文章核心观点 - 电力行业正经历由人工智能和数据中心需求驱动的史无前例的负荷增长，导致传统的“设计-采购-施工”（EPC）模式发生根本性转变，行业面临设备、劳动力和时间线的多重严峻挑战 [1][8][9] 电力需求激增与峰值变化 - 2025年十大电力使用高峰日中，有两个出现在冬季，打破了峰值用电始终在夏季的传统模式 [1] - 当前煤电和天然气发电容量比五年前减少20吉瓦，但需要超过9太瓦时电力的天数却显著增加 [1] - 负荷增长周期从过去的数十年缩短至如今的几个季度，由数据中心需求驱动，电力公司签署了多吉瓦级的服务协议以支持超大规模项目 [1] - 南方电力公司近期签署了总计超过2吉瓦的四项大负荷协议，到2030年代中期有50吉瓦的潜在增量需求管道 [2] - 美国电力公司预计到2030年系统峰值需求将达到65吉瓦，其中28吉瓦新负荷已通过“照付不议”合同锁定，促使公司将资本计划扩大至720亿美元 [5] - Entergy公司在其墨西哥湾沿岸地区的数据中心需求管道已从一季度的5-10吉瓦扩大至7-12吉瓦 [6] 电力公司战略调整与投资 - 南方电力公司果断转向基于合同的发电和远期采购，其子公司乔治亚电力公司要求10吉瓦新容量，阿拉巴马电力公司推进2.5吉瓦新建项目 [2] - NextEra能源公司采用垂直整合、快速上市的模式，其30吉瓦的可再生能源和储能储备中每季度增加3吉瓦，并与谷歌合作重启615兆瓦的杜安阿诺德核电站 [3] - 多米尼克能源公司正进行历史上最大规模的发电和输电同步建设，拥有约47吉瓦处于不同合同阶段的数据中心需求，较去年增长17%，其中包括已执行的10吉瓦服务协议 [4] - Entergy公司已确保超过19吉瓦的发电组件，包括4.5吉瓦计划于2031-2032年交付的新动力岛设备，以及2030年前输电项目所需90%的材料 [6] EPC模式的根本性转变 - 传统的“准备、就绪、开始”EPC模式已被颠覆，转变为“准备、开始、就绪”，业主需要在项目最早阶段进行重大资本承诺，如在获得许可前支付长周期设备定金 [13] - 地缘政治紧张局势、传统能源与能源转型工作的平衡需求，以及人工智能和数据中心带来的电力需求激增是推动EPC模式转变的三大相互关联的趋势 [8] - 设备采购已从公用事业-EPC的供应链问题转变为多行业对受限制造能力的竞争，燃气轮机和变压器制造商现在在项目批准前就优先获得资本承诺 [9] 设备供应链瓶颈 - 根据Wood Mackenzie的分析，自2019年以来，输配电设备需求因数据中心扩张等因素激增35%至274% [11][12] - 电力变压器交货期平均为128周（近两年半），虽从138周的峰值有所下降，仍是2022年前水平的两倍，开关设备平均交货期为44周 [12] - GE Vernova在2025年第三季度报告了12吉瓦的新燃气轮机订单，第二季度为9吉瓦，使其燃气动力储备（包括槽位预留协议）达到62吉瓦 [9] - GE Vernova的电气化业务订单同比增长超过一倍，达到260亿美元，其中仅第三季度就有4亿美元的超大规模订单 [10] - Prolec GE（GE Vernova子公司）报告其向数据中心的变压器销售从2024年占总业务的10%上升到2025年的20% [10] 技术组合多元化与“全都要”策略 - 负荷增长正取代减排成为公用事业的首要任务，只有三分之二的受访公用事业报告有积极的清洁能源目标，低于2024年的80% [14] - 公用事业正在追求更多元化的“全都要”组合，平衡可再生能源与天然气、核能和电池储能，这被称为“转型中的转型” [14] - 柏克德公司同时管理着210亿美元的液化天然气组合、先进反应堆（目标2029年运行的纳特里姆示范项目）、下一代大型反应堆以及公用事业规模太阳能项目 [14] - 基维特公司通过合资企业同时参与小型模块化反应堆项目和传统燃气发电项目，扎克瑞集团业务范围从常规燃气到近零排放燃气电厂 [15] EPC风险偏好转变 - KBR公司在2022年正式退出总价包干EPC市场，阿济姆公司近期有意转向强调咨询和专业服务的模式 [15] - 在2025年第三季度财报电话会议上，阿济姆公司首席执行官强调其咨询业务以两位数速度增长，计划在三年内将该平台净服务收入翻倍至4亿美元 [15] - 雅各布斯公司首席执行官报告约70%的工作现在是成本补偿型而非固定价格，公司越来越专注于咨询和概念设计 [15] - 麦克德莫特国际公司首席执行官表示，由于各种原因，行业无法再以总价包干方式投标EPC项目，客户需要承担更多风险以获取成本确定性 [16] 劳动力短缺挑战 - 劳动力限制正迅速成为2025年项目执行中最直接和紧迫的瓶颈，行业在数据中心和液化天然气终端等领域争夺日益缩小的熟练技工池 [17] - 科尔尼公司2025年8月的研究发现，到2030年，全球电力工程劳动力必须增长100%至200%，即从约45万工程师增至150万，以设计、实施和运营新的电力基础设施 [17] - 高达40%的全球电力高管认为，技能不足的劳动力和人才竞争是填补工程岗位的最大挑战，柏克德公司预计仅美国墨西哥湾沿岸就短缺4.5万至5万名技术工人 [17] - 伯恩斯麦克唐纳公司在德克萨斯州皮尔兰开设了一个1.4万平方英尺的建筑学院，作为招聘中心和技能发展中心，并部署移动培训单元 [17][18] - 柏克德公司在国际和国内推行劳动力发展战略，包括与波兰格但斯克理工大学合作进行核能技能培训，以及与德克萨斯州海湾社区的高中、工会和退伍军人项目合作 [18] - 基维特公司通过其加速熟练工发展计划和移动培训设施网络大力投资劳动力培训，将教学直接带到全国各地的工地上 [18]

行业转型：业主与EPC合作关系演变 - 传统业主与EPC关系依赖顺序审批和与项目成熟度挂钩的风险分配，而当前电网、发电、储能和输电等相互依存的基础设施要求对设计、采购和施工决策进行同步优化，这从根本上改变了合同构建和团队组织方式[1] - 与过去几十年业主敲定设计、获得许可然后招标固定价格方案的模式相比，新模式优先考虑由实时数据、协同规划和组合级协调驱动的集成化、风险透明的合作伙伴关系[1] - 这种转变基于一个简单但深刻的见解：2020年代的电力项目需要跨多个资产和利益相关方，对设计、采购、施工和运营进行同步优化[1] - 转变的核心是根本性的供应链中断，例如变压器和涡轮机交货期延长至数年，加之劳动力短缺、许可挑战和公用事业基础设施限制[1] - 行业正从固定价格交付模式转向协作、透明的成本分摊模式，因为承包商难以对已不可保险的风险（如供应波动、长达数年的设备交货期或劳动力紧张）进行定价[1] - 正在出现的是一种务实的合作伙伴模式，业主承担与采购和工期压缩相关的财务风险，而EPC在明确界定的范围内保留性能和执行风险[1] 需求驱动与公用事业策略 - 美国数据中心电力需求到2030年可能翻倍至409太瓦时，人工智能是主要驱动力[1] - 超大规模运营商面临巨大时间压力，例如Meta正在24至36个月内建设千兆瓦级AI园区，分阶段调试可使某些关键区域在远少于三年的时间内上线[1] - 行业范围内，新建数据中心的标准时间线为18至30个月，但许可、电力连接和设备采购可能因障碍而将持续时间延长一年或更久[1] - 公用事业公司拥抱早期EPC合作，因为具有约束力的客户协议现在塑造了项目经济性，例如美国电力公司报告了在执行中的协议下的28吉瓦增量负荷增长，其中约80%来自超大规模运营商[2] - 公用事业公司已演变其合同策略，在开发周期更早阶段签署全额照付不议协议，以过滤掉投机性负荷，并经委员会批准的费率改革加强了这些合同[2] - 安特吉公司的"超级电力密西西比"倡议包括一项3亿美元投资用于加固电网和提高可靠性，资金来自亚马逊等大型工业客户在密西西比州投资的新收入，这使得客户费率比原本可能达到的水平低了16%[2] - 谷歌承担其西孟菲斯数据中心的全部供电成本，并承诺投入2500万美元用于当地能效和劳动力发展基金[2] - 安特吉公司已签订直至2029年中的发电项目EPC协议，并确保了计划至2030年的输电项目所需90%的材料，其数据中心管道从7吉瓦扩大到12吉瓦[2] - 多米尼能源报告约47吉瓦数据中心需求处于"合同的不同阶段"，分为授权工程函下的28吉瓦、施工授权函下的9吉瓦以及电力服务协议下的近10吉瓦[3] - 南方公司的高管强调了最低账单条款，"无论电表是否转动都覆盖我们所有成本"，这使得公用事业和承包商能够在稳定收入流的支持下更早地投入劳动力和材料[3] EPC竞争格局变化与专业化公司兴起 - 对速度和灵活性的压力正在重塑EPC竞争格局，专业化、中型和小型EPC以及一类新的快速部署集成商和协调者正在获取需要快速动员的市场份额[4] - 