公司活动安排 - 华电科工2025年半年度业绩说明会定于2025年9月12日召开 [1]

项目进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金投资项目"韶关地面电站建设EPC项目"已实施完毕并达到预定可使用状态 [1] - 公司对"韶关地面电站建设EPC项目"予以结项 [1]

公司股份回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购股份约482万股，占总股本比例0.99% [1] - 回购最高成交价28.19元/股，最低成交价26.2元/股 [1] - 已支付总金额约1.31亿元 [1] 公司营收结构 - 2024年营业收入构成：电力工程服务占比96.14%，新能源占比3.03%，其他业务占比0.83% [1] - 当前公司市值为133亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.77亿元 同比下降1.88% [1] - 净利润3126.06万元 同比增长3.13% [1]

公司业务结构 - 公司主营业务分为电网智能监测和新能源两大业务板块 [1] 同业竞争关系 - 泽宇智能主营业务包括电力咨询设计、系统集成、电力工程建设等 [1] - 经纬股份主营业务包括电力咨询设计、系统集成、电力工程建设等 [1] - 映翰通为物联网技术公司 与公司不存在竞争关系 [1]

投资评级 - 报告未给予华光环能具体投资评级 [1] 核心观点 - 华光环能2025年上半年扣非净利润同比增长27.41%至2.58亿元 装备业务收入大幅增长26.51%成为业绩亮点 氢能电解槽交付和火电灵活性改造技术突破有望打开新成长空间 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入44.17亿元 同比下降23.30% 归母净利润2.85亿元 同比下降28.16% [1] - 经营活动现金流量净额2.81亿元 同比增长86.67% 基本每股收益0.30元/股 [1] - 预测2025-2027年营业收入分别为82.71/86.28/91.85亿元 归母净利润6.37/6.68/7.34亿元 [5] - 对应PE为33.64x/32.07x/29.15x（按2025年8月26日收盘价计算） [5] 业务板块分析 - 装备业务收入9.29亿元 同比增长26.51% 受益于设备更新和海外市场开拓 在手订单16.6亿元（含环保锅炉6.1亿元 传统锅炉9.3亿元） [3] - 工程业务中市政环保收入4.39亿元 同比下降64.38% 因主动减少低毛利项目 电站工程收入5.79亿元保持稳定 [3] - 运营业务中环保运营收入3.38亿元 同比增长1.23% 热电运营收入20.56亿元 同比下降25.13% 但毛利率提升5.2个百分点至22.78% [3] 新兴业务进展 - 完成首批中能建松原项目大标方电解槽交付 建成500MW制氢设备生产基地 正跟踪松原二期及双鸭山项目 [3] - 火电灵活性改造技术通过验证 实现锅炉20%低负荷稳定运行 NOx排放下降40% 正与山东 浙江 湖南等地客户接洽 [3] 公司治理与财务优化 - 完成1亿元股份回购 累计回购占总股本1.05% [3] - 发行中期票据和超短期融资券 融资利率同比下降19.1%和30.3% 优化债务结构 [4]

股价与融资融券交易 - 8月26日公司股价下跌0.83% 成交额达1.36亿元 [1] - 当日融资买入1704.08万元 融资偿还1558.79万元 实现融资净买入145.29万元 [1] - 融资融券余额合计1.12亿元 融资余额占流通市值2.68% 处于近一年40%分位低位水平 [1] 融券交易状况 - 8月26日融券偿还与卖出量均为0股 融券余量0股 融券余额0元 [1] - 融券余额水平超过近一年70%分位 处于较高位置 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2007年4月3日 2021年4月27日上市 注册地址位于江苏武进经济开发区 [2] - 主营业务涵盖电力新能源设计集成、中低压设备供应、电力运维及新能源投资建设 [2] - 收入构成：电力工程建设68.53% 电力设备供应19.61% 微电网5.92% 电力咨询设计5.89% 其他0.05% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.45万户 较上期增长4.25% [2] - 人均流通股13337股 较上期减少4.07% [2] - 广发多因子混合基金新进第十大流通股东 持股123.52万股 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.16亿元 同比下降11.55% [2] - 归母净利润3534.44万元 同比大幅下降64.57% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现3.87亿元 [3] - 近三年累计派现总额达2.33亿元 [3]

公司动态 - 公司第六届第二十四次董事会临时会议于2025年8月26日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成：消费电子占比50.94% [1] - 新能源业务占比30.0% [1] - 电力工程占比12.0% [1] - 其他行业占比3.72% [1] - 化工材料占比3.34% [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等新兴产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片的态势 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.16亿元，同比下降11.55% [1] - 归母净利润3534.44万元，同比下降64.57% [1] - 第二季度营业总收入2.97亿元，同比下降5.19%，归母净利润-142.63万元，同比下降102.95% [1] - 扣非净利润3441.82万元，同比下降64.82% [1] 盈利能力指标 - 毛利率16.14%，同比下降12.91个百分点 [1] - 净利率5.09%，同比下降58.42% [1] - 每股收益0.17元，同比下降69.64% [1] - 历史净利率中位数为2.75%，显示产品附加值不高 [3] 成本费用结构 - 三费总额7403.17万元，占营收比10.33%，同比上升24.44% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占比较上年显著提升 [1] 资产质量与现金流 - 货币资金12.01亿元，同比增长90.43% [1] - 应收账款11.24亿元，同比下降18.73%，但占归母净利润比例达2122.11% [1][4] - 每股经营性现金流-0.15元，同比下降121.66% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.08% [4] 资本结构与偿债能力 - 有息负债472.78万元，同比下降97.04% [1] - 现金资产状况非常健康 [3] - 每股净资产14.25元，同比下降6.47% [1] 投资回报水平 - 2024年ROIC为1.61%，资本回报率不强 [3] - 上市以来ROIC中位数达19.41%，2024年为历史最低水平 [3] 业务驱动因素 - 业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动 [3] - 需重点关注资本开支项目效益及资金压力情况 [3]

