业务概况与核心技术 - 公司致力于能源和动力领域，提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃-200℃温度区间 [3] - 产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，参与《离心式制冷剂压缩机》和《无油悬浮离心式冷水（热泵）机组》两项国家标准起草 [3] - 产品应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪运动场馆、能源化工冷却、航天科研、轨道交通、商业地产、数据中心、核电、冶金石化等超20个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [3] - 顿汉布什两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 国内服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等超10个重大项目 [3] - 海外与本土集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东项目 [3] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙 [3] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔等设备，其中"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品名单》 [4] 海外市场与竞争格局 - IDC冷水机组存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效等有较高要求，形成技术门槛 [4] - 海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [4] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商，包括开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等 [4] 工业热管理业务 - 公司推出"工业全域热控综合解决方案"，聚焦工业热控领域 [4] - 依托"高温度、大温差、宽温域"热泵核心技术，构建能源梯级利用体系 [4] - 直接受益于城市更新中的城市热网改造项目 [4] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器等创新技术 [4] - 服务红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡等超12个国内核电站 [4] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [4] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家 [4] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发水热同产同送技术、核能供暖大温差长输供热技术，已应用于国家电投"暖核一号"项目 [5]

**行业与公司** 机械通用设备行业（涵盖工控、注塑机、刀具、机床、叉车等细分领域）[1][3] 涉及公司包括汇川、信捷、雷赛、宜和达（工控领域）[3] 纽威数控（机床领域）[13] 以及注塑机、刀具行业龙头企业[3][7] **核心观点与论据** * **行业整体呈现韧性** 8月通用设备行业同比增速改善[3] 工控领域企业如汇川、信捷、雷赛、宜和达维持两位数增长[3] 叉车出货量表现良好[3] 国内经济韧性来自细分行业稳定增长（锂电、3C、风电、有色、石油、化工表现良好）及预期改善后的正常更新需求[1][4][10] * **内需修复与成本传导** 注塑机国内需求修复 两家龙头企业订单增速超20%[1][3] 刀具成本上涨已传导至终端市场 7月和8月有公司反馈涨价并计划9月进一步涨价 反映终端需求存在[1][7] * **行业分化与新兴拉动** 机床行业分化明显 传统制造业（如通用减速器）保持韧性 新兴行业带动部分公司（如纽威数控）增长[1][5][9] 新兴产业对开支端有拉动作用[1] * **资本开支预期改善** 全A非金融非地产上市公司资本开支降幅快速收敛[11] 化工行业表现突出[1][11] 企业开支端无需过度悲观[11] **其他重要内容** * **海外市场影响** 海外关税变化（中国产品税率达55%）导致注塑机海外建厂需求放缓 海外订单增速不及之前[1][6] 但欧美制造业表现良好（受益于欧洲降息、能源价格下降、美国降税和降息预期）将对中国经济形成正向影响 中国出口端无需过多担忧[1][12] * **制造业竞争力与出海趋势** 中国制造业仍具成本优势 市占率提升、格局优化及能力修复是抓内需的关键[2][13] 中报显示宜和达、汇川等公司享受行业竞争减弱带来的盈利能力提升[2][13] 出海建厂是中长期趋势（尤其消费品类） 需关注东南亚及欧美市场[14] * **投资视角** 国内经济韧性及企业盈利稳定将带来正常更新需求 市场龙头可享受份额提升和盈利能力改善[15] 需重视能创造增量的出海公司[15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入70.27亿元，同比增长4.87% [1] - 归母净利润12.73亿元，同比增长6.63% [1] - 毛利率31.95%，净利率18.69%，同比分别-0.1pct和+0.38pct [1] - Q2单季营收33.71亿元，同比-0.69%，环比-7.79% [1] - Q2归母净利润8.12亿元，同比+4.08%，环比+76.28% [1] - Q2毛利率33.73%，净利率24.64%，同比分别+1.03pct和+1.11pct [1] 分产品表现 - 手工具营收46.2亿元（占比65.74%），同比+1.64%，毛利率31.46% [2] - 电动工具营收7.4亿元（占比10.56%），同比+56.03%，毛利率28.99% [2] - 工业工具营收16.3亿元（占比23.23%），同比+0.12%，毛利率34.78% [2] 分地区表现 - 北美地区营收45.7亿元，同比+4.27%，毛利率30.61% [2] - 欧洲地区营收18.0亿元，同比+4.79%，毛利率35.56% [2] 销售模式分析 - OBM模式营收32.6亿元，同比+10.37%，毛利率34.66% [2] - ODM模式营收37.3亿元，同比+0.98%，毛利率29.62% [2] 竞争优势与发展战略 - 建立全球化生产和供应链管理体系，具备快速响应市场能力 [3] - 自有品牌WORKPRO、DURATECH等销售收入同比增长10.37% [3] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [3] - 电动工具业务取得新突破，获取新客户订单 [3] - 开展锂电池电动工具创新，参与大型商超项目 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润26.6/31.9/36.9亿元，同比+16%/+20%/+16% [4] - 对应PE 14/12/10倍 [4] - 预计2025年营业收入167.13亿元，同比增长12.96% [4] - 预计2025年EPS 2.23元/股 [4] - 当前股价32.22元，总市值384.86亿元 [6]

