劳伦斯·富勒的专业背景 - 拥有30年为个人投资者管理投资组合的经验 [1] - 职业生涯始于1993年的美林证券 随后在多家华尔街公司担任相同职务 [1] - 实现了完全独立的长期目标 创立了富勒资产管理公司 [1] 富勒资产管理公司的业务模式 - 在金融科技平台Dub上管理Focused Growth投资组合 [1] - Dub是美国证券监管机构批准的首个复制交易平台 允许零售投资者自动复制其选择的管理人的投资组合和持续交易 [1] - 公司是州注册的投资顾问机构 [3] 投资服务与研究内容 - 领导投资团体The Portfolio Architect 专注于整体经济和市场展望 [1] - 提供全季节投资策略 旨在产生持续的风险调整后市场回报 [1] - 服务特色包括投资组合构建指导 全季节模型组合 股息和期权收入组合 每日简报 周度通讯 技术和基本面报告 交易警报以及24/7聊天 [1] 信息呈现的性质与目的 - 所呈现信息仅用于教育目的 面向广泛受众 [3] - 信息无意对任何特定证券 投资或投资策略的销售或购买提出要约或招揽 [3] - 讨论和展示的图表 图形 公式和股票选择不应单独用于决定买卖哪些证券或何时买卖 [3]

行业概述 - 投资管理行业通过为客户管理证券和基金以达成特定投资目标来赚取服务费或佣金[3] - 行业由管理对冲基金、共同基金、私募股权、风险投资等金融投资产品的资产经理组成[3] - 通过聘请投资经理，投资者可获得比自行管理资产更多的多元化选择，有助于降低波动影响并确保长期稳定回报[3] 行业发展趋势 - 持续的资产流入推动AUM增长：全球股市表现强劲，随着2025年两次降息，投资者可能从货币市场基金转向高收益资产，机构资金配置也在增加[4] - 投资者风险重估导致另类投资（如指数基金、私人信贷基金、ETF）资产流入增加，代币化传统资产（如房地产、股票）的稳定增长也吸引投资者兴趣[5] - 尽管被动策略收费较低，但AUM余额增长将对占收入主要部分的业绩报酬和投资顾问费产生积极影响[5] - 并购与合作伙伴关系有助于扩大规模：在技术驱动和费用压缩的行业中，整合可通过驱动规模、削减成本、提高弹性、多元化产品和增强分销使资产管理人受益[6] - 合并后大型资产管理人可将固定成本分摊到更大的AUM基础上，从而降低费用比率并提高利润率，被动产品和ETF压低费用使得规模成为保持盈利的关键[7] - 资源整合支持对人工智能、风险分析和数字平台的更大投资，自动化和共享基础设施有助于降低成本并改善客户体验[8] - 费用上升影响盈利：提高透明度的法规长期增加合规成本，为满足客户需求而不断升级技术导致技术相关成本持续上升[9] - 使用AI和机器学习提高运营效率可能在短期内增加开支，但长期将支持运营利润率[10] 行业排名与前景 - 行业由36只股票组成，目前Zacks行业排名为第58位，位列所有243个Zacks行业的前24%[11] - 该群体的Zacks行业排名表明近期表现优异，排名前50%的行业表现超过后50%两倍以上[12] - 行业位于排名前50%是由于成分公司总体盈利前景乐观，自2025年4月底以来，当年盈利预期已上调1.9%[13] 行业表现与估值 - 过去两年，投资管理行业表现不及标普500指数和其所属板块，行业股票总收益为33.9%，而标普500综合指数上涨52%，Zacks金融板块上涨44.4%[15] - 行业当前12个月追踪市净率为3.35倍，低于过去五年最高7.49倍、最低2.77倍和中位数4.50倍，与标普500的12.55倍相比有显著折扣[18][19] - 与更广泛的金融板块相比，该群体也交易于合理折扣，Zacks金融板块同期12个月追踪市净率为5.62倍，高于投资管理行业的比率[23] 重点公司分析：Ameriprise Financial (AMP) - 公司提供财务规划及相关服务，截至2025年9月30日，其管理、管理和咨询的总资产为1.66万亿美元[27] - 过去五年（截至2024年），公司净收入（GAAP基础）复合年增长率为5.9%，AUM/资产 under advisement (AUA) 复合年增长率为9.3%[28] - 公司通过业务重组（如2021年收购BMO Financial Group的EMEA资产管理业务）和剥离非核心业务（如2019年出售Ameriprise Auto & Home业务）来聚焦核心能力并提高市场份额[29] - 过去三个月AMP股价下跌9.4%，但对2025年和2026年盈利的共识预期在过去30天内分别上调1%和略微上调至38.40美元和41.33美元，目前Zacks排名为第2位（买入）[31] 重点公司分析：Invesco (IVZ) - 公司是一家独立投资管理人，提供广泛的投资产品和服务，截至2025年9月30日，在20多个国家设有办事处，AUM达2.1万亿美元[34] - 尽管2022年总AUM余额下降，但过去五年（截至2024年）复合年增长率为8.5%，2019年收购OppenheimerFunds导致AUM大幅增长[34] - 2025年4月与MassMutual子公司Barings合作以加强私人信贷产品，并寻求股东批准将Invesco QQQ信托从单位投资信托转换为开放式ETF以增加收入[35] - 公司提高运营效率的措施超出目标，从OppenheimerFunds收购中实现2亿美元年度化净节省，并于2025年8月宣布将Intelliflo出售给凯雷集团以提升效率[36] - 截至2025年9月30日，美国以外客户AUM占总AUM的31%，收购欧洲ETF提供商Source将推动其全球布局[37] - 过去三个月IVZ股价上涨12%，对2025年和2026年盈利的共识预期在过去30天内分别上调6%和3.3%至1.94美元和2.50美元，目前Zacks排名为第1位（强力买入）[38] 重点公司分析：Affiliated Managers Group (AMG) - 公司是一家全球资产管理人，投资于高质量的独立合伙人所有制公司，截至2025年9月30日，总AUM为8036亿美元[41] - 过去三年因资产基础费用和业绩报酬下降导致合并收入下降，但2025年前九个月收入同比略有增长，资本市场表现的不确定性预计短期内将继续影响收入[42] - 自2021年以来，公司转向私人市场和流动性替代品，今年宣布了四个新合作伙伴关系，并与Brown Brothers Harriman建立战略合作伙伴关系以扩大其结构化信贷和另类信贷策略在美国财富市场的覆盖范围[43] - 过去两年，公司收购了Suma Capital、Ara Partners和Forbion Group Holding B.V.的少数股权，随着业务组合转向投资者偏好强劲的领域，来自另类投资的收益贡献将持续增长[44] - 过去三个月AMG股价上涨17.9%，对2025年和2026年盈利的共识预期在过去30天内分别上调2.2%和4.2%至25.13美元和29.73美元，目前Zacks排名为第1位[45]

