上市公司出资趋势 - 2025年上半年上市公司出资金额同比下降8亿，降幅6%，平均单笔出资约1.3亿[1][3] - 出资赛道集中于生产制造、电子信息、生物医药，占比呈"三分天下"格局[1][6] - 广东省上市公司2024年出资笔数及金额均居首位，安徽省出资金额位列全国第四[12] - 上海市上市公司2025H1累计出资24亿共14笔，江苏省、浙江省出资额稳定前五[14] 基金参投动态 - 2025H1上市公司发布164条拟参投基金公告，较2023H1增长76%，预计2025下半年至2026H1陆续落地[8] - 投资焦点从新能源转向半导体和人工智能，与市场热度正相关[10] - 创业基金占比最高，早期基金比例提升但整体水平有限，体现风险控制导向[16][17] - 上市公司管理基金策略转向"精细化、早期布局"，强化硬科技产业链协同[18] 直接股权投资 - 2025H1上市公司直投事件数量同比增超30%，金额同比增73.5%，逆转此前下降趋势[1][23] - 投资赛道向高端装备、人工智能、新材料倾斜，传统领域如教育培训持续下滑[25] - 联想、腾讯、小米直投公司数量超千家，腾讯、阿里巴巴、海尔累计出资超百亿[27] - 比亚迪采用纯直投模式，宁德时代直投项目中榜单企业占比达49.09%[29][30] 并购交易特征 - 2025H1上市公司作为收购方的并购交易521起，同比增48%，金额2174亿元，同比增204.34%[31][32] - 并购标的以生产制造企业为主，电子信息、生物医药、企业服务次之[1][34] - 地方国资活跃度高于民营资本，浙江、湖北、安徽国资并购交易超2笔[36] - 半导体芯片、新材料、生物医药为标的集中领域[38]

工业经济总体表现 - 全市规模以上工业增加值同比增长12.4% 超出10%的半年增长目标[1] - 六大支柱产业工业总产值增长17.4% 占规上工业总产值比重达79.7%[1] 支柱产业细分表现 - 汽车产业产值1585.85亿元 同比增长26.0%[1] - 高端装备产业产值640.85亿元 同比增长4.8%[1] - 新材料新能源产业产值747.19亿元 同比增长54.7%[1] - 六大支柱产业总产值达4043.65亿元 增速高于规上工业总产值3.6个百分点[1]

市场整体表现 - 2025年上半年中国股权投资市场新募基金数量同比上升12.1% [1] - 投资案例数量同比上升21.9% [1] - 退出案例数量同比下降43.3% [1] - 市场呈现回暖迹象 投资节奏复苏且退出有所回暖 [1] 行业关注赛道 - 高端装备成为投资人密切关注的新赛道 [1] - AI+应用领域获得投资机构重点关注 [1] - 新材料行业受到投资界持续跟踪 [1] - 交通物流行业因盈利稳定 有机增长和估值便宜特性被持续关注 [1]

来源：招商证券策略研究 本报告聚焦"反内卷"政策背景下行业产能出清的潜力与路径，通过梳理产能周期规律、复盘历史出清案例、分析当前行业财务信号，探讨哪些行业有望更 快实现低效产能退出。 核心观点 ⚑近年来，"过度内卷"频发，带来由点及面的连锁负面效应：企业层面陷入价格战导致盈利恶化、库存积压、现金流紧张；行业层面竞争失序，中小企业 加速出清、技术升级受阻，陷入低水平重复建设；宏观层面资源错配，产业链协同效率下降，抑制整体创新与高质量发展，反内卷政策背景下，多行业响 应抑制"内卷式"竞争。 ⚑实现"反内卷"与产能出清，需要价格机制、市场竞争机制与产业政策三大路径协同发力。价格机制通过市场化筛选淘汰高成本企业；竞争机制通过破产 清算与并购整合实现资源优化配置；产业政策则通过管控产能、标准约束和激励引导加速结构调整；推动行业向高质量、可持续发展转型。 ⚑复盘过去三轮周期的演绎逻辑，可以发现每一轮周期均呈现"扩张-内卷-出清-重构"的螺旋式演进，产能出清需要通过政策调控与市场机制的协同，推动 资源向高效领域集中。市场表现方面，政策或事件催化往往会形成短期的上涨行情，但重点行业持续的获得超额收益的阶段仍在基本面的改善时期 ...