核心观点 - 机构调研热度环比回升 机械设备 医药生物 汽车等行业关注度显著提升[2][3][13] - 全A被调研总次数周度达775次 月度达1509次 虽低于2024年同期但呈现回暖趋势[14][22] - 个股层面 云南铜业 爱迪特 东方钽业等公司因业绩增长或出海战略受机构重点关注[30][31][34] 行业调研热度分析 - 周度调研热度前三行业为医药生物(89次) 机械设备(87次) 电子(76次) 环比增幅最大行业为机械设备(+54次) 医药生物(+43次) 汽车(+31次)[14][21] - 月度调研热度前三行业为医药生物(184次) 电子(179次) 机械设备(176次) 钢铁 非银金融 商贸零售行业关注度同比提升[22][23][26] - 二级行业中通用设备 汽车零部件 医疗器械 半导体等细分领域调研活跃度较高[14][22] 重点公司调研详情 - 爱迪特(301580)周度调研3次 境外收入3.27亿元同比增长34% 欧非市场因大客户战略增速显著[31][34] - 东方钽业(000962)周度调研2次 中报业绩增长源于高温合金/半导体/电容器领域需求变化 公司拟通过募投项目扩大产能[31][34][35] - 周度调研频次最高个股为云南铜业(12次) 其次为爱迪特(3次)和美盈森(3次)[30] - 月度调研频次突出个股包括华明装备(26次) 云南铜业(12次) 上海沿浦(9次)[36][37] 调研方法论说明 - 机构调研信息在调研结束后1-2天内通过投资者关系活动记录表披露 内容包含管理层问答及行业动态[2][11] - 被调研总次数统计涵盖实地调研/电话会议/路演活动/业绩说明会等多种形式[12] - 报告采用周度与月度双维度跟踪 覆盖行业与个股层面的热度变化及增量信息[2][12]

板块整体表现 - 通用设备板块较上一交易日下跌0.63% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] 领涨个股表现 - 恒进感应涨幅29.99% 收盘价24.79元 成交量19.68万手 成交额4.60亿元 [1] - 吉冈精密涨幅20.06% 收盘价20.35元 成交量28.46万手 成交额5.56亿元 [1] - 安培龙涨幅13.42% 收盘价136.00元 成交量12.00万手 成交额15.05亿元 [1] - 汉威科技涨幅11.50% 收盘价51.95元 成交量86.44万手 成交额42.83亿元 [1] - 恒工精密涨幅10.02% 收盘价95.93元 成交量11.36万手 成交额10.37亿元 [1] 领跌个股表现 - 华光新材跌幅9.36% 收盘价51.21元 成交量8.29万手 成交额4.30亿元 [2] - 大元泵业跌幅9.36% 收盘价47.95元 成交量17.75万手 成交额8.73亿元 [2] - 同飞股份跌幅9.25% 收盘价70.75元 成交量10.12万手 成交额7.42亿元 [2] - 申菱环境跌幅8.84% 收盘价71.95元 成交量17.78万手 成交额13.11亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出15.43亿元 游资资金净流出4.48亿元 散户资金净流入19.91亿元 [2] - 五洲新春主力净流入4.49亿元 占比15.19% [3] - 秦川机床主力净流入4.41亿元 占比17.58% [3] - 泰尔股份主力净流入2.46亿元 占比37.65% [3] - 华东数控主力净流入1.72亿元 占比29.86% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标股价对应2025-2027年PE分别为80.3倍、59.5倍和49.4倍 [4][6] 核心观点 - 公司作为国内优质专用性空调制造商 积极布局数据中心液冷散热技术 未来有望充分受益于数据中心算力提升带来的液冷散热需求释放 [4][6] - 2025年上半年业绩快速增长 实现营收16.82亿元（同比增长28.95%） 归母净利润1.50亿元（同比增长35.95%） [4][9] - 2025年二季度单季表现亮眼 实现营收10.54亿元（同比增长30.03%） 归母净利润0.96亿元（同比增长59.92%） [4][11] 财务表现 - 调整盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为40.42亿元、50.04亿元和58.08亿元 归母净利润分别为2.62亿元、3.53亿元和4.25亿元 [6][8] - 2025年上半年毛利率为24.41%（同比下降2.04个百分点） 净利率为9.11%（同比上升0.86个百分点） [9][10] - 期间费用率控制良好：2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.10%、5.34%、4.61%、0.60% 整体期间费用率15.65%（同比下降3.63个百分点） [9] 业务板块分析 - 数据服务板块营收同比增长43.77% 增长主要来自高能效创新产品包括蒸发冷却产品、相变冷却和液冷产品等 [9] - 工业板块营收同比增长99.15% 其中电力与能源业务同比增长219% 主要增长来自储能液冷温控、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能等 [9] - 特种板块营收同比下降19.60% 主要由于大项目收入结转时点原因 [9] 技术优势与市场地位 - 公司自2011年开始研究数据中心液冷散热技术 搭建了国内较早的商用液冷微模块数据中心 相关项目成果于2016年11月被工信部鉴定为"国际领先水平" [9] - 根据公司公告 在2024年中国液冷数据中心市场CDU厂商排名第一 在2024年中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一 [9] - 2025年1-8月数据服务板块总体新增订单约为去年同期2倍 随着订单陆续交付落地 预期未来相关业务将实现可持续良性增长 [9] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为80.3倍、59.5倍和49.4倍 PB分别为7.8倍、7.2倍和6.6倍 [6][8][12] - 预计2025-2027年EPS分别为0.98元、1.33元和1.60元 [6][8] - 总市值209.995亿元 发行股数266.05百万股 流通股199.00百万股 [2]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数8月份升至49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，产需指数均有回升 [2] 制造业行业表现 - 医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足 [2] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，较上月上升1.3和0.2个百分点，支撑引领作用持续增强 [3] - 消费品行业PMI为49.2%，较上月下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平连续回升 [3] 企业规模与采购活动 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月高于临界点，扩张步伐有所加快 [3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [3] - 采购量指数升至50.4%，企业采购活动有所加快 [2] 价格指数与市场预期 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，较上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体有所上涨 [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均低于临界点 [2] - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升，多数制造业企业对未来市场信心有所增强 [3] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间，企业对行业发展预期更为乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张 [1][3] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点 [4] - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长 [4] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% [4] - 零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.0%，较上月上升0.4个百分点，服务业企业对近期市场发展前景较为乐观 [4] 建筑业与综合PMI - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点，生产施工有所放缓 [4] - 建筑业业务活动预期指数为51.7%，略高于上月0.1个百分点 [4] - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1][5] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [5]