机构持仓变动 - Allworth Financial LP在第二季度增持BlackRock Enhanced Equity Dividend Trust股份43,952股，增幅达3,319.6%，期末持有45,276股，价值403,000美元 [1] - Raymond James Financial Inc在第一季度增持171,007股，增幅4.9%，期末持有3,642,059股，价值31,322,000美元 [2] - Waterfront Wealth Inc在第二季度增持46,150股，增幅7.2%，期末持有690,657股，价值6,140,000美元 [2] - Shaker Financial Services LLC在第二季度大幅增持352,617股，增幅128.1%，期末持有627,929股，价值5,582,000美元 [2] - Penserra Capital Management LLC在第二季度增持18,154股，增幅3.0%，期末持有614,307股，价值5,461,000美元 [2] - Boothe Investment Group Inc在第二季度增持5,959股，增幅1.3%，期末持有480,964股，价值4,276,000美元 [2] 股票交易信息 - BlackRock Enhanced Equity Dividend Trust股票周一开盘价为8.96美元 [3] - 公司股票52周最低价为7.16美元，最高价为9.24美元 [3] - 公司50日移动平均线为9.05美元，200日移动平均线为8.84美元 [3] 股息信息 - 公司宣布月度股息为每股0.0619美元，将于11月28日派发，登记日为11月14日 [4] - 此次股息年化收益率为8.3%，除息日为11月14日 [4] 公司背景 - BlackRock Enhanced Equity Dividend Trust是由贝莱德公司推出的封闭式股票共同基金 [6] - 该基金由BlackRock Advisors, LLC管理，投资于美国公开股票市场 [6] - 基金投资策略为跨行业多元化投资，主要投资于不同市值公司的派息股票 [6]

