募集资金基本情况 - 2021年首次公开发行募集资金总额22.01亿元，发行费用0.91亿元，实际募集资金净额21.09亿元[1] - 截至2025年6月30日累计使用募集资金95.36亿元，其中募投项目使用12.05亿元，购买理财产品73.81亿元，永久补充流动资金5.18亿元[1] - 通过理财投资获得收益0.34亿元，利息收入0.12亿元，期末募集资金余额为0元[1] 募集资金管理情况 - 公司建立专户存储管理制度，与保荐机构、监管银行签署三方/四方监管协议[1] - 截至2025年6月30日所有募集资金专户余额均为0元，已完成资金使用及账户注销流程[1] 募集资金实际使用情况 - 2025年上半年实际使用募集资金5022.05万元[1] - 报告期内未发生先期投入置换、闲置资金补充流动资金、现金管理、超募资金归还银行贷款等事项[2] - 生产基地过渡期项目结余资金3033.55万元已于2024年3月永久补充流动资金[3] - 营销网络扩建项目结余资金2712.06万元已于2023年8月永久补充流动资金[4] 募投项目变更与调整 - 公司总部及研发新基地项目于2024年2月执行完毕并注销账户[5] - 生产基地项目一期工程延期至2026年12月，主要因现有产能可满足短期需求[6] - 将生产基地项目一期工程剩余未使用超募资金2.24亿元变更用途永久补充流动资金[6] 资金使用效率管理 - 允许使用自有资金支付募投项目款项并定期以募集资金等额置换[4] - 支持使用银行承兑汇票、信用证等方式支付募投项目资金并进行等额置换[4] - 累计使用超募资金5.18亿元永久补充流动资金，其中2.7亿元于2021年12月批准，2.48亿元于2022年12月批准[9] 项目投资进度与效益 - 公司总部及研发新基地项目累计投入6.62亿元，投资进度101.61%[8] - 营销网络扩建项目累计投入3.31亿元，投资进度94.28%[8] - 生产基地过渡期项目累计投入0.91亿元，投资进度75.75%[8] - 生产基地项目一期工程累计投入0.07亿元，投资进度25.21%（不含终止补充流动资金部分）[8]

公司股价表现 - 8月28日股价下跌5.21%至53.35元/股 成交额1.15亿元 换手率1.65% 总市值89.55亿元 [1] 公司业务构成 - 重组蛋白业务占比82.27% 抗体及其他试剂占比12.88% 技术服务占比3.04% 其他业务占比1.80% [1] 基金持仓情况 - 国泰量化收益灵活配置混合A持有7700股 占基金净值比例1.25% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约2.26万元 最新规模3244.66万元 [2] 基金业绩表现 - 今年以来收益率27.05% 同类排名2282/8191 近一年收益率58.29% 同类排名1731/7967 [2] - 成立以来累计收益率37.09% 基金经理为梁杏和吴可凡 [2] 基金经理背景 - 梁杏累计任职9年84天 管理规模249.55亿元 最佳回报189.2% 最差回报-52.96% [2] - 吴可凡累计任职2年84天 管理规模16.36亿元 最佳回报59.54% 最差回报-17.64% [2]

公司股价表现 - 8月28日股价下跌5.21%至53.35元/股 成交额1.15亿元 换手率1.65% 总市值89.55亿元 [1] 公司业务构成 - 重组蛋白业务占主营业务收入82.27% 抗体及其他试剂占12.88% 技术服务占3.04% 其他业务占1.80% [1] - 公司成立于2010年7月22日 2021年10月18日上市 主营重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务 [1] 机构持仓情况 - 中银证券健康产业混合基金(002938)二季度持有9.9万股 占基金净值比例4.48% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约29.01万元 最新规模1.58亿元 [2] 基金业绩表现 - 中银证券健康产业混合基金今年以来收益率58.4% 同类排名284/8191 近一年收益率64.67% 同类排名1321/7967 [2] - 基金成立以来累计收益166.07% 成立于2016年9月7日 [2] 基金经理信息 - 基金经理李明蔚累计任职时间2年189天 现任基金资产总规模1.58亿元 [3] - 任职期间最佳与最差基金回报均为6.58% [3]