法根公司报告"维护着一个包含超过10000名技术工人的数据库"，并公开列出近期包括简单循环燃气和往复式发动机项目在内的热工业务[5] - USP&E全球明确宣传"可在90至180天内交付的燃气轮机发电厂——绕过电网限制并实现即时数据中心部署"[5] - 新APR能源等公司推广移动式航空衍生涡轮机包，声称针对大型商业负荷（包括数据中心应用）的部署窗口为30至90天[6] - ProEnergy通过将航空衍生发动机改造成模块化快速启动组块来瞄准这一利基市场，以帮助开发商应对设备短缺[6] - 表后领域也发生着类似转变，VoltaGrid报告通过与INNIO Jenbacher、Vantage Data Centers以及超大规模运营商如Oracle合作，部署大型模块化天然气机组以支持德克萨斯州的数据中心增长[7] - Calibrant Energy和Aligned Data Centers最近在太平洋西北地区的一个园区完成了现场电池系统以加速互联，DEPCOM Power继续为工业客户（包括BTM安装）建设太阳能加储能的交钥匙解决方案，瓦锡兰同样强调了使用其灵活发动机平台的美国数据中心项目[7] 数字化工具与实时分析的应用 - 数字平台和人工智能集成到项目交付中，使EPC和业主能够将采购和进度可见性转化为可操作的绩效指标，团队从开始就将分析和自动化嵌入工作流程中[8] - 这些工具使EPC能够实时沟通风险和进展，创建一个关键的共享数据环境，业主、工程师和施工方可以基于相同的实时信息做出决策[8] - 基维特公司开发了两款变革性AI工具：KADE和ADAPT，KADE通过从基本输入自动生成完整模型来加速复杂工业设施的3D模型创建，ADAPT是其从头构建的自定义平台，用于解决现成软件无法解决的差距[8] - KADE的速度允许估算师提交更多投标，其业务影响重大，使团队能够探索更多设计选项并更早与客户接触，同时变更成本更低[9] - 伯恩斯麦克唐奈公司展示了结合增强现实可视化、自动化设计工作流和协作机器人的端到端集成策略，使用增强现实技术将数字3D模型叠加到物理工地，以实时验证从地下设施到锚栓和管桩的精确放置，从而优化施工顺序并消除延误和超支[9] - 该公司开发了一种自动化分级设计工具，将原本需要两周的手动过程转变为四小时的数字工作流，其制造团队集成协作机器人来自动化重复性任务，提高预制金属部件的精度和生产率[9] 数据驱动的协作与风险共担 - 项目交付中嵌入的数据驱动复杂性与向透明、协作式合同的更广泛转变密不可分，当EPC对设计-施工权衡、成本驱动因素和进度依赖关系有实时可见性时，他们可以从对立的固定价格模式转向基于伙伴关系的风险共担[10] - 举例而言，为应对客户负荷预计翻倍且必须在2026年前增加大量发电能力的加速时间表，项目采用了渐进式EPC模型，从开放账本合同开始，在设计和采购上进行透明协作以建立信任并对关键决策达成一致，然后在客户对项目方向和成本结构建立信心后，转为固定的总价包干协议[10]

**关键要点总结** **涉及的行业和公司** * 公司为福陆公司（Fluor, NYSE:FLR），是一家全球性的工程、采购和建筑（EPC）公司 [5] * 业务范围覆盖能源（液化天然气、发电、化工）、政府任务解决方案、城市解决方案（采矿、先进技术、生命科学、基础设施）等多个行业和市场 [5] **核心战略与商业模式转型** * 公司进行了重大的商业模式转型，从过去承担高风险的固定总价合同为主，转向以成本补偿合同为主，以更好地管理风险 [13][14] * 新奖项几乎全部为成本补偿合同，当前储备任务中成本补偿合同占比达80%-85% [16] * 公司将风险管理的决策权从分散的业务线部分收归中央，加强了对项目投标和执行阶段的可见性和控制 [15] * 公司正计划在严格条件下（"智能固定总价"）谨慎地重新进入电力等传统上以固定总价合同为主的市场，寻求增长 [17][18] **重点业务领域与增长机会** * **采矿与金属**：被视为主要增长引擎，尤其看好铜和稀土项目的前景，预计多个铜项目将在2026年达成最终投资决定 [39][42][43] * **电力**：计划重新进入电力市场，关注与人工智能数据中心相关的复杂项目、联合循环燃气电厂以及核能 [22][23][37] * **生命科学**：正在执行大型项目（如礼来公司的GLP-1工厂），并看到后续增长机会，但美国贸易政策的不确定性暂时抑制了最终投资决定 [50][51][52] * **核能**： * 宣布将有序退出对小型模块化反应堆公司NuScale的投资（1.11亿股），预计在2026年第一季度完成 [26][29][30] * 同时参与传统核能项目，包括罗马尼亚的SMR项目和Cernavoda核电站的潜在EPC角色，以及美国V.C. Summer核电站可能重启的准备工作 [35][36][37] **财务业绩与展望** * 公司更新了2025年EBITDA指引，并暗示2026年EBITDA运行率将实现连续增长 [53][54] * 增长驱动因素包括：低利润的遗留项目逐步结束（未来一年约6亿美元收入无利润），资源将重新配置到盈利项目上；生命科学和采矿项目活动的增加；以及政府项目（如钚坑设施）的贡献 [55][57][58][59] * 墨西哥合资公司在2025年第二、三季度带来负面影响后，预计在第四季度和2026年上半年提供积极贡献 [60][61][62][63] * 核心业务的EBITDA to现金转换率目标在60%-70%之间，但需考虑公司恢复为常规纳税人后约25%的税收影响 [70][72] **资本配置** * 公司计划在当期至2月底期间回购8亿美元股票，其中6亿美元资金来自9月份出售部分NuScale股份所得，其余2亿美元来自核心运营 [70] * 完成对NuScale剩余股份的出售后，将进一步增强资产负债表，资本返还股东是优先事项 [66][70]

文章核心观点 - 人工智能的发展将引发巨大的能源需求，为能源基础设施领域带来关键投资机会 [1][2][3] - 一家未被市场充分关注的公司，因其在能源基础设施（特别是核能和液化天然气出口）领域的核心地位、无债务的财务状态以及持有其他人工智能公司股权，被视为能从人工智能能源需求激增中受益的潜在投资标的 [3][7][8][9] - 该公司估值低廉，市盈率（扣除现金和投资后）低于7倍，并受到部分对冲基金的关注 [10] 人工智能行业能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，每个支持大型语言模型的数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的持续发展依赖于能源领域的突破 [2] - 人工智能的能源消耗正将全球电网推向极限 [1][2] 目标公司业务定位 - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数能跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大型复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，该行业预计将因政策而增长 [7] 目标公司财务与投资亮点 - 公司完全无债务，并持有相当于其近三分之一市值的现金储备 [8] - 公司持有另一家人工智能热门公司的重大股权，为投资者提供间接的多重人工智能增长引擎敞口 [9] - 公司估值具有吸引力，扣除现金和投资后的市盈率低于7倍 [10] 宏观趋势与驱动因素 - 政策推动美国制造业回流，公司将优先参与这些设施的重建、改造和再工程 [5] - 美国液化天然气出口预计将出现激增 [14] - 人工智能基础设施、制造业回流、液化天然气出口和核能共同构成一个超级周期 [14]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为34亿美元[8] - 2025年第三季度净收益为-6.97亿美元，而2024年同期为5400万美元[61] - 2025年前九个月净收益为15.22亿美元，2024年同期为2.82亿美元[61] - 2025年第三季度调整后的净收益为1.11亿美元，2024年同期为8900万美元[61] - 2025年第三季度稀释每股收益为-4.30美元，2024年同期为0.31美元[61] - 2025年前九个月调整后每股收益为1.84美元，2024年同期为1.83美元[61] 用户数据 - 截至2025年第三季度，未完成订单总额为282亿美元，82%为可报销项目[10] - 2025年第三季度城市解决方案部门新奖项为18亿美元，未完成订单为205亿美元[17] - 