项目进展 - 深惠城际大鹏支线一工区龙坪1～龙坪2工作井区间右线盾构隧道成功贯通 全线累计完成5853环 完成率超85% [1] - 项目线路全长39 4公里 设计时速160公里 采用城际铁路制式 一工区线路约6 1公里 包含3个工作井和2个盾构区间 [2] 技术创新 - 国内首个始发段采用皮带机全程自动化流水线式运输盾构渣土的项目 中交二航局首个圆形工作井大直径盾构分体始发项目 [2] - 创新应用"望闻问切"综合技术体系与三维扫描技术 构建"空天地一体化"监测网络 实现安全生产"0事故" [3] - 盾构隧道穿越1条高铁线路 2条主要公路 3处建构筑物及6条断裂带 克服9bar最大水头压力与灰岩岩溶地层掘进难题 [3] - 创下全线单日掘进12环的最快纪录 [3] 施工难度 - 龙坪1～2工作井区间长达3km 为大鹏支线最长区间 隧道最大埋深115m 岩层易破碎且底部硬度高 [2] - 穿越长距离连续硬岩段和上软下硬地层 存在大量孤石等不良地层 盾构施工技术风险和成本风险高 [2] 战略意义 - 项目是深圳"东进战略"强力支撑 建成后将实现大鹏与龙岗 坪山半小时通勤圈 快速连接宝安机场 南山 前海等核心区域 [4] - 助推大湾区城际铁路网络建设 完善深圳市轨道交通体系 加速大鹏新区融入大湾区及全市轨道交通网络 [4]

工程进展 - 中铁三局"坪山东4号"盾构机累计掘进突破千米大关，完成500环[1] - 隧道全长27.885千米，连接深圳与惠州，设计时速350千米，采用单洞双线结构[1] - 绿梓盾构段长5.38千米，由直径14.34米的超大盾构独头掘进[1] 技术挑战 - 隧道与既有厦深铁路并行，最小水平间距仅8.6米，沉降控制需毫米级精度[1] - 地质条件复杂，需应对溶洞、破碎带、富水等风险点[2] - 采用常压刀盘和刀具磨损监测系统，建立"一刀一档案"，提升换刀效率[2] 智能化管理 - 构建高精度地质模型，实时更新并预判风险点[2] - 智能监控中心对盾构姿态、泥水仓压力等关键数据实时管控[2] - 自动化沉降监测系统每个桥墩布设4个监测点位，形成"神经感知网络"[2] 战略意义 - 深汕高铁是国家"八纵八横"高铁网沿海通道的重要组成部分[3] - 项目将强化大湾区与长三角、海西经济带的高速联系[3] - 推动深汕特别合作区融入大湾区，实现深汕一体化发展[3]

策略：风险偏好改善支撑全球权益配置价值 - 8月维持对A股与美股的战术性超配观点，风险资产表现优于避险资产，排序为权益＞商品＞债券 [3] - A股乐观因素包括经济景气预期上修、政策支持资本市场、流动性稳定及风险偏好改善，美股因降息概率增加和经济衰退短期难证实而相对乐观 [3] - 战略性资产配置（SAA）方案年化收益率9.1%，夏普比1.57，权益/债券/商品基准比例45%/45%/10%，偏离上限10% [3] - 战术性资产配置（TAA）建议8月权益权重55%（A股/港股高度乐观，美股/日股边际乐观），债券40%（国债谨慎），商品5%（原油受供需压制） [4] - 人民币汇率中枢稳定因中国经济韧性优于其他主要经济体 [4] 建筑工程：新疆基建机遇 - 新疆板块建筑公司在三次中央座谈会前后表现活跃，首次座谈会后北新路桥涨45.6%，天山股份涨32.0% [10] - 2025年新疆固定资产投资增16.2%，工业投资增22.8%，风电光伏施工投资增36.6% [11] - 中国对中亚五国进出口2024年达6741.5亿元（较2013年增116%），2025年1-5月进出口2864.2亿元创同期新高 [11] - 新疆2025年重点项目500个总投资3.47万亿元，中吉乌铁路进入实质性施工阶段，中国中铁/铁建参与关键工程 [12] - 新疆煤化工规划项目超8000亿，中国化学技术领先，东华科技2025年上半年新签订单增23.8%至77.8亿元 [13] 航空航天：低轨卫星与商业火箭 - 低轨卫星组网加速，中国计划2030年前部署约2.3万颗卫星（星网/千帆星座），频轨资源竞争白热化 [18] - 火箭运力不足制约卫星组网，当前年均运力200吨远低于需求1500-2000吨，商业火箭是破局关键 [19] - 可回收技术使单次发射成本降至三分之一以下，液体燃料火箭成为主流，2030年火箭市场空间或达千亿 [20] - 产业链机会包括液体火箭发动机燃料供应商、传感器及测控设备供应商，轻质高强材料需求增长 [20]