报告核心观点 - 2025年上半年北交所公募机构配置金额数量创新高，主题基金收益佳，北证50指数上涨，市场活跃度提升，建议关注半年报业绩超预期、估值合理、具备新型生产力的稀缺标的公司，适度调整高贝塔持仓 [2][3] 分组1：周观点 - 2025年上半年公募机构在北交所配置家数创新高，2025上半年公募基金重仓北交所企业数量达39家 [10] - 2025年上半年公募机构在北交所重仓配置金额实现高增长，2025上半年重仓配置金额达98.92亿元，占比0.17% [11] - 2025年北证50指数基金规模和跟踪产品数量高增长，截至2025年7月25日，规模分别为29.40亿元、27.69亿元、77.79亿元和111.62亿元，产品数量分别为16只、26只、43只和55只 [12] - 对比科创板和创业板，北交所基金配置占比仍有较大增长空间，2025上半年北交所基金配置占比仅0.17%，配置系数为0.27 [17] - 2025年上半年所有北交所主题基金均获较大收益，截至2025年7月25日，11家主题基金平均回报收益51.72% [18] - 2025上半年公募基金重仓的北交所市值前十大企业为锦波生物、同力股份等 [22] - 2025上半年公募基金北交所重仓股增持股数前十大企业为同力股份、诺思兰德等 [25] - 2025上半年公募基金北交所重仓股减持股数前十大企业为奥迪威、路斯股份等 [27] - 2025上半年有19家企业新进入公募基金重仓名单，如开发科技、润农节水等 [28] 分组2：北交所市场表现 - 本周北证A股、科创板、创业板估值上涨，北证A股整体PE由50.83X涨至52.17X [30] - 北证A股本周日均成交额310.82亿元，较上周上涨42.03%，日均换手率达7.04%（+1.93pcts） [32] - 北证50、创业板、沪深300、科创50指数上涨，北证50指数报1458.98点，周涨2.85%，PE TTM 68.42X [33] - 截至2025年7月25日，155家企业PE TTM超45X，占比58.71%，74家超105X，占比28.03%，30家处于0 - 30X，占比11.36% [38] - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM分别为43.53X、104.69X、44.44X、57.27X、50.42X [43] - 建议适度调整高β持仓，关注半年报业绩超预期、估值合理、具备新型生产力的稀缺性标的公司 [47] - 本周股票池调出基康技术和五新隧装 [48] 分组3：北交所上市情况 - 2024年1月1日到2025年7月25日，北交所有29家企业新发上市 [53] - 29家上市企业发行市盈率均值为14.61X、中值为14.53X；首日涨跌幅均值为240.85%，中值为227.77% [54] - 2025年1月1日 - 2025年7月25日6家上市公司首日涨幅均值329.62%，广信科技首日涨幅500.00% [54] - 2024年至今首日涨幅最大的前3家企业为铜冠矿建、方正阀门、广信科技 [56] - 2024年全年发行新股23家，截至2025年7月25日，2025年北交所上市企业6家，发行速度基本平稳 [62] 分组4：北交所IPO审核一览 - 2025年7月21日 - 2025年7月25日，巴兰仕、能之光、志高机械更新审核状态至已注册 [65] - 泰凯英更新审核状态至已过会 [65] - 维琪科技等多家企业更新审核状态至已问询 [65] - 北交所上市委员会定于2025年7月28日审议长江能科 [65]