2025年第三季度使命解决方案部门利润为3400万美元，新奖项为13亿美元[38] 财务指标 - 2025年第三季度调整后EBITDA为1.61亿美元[44] - 2025年第三季度EBITDA为-4.69亿美元，2024年同期为9700万美元[63] - 2025年前九个月调整后EBITDA为4.11亿美元，2024年同期为3.76亿美元[63] - 2025年第三季度利息收入为-1300万美元，2024年同期为-3700万美元[63] - 2025年第三季度税费支出为-1.77亿美元，2024年同期为6100万美元[63] - 2025年第三季度股权法收益为4.01亿美元，2024年同期为0[63] 未来展望 - 预计2025财年新奖项为130亿美元，收入增长持平[57] - 2025财年调整后每股收益预期为2.10至2.25美元[56] 负面信息 - 2025年第三季度能源解决方案部门亏损为5.33亿美元，包含与Santos项目相关的6.53亿美元的法院裁决[30]

文章核心观点 - 人工智能是巨大的投资机会，但其发展面临能源危机，为能源基础设施公司创造了机遇 [1][2][3] - 一家未被市场关注的公司，因其在能源基础设施领域的独特定位，可能成为AI能源需求激增的主要受益者 [3][6][7] - 该公司财务状况稳健，估值具有吸引力，并与AI增长主题存在间接关联 [8][9][10] AI行业能源需求 - AI是史上最耗电的技术，单个数据中心耗电量堪比小型城市 [2] - AI的快速发展正将全球电网推向极限，行业领袖发出电力短缺警告 [1][2] - AI的能源消耗为满足其需求的能源基础设施创造了投资机会 [2][3][6] 目标公司业务定位 - 公司拥有关键的能源基础设施资产，包括核能和美国液化天然气出口领域 [7][14] - 公司是少数能在油气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大型复杂EPC项目的全球性企业 [7] - 公司业务受益于AI能源需求、美国制造业回流和LNG出口增长等多重趋势 [5][6][14] 公司财务状况与估值 - 公司完全无负债，且持有相当于其市值近三分之一的现金储备 [8] - 公司剔除现金和投资后，交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有另一家热门AI公司的重大股权，为投资者提供间接的AI投资敞口 [9] 市场关注与催化剂 - 部分对冲基金开始关注该公司，认为其估值极低且未被市场发现 [9] - 公司业务与AI基础设施超级周期、制造业回流、LNG出口激增及核能发展紧密相连 [14] - 公司被视为能够从AI能源需求中获利的“收费站”式投资 [4][6]

文章核心观点 - 人工智能是巨大的投资机会，但其发展面临能源危机，为能源基础设施公司创造了机遇 [1][2][3] - 一家未被市场充分关注的公司，因其在能源基础设施领域的独特定位、无负债的财务状况及对AI领域的间接投资，被视为极具潜力的投资标的 [3][8][9] - 该公司业务横跨AI能源需求、美国液化天然气出口、制造业回流及核能等多个增长领域，形成协同效应 [5][6][7][14] AI行业能源需求 - AI是耗电量最大的技术，单个数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - AI的快速发展正将全球电网推向极限，行业领袖发出电力短缺的警告 [1][2] 目标公司业务定位 - 公司拥有关键的能源基础设施资产，定位为AI能源需求的“收费站” [3][4] - 公司是全球少数能执行跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施大型复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，并将受益于制造业回流带来的设施重建需求 [5][7] 公司财务状况与估值 - 公司完全无负债，且持有相当于其市值近三分之一的巨额现金储备 [8] - 公司估值低廉，剔除现金和投资后，交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有一家热门AI公司的巨额股权，为投资者提供间接的AI增长敞口 [9] 增长驱动因素 - AI基础设施超级周期、制造业回流浪潮、美国液化天然气出口激增以及核能领域的独特布局，共同构成公司的增长动力 [14] - 华尔街开始关注该公司，部分对冲基金已将其作为重点推荐标的 [8][9]