新藏铁路公司成立及战略意义 - 新藏铁路公司注册成立 注册资本高达950亿元 达到雅下公司和三峡集团2000亿元注册资本的一半 [1][2] - 新藏铁路项目前期工作加快推进 力争年内开工建设 未来投资规模至少达大几千亿 [2] - 新藏铁路将串联新疆喀什 西藏阿里 日喀则和拉萨 结束阿里无铁路历史 推动中国内地铁路网络覆盖300多个地级行政单位 [2] 地缘战略价值 - 新藏铁路路线与新藏公路平行 途经中印西段边境中方实际控制的"阿克赛钦"地区 强化中国在中印西线边境地区的硬实力 [3] - 川藏铁路和雅下水电工程将强化林芝 昌都 甘孜一线的战略存在 在中印边界东段对印度形成地缘压力 [2] - 新藏铁路将新疆和西藏两个边疆自治区更紧密联系起来 提升边疆治理和战略协同能力 [3] 宏观经济和基建投资背景 - 当前基建投资重点转向边疆地区 通过扩大基建带动社会总需求 高昂造价和资源消耗本身可拉动上下游产业 [6] - 与1998年和2008年基建潮不同 当前经济刺激主要依靠基建而非房地产 基建在扩大总需求中的作用更加重要 [10] - 1998年基建以青藏铁路 西气东输 西电东送 南水北调为代表 服务于大工业和资源输送 [5] - 2008年基建以高铁网建设为代表 主要服务于人的运输 促进人口流动和城镇化进程 [6] 一带一路和陆权战略 - 新疆和西藏作为亚欧大陆腹地 不再单视为中原"边疆" 而是亚洲视角下的"腹心" 具有极大战略价值 [7] - 成渝地区双城经济圈跻身"四大经济高地" 背后有陆权战略的考量 [8] - 当前基建更加面向未来和前沿 大规模推动数字基建和新能源基建 服务新兴产业和场景融合 [10]

新藏铁路项目概况 - 国家铁路集团成立新藏铁路公司推进新疆和田至西藏日喀则及拉萨的铁路建设，注册资本达950亿元[4] - 项目全长约2000公里，全线平均海拔超4500米，途经昆仑山、喀喇昆仑山等四大山脉，填补新疆西藏直连铁路空白[13][14] - 作为第三条进藏通道，与青藏铁路、川藏铁路形成战略互补，总投资额未披露但参考川藏铁路超3000亿元规模[7][11] 战略与经济意义 - 对内形成环绕边境的"环形铁路网"，结束阿里地区无铁路历史，巩固西藏区位优势[14] - 对外衔接中巴铁路、中尼铁路等跨境项目，连接第三亚欧大陆桥及环喜马拉雅经济带[16] - 国防安全价值显著，强化中亚南亚边境动员能力，重塑地缘格局[17][18] 工程技术挑战 - 需穿越十几处冰达坂、数十条冰河及永冻土层，施工面临高寒缺氧、无人区物资调配等难题[26][27] - 对比川藏铁路（需跨越8座4000米高山和7条大河），新藏铁路虽地形起伏较小但环境更恶劣[25][26] 其他超级工程动态 - 跨海通道：台湾海峡（京台高铁）、琼州海峡、渤海海峡三大项目处于规划阶段[31] - 人工运河：浙赣粤运河（3000亿元）、湘桂运河（1500亿元）等进入十五五规划[33][35] - 跨境铁路：中吉乌铁路（305公里/43亿美元）、中泰高铁二期（357公里/506亿元）等5个项目已开工[36][37]

债券发行与付息安排 - 公司于2024年8月15日发行科技创新可续期公司债券第三期品种一 债券简称24铁YK05 代码241444SH [1] - 债券将于2025年8月15日开始支付自2024年8月15日至2025年8月14日期间的利息 [1] - 本期债券票面利率为2.23% 每手面值1000元派发利息22.30元含税 [1] 业务发展动态 - 公司在专用牵引供电设备等环节深度参与高速磁浮列车项目研究 [2]

铁路建设规划与现状 - 2023年全国铁路营业里程为15.9万公里，距离2025年目标16.5万公里相差0.6万公里，完成度96%[1] - 2035年铁路营业里程目标为20万公里，当前完成度80%[1] - 2023年高铁营业里程为4.50万公里，距离2035年7万公里目标相差2.5万公里，完成度64%[1] 西部铁路建设与投资 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，由国家铁路集团全资控股[1] - 2025年上半年西藏和新疆固定资产投资完成额同比增速明显提升，体现国家对西部大开发战略的重视[2] - 五条入藏铁路中，青藏线已通车，川藏线和滇藏线在建，新藏线和甘藏线处于规划阶段[2] 基建板块市场表现 - 7月下旬雅江水电站开工后，基建板块普涨，Wind水泥和SW钢铁指数成分股上涨比例接近100%[2] - 随后基建行情明显缩圈，雅江水电站、水泥、钢铁指数上涨只数占比不足20%[2] - 基建行情承压后，资金转移至科技板块[3] 风险提示 - 超预期政策出台可能影响市场[4] - 工程项目推进不及预期风险[4] 相关转债标的 - 梳理了包括天路转债、天业转债、永贵转债等在内的新藏铁路相关转债标的[27]