财务业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入3.24亿元，同比增长6.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6769万元，扣非净利润3312万元，同比大幅增长31.85% [1] - 二季度扣非净利润环比增幅达189%，为疫情后首次实现正增长 [1] 分红方案 - 公司首次实施年中分红方案，拟每10股派发现金红利40元，共计分红4.87亿元 [1] - 自2021年上市以来连续四年实施高比例分红，兑现与投资者共享发展成果的承诺 [1][2] - 未分配利润超11亿元，流动资金累计近40亿元，为分红提供坚实基础 [2] 业务发展 - 新冠业务逐渐出清，非新冠业务拓展展现强劲增长后劲 [1] - 生物试剂业务具有生产周期短、毛利率高、现金流好等特征，能快速产生收益 [2] - 公司凭借高技术壁垒构筑宽广护城河，展现出良好的现金流表现 [2] 行业背景 - 生物试剂行业在高技术壁垒、市场刚性需求和政策扶持三重红利推动下，展现出高附加值与规模效应 [3] - 中国生物医药企业后疫情时代业绩增长压力正在逐步改善 [1] - 分红机制体现中国资本市场日益成熟与规范化，推动投资者向长期价值投资转变 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入3.24亿元 同比增长6.15% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润6769万元 扣非净利润3312万元 同比大幅增长31.85% [1][3] - 拟每10股派发现金红利40元 共计分红4.87亿元 [1] 分红政策 - 连续四年以分红形式回馈投资者 积极响应监管政策中常态化分红机制倡议 [2] - 上市前2020年净利润11.28亿元 为上市后连续分红提供经营积累 [2] - 公司流动资金累积近40亿元 未分配利润超11亿元 [2] 业务构成 - 核心业务包括重组蛋白、抗体、CRO服务等 [3] - 生产和销售的现货产品种类超过7.7万种 包括9800余种重组蛋白、1.5万余种抗体、超5万种基因及无血清培养基系列产品 [3] - 产品覆盖生命科学研究多个领域 为基础科研和创新药物研发提供一站式采购渠道 [3] 市场拓展 - 在苏州、泰州及美国、欧洲、日本等地设有分支机构 [3] - 产品行销全球90多个国家和地区 累计客户数量超过1.1万个 [3] - 客户涵盖大学、科研院所、医药研发企业等国内外各类生物研发单位 [3] 行业前景 - 2025年全球生物试剂市场规模预计突破800亿美元 [4] - 2024-2031年复合增长率为7.1% [4] - 中国科研投入年增17.7% 企业研发支出复合增速17.9% [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入3.24亿元 同比增长6.15% [1][2][3] - 归属于上市公司股东的净利润6768.63万元 扣非净利润3312.25万元 同比大幅增长31.85% [1][2][3] - 二季度扣非净利润环比增幅达189% [2] 分红政策 - 首次实施年中分红方案 每10股派发现金红利40元 共计分红4.87亿元 [1][2] - 上市4年来连续高比例分红 累计未分配利润超11亿元 [1][2] - 流动资金累积近40亿元 现金流状况良好 [2] 业务发展 - 非新冠业务拓展成效显著 疫情后首次实现扣非净利润正增长 [2] - 现货产品种类超过77000种 包括9800余种重组蛋白和15000余种抗体 [3] - 建立五大核心技术平台 覆盖生命科学研究多个领域 [3] 全球化布局 - 产品行销全球90多个国家和地区 累计客户数量超过11000个 [4] - 在美国、德国、日本、韩国建立国际化团队 收购加拿大酶类蛋白厂商 [4] - 在苏州、泰州及欧美日等地设立子/孙公司 市场渗透率持续提升 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入38,736.49万元，同比增长29.38% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润8,380.40万元，同比增长47.81% [1] - 2025年上半年扣非净利润8,412.87万元，同比增长45.82% [1] - 第二季度营业收入20,087.45万元，同比增长30.95% [1] - 第二季度归属于上市公司股东的净利润4,322.54万元，同比增长66.10% [1] 业务增长驱动因素 - 创新药市场关注度提升得益于国家政策支持、重磅license-in/out交易及行业并购整合加速 [2] - 公司聚焦抗体药、细胞基因疗法（CGT）、抗体偶联药物（ADC）等应用场景 [2] - 重组蛋白、抗体等生物试剂需求持续增长推动业绩提升 [2] 细胞与基因治疗（CGT）领域布局 - 为CGT客户提供从药物靶点发现到商业化生产的全流程解决方案 [3] - 开发CD19、BCMA、Her2等重组蛋白和抗独特型抗体产品用于CAR-T开发测试 [4] - 推出针对CD19靶点的FMC63 scFv抗独特型抗体 [4] - 提供人类iPSCs诱导分化培养的细胞因子、层粘连蛋白等蛋白产品 [4] - 开发近60款GMP级别产品包括细胞因子、抗体磁珠、核酸酶及Cas酶 [5] - 提供Premium (Pre-GMP)级别原料支持临床前到临床阶段过渡 [5] - 提供GMP级别蛋白一站式开发服务 [5] 抗体偶联药物（ADC）领域布局 - ADC药物核心要素包括抗原靶点、特异性抗体、毒素分子、连接子及DAR值 [6][7] - 提供靶点蛋白、Linker酶切酶类（如MMP/Cathepsin/uPA酶） [7] - 推出抗小分子抗体（如抗MMAE/DXD/SN38/DM1抗体）及抗独特型抗体 [7] - 提供定点偶联试剂盒AGLink®及分子互作服务 [7] - 产品服务覆盖ADC药物全研发链条 [7]

