市场消息：独立投资公司AMG收购多策略对冲基金Verition少数股权。 ...

远川投资评论 . 看更好的资管内容 四月的烟雨。 作者 I 张婕妤 编辑 I 沈晖 来源 I 远川投资评论 （ID：caituandzd） 四月以来的美股，像极了一个不稳定的新兴市场。 这话的出处，并不是憋屈已久的 A 股股民终于恶语反制，而是来自美国前财政部长萨默斯4 月 9 日晚上发的推特——"过去 2 4 小时的 发展表明，我们可能正走向一场完全由美国政府关税政策引发的严重金融危机……我们正被全球金融市场当作一个有问题的新兴市场 对待。" 以下文章来源于远川投资评论 ，作者张婕妤 从美东时间4月2日特朗普宣布向所有贸易伙伴征收"对等关税"，到七天之后的 4 月 9 日又宣布暂停大部分"对等关税"，再到豁免的语 焉不详、谈判预期的摇摆反复，全球市场在贸易体系的不确定性里出现罕见波动。几个月前还在"美国例外论"里岁月静好的美国资产 更是处在漩涡中心，股债汇全面震荡。 美国媒体把这场动荡称为"Ta riff Cr a s h "，直译是关税熊，但很多简中标题则沿用了上一个任期的顺口溜：一顿分析猛如虎，涨跌还看 特朗普。 尽管在 4 月 9 日之后，短期的硝烟似乎有所消散。在可能出现部分政策纠偏的预期下，一度警 ...

美股市场动荡 - 四月以来美股出现罕见波动，股债汇全面震荡，被美国前财政部长萨默斯比作"有问题的新兴市场"[6][8] - 特朗普政府关税政策反复导致市场剧烈波动，从4月2日宣布征收"对等关税"到4月9日暂停大部分"对等关税"，引发"Tariff Crash"[8] - WTO在贸易争端中表现孱弱，争端解决系统瘫痪且美国暂停财务供款，限制其解决全球贸易争端能力[8] 投资大佬观点 - 桥水基金达里奥认为当前不仅是关税问题，而是全球货币、政治和地缘政治秩序的典型崩溃，类似20世纪30年代大萧条时期[10] - 环球投资斯皮兹纳格尔预测美股将出现80%崩盘，认为当前只是前奏，主要问题是美国36万亿美元政府债务规模[12][13] - 橡树资本马克斯三次发布"无人知晓"备忘录，2025年版本不再假设世界会回到过去，对经济前景表示严重担忧[14][15] 历史市场表现 - 1929年大萧条期间道琼斯指数从381.17点跌至41.22点，跌幅达89.2%[12] - 2008年金融危机标普500下跌37%，桥水基金逆势获得9.4%正收益，环球投资回报翻倍[12] - 2020年疫情期间桥水创最大亏损，环球投资一季度回报率达41倍[12] 当前市场状况 - 2024年标普500突破6000点后，斯皮兹纳格尔仍预警将出现1929年以来最严重崩盘[13] - 伯克希尔2024年净卖出1340亿美元股票，现金储备达3300亿美元创历史新高，但未像2008和2020年那样抄底美股[17] - 伯克希尔2024年向美国国税局支付268亿美元税款，同时加大在日本的投资，发行900亿日元债券[17]

文章核心观点 Millennium Management正从Pamalican Asset Management Ltd.撤资，Pamalican计划在其退出后向其他投资者筹集资金 [1] 分组1 - Pamalican Asset Management Ltd.开始交易八个月后，Millennium Management从该对冲基金撤资 [1] - Pamalican计划在Millennium退出后向其他投资者筹集资金 [1] - Millennium此前同意为该基金提供5亿美元支持，使其成为去年亚洲最引人注目的对冲基金初创公司之一 [1]