股东股权质押情况 - 股东宁波聚源瑞利创业投资合伙企业向国泰海通证券股份有限公司质押1008万股 占总股本1.99% 其中672万股占持股8.13% 336万股占持股4.06% [1] - 该股东累计质押股份1008万股 占其持股总数12.19% 股东湖州风林火山股权投资合伙企业累计质押1070万股 占其持股总数42.16% [1] 财务表现 - 2025年中报主营收入10.68亿元 同比增长1.52% 归母净利润1.5亿元 同比增长4.72% 扣非净利润1.38亿元 同比增长8.54% [3] - 第二季度单季主营收入4.91亿元 同比增长1.9% 归母净利润6088.97万元 同比增长1.61% 扣非净利润4764.62万元 同比增长2.59% [3] - 负债率40.37% 投资收益1398.95万元 财务费用830.65万元 毛利率32.33% [3] 主营业务构成 - 主营冶金领域高炉煤气除尘系统 核电站核级蝶阀球阀 核化工专用阀门 石油石化及煤化工超低温阀门等特种设备研发生产销售 [4] - 通过子公司瑞帆节能开展高炉转炉干法除尘系统总包及合同能源管理项目投资业务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为大西洋，所属行业是通用设备，接待时间为2025年9月1日，上市公司接待人员有董事长张晓柏、董事会秘书曹铭、独立董事张怀岭 [17] 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象包括投资者和其它 [20] 调研机构占比 未提及具体内容 主要内容资料 - 公司通过实施代理商分级信用管理、动态资金控制和严格审批流程等措施平衡市场扩张与应收账款风险，未来将持续加强应收账款风险控制和优化资金回收 [24] - 公司产品服务于核电、水电等领域，但相关细分营收数据暂未统计 [24] - 公司中报营收基本持平是产品销售价格下降所致，净利润增长是产品销量增加及销售结构持续优化所致 [24]

报告核心观点 - 报告研究的具体公司冰轮环境致力于能源和动力领域，提供先进系统解决方案和全生命周期服务，产品多样且应用广泛，在数据中心、核电等领域有良好表现和技术优势 [22][23][26] 调研基本情况 - 调研对象为冰轮环境，所属行业是通用设备，接待时间为2025年9月1日，上市公司接待人员是董事会秘书孙秀欣 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括盘京投资（投资公司，相关人员常义乐）、华创证券（证券公司，相关人员丁祎、陈宏洋） [18] 主要内容资料 业务情况和产业板块 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，打造了全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，参与两项国家标准起草 [22] - 产品应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热余能利用等多个领域 [23] 产品在数据中心包括液冷系统的应用及产能情况 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心和液冷系统提供冷却装备 [23] - 顿汉布什公司两项产品入选工信部目录，已成功服务国内外多个数据中心项目 [24] - 2024年7月上市新产品提升竞争力，冰轮换热技术公司部分产品获评相关荣誉，产品存在一定门槛，海外制造基地扩产，境内支援海外 [25] 公司工业热管理业务 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，聚焦工业热控主战场，实现余能高效回收与集约利用，受益于城市热网改造 [26] 公司应用于核电行业的产品 - 公司研发出一系列核电创新技术，为核电站提供支撑和解决方案 [26] - 在国内服务多个核电站，旗下各子公司在核电领域有不同成果和应用案例 [27]