核心观点 - 尽管公司拥有全球品牌地位、持续自由现金流和打造"全能应用"的雄心 但面临监管收紧、新业务利润率压力和高估值三大风险 这些因素可能阻碍其长期回报潜力 [1][2][14] 监管风险 - 全球政府因住房短缺和可负担性问题加强短租监管 西班牙法院要求下架超过65,000个房源 法国法院判决支付超过800万欧元旅游税补偿 美国新奥尔良等地通过更严格验证法规 [4][5] - 监管机构认为公司推高租金并限制住房供应 主要旅游市场供应减少可能限制增长 合规成本和法律纠纷可能影响盈利能力 [6] 新业务扩张风险 - 公司投资2亿美元推动业务多元化 从住宿预订向全方位旅行伴侣转型 [7] - 新业务如"体验"类服务运营密集、需要审核当地房东 利润率远低于核心住宿业务 可能稀释原有轻资产高利润模式 [8][9] - 关键在於能否将新业务转化为生态系统驱动因素 提升用户留存和平均收入 而非成为高成本副业 [10] 估值风险 - 公司股票市盈率达30倍 该估值假设公司能持续增长并保持利润率 [11] - 尽管全球旅游行业预计2030年达1.4万亿美元规模 但监管问题、竞争和利润率压缩风险可能影响估值 [12] - 若增长放缓而成本上升 高估值可能快速承压 2021-2022年科技股下跌提供警示案例 [13] 公司优势与定位 - 公司已实现盈利 拥有强大品牌优势 在长期住宿、国际扩张和平台货币化方面具备增长机会 [14]

**行业与公司** * 纪要涉及中国互联网行业 涵盖电商 在线广告 在线游戏 云计算 AI 本地生活服务 在线娱乐 在线旅游 物流等多个垂直领域[1][9][31] * 重点提及的公司包括阿里巴巴(BABA) 腾讯(0700 HK) 拼多多(PDD) 美团(3690 HK) 网易(NTES) 百度(BIDU) 京东(JD) 携程(TCOM) 快手(1024 HK) 满帮(YMM) 世纪华通(002602 SZ)等49家覆盖企业[1][2][11] **核心观点与论据** **行业表现与估值** * 2025年初至今中国互联网板块回报率达+44.8% 表现领先于东南亚(+24.7%) 日本(+21.9%) 美国(+19.2%) 韩国(+17.4%)和印度(+13.6%)等市场[1] * 多数互联网公司估值仍低于全球同业及中国其他科技/消费类公司[1] * 覆盖的49家公司中 22家/25家实现2Q25收入/盈利超预期 12家/11家收入/盈利符合预期 15家/13家收入/盈利不及预期[2][10] **AI的乘数效应与货币化** * 观察到AI通过云基础设施 AI模型/令牌使用直接货币化的初步迹象 并在2Q25开始显现AI增强广告定向和游戏开发的效果[3] * 中国互联网公司凭借应用开发 大数据分析和用户定向算法方面的强大能力 有望利用AI技术提升广告 游戏货币化机会 并通过更好的发现和决策过程改善交易转化率[3] * 阿里云AI相关收入连续八个季度保持三位数同比增长[39] * 百度AI云收入在2Q25同比增长27%至65亿元人民币[39] **即时零售(快商)竞争与机会** * 阿里 京东和美团的增量销售与营销支出在2Q25达到400-500亿元人民币 投资规模超过了2014年微信支付与支付宝的移动钱包份额竞争 2014年滴滴与快的在网约车领域的补贴以及2021年多多买菜与美团优选社区团购竞争的补贴金额[4] * 预计即时零售长期可能占据电子商务市场的约10%至较低的两位数百分比 而直播电商占比为25-30%[4] * 行业玩家在过去4-5个月可能累计消耗了900-1000亿元人民币的消费者补贴[59] **平台流量振兴** * 阿里 京东通过投资即时零售 其淘宝 App和京东 App的日活跃用户(DAU)和使用时长出现显著增长[69] * 截至2025年7月 淘宝 美团 