四月以来的美股，像极了一个不稳定的新兴市场。 这话的出处，并不是憋屈已久的 A 股股民终于恶语反制，而是来自美国前财政部长萨默斯4 月 9 日晚 上发的推特——"过去 24 小时的发展表明，我们可能正走向一场完全由美国政府关税政策引发的严重 金融危机…… 我们正被全球金融市场当作一个有问题的新兴市场对待。 " 从美东时间4月2日特朗普宣布向所有贸易伙伴征收"对等关税"，到七天之后的 4 月 9 日又宣布暂停大 部分"对等关税"，再到豁免的语焉不详、谈判预期的摇摆反复，全球市场在贸易体系的不确定性里出现 罕见波动。几个月前还在"美国例外论"里岁月静好的美国资产更是处在漩涡中心，股债汇全面震荡。 美国媒体把这场动荡称为"Tariff Crash"，直译是关税熊，但很多简中标题则沿用了上一个任期的顺口 溜：一顿分析猛如虎，涨跌还看特朗普。 尽管在 4 月 9 日之后，短期的硝烟似乎有所消散。在可能出现部分政策纠偏的预期下，一度警告大衰 退的华尔街投行们也试图重新回到常规的分析框架内，对美国以及其他经济体的前景做出新的预测。 值得一提的是，在这场关税大震荡里迎来自己三十周年的世界贸易组织（WTO）却没有任何直接行动。 ...

基差交易机制 - 对冲基金通过买入美债现券同时卖出等价美债期货合约进行套利，利用两者价差（基差）获利[2] - 交易高度依赖杠杆，通过回购市场以低利率借入债券构建头寸[2] - 定价效率低下产生的套利空间通常微小，需大规模杠杆放大收益[2] 交易繁荣条件 - 低波动性和利率稳定环境（2022年至2023年初）推动对冲基金扩大策略使用[3] - 行业总敞口达数千亿美元，成为美债市场重要活动特征[3] - 交易依赖回购/期货市场平稳运行及利率预期稳定[3] 平仓触发因素 - 美债波动性上升源于通胀持续、经济数据超预期及美联储政策不确定性[4] - 期货保证金要求提高迫使基金补充抵押品或缩减敞口[4] - 回购市场借贷成本上升挤压利润，流动性恶化加剧展期难度[4] 市场连锁反应 - 美债现券抛售推高收益率，形成收益率上升与波动的反馈循环[5] - 跨资产去杠杆化导致股债双杀，流动性-波动性螺旋放大价格波动[5] - 做市商退出加剧流动性枯竭，迫使基金进一步抛售资产[5] 历史与监管背景 - 当前情景类似2020年3月疫情引发的基差交易崩盘，美联储曾介入救市[6] - 监管机构关注对冲基金高杠杆对美债市场系统性风险的潜在影响[6] - 市场结构脆弱性暴露，难以应对杠杆头寸的集中平仓[6] 系统重要性变化 - 基差交易在现代市场中系统重要性提升，金融中介机制影响超越基本面[7] - 事件揭示依赖稳定条件和廉价融资的策略存在内生脆弱性[7]

【环球时报驻美国特约记者 冯亚仁 陈欣 文远】随着对美国政府滥施关税恐伤及自身的担忧越发强烈，越来越多的美国亿万富豪、企业高管甚至 特朗普的盟友站出来反对相关政策的实施。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙7日在年度股东信中表示，近期的关税政策可能会推高通货膨胀率，并 导致许多人调升对美国经济陷入衰退的预期。此外，美国政府效率部负责人、企业家马斯克多次含蓄表达对新关税政策的不满。共和党国会议员 还提出议案，要求征税应由国会批准而非总统。美国《华盛顿邮报》称，此类批评声音是贸易战引发的经济动荡可能给特朗普留下持久政治创伤 的早期迹象，标志着特朗普的盟友在他担任总统的头两个半月里"普遍顺从"的局面发生变化。 投资人比尔·阿克曼则将批评矛头对准卢特尼克。阿克曼在社交平台上发帖称，卢特尼克对美国股市和经济崩溃漠不关心，选择这样的人做商务 部长是糟糕的主意。 " 关税就是税负，美国人正付出代价 " 就连特朗普的亿万富豪盟友埃隆·马斯克似乎也对关税不满。7日，他在社交平台上传了一段已故保守派经济学家米尔顿·弗里德曼的视频。在视频 中，弗里德曼详细分析了一支铅笔是如何由全球各地的材料和劳动力制造出来的。美媒普遍认为，这是马斯克在含 ...