黑石集团信贷损失事件 - 黑石集团向家装公司Renovo Home Partners提供的私人贷款价值被评估为归零，面临100%损失[7] - Renovo由私募股权公司Audax Group于2022年创立，已于近期突然申请破产并计划关闭[8] - 尽管Renovo在4月进行了资本重组，贷款人同意承担损失并将部分贷款转换为股权，且在第三季度允许递延现金利息支付，但黑石集团和MidCap Financial管理的基金在9月底仍将该新债务按面值计价[8][9] 抵押贷款利率与联邦基金利率关系 - 抵押贷款利率与联邦基金利率之间长期存在的假设关系被颠覆，两者在美联储过去一年降息后出现相反方向变动[11] - 抵押贷款利率过去20年与10年期国债收益率关联更紧密，而非联邦公开市场委员会设定的联邦基金利率[11] - 决定长期国债收益率的因素包括经济增长预期、联邦政府财政政策、通胀预期、贷款机构能力以及借款人信用风险等，导致抵押贷款利率与短期利率可能反向变动[12] 泡沫类型及其影响 - 拐点泡沫由投资者认为未来将与过去有本质不同所驱动，其有害副作用更少且长期有益影响更多，案例如亚马逊、雅虎、Priceline[13] - 均值回归泡沫如2000年代次贷抵押贷款泡沫破坏性更大，而拐点泡沫的价值在于其作为协调机制，降低他人构建未来愿景部分的风险[14][15] - 当前AI泡沫的投资集中于GPU，其使用寿命较短（约5年折旧），但芯片制造工厂和电力基础设施的投资具有更长期效用，即使泡沫破裂也能持续受益[18][19][20][21] AI电商搜索格局演变 - 在传统谷歌搜索中，针对特定产品查询（如扁平足跑鞋）的结果准确率较低，六次查询中仅一次返回最佳答案[25][26][27] - 对比之下，ChatGPT在相同查询中表现优异，六次查询中有四次返回良好答案，而谷歌的AI模式也能达到完美结果[29][30] - 在AI驱动的电商搜索环境中，价格、可信度和速度是模型决策的最重要权重因素，亚马逊在这三个维度均表现最佳，被视为主要受益者[31]

软银投资组合调整 - 公司于10月出售其全部英伟达持股，共计3210万股，总收益为58.3亿美元 [1] - 此次出售并非针对英伟达本身，而是为其他人工智能相关投资筹集资金 [3] - 截至9月底，英伟达占公司投资组合的19.3% [2] 人工智能战略转向 - 公司与OpenAI在3月达成协议，将追加投资超过300亿美元 [4] - 投资OpenAI旨在开发人工通用智能，其产品ChatGPT拥有超过8亿周活跃用户 [5] - 公司创始人孙正义将实现人工超级智能作为终极使命，并大力投资于字节跳动、Perplexity AI等AI公司 [6] 资产出售背景与影响 - 公司在本季度进行了多项大规模资产剥离，包括出售价值92亿美元的T-Mobile US股票，以支持AI投资 [3] - 英伟达股价在过去五年上涨了1339%，公司于2020年ChatGPT发布前开始建仓 [4] - 资产出售公告当日，英伟达股价下跌3%，而软银股价当日上涨约3.6%，2025年迄今累计上涨129% [7] 公司财务状况 - 软银集团当前股价为128.74美元，市值达1780亿美元 [2] - 公司毛利率为51.46%，股息收益率为0 [2] - 孙正义个人净资产今年飙升超过240%，达到550亿美元，成为日本首富 [6]