京东的月活跃用户(MAU)同比分别增长7%/11%/20%至9.83亿/5.25亿/5.96亿 日活跃用户(DAU)同比分别增长17%/20%/46%至4.19亿/1.85亿/1.50亿[70] **各板块运营亮点** * **电商**: 竞争将持续至4Q25 家电品类从9月开始面临高基数[75][77] * **在线广告**: AI开始提升广告效率 腾讯在线广告收入在2Q25同比增长20%[79][81] * **在线游戏**: 行业增长可能持续 新玩法/韧性参与度提供支撑 腾讯《Valorant Mobile》和网易《Destiny: Rising》等新射击游戏发布[1][84][85] * **娱乐内容**: 在线视频受益于监管放松 暑期档票房同比增长3%至120亿元人民币[96][103] * **在线旅游(OTA)**: 增长保持韧性 携程(TCOM)营销投资回报率优化[112] * **在线招聘**: 看准网(Kanzhun)招聘情绪持续改善[114] * **物流**: 竞争有望缓解 但行业包裹量增长可能在2H25放缓[115][117] **投资建议与风险** * 首选: 1) 腾讯与阿里作为核心AI标的 2) 拼多多作为高贝塔多头 3) 携程与满帮 4) 世纪华通作为A股选择[1][31] * 投资风险: 刺激政策乏力抑制消费 关税不确定性持续存在 商户支持措施 流量增长再投资以及激烈竞争给平台利润带来压力 AI资本回报放缓及地缘政治风险[6] **其他重要内容** **股东回报** * 阿里巴巴: 2Q25末净现金494亿美元 2Q25回购8亿美元 当前授权回购计划650亿美元[119] * 腾讯: 2Q25末净现金104亿美元 2Q25回购194亿港元[119] * 拼多多: 2Q25末净现金533亿美元 无回购[119] **资本支出预测** * 阿里巴巴: 预计2025年资本支出860亿元人民币[44] * 腾讯: 预计2025年资本支出1004亿元人民币[45] * 百度: 预计2025年资本支出82亿元人民币[51]

公司发展现状 - 公司从旧金山公寓出租气垫床的奇特想法发展为全球旅行平台 拥有超过500万房东 累计接待超过20亿旅客[1] 增长驱动因素 - 长期住宿需求显著增长 28晚及以上住宿订单占2024年总间夜量的18% 接近五分之一份额[4] - 远程办公趋势推动长期住宿需求 数字游民将平台作为兼顾经济性与家居舒适度的首选[5] - 长住订单提升房东预订连续性并降低平台周转率 有助于收入稳定性提升[6] 国际市场拓展 - 北美欧洲以外市场存在巨大潜力 亚太/拉美/印度等新兴市场中等收入群体旅行支出持续增长[7] - 新兴市场间夜量增速达核心市场两倍 亚太地区2024年创造360亿美元GDP贡献[8] - 印度市场被定位为长期战略重点 预计2029年当地旅客年消费额将达290亿美元[8] 业务多元化 - 超越短期租赁业务 重点拓展"体验"业务板块（当地游览/烹饪课程/活动）[10] - 通过人工智能技术构建"个人旅行管家"系统 提供完整行程规划而不仅是住宿服务[11] - 横向扩展新业务线虽需大量投入 但能增强用户参与度并开辟新收入来源[12] 核心竞争优势 - 三大增长驱动力（长住趋势/全球扩张/生态扩展）均建立在品牌认知/网络效应/全球房东社区基础上[13] - 公司保持持续盈利能力且持有110亿美元现金储备 为战略投资提供充足缓冲空间[14]