新藏铁路公司成立 - 新藏铁路有限公司正式成立，注册资本950亿元，由国铁集团100%控股，经营范围包括建设工程施工、铁路运输基础设备制造等 [1] - 公司成立是中央财政发力重大基建项目的延续，继雅下水电项目后又一重要举措 [1] 项目背景与战略意义 - 新藏铁路连接新疆和田至西藏拉萨，分为和日段与拉日段（已通车），总长约1980公里，是国家铁路联网补网强链重点工程 [3] - 项目列入《加快建设交通强国重大工程和重大项目（2025年版）》，旨在解决西部铁路"留白"问题 [3] - 国铁集团计划2025年建成现代化铁路基础设施体系，正制定高原高寒地区铁路建设标准 [3] 投资规模与结构 - 项目总投资预计达4000亿元，参考川藏铁路单公里投资2亿元的测算标准 [4] - 静态投资占比93%，其中土建占60%（2400亿元），设备占11%（440亿元），征地费用占19% [5][4] - 工程造价管理强调控制投资与质量安全，需制定高原铁路特殊定额标准 [3] 产业链影响 - 水泥需求测算：按每公里2万吨计算，总需求4000万吨，年均500万吨（8年建设期） [6] - 民爆行业受益于新疆基建景气度提升，具备产能转移能力的头部企业将获益 [6] - 基建、民爆、水泥被机构列为三大投资主线 [6] 市场反应 - 新疆板块与水泥板块8月11日早盘走强，西部建设、国统股份、新疆火炬等个股涨停 [7] - 新疆交建（+9.99%）、北新路桥（+9.98%）、青松建化（+9.52%）等基建相关个股涨幅显著 [8]

新藏铁路项目概况 - 国家铁路集团成立新藏铁路公司，注册资本950亿元，推进连接新疆和田与西藏日喀则及拉萨的铁路[1] - 新藏铁路是继青藏铁路、川藏铁路之后的第三条进藏通道，全长约2000公里，途经昆仑山、喀喇昆仑山等山脉，全线平均海拔超过4500米[3][9][11] - 项目填补新疆与西藏之间的铁路空白，使阿里地区告别无铁路历史，巩固西藏区位优势[13] 战略与经济意义 - 对内形成环绕边境的"环形铁路网"，强化西部大开发，西藏连续多季度GDP增长第一，未来在雅江电站、川藏铁路、新藏铁路加持下有望保持增速[12][14][15] - 对外衔接中巴铁路、中尼铁路，连接第三亚欧大陆桥、中巴经济走廊等，推动"一带一路"铁路网成形[17][19] - 国防安全层面，铁路途经新疆与西藏边境地区，构建边境铁路"长城"，强化中亚南亚地缘格局[21][22] 工程难度与技术挑战 - 新藏铁路需穿越冰达坂、冰河、永冻土层、无人区等极端环境，含氧量不足平原一半，施工组织与人员保障难度大[31][32][33][35] - 对比川藏铁路（总投资超3000亿元）需跨越8座4000米以上高山及7条大河，新藏铁路地形起伏较小但高寒偏远[7][28][29][31] 其他超级工程规划 - 跨海通道：台湾海峡（京台高铁）、琼州海峡、渤海海峡及沪舟甬跨海通道等处于规划阶段[38][39][40][42] - 人工运河：浙赣粤运河（投资3000亿元）、湘桂运河（1500亿元）等筹划中，安徽江淮运河已开通[43][45][46] - 大型铁路：滇藏铁路纳入规划，中吉乌铁路（305公里，43亿美元）、中泰高铁二期（357公里，506亿元）等跨境项目已开工[48][49][50]

近日，新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，经营范围含建设工程施工、建设工程监理、铁 路运输基础设备制造等，由中国国家铁路集团有限公司全资持股。我们认为，新藏铁路公司的成立是继 雅江水电项目之后中央财政继续发力重大项目的延续，我们此前的报告中也提到，新疆的发展不仅仅是 基建，同样包括煤炭产业链。在此背景下，中央财政正持续发力基建投资。 文｜孙明新 李家明 周光裕 ▍新藏铁路公司成立，重大项目持续推进。 近日新藏铁路公司成立，注册资本达到950亿人民币，根据国务院新闻办公室，新藏铁路包括日和铁路 和拉日铁路，是连接新疆和西藏的重要交通要道，北起新疆和田市，南至西藏日喀则市及拉萨市，全线 约2000千米。回顾此前进展上，最早2004年，《中长期铁路网规划》获得国务院批准，其中包括规划建 设日喀则至和田铁路，2008年，修编后的《中长期铁路网规划》获得国家发改委批准，其中包括规划建 设新藏铁路，2018年11月，新藏铁路和田至拉孜段被列入《西藏自治区中长期（2021-2030年）铁路网 发展规划》 ,2022年1月18日，国务院发布《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》，加快推进新藏 铁路和田至日喀则段 ...