报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司 2025 年 30xPE，对应目标价 49.76 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季报显示营收和归母净利润同比增长，国内外收入齐增且毛利率维持高位，持续看好公司受益于我国新型电力系统建设和海外市场发展潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q25 营收 5.55 亿元，同比增长 23.96%；归母净利润 1.39 亿元，略高于预期，同比增长 25.33% [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.16/9.99/11.93 亿元 [5] 收入情况 - 1Q25 境内收入 4.55 亿元，同比增长 22.57%；境外收入 0.97 亿元，同比增长 30.58% [2] 合同情况 - 年初至 1Q25 末新签合同 7.77 亿元，同比增长 30.41%；截至 1Q25 末在手合同 41.08 亿元，同比增长 17.86% [2] 毛利率与费用 - 1Q25 综合毛利率 41.61%，同比基本持平 [3] - 1Q25 销售/管理/研发费用率分别为 4.25%/2.87%/8.89%，分别同比 - 0.38/+0.31/-1.66pct [3] 研发情况 - 截至 1Q25 末研发人员 439 人，占公司总人数的 51.8%，1Q25 新增专利 23 项（其中发明专利 5 项） [3] 产品布局 - 2024 年推出近 50 款产品及方案，新产品收入 13.38 亿元，占主营业务收入比例达 49%，AI 产品收入占新产品收入的 30% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,225|2,745|3,391|4,078|4,761| |+/-%|11.06|23.35|23.56|20.24|16.76| |归属母公司净利润(人民币百万)|525.26|630.67|815.60|998.65|1,193| |+/-%|31.26|20.07|29.32|22.44|19.46| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.07|1.28|1.66|2.03|2.43| |ROE(%)|17.71|18.83|20.00|19.98|19.51| |PE(倍)|34.03|28.34|21.91|17.90|14.98| |P/B(倍)|6.09|5.33|4.37|3.57|2.92| |EV/EBITDA(倍)|26.69|21.76|16.87|13.24|10.14| [11] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价(元)|总市值(百万元)|归母净利润(百万元)（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE(X)（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300682 CH|朗新集团|14.40|15,556|604/-250/690/848|26/-62/23/18| |300001 CH|特锐德|24.50|25,864|491/917/1205/1581|53/28/21/16| |688018 CH|乐鑫科技|191.20|21,453|136/339/470/631|158/63/46/34| |平均值| - | - | - | - |79/10/30/23| |688100 CH|威胜信息|36.35|17,873|525/631/816/999|34/28/22/18| [21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年30xPE，对应目标价49.76元 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示营收和归母净利润同比增长，国内外收入齐增，毛利率维持高位，持续看好公司受益于我国新型电力系统建设和海外市场发展潜力 [1] 各部分总结 财务表现 - 1Q25公司营收5.55亿元，同比增长23.96%；归母净利润1.39亿元，同比增长25.33%，略高于预期 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.16/9.99/11.93亿元 [5] 收入情况 - 1Q25境内收入4.55亿元，同比增长22.57%；境外收入0.97亿元，同比增长30.58% [2] - 年初至1Q25末新签合同7.77亿元，同比增长30.41%；截至1Q25末在手合同41.08亿元，同比增长17.86% [2] 毛利率与费用 - 1Q25综合毛利率41.61%，同比基本持平 [3] - 1Q25销售/管理/研发费用率分别为4.25%/2.87%/8.89%，分别同比 - 0.38/+0.31/-1.66pct [3] 研发情况 - 截至1Q25末研发人员439人，占公司总人数的51.8%，1Q25新增专利23项（其中发明专利5项） [3] 产品布局 - 2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,225|2,745|3,391|4,078|4,761| |+/-%|11.06|23.35|23.56|20.24|16.76| |归属母公司净利润(人民币百万)|525.26|630.67|815.60|998.65|1,193| |+/-%|31.26|20.07|29.32|22.44|19.46| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.07|1.28|1.66|2.03|2.43| |ROE(%)|17.71|18.83|20.00|19.98|19.51| |PE(倍)|34.03|28.34|21.91|17.90|14.98| |PB(倍)|6.09|5.33|4.37|3.57|2.92| |EV EBITDA(倍)|26.69|21.76|16.87|13.24|10.14| [11] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|归母净利润（百万元）（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（X）（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300682 CH|朗新集团|14.40|15,556|604/-250/690/848|26/-62/23/18| |300001 CH|特锐德|24.50|25,864|491/917/1205/1581|53/28/21/16| |688018 CH|乐鑫科技|191.20|21,453|136/339/470/631|158/63/46/34| |平均值| - | - | - | - |79/10/30/23| |688100 CH|威胜信息|36.35|17,873|525/631/816/999|34/28/22/18| [21] 盈利预测相关报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023 - 2027E的各项财务指标，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [27] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [27]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为-0.07元，较2024年同期改善12.5% [1] - 每股净资产5.09元，同比下降10.54% [1] - 每股未分配利润-2.02元，同比恶化44.29% [1] - 营业收入5.47亿元，同比增长2.63% [1] - 净利润-0.55亿元，同比减亏9.84% [1] - 净资产收益率-1.4%，与去年同期持平 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例54.02%，较上期减少2599.42万股 [1] - 蚌埠市远大创新创业投资减持322.13万股，香港中央结算减持17.08万股 [2] - 南方中证1000ETF（287.03万股）和员工持股计划（197.79万股）新进前十大 [2] - 浙江融臻资产（原持股2426.38万股）和另一南方中证1000ETF（原持股318.65万股）退出前十大 [2] 分红政策 - 本报告期不进行利润分配或资本公积转增股本 [3]

业绩修正详情 - 扣非净利润亏损区间从3740万至5040万元扩大至6000万至9000万元 亏损幅度扩大60%至79% [1] - 扣除后营业收入从4.5亿至5.2亿元大幅下调至2.7亿至2.95亿元 降幅达34%至43% [1] - 修正后营收低于3亿元退市风险警示红线 触及深交所退市规则 [1] 业务结构问题 - 金属制品业务前三季度营收同比激增306% 但通信设备制造业务持续萎缩 [1] - 原材料价格波动和行业竞争加剧导致整体利润未达预期 [1] - 新业务收入增长未能转化为盈利 成本控制能力薄弱 [1] 市场与法律影响 - 公告发布次日股价开盘跌停 主力资金单日净流出319万元 [2] - 律师事务所启动投资者索赔预登记 2025年2月1日至4月21日期间买入且持有者可登记索赔 [2] - 年报将于4月29日正式披露 退市风险警示落地与否将见分晓 [2] 信息披露风险 - 从2024年1月首次预告亏损到4月重大修正 存在预测偏差风险 [2] - 信息披露及时性与准确性受质疑 临近财报披露期业绩"爆雷"风险凸显 [2]