指数化投资趋势 - 近年来指数体系快速完善，市场认可度不断提高，指数化投资趋势加速形成 [8] - 上交所投教联合中国基金报、中证指数公司推出"一图看懂指数化投资"系列投教栏目，提供专业解读 [8] 科创板民营企业概况 - A股上市公司中民营企业数量3478只，占比近三分之二，科创板民企422只，占比超七成 [10] - 截至2025年6月底，科创板民企总市值3.5万亿元（占科创板58.2%），营收总额0.9万亿元（占68.0%）[10][11] - 2024年科创板民企研发投入近800亿元，研发强度8.9%，战略新兴产业研发强度突破16% [12] 上证科创板民营企业50策略指数 - 2025年7月23日上交所与中证指数公司推出该指数，优选50只研发投入强、盈利能力高的科创板民企证券 [13][14] - 样本筛选标准：剔除ST/*ST证券后，按日均市值前5名优先入选，剩余按研发支出+盈利质量（公式：(经营活动现金净流量-营业利润)/总资产）综合排名 [15][16] 指数样本特征 - 样本总市值23亿至2314亿元，平均数256亿元、中位数106亿元，覆盖科创板总市值的18% [21] - 市值分布：100亿以下占比最高（30只），1000亿以上仅1只 [19][20] - 行业集中度：新一代信息技术（55.2%）、生物医药（23.6%）、高端装备（9.9%）[23][24] - 研发强度：样本合计研发支出占科创板民企39.2%，平均研发占比37.4%，中位数21.4%（远超A股整体4.3%）[25] 指数成分股 - 前十大权重股集中度60.6%，前五大占41.7%（联影医疗、金山办公、寒武纪各占10%）[27] - 行业分布：信息技术（联影医疗、寒武纪等）、生物医药（百利天恒）、新能源（晶科能源、天合光能）[27]

2024年以来改革成效 - “硬科技”定位强化，已支持54家上市时未盈利企业上市，“科八条”后新上市16家企业中9家为国家级专精特新“小巨人”[11] - 并购重组活力增强，2024年6月18日至2025年7月23日完成181起并购交易，金额超600亿元，2025年新增披露73单交易均完成[13] - 研发投入增大与成果转化加速，2024年研发投入总额1680.06亿元，同比增6.4%，多项关键技术加速落地[2] - 市场生态持续优化，428家公司推股权激励计划，覆盖率73%，2024年359家公司分红，总额358亿元，351家公司回购，金额215亿元[2] 本次改革突破与创新 - 重启未盈利企业上市，将第五套标准推广到其他科技产业，增设“科创成长层”[28] - 预先审阅提升审核效率，保护企业核心技术，试点“预先审阅”机制，与国际接轨[33] - 引入资深专业机构投资者，提升资源配置效率，减少信息不对称，稳定二级市场[44] 改革现实意义 - 成为国内“硬科技”企业大本营，为创新企业提供成长土壤[46] - 化解未盈利企业融资困境，引导资金投向硬科技，推动资本市场向“长期价值”转型[47] 风险提示 - 政策落实存在时滞，科技研发进展突破效率不及预期，地缘政治风险[5]

市场情绪与私募策略表现 - 上证指数连续4周上涨，市场情绪高涨[1][2] - 量化小微盘策略在2023年9月24日以来表现突出，部分产品半个月涨幅超20%[3] - 聚焦科创板和创业板的量化选股策略进攻性和弹性不逊于小微盘量化，绝对收益超50%[3][4] 双创板量化选股策略优势 - 双创板量化选股策略2024年平均超额达15%以上，部分超额30%+，绝对收益超50%[4] - 双创板指数近一年收益率显著：科创50（35.19%）、创业板20（18.99%）、中证1000（20.67%）[9] - 双创板年化波动率和换手率较高：创业板20（31.14%波动率/443.62%换手率）、科创50（29.75%波动率/264.41%换手率）[9] 双创板行业与政策支持 - 科创板聚焦半导体、生物医药、高端装备（如中微公司、中芯国际、百济神州）[9] - 创业板聚焦新能源、医疗、信息技术（如宁德时代、迈瑞医疗）[9] - 2024年政策密集支持：新国九条强调错位发展、科创板八条优先支持硬科技企业、证监会拟深化双创板改革[10] 双创板量化策略的市场特性 - 三高属性：高弹性（双创50ETF单月涨幅33.18% vs 小市值指数23.67%）、高流动性（20%涨跌幅限制+融资融券活跃）、高波动（科技/医药行业技术迭代快）[11][12][14][15] - 量化策略在双创板优势：错误定价机会多、博弈属性强、策略拥挤度低[15]