公司业务定位 - 公司是一家独立的投资管理公司 致力于提供帮助人们改善生活的投资体验 [1] - PowerShares® 是公司旗下投资管理子公司的注册商标 [1] 公司组织架构 - 公司拥有包括Invesco Advisers Inc 在内的多家关联投资顾问公司 这些公司提供投资顾问服务而不销售证券 [1] - Invesco Distributors Inc 是公司零售产品和集合信托基金在美国的分销商 [1] - Invesco Capital Markets Inc 是公司单位投资信托的发起人和分销商之一 [1] - 上述实体均为公司间接全资子公司 [1]

经济风险与分化 - 经济中可能出现“蟑螂”式风险，即局部信用事故或经济事故，但不会出现“白蚁”式系统性冲击 [2][3] - 低收入家庭面临显著压力，包括收入分配底层的压力和高利率下需要再融资的债务规模 [6] - 美国经济呈现K型分化，高收入消费者受益于市场财富增长，而低收入家庭在 affordability 方面感到担忧，可能处于“准衰退”状态 [8][9][10][11] - 若低收入家庭因无力而非不愿消费而停止支出，将对整体经济产生上行传染效应 [9] 人工智能与市场估值 - 当前AI领域存在“理性泡沫”，具有三个特征：基础模型领域投资过热但并非所有都会成功；AI在工作场所的扩散政策缺失；存在类似互联网泡沫时期的概念炒作现象 [34][35][36] - AI的长期价值巨大，采取风险投资式的多项目投资和过度投资是理性的，但过程中必然会出现损失 [36][37] - AI的真正前景在于劳动力增强而非劳动力替代，但目前企业界普遍将其视为成本最小化工具，而非生产力赋能工具 [30][31] - AI基础设施（如芯片、数据中心、电力）投资巨大，但应用向更广泛经济的扩散仍需时间 [94][95] 美联储政策与前景 - 美联储内部存在分歧，一方关注通胀（稳定在3%已达44个月），另一方担忧劳动力市场疲软 [16][44][45] - 新一届美联储主席需弥合分歧，提供统一的前瞻性叙事，推动美联储从过度依赖数据的被动反应模式转向具有战略视野的主动模式 [17][29] - 关于通胀目标，有观点认为应采用一个区间（如2.5%-3%），而非2%的精确点目标，以反映经济结构性变化 [20][26][27] - 预计美联储可能在12月降息，但由于内部分歧，之后可能暂停，且2026年可能有进一步降息 [60][79][82][91] 行业与市场动态 - 经济呈现双轨运行，AI及相关领域（数据中心、芯片、电力）投资旺盛，表现强劲但招聘有限；而其他经济部门则在消化关税影响和AI整合的不确定性中挣扎 [45][46][83] - 信贷市场风险目前更多是周期性的，而非结构性，尚未出现大规模保护条款弱化或过度杠杆的系统性风险 [98][99][100] - 关税政策对部分商品（如婴儿服装、家具、玩具）价格有直接影响，而电力需求因AI繁荣增长等结构性因素也在推高价格 [55][56] - “一个美丽的大法案”的通过以及其中的税收优惠政策预计将在2026年对经济产生刺激作用 [73][92]

文章核心观点 - 盈利加速是指公司每股收益季度环比增长率持续提升，其对股价的正面影响通常强于稳定的盈利增长 [1][2] - 盈利加速能帮助识别尚未被市场充分关注的投资机会，一旦被确认往往能推动股价上涨 [3] - 当前筛选显示QuantumScape、Silicon Laboratories和Affiliated Managers Group三家公司表现出强劲的盈利加速 [1][8] 盈利加速定义与重要性 - 盈利加速是每股收益的增量增长，表现为特定时间段内季度环比盈利增长率的提高 [2] - 盈利加速同时考虑了增长的方向和幅度，而不仅仅是增长本身 [3] - 盈利增长百分比持续增加表明公司基本面健康且处于正确轨道，而增长停滞或减速可能拖累股价 [4] 筛选标准与结果 - 筛选参数要求最近两个季度的每股收益环比增长率均超过前一期，且下一季度的预计增长率也高于前期 [5][6] - 具体标准包括：Q1/Q0预计增长率 > Q0/Q-1增长率 > Q-1/Q-2增长率 > Q-2/Q-3增长率 [6][7] - 附加参数为当前股价不低于5美元，20日平均成交量不低于5万股，以确保流动性和排除低价股 [7] - 以上标准从约7,735只股票中最终筛选出仅9只，文章重点介绍了前三名 [8] 重点公司分析 - **QuantumScape (QS)**：在美国从事固态锂金属电池的开发和商业化，Zacks排名为2（买入），当前年度预计盈利增长率为21.3% [9] - **Silicon Laboratories (SLAB)**：是一家无晶圆半导体公司，提供模拟密集型混合信号解决方案，Zacks排名为2，当前年度预计盈利增长率为152.3% [10] - **Affiliated Managers Group (AMG)**：是一家投资管理公司，服务共同基金、机构客户等，Zacks排名为2，当前年度预计盈利增长率为17.7% [11]