对冲基金亿万富豪Michael Platt的BlueCrest上涨20%，得益于特朗普关税引发的波动。 ...

美债基差套利交易规模与风险 - 对冲基金在美国国债基差套利交易上的押注规模高达1万亿美元，创历史新高 [1] - 当前基差套利交易规模是2020年需要美联储干预时的两倍 [4] - 该交易可能只涉及约10家或更少的对冲基金，集中度极高 [4] 交易机制与杠杆情况 - 对冲基金利用美国国债现货与期货之间的微小价差进行套利，左手做多美债现券、同时右手做空美债期货 [6] - 为提高收益率，许多对冲基金使用高杠杆，使得交易总规模膨胀到令人担忧的程度 [7] - 仅六大多策略基金（Millennium等）的监管资本就达到创纪录的1.5万亿美元，比上一年增加3000亿美元 [7] - 平均监管杠杆率从一年前的6.3倍上升至创纪录的7.8倍 [7] - 做多现金和做空期货的固有杠杆率高达20倍左右 [8] - 美联储数据显示，国债回购杠杆率跃升至56倍 [10] 潜在市场冲击 - 对冲基金基差套利交易本质是做空波动率，波动率大幅上升易引发平仓风险进而资产抛售 [12] - 2020年3月全球金融市场震荡的导火索就是当时史高规模的基差套利交易意外平仓 [13] - 债务上限问题解决可能成为引发市场大幅波动的关键事件，因美债供给将突然增加 [13] - 美债供给冲击将带来三重影响：利率抬升、流动性"抽血"效应、可能触发基差套利交易大规模平仓 [14] - 当前隔夜逆回购规模已接近干涸，市场抵抗冲击能力大幅下降 [14] 政策建议 - 专家建议用"对冲式购债"替代传统QE，更具针对性地解决套利交易风险 [15] - 具体操作：美联储在购买美债同时卖出等量期货合约对冲，既注入流动性又避免扭曲期限溢价 [16] - 可通过"捆绑拍卖"方式，让一级交易商同时提交现金证券和期货合约，设定最低投标价格 [20] - 强制对冲基金接受惩罚性折扣来限制道德风险 [20]

2025年2月 彭博另类投资简报 摘取彭博终端实时数据及热点资讯，为您带来全球私募股权市场和对冲基金市场的 最新动态。彭博另类投资板块涵盖投融资事件、PE/VC基金募资情况、GP数据、对冲基金净值及指 数、机构投资者数据等。 私募股权市场回顾 彭博另类投资简报 彭博对冲基金指数的初步数据显示，在彭博宏观对冲基金指数的影响下，对冲基金上月下跌0.7%，为 2023年10月以来的最大跌幅。数据显示，今年以来对冲基金上涨了0.7%。信贷基金涨幅最大，达 1.7%，宏观基金录得0.4%的最大跌幅。 截至2025年2月28日的彭博对冲基金策略收益 请在彭博终端运行 HF 查看指数，在 HFS 查看感兴趣的对冲基金的业绩数据。 如需在彭博私募数据库中列出您的对冲基金业绩，请联系chuang28@bloomberg.net 寻求帮助。 扫码查看完整简报，您将了解以下市场动态： KKR收购富士软件、考虑投资日产； Citadel亚洲基础股票业务副主管离职； 对冲基金Ghisallo Capital Management迎摩根士丹利前亚太股权资本市场联席主管加入 ……以及更多精彩内容 业绩概览 行业亮点 新发行私募股权基金 交 ...