财务表现 - 2025上半年营收3.87亿元，同比增长29.4% [1] - 归母净利润0.84亿元，同比增长47.8% [1] - 第二季度营收2.01亿元，环比增长7.7% [1] - 第二季度归母净利润0.43亿元，环比增长6.5% [1] 产品线分析 - 核心重组蛋白销售收入3.19亿元，同比增长25.7% [1] - 重组蛋白毛利率91.1%，同比下降3.4个百分点 [1] - 抗体及试剂盒产品销售收入0.50亿元，同比增长47.7% [1] - 抗体及试剂盒毛利率90.8%，同比下降1.7个百分点 [1] 区域表现 - 国内收入1.23亿元，同比增长36.7% [1] - 海外收入2.58亿元，同比增长22.9% [1] - 在欧洲和亚太新设多家海外子公司 [1] - 销售网络覆盖全球主要国家和地区 [1] 盈利能力 - 综合毛利率90.9%，同比下降1.3个百分点 [2] - 净利率19.2%，同比上升2.7个百分点 [2] - 期间费用率61.1%，同比下降4.4个百分点 [2] 费用结构 - 销售费用率29.7%，同比下降2.6个百分点 [2] - 管理费用率15.4%，同比下降0.7个百分点 [2] - 研发费用率23.3%，同比下降2.9个百分点 [2] - 财务费用率-7.2%，同比上升1.8个百分点 [2] 战略布局 - 计划建立海外生产基地提升全球供应能力 [1] - 深耕工业端客户并保持产品质量高壁垒 [2] - 围绕细胞基因治疗场景拓展GMP级别产品 [2]

核心财务表现 - 营业总收入3.87亿元，同比增长29.38%，归母净利润8380.4万元，同比增长47.81% [1] - 第二季度营业总收入2.01亿元，同比增长30.95%，第二季度归母净利润4322.54万元，同比增长66.1% [1] - 净利率21.53%，同比增长19.97%，每股收益0.5元，同比增长47.8% [1] - 扣非净利润8412.87万元，同比增长45.82% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长116.09%，主要因当期收到的货款增加 [3] 盈利能力指标 - 毛利率90.14%，同比减少1.44个百分点 [1] - 三费占营收比37.86%，同比减少3.88个百分点 [1] - 历史净利率中位水平18.61%，显示产品或服务附加值高 [4] 资产负债结构 - 货币资金17.11亿元，同比减少11.76% [1] - 应收账款1.18亿元，同比增长35.47%，应收账款/利润率达95.07% [1][5] - 有息负债5258.55万元，同比减少24.32% [1] - 短期借款同比减少80.05%，主要因归还借款 [2] - 在建工程同比增长62.19%，因总部建设项目投入增加 [1] 现金流表现 - 投资活动现金流量净额同比增长225.49%，主要因现金管理赎回 [3] - 筹资活动现金流量净额同比减少792.43%，因分红及偿还借款金额增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比增长292.46%，因现金管理赎回 [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为2.28%，资本回报率不强 [4] - 上市以来ROIC中位数12.81%，2024年为历史最低水平 [4] 业务发展动态 - 公司聚焦生物医药与细胞免疫治疗，推进全球化战略 [7] - 2024年境外收入（扣除特定产品）同比增长超20% [7] - 商业模式主要依靠研发及营销驱动 [4] 机构持仓变动 - 中欧智能制造混合A增仓80.24万股 [6] - 摩根景气甄选混合A、天弘医疗健康混合A等5只基金新进十大持仓 [6] - 圆信永丰旗下3只基金出现减仓 [6] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年净利润1.69亿元，每股收益1.31元 [5]

投资评级与目标价 - 报告维持百普赛斯(301080 CH)"买入"评级，目标价上调至72.20元人民币（前值57.75元）[1] - 给予25年67倍PE估值，高于可比公司Wind一致预期均值53倍[4] 1H25业绩表现 - 1H25收入/归母净利润/扣非归母净利润达3.87/0.84/0.84亿元，同比+29.4%/+47.8%/+45.8%[1] - 2Q25收入/归母净利润同比增速进一步加快至+31.0%/+66.1%[1] - 1H25毛利率90.14%，同比略降1.32个百分点[3] 收入结构分析 - 海外收入2.58亿元（占比66.7%）同比+22.9%，国内收入1.23亿元同比+36.7%[2] - 核心业务重组蛋白收入3.19亿元（占比82.4%）同比+25.7%，抗体及试剂盒收入0.50亿元同比+47.7%[2] - 技术服务收入增速最快达79.8%，但规模较小仅0.12亿元[2] 费用控制与盈利预测 - 1H25销售/管理/研发费用率29.69%/15.36%/23.26%，同比-2.60/-0.70/-2.86个百分点[3] - 上调25-27年归母净利润预测至1.81/2.34/2.97亿元，较前值上调15%/19%/24%[4] - 对应25-27年EPS预测1.08/1.39/1.77元，三年净利润CAGR达33.9%[4] 可比公司与估值 - 可比公司25年PE均值53倍，最高为诺唯赞109倍，最低安图生物19倍[13] - 当前股价57.93元对应25年PE 53.76倍，PB 3.58倍[9] - 公司25年EV/EBITDA为39.94倍，显著高于行业均值[9] 经营预测与财务指标 - 预计25-27年营业收入8.10/10.29/12.86亿元，CAGR 26.5%[9] - ROE将从24年4.6%提升至27年9.8%，净利率由18.6%升至22.4%[17] - 1H25经营活动现金流0.84亿元，资本支出1.67亿元[17]