文章核心观点 - 文章基于动量投资策略 分析Affiliated Managers Group (AMG) 认为其展现出强劲的短期和长期价格动能以及积极的盈利预期修正 是一个有前景的动量投资标的 [1][2][11] 公司股价表现 - 过去一周公司股价上涨8.95% 而同期Zacks金融-投资管理行业仅上涨0.15% [5] - 过去一个月公司股价上涨10.8% 显著优于行业0.04%的涨幅 [5] - 过去一个季度公司股价上涨18.66% 过去一年上涨38.41% 分别超越标普500指数4.53%和13.83%的涨幅 [6] - 公司过去20天的平均交易量为293,917股 [7] 盈利预期修正 - 在过去两个月内 有5项对本财年盈利的预测被上调 无下调 共识预期从24.26美元提升至25.13美元 [9] - 对于下一财年 同期内有5项预测被上调 无下调 [9] 投资评级与评分 - 公司目前拥有Zacks Rank 2 (买入)评级 [2][3] - 公司的动量风格评分为A级 [2][11]

Zacks Premium研究服务 - 提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank [1] - 提供Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级选股工具的完全访问权限 [1] - 包含Zacks Style Scores的访问权限 [1] Zacks Style Scores评分体系 - 是一组补充性指标，帮助投资者挑选未来30天最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票根据其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级，A为最佳 [2] - 价值评分使用市盈率、市盈增长比率、市销率、市现率等一系列倍数来识别最具吸引力且被低估的股票 [3] - 增长评分分析预测和历史盈利、销售额及现金流等特征，以寻找能实现可持续增长的股票 [4] - 动量评分利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，帮助确定买入高动量股票的有利时机 [5] - VGM评分是对价值、增长和动量三种评分的综合加权评级，帮助找到兼具最吸引人价值、最佳增长预测和最强劲动量的公司 [6] Zacks Rank评级体系 - Zacks Rank是一种专有的股票评级模型，采用盈利预测修正来帮助构建投资组合 [7] - 自1988年以来，1评级股票产生了年均+23.93%的回报，是同时期标普500指数表现的两倍多 [8] - 在任何给定日子，可能有超过200家公司被评为1，另有约600家被评为2 [8] 评分与评级结合应用 - 为获得最佳回报，应优先考虑同时具有Zacks Rank 1或2以及Style Scores A或B的股票 [10] - 对于3评级的股票，其评分也应为A或B以确保尽可能大的上行潜力 [10] - 即使某只股票具有A或B的Style Scores，但如果其Zacks Rank为4或5，其盈利前景呈下降趋势，股价下跌的可能性更大 [11] 公司案例：Franklin Resources - Franklin Resources是一家总部位于加利福尼亚州圣马特奥的全球投资管理公司 [12] - 公司大部分营业收入和净收入来自向全球零售共同基金、机构和高净值投资者提供投资管理及相关服务 [12] - 公司旗下产品以Franklin、Templeton、Legg Mason等多个品牌向公众销售 [12] - 该公司Zacks Rank为3，VGM评分为B [13] - 公司增长评分为B，预测当前财年盈利将同比增长12.6% [13] - 在过去60天内，有四位分析师上调了对公司2026财年的盈利预测，Zacks共识预期每股盈利上调0.06美元至2.50美元 [13] - 公司平均盈利惊喜为+7.7% [13]