错峰旅游趋势 - 9月北京至三亚机票价格从500元上涨至2000元以上 体现错峰游成本优势 [1] - 9月国内十大错峰游目的地包括贵州 新疆 四川 海南 云南 青海 上海 湖南 内蒙古 天津 [1] - 海南9月文旅消费同比增速达58% 位列全国第四 [1] 海南旅游消费特征 - 海南菜搜索量同比上涨33% 糟粕醋火锅搜索量上涨30% 北京游客对糟粕醋火锅关注度最高 [2] - 海南五星级酒店预订量增长56% [2] - 上海游客对海南菜接受度高 提及糟粕醋海鲜火锅 海南鸡饭 陵水酸粉等特色菜品 [5] 高星酒店餐饮业务表现 - 三亚太阳湾柏悦酒店黑珍珠餐厅"茶苑"2025年7月销售额同比增长近90% [6] - 三亚珊瑚湾文华东方酒店黑珍珠西餐厅"海角轩"带动暑期餐饮增速同比上涨12% [6] - 美团黑金 黑钻会员占高星酒店客源54% 餐饮神券核销转化率近80% [8] 客源结构变化 - 00后年轻游客及家庭游客取代传统企业客源成为主力 更注重本地化深度体验 [6] - 美团客源中新客占比达79%-88% 主要来自深圳 上海 苏州 北京 广州等一线及新一线城市 [6][8] - 下沉市场客源增长显著 贵州黔东南州游客暑期增速达197% [7] 跨品类营销成效 - "住宿+餐饮"套餐实现交叉获客 三亚文华东方酒店2025年7月间夜量同比上涨207% [8] - 美团"住宿+餐饮"间夜需求激增87% "住宿+玩乐"增长99% [10] - 美团APP酒店住宿搜索量增长48% 机票搜索量增长99% 旅游团搜索量增长42% 周边游搜索量增长48% [10] 目的地营销活动 - 美团与三亚旅发局合作"王牌海岛季"活动 带动三亚经济圈订单量同比增加35.7% [10] - 活动间接拉动在地消费订单同比增长27.6% [10]

公司业务与高管背景 - 公司高管Ewout Steenbergen担任执行副总裁兼首席财务官 任职时间约1.5年 [1][2] - 公司业务覆盖全球范围 包括欧洲和亚洲等主要市场 [4] 高管差旅动态 - 首席财务官因全球业务需求频繁国际差旅 预计年度航班量达70次 [3] - 高管差旅涵盖商务与个人行程 近期曾赴日本大阪和京都进行私人度假 [4]

Opendoor Technologies业务状况 - 股价在过去三个月内飙升500%但公司业务增长乏力[1][2] - 毛利率极低且从未实现盈利同时承担高额债务进行扩张[2] - 商业模式存在缺陷制约iBuying业务发展前景[2] Airbnb投资价值分析 - 作为全球最大旅行平台之一将家庭共享住宿创新发展为主流模式英语市场及法国贡献主要预订量[5] - 正拓展日本巴西等度假市场两地预订量上季度增长约15%-20%超越整体增速[6] - 上季度收入增长13%达31亿美元净利润6.42亿美元利润率21%[7] - 通过全球扩张及新增"体验与服务"功能推动长期收入增长[7] - 当前远期市盈率31倍但通过收入增长和利润率扩张有望在未来5-10年快速降低[9] Lululemon Athletica投资价值分析 - 北美收入上季度仅同比增长4%但国际收入因中国市场渗透增长20%[11] - 按固定汇率计算整体收入增长8%显著优于同期休闲服装行业下滑表现[12] - 远期市盈率14倍处于历史低位因股价较高点下跌60%[10] - 管理层实施大规模股票回购过去五年流通股减少8%推动每股收益增长[13] - 国际市场扩张空间巨大且当前估值未反映未来收入加速增长潜力[12]

市场环境分析 - 市场在春季因关税不确定性和地缘政治风险出现大幅下跌[1] - 通胀风险持续存在 美联储降息可能刺激股市但也可能加剧通胀[1] - 投资者希望保持过去18个月驱动回报的增长动力[1] QGRO基金策略 - 美国世纪美国质量增长ETF(QGRO)提供高质量股票投资敞口 收取29个基点费用[2] - 基金策略结合高增长和稳定增长公司 筛选标准包括质量、增长和收入[2] - 同时评估现金流和盈利能力指标[2] 基金业绩表现 - 过去一年回报率达25.3% 超越ETF数据库类别平均18.8%和FactSet细分市场平均10.76%[3] 核心持仓分析 - 最大持仓Booking Holdings(BKNG)年内回报13.1% 超越标普500总回报指数[3] - 公司远期市盈率24.86倍 资产回报率达17%[3] - Applovin(APP)年内回报47.8% 为移动应用开发者提供营销平台[4] - 截至9月2日股本回报率达259.7%[4] - TJX Cos(TJX)年内回报14.1% 旗下拥有Homegoods等品牌[5] - 股本回报率达60% 在目标消费细分市场保持竞争力[5] 投资前景 - 高质量股票在其他领域疲软时可能表现突出[5] - QGRO基金为调整股票投资组合提供有吸引力的选择[5]