经济表现 - 2025年上半年谢岗镇地区生产总值79.44亿元 同比增长18.1% 增速全市第二 [1] - 规模以上工业增加值52.6亿元 增长34.6% 增速全市第二 [1] - 固定资产投资总额43.1亿元 增长63.9% 其中工业投资41.6亿元 激增85.1% [1] - 2025年一季度地区生产总值38.55亿元 同比增长20.4% 增速全市第二 [8] 重大项目投资 - 2025年共有30个省市重大项目 总投资281.86亿元 上半年累计完成投资32.12亿元 完成年度目标55.38% [4] - 上半年签约3个优质项目 协议投资总额7.22亿元 预计投产后年产值12亿元 税收4000万元 [4] - 第二季度引进兆科智能科技总部项目(投资3亿元)和宝力智能装备总部项目(投资2亿元) [4] - 计划新开工9个重大项目 上半年已开工6个 包括比亚迪增资扩产项目等 [4] 产业结构 - 先进制造业增加值28.19亿元 同比激增83.3% 占规上工业比重53.6% [5] - 规模以下工业增加值增速8.0% 反映中小企业活力 [5] - 实际利用外资11991万元 同比增长67.68% [6] - 进出口总额32.35亿元 增长2.8% [6] 基础设施与营商环境 - 220千伏厚龙变电站和110千伏龙公岭变电站筹建中 "十五五"期间计划新建3座变电站 [6] - 计划培育3-5家细分领域"隐形冠军" 提升科技成果转化效率与产业链韧性 [6] 土地整备与产业空间 - 采用"全域统筹+连片改造"土地整备模式 破解土地碎片化难题 [2] - 上半年产业项目土地出让面积348.42亩 为后续发展储备空间 [4]

资本市场新闻 - 李强将于7月26日出席2025世界人工智能大会开幕式并致辞[3][8] - 欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划，若谈判破裂8月7日生效，其中首轮约210亿欧元4月实施，约720亿欧元清单7月23日通过[3][9] - 央行上海总部将探索数字人民币在离岸贸易结算应用，修订上海自贸区自由贸易账户功能升级实施办法[3][10] - 国家发展改革委、市场监管总局完善低价倾销等不正当价格行为认定标准[3][11] 行业新闻 - 国家医保局将从机制保障、数智赋能、宣传动员三方面巩固扩大参保覆盖面[3][12][13] - 2025年世界互联网大会数字丝路发展论坛在泉州开幕，李书磊出席致辞[3][14] 市场表现 - 7月24日创业板指涨1.50%、科创50涨1.17%、北证50涨1.10%、沪深300涨0.71%、上证指数和A股指数涨0.65%[3][15] - 截至7月24日，北证A股成分股268只，平均市值31.93亿，成交额294.79亿元，较前日减少46.17亿元[3][17] - 北证A股收盘上涨230只，涨幅居前为恒立钻具涨29.98%、天润科技涨11.46%、田野股份涨9.36%；跌幅居前为*ST云创跌6.29%、百甲科技跌5.44%、基康仪器跌5.22%[18] 其他 - 公司公告暂无[2][28] - 今日新股暂无[28] - 风险提示包括个股盈利不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦加剧、政策不及预期等[2][28]