公司业务与财务表现 **公司主营业务结构** - 高端钢结构工程、热能工程和物料输送系统三大传统主业占比相对平均 维持在主营业务收入的20%-30%左右[2] - 高端钢结构工程在2020年至2024年间占比多数年份超过30% 是公司稳定的收入来源[2] - 热能工程在2020年至2024年间占比约为15% 但在2024年提升至24%[3] - 物料输送系统在2022年占比32%[3] **财务数据与预测** - 2025年归母净利润预计为1.92亿元 同比增长66.8%[3] - 2026年归母净利润预计为2.18亿元 同比增长13.6%[3] - 2027年归母净利润预计为2.38亿元 同比增长9.3%[3] - 截至今年二季度累计新签订单71亿元 同比下降2.7%[2][6] - 去年新签订单142.72亿元 同比增长54.2% 创历史新高[2][6] - 目前每年的营收体量约75亿元人民币[7] 海上风电业务 **发展现状与挑战** - 海上风电是重点发展板块 但营收占比从2021年的54.3%大幅下降至2022年的14%[2][4] - 下降主要受军事核准影响 江苏沿海地区推进进度明显放缓[4] - 公司每年需计提安装船成本 使得该板块难以形成盈利[4] **未来展望与布局** - 预计2025年项目审批和推进加速 将提升营业收入和利润率[2][4] - 公司累计承接120亿海上风电订单[2][10] - 累计承接12个项目 施工总承包项目280万千瓦 EPC总承包20万千瓦[10] - 完成600多套装机施工及640多台风机安装 以及1,000公里以上的辐射电缆铺设[10] - 业务主要分布在江苏、浙江、福建、广东等地[10] 氢能业务 **营收表现与技术优势** - 氢能工程自2023年开始形成营收 当年达到5亿元 占公司总营收7.2%[2][5] - 2024年下降至7,900万元[2][5] - 公司氢能技术全球领先 已实现3,300标方的碱性电解槽和500标方的PEM电解槽下线[3][13] - 启用了2.5兆瓦光伏电解槽实证平台[3][13] **项目进展与盈利能力** - 2023年氢能业务营业收入达5.14亿元 毛利6,700万元 毛利率13%[11] - 2024年贡献7,900万元营业收入及2,800万元毛利 毛利率36%[11] - 达茂旗20万千瓦项目实现工业锅炉绿氢掺烧 每日产氢21.6万吨[11] - 铁岭25兆瓦离网项目全容量投产[11] 热能工程业务 **增长驱动与政策受益** - 受益于国家政策变化 通过灵活性改造及新增火电机组 为新能源提供调峰作用[3][15] - 2021年营业收入为7.8亿元 占公司总收入不到10%[15] - 2022年提升至12亿元[15] - 2024年达18.2亿元[3][15] - 随着新能源装机量不断增加 预计热能工程业务未来仍会维持一定体量[3][15] 其他业务板块 **高端钢结构业务** - 历史营业收入稳定维持在20亿元左右 2022年达到30多亿 2024年接近30亿[16] - 毛利率较高 为12.86% 与公司整体毛利率匹配[16] - 为物料输送系统、热能工程及海洋工程提供空间结构体系 支持海上风电和光伏业务发展[16] **智慧港机与创新产品** - 积极拓展智慧港机业务 包括高端智能制造板块 如穿越式双小车岸桥[12] - 自主创新产品获得世界记录[12] - 在港口自动化轨道式集装箱起重机及物料输送设备生产销售方面有显著进展[12] 行业与政策环境 **风电行业动态** - 2025年5月风电新增装机容量出现显著提升 主要由于抢装效应[9] - 海上风电在2021年的新增装机容量最多 但之后几年有所下降 主要因为国家补贴退坡影响[9] - 国务院发布的2024至2025节能降碳行动方案和自然资源部的相关通知都强调合理有序开展海上风电 并推动深远海布局[9] - 十四五期间各沿海省份规划并网规模超过65GW 开工规模超过85GW[9] - 到2024年底中国新增海上风电并网容量达404万千瓦 总并网容量超过4,000万千瓦[9] - 目前全国核准待招标项目超过25GW[9] **氢能政策支持** - 氢能首次写入政府工作报告是在2019年 此后多项政策支持氢能发展[11] - 组织开展能源领域氢能试点工作和零碳园区建设等[11] 商业模式与投资评级 **盈利模式** - 通过EPC业务以及直接投资来实现盈利[14] - 在EPC业务中不仅提供安装工程 还提供相应设备[14] - 在一些项目投资中生产绿氢 获取稳定的投资收益[14] - 热能工程和高端钢结构业务对公司的利润贡献也非常重要[14] **投资评级** - 基于公司当前业绩增长潜力、新兴业务拓展以及传统主业竞争优势 给予增持评级[8]