股票分割类型及市场影响 - 股票分割是上市公司用于表面调整股价和流通股数量的工具 不改变公司市值或运营表现 [2] - 正向分割通常由股价上涨至需要降低以使日常投资者更易负担的公司进行 这些公司通常运营良好且创新领先 [4] - 反向分割旨在提高股价 通常为避免从主要证券交易所退市 投资界通常对此持负面看法 [5] 反向分割的特殊案例 - 在线旅游公司Booking Holdings在2003年完成1拆6反向分割后股价上涨超过22,000% [9] - 卫星广播运营商Sirius XM在2024年9月完成1拆10反向分割 目的不是避免退市而是提高股价以重新吸引机构投资者关注 [9] - 电动汽车制造商Lucid集团于2025年9月2日实施1拆10反向分割 流通股从超过30亿股减少至约3.073亿股 股价从1.98美元调整至19.80美元 [6][10] 电动汽车行业挑战 - 消费者对电动汽车热情减退 缺乏广泛充电基础设施及特朗普政府取消汽车监管信贷政策抑制了需求 [14] - 持续的基础设施挑战和供应链问题导致Lucid集团几乎每年下调生产预测 [15] - 公司2024年产量预测从最初90,000辆降至9,000辆 2025年预测从20,000辆下调至18,000-20,000辆 [16] Lucid集团运营困境 - 股价自2021年初历史高点下跌近97% [11] - 第二款车型Gravity SUV推迟上市 原计划2024年推出 实际交付推迟至2025年4月下旬 且面临供应链和质量控制问题 [17] - 公司尚未证明其运营模式可持续 距离实现盈利仍很远 [18] - 2025年上半年亏损超过15亿美元 运营消耗现金12.6亿美元 累计亏损达138亿美元 [19] 公司财务资源 - 截至6月底持有超过28亿美元现金及现金等价物和短期投资 [19] - 沙特公共投资基金作为最大财务支持方 目前没有立即偿付能力问题 [19]

会议纪要涉及的行业和公司 **行业** * 互联网与科技行业 涵盖数字消费 数字广告 云计算 人工智能 自动驾驶 流媒体 在线旅游 在线约会 在线博彩 在线市场等多个细分领域[1][2][9][23][30][33][40][43][46][50][55][59][60][67] **公司** * 高盛主办方 将主持42家上市公司和私营公司的炉边谈话及投资者一对一会议[2] * 涵盖公司包括但不限于 Meta Platforms (META) AppLovin (APP) Pinterest (PINS) DoubleVerify (DV) Yelp (YELP) Opera (OPRA) Ibotta (IBTA) Nextdoor Holdings (NXDR) Reddit (RDDT) eBay (EBAY) Etsy (ETSY) Cricut (CRCT) Alphabet (GOOGL) OpenAI Anthropic Booking Holdings (BKNG) Airbnb (ABNB) Tripadvisor (TRIP) eDreams ODIGEO (EDR-ES) Uber (UBER) Instacart (CART) Lyft (LYFT) Netflix (NFLX) Webtoon Entertainment (WBTN) Epic