公司业务概览 - 公司是一家控股公司，提供工程、采购、施工、制造和模块化以及项目管理服务 [1] - 公司业务分为三个板块：能源解决方案、城市解决方案和任务解决方案 [1] - 能源解决方案板块为传统油气市场以及生产与燃料、化学品、液化天然气和电力市场提供EPC服务 [1] - 城市解决方案板块为先进技术与制造、生命科学、采矿与金属、基础设施行业以及专业人员配备服务提供EPC和项目管理服务 [1] - 任务解决方案板块为美国及其他国家政府提供高端技术解决方案，服务对象包括能源部、国防部、联邦紧急事务管理局和情报机构等，同时也为商业核能客户提供服务 [1] 激进投资者背景 - Starboard Value是一家非常成功的激进投资者，在帮助公司提升运营效率和利润率方面拥有丰富经验 [2] - Starboard在工业公司领域发起过18次激进投资活动，平均回报率为50.55%，同期罗素2000指数的平均回报率为11.73% [2] - 在其历史上，Starboard共发起过162次激进投资活动，平均回报率为21.13%，同期罗素2000指数的回报率为14.24% [2] 当前事件核心 - 10月21日，Starboard宣布持有福陆近5%的股份，并打算通过潜在分拆等方式，释放公司所持NuScale Power约39%股权的价值 [3] - 福陆持有的NuScale股权占其市值60%以上 [3] 行业背景与公司转型 - 历史上，EPCM市场竞争激烈导致企业过度承担风险，增长优先于纪律和盈利能力 [4] - 福陆积极增加高风险固定总价和保证最低合同的项目储备，导致执行风险、微薄利润和成本超支，股价在2020年3月跌破4美元 [4] - 2021年初David Constable出任CEO后，公司立即转向低风险的可报销项目，此类项目在储备中的比例从45%增长至80% [5] - 亏损遗留项目的风险敞口从18亿美元降至5.58亿美元，显著降低了风险状况 [5] - 公司城市解决方案板块在其项目储备中的占比从2021财年的37%增至现在的73%，进入增长更快的市场 [6] - 尽管进行了风险降低努力，公司仍保持了稳定的项目储备，并实现了显著的EBITDA增长，从2021财年至2024财年的复合年增长率为14%，分析师预计从2024财年至2028财年的复合年增长率约为9% [6] 市场地位与估值 - 随着许多大型建筑和EPCM企业退出市场，福陆通过运营转型脱颖而出，现在与Bechtel形成了全球端到端EPCM服务的双头垄断格局 [7] - 建筑市场已快速增长至超过9180亿美元 [7] - 市场目前对福陆的估值为其2027年预期企业价值对共识EBITDA的8.9倍，介于其EPCM同行（13倍）和传统建筑同行（6倍）之间 [8] - 公司企业价值为67亿美元 [9] NuScale投资价值 - 福陆持有公开交易的小型模块化核反应堆公司NuScale 39%的股份 [9] - 福陆十多年前投资NuScale，早期投资额为3000万美元，对NuScale成为美国首家上市SMR公司并唯一获得美国核反应堆委员会设计批准起到了关键作用 [10] - 随着全球电力需求持续上升，特别是数据中心热潮，核能发电将至关重要，SMR将在满足这一增长中发挥重要作用 [11] - 福陆对NuScale的投资价值约43亿美元（税后34亿美元），超过福陆当前企业价值的一半 [11] - 若从福陆估值中剔除NuScale的股权，福陆的企业价值将降至33亿美元，意味着其估值倍数仅为4.6倍，与同行6至13倍的交易倍数相比被极度低估 [12] Starboard的提议与潜在影响 - Starboard敦促管理层释放其NuScale持股的价值，认为福陆有多种途径可货币化其剩余的NuScale股份 [13] - 方案包括通过公开市场出售、交换要约或强制性可交换债券来出售其头寸，所得资金可能用于大规模股票回购，这将极大增厚福陆的每股收益 [13] - 另一种方案是提议对福陆的NuScale头寸进行免税分拆，这可能引发核心业务的类似价值重估，同时让福陆股东有机会保留对NuScale长期潜力的投资 [14] - 假设福陆维持8.9倍的EBITDA倍数（考虑到其相对于EPCM同行的折价，该倍数仍有提升空间），分拆带来的价值重估可能产生超过200%的上行空间 [14] 历史案例与管理层关系 - 2019年6月，Starboard与另一家建筑行业参与者AECOM进行合作，期间AECOM更新了董事会、任命了新CEO、退出了自营施工业务并剥离了管理服务，该合作成为Starboard历史上最赚钱的投资之一，自提交13D文件后回报率达147%，同期罗素2000指数回报率为26% [15] - David Constable现任福陆执行董事长，直至今年2月担任其CEO，Starboard与Constable的相互尊重有望促成友好、建设性的关系，并使股东受益 [16]

人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动大型语言模型（如ChatGPT）的每个数据中心消耗的能源相当于一个小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正在将全球电网推向极限，导致电价上涨和电力公司争相扩大产能 [1][2] - 行业领袖发出警告，人工智能的未来取决于能源突破，否则可能在明年面临电力短缺 [2] 被忽视的投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产，定位为从人工智能能源需求激增中获利 [3][6] - 该公司并非芯片制造商或云平台，但可能是最重要的AI股票，作为AI能源热潮的“收费站”运营商 [3][4] - 华尔街正开始注意到该公司，其估值并未过高，且一些世界最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该股票 [8][9] 公司的核心优势与财务状况 - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模、复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司完全无负债，并坐拥相当于其近三分之一市值的巨额现金储备 [8] - 按盈利计算，公司估值极低，剔除现金和投资后，交易市盈率低于7倍 [10] 多重增长驱动力 - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，该行业在特朗普的“美国优先”能源政策下即将爆发 [5][7] - 特朗普提议的关税推动美国制造商将业务回流本土，公司将率先参与这些设施的重建、改造和再工程 [5] - 公司还持有一家其他热门AI公司的巨额股权，为投资者提供间接接触多个AI增长引擎的机会 [9] - 公司的业务与AI基础设施超级周期、由关税驱动的回流浪潮、美国液化天然气出口激增以及核能这四大趋势紧密相连 [14]

公司业务与战略转型 - 公司是全球最大的工程、采购和施工（EPC）企业之一，业务遍及能源、化工、采矿、核能和数据中心等多个领域 [2] - 公司正在进行战略性转型，从传统石油天然气项目转向清洁能源、氢能和人工智能数据中心建设等高增长领域 [2] - 这一战略转向使其能够更好地适应全球基础设施格局的演变，并增强其抵御传统油气项目波动的韧性 [2][3] 财务表现与估值 - 截至10月21日，公司股价为48.79美元，其追踪市盈率和远期市盈率分别为1.80倍和17.64倍 [1] - 公司估值具有吸引力，其远期市销率和远期企业价值倍数分别为0.44倍和12.9倍，相对于同业公司显得颇具吸引力 [2] - 分析师预计，到2026财年，公司收入将增长4.1%，EBITDA将大幅扩张35.3%，这得益于运营杠杆和新市场中的高利润率项目 [3] 增长前景与投资逻辑 - 收入增长由向清洁能源和技术驱动的基础设施项目的持续多元化所支持 [3] - 结合来自大型长期项目的稳定收入流和显著的盈利能力增长，为投资者创造了具有吸引力的风险回报特征 [3] - 公司凭借其规模、专业知识和在新兴能源及人工智能基础设施市场的早期布局，在EPC领域内成为一个独特的被低估的机会 [4] - 投资者不仅可能从公司近期盈利扩张中获益，还可能因市场对其战略转型和长期增长轨迹的认可而获得估值重估的潜在收益 [4]