本次回购注销的批准与授权 - 公司于2024年5月15日召开第四届董事会第七次会议审议通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [2] - 公司于2024年5月15日召开第四届监事会第五次会议对激励对象名单进行核实 [2] - 公司于2024年6月3日召开2023年年度股东大会审议通过激励计划相关议案 [6] - 公司关联董事及监事在相关议案审议中均回避表决 [2][6] 限制性股票激励计划实施进展 - 2024年7月3日完成首次授予登记登记数量为86.80万股 [6] - 2024年11月4日完成首批2.60万股限制性股票注销 [6][7] - 2025年7月31日完成第二批1.95万股限制性股票注销总股本由12,610.10万股相应变更 [9] - 首次授予部分第一个解除限售期为35名激励对象办理30.927万股解除限售 [8] 本次回购注销具体方案 - 回购原因为4名激励对象离职不符合激励条件 [12] - 回购总数4.23万股其中首次授予部分按5.1615元/股加利息预留部分按5.86元/股加利息 [9][13] - 回购资金总额22.881万元（含税加利息）来源为公司自有资金 [13] - 回购依据为《激励计划（草案）》第十三章关于离职处理的明确规定 [12] 法律合规性结论 - 本次回购注销已取得现阶段必要批准和授权符合《公司法》《证券法》《管理办法》等规定 [11] - 回购原因、数量、价格及资金来源均符合相关法律法规及《激励计划（草案）》要求 [13] - 公司尚需履行信息披露义务并办理股份注销登记及减资手续 [14]

核心观点 - 公司决定回购注销4名离职激励对象持有的4.23万股限制性股票 回购资金总额22.881万元 资金来源为公司自有资金 [7] - 本次回购注销后公司总股本由12,617.15万股减少至12,612.92万股 有限售条件股份减少4.23万股至101.993万股 [8][9][10] - 公司认为本次回购不会对财务状况、经营成果及核心团队稳定性产生实质性影响 激励计划将继续实施 [10] 限制性股票激励计划执行历程 - 2024年5月13日公司董事会及监事会审议通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及相关考核管理办法 [1] - 2024年5月30日股东大会审议通过激励计划草案及授权董事会办理相关事宜 [3] - 2024年6月4日董事会确定首次授予激励对象名单 [3] - 2024年7月3日完成首次授予登记 登记数量86.80万股 [4] - 2024年11月4日完成首次回购注销2.60万股限制性股票 [5] - 2025年4月29日董事会通过预留授予方案并确定激励对象 [5] - 2025年7月3日完成预留授予登记 登记数量28.86万股 [6] - 2025年7月31日完成第二次回购注销1.95万股限制性股票 [6] 本次回购具体方案 - 回购原因：1名首次授予对象及3名预留授予对象因个人原因离职 [7] - 回购数量：合计4.23万股未解除限售限制性股票 [7] - 回购价格：首次授予部分5.1615元/股 预留授予部分5.86元/股 均需加上同期银行存款利息 [7] - 资金安排：使用自有资金22.881万元（含税及银行存款利息） [7] 公司治理程序履行 - 2025年8月27日第四届董事会第十次会议及监事会第六次会议审议通过本次回购议案 [1] - 监事会认为回购程序符合《管理办法》及激励计划规定 未损害公司及股东利益 [10] - 法律意见书确认本次回购已取得必要批准授权 符合《公司法》《证券法》等法律法规要求 [10]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.55元（含税），以总股本139,067,031股为基数，每10股派发5.50元 [1] - 合计拟派发现金红利76,486,867.05元（含税），占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的42.17% [1] - 利润分配不送红股，不以资本公积金转增股本 [1] 财务数据 - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1,463,011,753.23元（未经审计） [1] - 分配预案以2025年6月30日总股本为基准，若股本变动将维持每股分配比例不变并调整总额 [1][2] 决策程序 - 第七届董事会第七次会议于2025年8月27日全票通过（7票赞成、0票反对、0票弃权） [2] - 董事会认为方案符合股东回报要求、公司章程规定及未来发展需要，将提交2025年第二次临时股东会审议 [2]

财务表现 - 营业收入5.16亿元，同比下降16.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2811.5万元，同比下降61.11% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2739万元，同比下降65.52% [1]