Games Corsair Gaming (CRSR) Electronic Arts (EA) Take-Two Interactive (TTWO) Match Group (MTCH) Grindr (GRND) Bumble (BMBL) Genius Sports (GENI) DraftKings (DKNG) Sportradar Group (SRAD) CarGurus (CARG) IAC Xometry (XMTR) Upwork (UPWK) Fiverr (FVRR) ZipRecruiter (ZIP) Unity Software (U) 等[11][14][24][30][33][37][43][46][50][55][59][60] 核心观点和论据 **投资者关注的核心主题** * 全球数字消费者状况 关注2025年4月行政公告和互惠关税实施后 消费者在假日期间的消费趋势可见性和线性度[2] * 数字广告格局 鉴于6月至8月数字广告环境的持续势头 关注行业持续增长/改善的水平 以及公司如何为AI引领的广告转变 相对地域 广告客户和广告结果（品牌与直接响应）进行定位[2] * 公司对AI的投资 关注资本部署动态 需求与能力之间的差距 AI在消费者和企业计算领域的扩展努力 以及公司如何在内部利用AI提高生产力[2] * 自动驾驶汽车市场 关注未来3-10年自动驾驶汽车的扩展如何改变移动出行 交通和配送格局[2] **近期行业趋势** * 消费者环境 过去几个月整体趋势保持相对稳定 但不同收入水平和支出形式（可自由支配与非自由支配）的消费者行为仍存在关键差异 不同地理区域的行为也发生转变（尤其是在线旅游）[3] * 数字广告环境 最近的行业工作指向广泛坚实/强劲的行业检查 尤其是在直接响应广告预算分配和/或AI驱动技术改进的平台[3][7] **会议预期与投资者情绪** * 最近的行业工作未发现会导致公司叙述/更广泛关键信息与25年第二季度财报季强调的关键主题/趋势发生重大转变的内容[8] * 围绕四个关键主题的信息传递仍存在细微差别 这可能会推动会议后投资者情绪的变化[8] * 进入25年下半年和26财年 许多投资者对该板块仍持更看涨的立场[8] * 在更广泛的互联网领域 观察到所有权高度集中在覆盖范围内的一些最大市值公司以及中小市值覆盖范围内的一些高增长公司[8] **行业担忧与风险** * AI去中介化潜力 消费者行为变化影响搜索（尽管近期运营强劲使对谷歌搜索业务的关注减少） 出版商格局以及成熟的消费者渠道（跨电商 旅游等）[9] * AWS相对于更广泛AI主题的定位 以及超大规模计算格局为匹配AI轨迹而发生的转变[9] * 自动驾驶汽车未来几年可能对移动出行领域的资本密集度 供应增长 价格通缩和整体竞争强度产生的潜在影响[9] **数字广告领域关键议题** * 不断变化的宏观环境及其对广告支出的影响（包括目前表现不佳/表现不佳的特定行业垂直领域和渠道的细节） 涉及25年下半年和26年广告预算规划的任何可见性[23] * 关于用户增长和参与趋势的评论（针对相关平台）[23] * 广告美元的竞争环境（短期内由流视频/OTT空间内日益激烈的竞争所影响）[23] * 长期来看 预计将评论广告领域AI带来的机遇（及资本密集度不断提高）[23] **电商领域趋势与议题** * 第二季度电商趋势 largely outperformed 在关税不确定性和不断变化的消费者行为模式下 该行业表现出弹性的消费者需求[27] * 整体电子商务销售额继续以健康的速度增长 大型平台业绩稳健并赢得份额[27] * 公司继续指出消费者更加挑剔 但包括AI驱动的个性化和移动应用体验在内的战略举措正在推动商品总值(GMV)表现优异和持续势头[27] * 关键辩论将是未来对宏观压力弹性的可持续性 因为提前拉动的程度 前置库存的好处以及消费者健康的最终状态仍不清楚[27] * 公司可能围绕全球广告拍卖参与者的波动行为（包括亚马逊在谷歌搜索拍卖参与中的战略调整）以及更加关注AI来源的推荐能力来制定执行优先事项以刺激增长[29] * 管理层可能讨论效率举措如何支持25年下半年运营利润率的弹性 而随着该行业持续进行活跃的股票回购计划（亚马逊除外） 资本回报仍然是一个日益重要的话题[29] **云计算与人工智能领域议题** * 云计算环境继续经历容量限制 限制了服务强劲AI相关需求的能力并影响近期增长（限制可能在25年下半年缓解）[31] * 投资者仍然关注云部门维持稳定或加速增长的能力（包括积压承诺的健康状况作为未来增长前景的参考）以及影响运营利润率的因素列表（例如 人员投入 高昂资本支出带来的折旧与摊销流转 规模 工作负载组合等）[31] * 预计公司将阐述如何看待更广泛的超大规模竞争环境以及从产品和合作伙伴角度在AI相关工作负载日益增多的世界中的平台定位[32] * 讨论可能聚焦于资本分配优先事项（产品 基础设施资本支出等） 管理层如何考虑资本支出的投资回报率 定制硅努力和网络安全等话题[32] **在线旅游领域趋势与议题** * 在线旅游行业继续展示疫情后复苏正常化的轨迹 管理层评论强调第二季度稳固/稳定的旅游环境 7月趋势健康 但8月/9月及进入第四季度面临更困难的比较基准[33] * 不同跨境旅行行为和不同预算的预订习惯 AI采用（包括许可协议）以及公司继续重申鉴于强劲的自由现金流表现而向股东返还资本的承诺[35] * 预计公司将阐述在正常化需求环境中如何看待在线旅游的结构性增长 推动更多直接流量/需求的举措（以及在增长减速环境中所需的营销强度水平） 核心市场以外的增长机会（地理或产品） 推动杠杆率/去杠杆化的非营销投资水平 以及对股东回报的持续承诺如何可能在未来时期带来更好的GAAP每股收益或自由现金流每股增长[36] **移动出行 本地商务与配送领域趋势与议题** * 第二季度业绩相对于投资者对消费者状况和宏观压力的担忧表现出色 管理层强调通过强劲的会员和频率增长 多产品采用率提高以及强劲的会员扩张显示出健康的消费者基本面[40] * 具体到移动出行 该季度标志着自动驾驶汽车合作伙伴公告和部署时间表的显著加速 包括Uber在奥斯汀和亚特兰大扩大与Waymo的合作 以及与百度 Lucid和Nuro的战略合作伙伴关系 Lyft通过额外的美国合作伙伴关系以及最近宣布的2026年在欧洲与百度部署进一步推进其自动驾驶战略[40] * 这些发展将自动驾驶汽车定位为互补的增长驱动因素而非颠覆性威胁[40] * 预计关键辩论将围绕消费者支出弹性 本地商务日益激烈的竞争（随着亚马逊Prime同日达服务扩展至杂货领域） 未来几年自动驾驶汽车的影响 随着零售媒体网络成熟 移动出行和配送平台广告收入规模化的轨迹 单位经济效益增强的杠杆 杂货和零售等投资领域的增长 以及随着现金流状况改善实现更积极的股东回报策略（以Uber额外200亿美元回购授权和整个行业持续执行为例）而带来的资本回报速度[41] **流媒体与订阅服务领域议题** * 对于Netflix (NFLX) 预计将听到以下关键辩论和话题：当前用户参与趋势的框架以及在日益竞争的环境中推动增加参与/增长的关注领域 关于广告收入规模化的公司观点 未来12-18个月的投资优先事项（内容 直播活动和游戏）[44] * 对于Webtoon (WBTN) 预计管理层将谈及以下内容：竞争格局和用户增长机会领域的框架 最近宣布的合作伙伴关系（迪士尼 Dark Horse Comics）如何推动全球其他地区的用户势头 每个市场的广告机会以及公司如何调整投资以推动该细分市场增长 公司如何平衡增长和利润率（近期毛利率动态和营销投资以增长用户与针对长期举措的投资）[45] **游戏领域议题** * 随着AAA级发行商在多年开发期后专注于推出已建立的IP游戏（战地6和GTA