财务表现 - 公司2025年1-6月实现营业收入534,728.62万元 同比增长11.30% [1] - 归母净利润18,137.61万元 同比减少17.55% [1] - 扣除股份支付影响后的净利润20,196.54万元 同比减少19.59% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入20.96亿元，同比下降11.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3565.76万元，同比下降43.89% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2934.58万元，同比下降46.85% [1] - 基本每股收益0.07元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司战略转型成效显著 从外销代工模式为主转向内外销并重、自主品牌和ODM模式并重 [7][8] - 海外生产基地布局完善 越南基地竞争优势明显 罗马尼亚基地加速产能爬坡 [6] - 非美市场开拓力度加大 通过销售组织前置提升市场渗透率 [7] - 国内市场战略地位提升 自主品牌业务占比持续增长 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入21.89亿元 同比增长6.66% 归母净利润1.33亿元 同比增长4.92% [4] - 2025Q2单季度营收11.78亿元 同比下降1.42% 归母净利润0.75亿元 同比下降10.34% [4] - 2025H1毛利率21.82% 同比下降1.03个百分点 [5] - 费用率方面 销售费用率7.3%(+0.13pct) 管理费用率5.12%(-0.15pct) 研发费用率3.71%(+0.34pct) 财务费用率-0.61%(-0.03pct) [5] 业务分拆 - 分产品：办公椅收入21.47亿元(+8.55%) 沙发4.66亿元(+35.62%) 按摩椅椅身0.98亿元(-2.93%) 休闲椅0.27亿元(+60.76%) [7] - 分区域：境内收入5.41亿元(+15.41%) 毛利率29.45%(+6.59pct) 境外收入16.42亿元(+3.73%) 毛利率19.04%(-3.80pct) [7] 产能布局 - 越南生产基地已建成完善供应链体系 竞争优势明显 [6] - 罗马尼亚基地2023年投产后加速新品导入和产能爬坡 2024年新购土地扩大产能 [6] - 三大生产基地(中国、越南、罗马尼亚)协同满足全球采购需求 [6] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收51.56/57.39/62.3亿元 同比增长8.6%/11.3%/8.5% [8] - 预计2025-2027年归母净利润3.21/3.84/4.46亿元 同比增长8.2%/19.8%/16.1% [8] - 对应EPS 0.97/1.16/1.35元 PE 11.75/9.81/8.45倍 [8] 估值指标 - 当前总市值38亿元 流通市值34亿元 [2] - 收盘价11.40元 近12个月最高价14.77元 最低价8.26元 [2] - 2025年预测P/B 1.45倍 EV/EBITDA 7.26倍 [10]

海外仓业务表现与展望 - 海外仓业务二季度收入同比增长66% [2] - 截至6月末累计服务客户1744家，上半年发件量910万件，同比增长超120%，全年预计超2000万件 [2] - 非美地区（德、英、加）新仓库容利用率达70%以上，盈利能力明显改善 [3] - 海外仓通过规模化采购和运营效率提升保持盈利，未来竞争优势将源于高效运营和自动化投入 [1][2] 关税影响与供应链策略 - 关税导致产品成本增加（加征20%或更高），合规成本上升 [5] - 上半年跨境电商产品部分提价以转移关税成本 [5] - 长期将通过供应链全球化布局（如产能转移至消费地）应对关税风险 [5] 智能家居与国内市场 - 国内营销业务上半年营收扭转下跌态势，营业利润率扭亏为盈 [4] - 未来通过门店渠道扩张和电商精准营销提升市占率与盈利 [4] 品牌与跨境电商竞争 - 自主品牌产品销售收入占比达74.77%（不含海外仓业务） [7] - FlexiSpot品牌连续两度入选BrandZ中国全球化品牌50强（家具类目第一） [6] - 独立站销售占跨境电商收入超40%，同比增长11.22% [8] - 新品类（人体工学椅、电动沙发）销售金额同比增长超100%，收入占比达20% [8] 行业趋势与战略定位 - 美国消费需求具韧性，电商性价比优势推动线上渗透率提升 [2] - 中国品牌出海为长期趋势，公司通过垂直深耕与全球化供应链保持行业领先 [6][7]

股价表现 - 8月27日股价下跌5.06%至21.77元/股 成交额4646.11万元 换手率3.76% 总市值19.81亿元 [1] 业务构成 - 公司主营户外火盆 气炉等户外休闲家具产品的研发 设计 生产和销售 [1] - 火炉火盆类收入占比55.86% 其他类33.74% 气炉类10.40% [1] 股东结构 - 诺安多策略混合A（320016）二季度新进十大流通股东 持有49.87万股 占流通股比例0.9% [2] - 该基金当日浮亏约57.85万元 [2] 基金产品表现 - 诺安多策略混合A最新规模13.99亿元 今年以来收益66.58% 近一年收益133.99% 成立以来收益221.5% [2] - 基金经理孔宪政管理规模46.07亿元 任职最佳回报81.64% 最差回报-16.74% [3] - 基金经理王海畅管理规模25.29亿元 任职最佳回报68.86% 最差回报-18.8% [3]

财务表现 - 营业收入6.77亿元 同比下降5.00% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8617万元 同比下降39.97% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8204万元 同比下降42.51% [1]