VI） 预计公司将继续关注：可寻址市场机会和相对于其他发行商的竞争定位的框架 当前消费者/用户趋势（围绕参与度 货币化等） 关于当前消费者需求趋势状况的评论 以及未来12-18个月强大的AAA级游戏阵容带来的产品更新周期机会[50] **在线约会领域议题** * 虽然在线约会公司的趋势好坏参半 但预计将听到该行业内的几个关键辩论和话题：公司对可寻址在线约会市场机会的框架 前瞻性产品路线图和功能推出 当前用户参与趋势 资本分配优先事项以及增长投资与利润率之间的平衡[55] * 长期来看 预计将评论各种应用如何在内部和面向消费者的应用中实施AI[55] **在线博彩领域关键辩论** * 美国市场成熟度和各州合法化速度（密苏里州预计于25年12月启动）与持续监管阻力（伊利诺伊州 路易斯安那州和新泽西州增税）的对比[59] * NFL倡议 运营商竞相在即将到来的赛季前改进产品供应 核心价值驱动因素和竞争定位[59] * 围绕预测市场新兴影响的竞争不确定性[59] * 运营商在日益成熟的市场中平衡增长计划与促销效率的客户获取动态[59] * 资本分配优先事项（跨市场扩张 技术 资本回报）因为行业参与者建立了不断改善的现金头寸[59] **在线B2B/B2C市场领域关键辩论** * 跨各种终端市场进一步数字化的期望以及生成式AI努力/影响的叙述（重点在于AI如何补充数字化趋势）[67] * 需求和人口趋势的任何分歧（企业vs中小型企业 北美vs欧洲/全球其他地区 新客户vs现有客户等）[67] * 动态宏观环境中的资本优先事项和近期盈利能力的构建模块（以及实现长期持续盈利和自由现金流生成所需的规模）[67] * 推动采用和差异化的产品开发管道和平台创新努力（以及相关的保留和钱包份额增长）[67] * 投资者主导且日益关注的焦点是公司如何在增长和运营效率两方面驾驭新兴的AI机遇[67] 其他重要内容 **会议形式与安排** * 高盛Communacopia + Technology会议将于2025年9月8日至11日在旧金山举行[2] * 会议形式包括炉边谈话和投资者一对一会议[2] * 文档中提供了详细的炉边谈话日程表 列出了日期 开始时间（太平洋标准时间） 公司和发言人[11][12] **覆盖范围说明** * CarGurus Epic Games Anthropic OpenAI和eDreams不在覆盖范围内 Unity由Kash Rangan覆盖[13] * 仅举办一对一会议的公司包括 Electronic Arts (EA) Take-Two Interactive (TTWO) Reddit (RDDT) DraftKings (DKNG) Duolingo (DUOL) Sportradar Group (SRAD) Bumble (BMBL)[13] **免责声明与披露** * 高盛与其研究报告中涵盖的公司有业务往来并寻求业务往来 因此可能存在利益冲突[5] * 报告包含分析师认证 评级分布 投资银行关系 监管披露和其他重要法律声明[5][69][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104]

公司活动安排 - 首席财务官Ewout Steenbergen将于2025年9月3日美东时间9:30出席花旗2025全球TMT会议炉边谈话[1] - 活动将通过https://ir.bookingholdings.com/events提供公开直播音频 并于约24小时后提供回放[1] 公司业务概况 - 公司为全球在线旅游及相关服务领先供应商 业务覆盖超220个国家及地区[2] - 旗下五大消费者品牌包括Bookingcom、Priceline、Agoda、KAYAK和OpenTable[2] - 公司使命是让所有人更便捷地探索世界[2]