行业与公司 * 该纪要由高盛全球投资研究部发布 专注于全球数字货币与支付系统的演变 涉及稳定币 央行数字货币和公共快速支付系统等创新支付技术[1][2][5] * 纪要未特指某一具体上市公司 而是对支付行业的宏观趋势和技术创新进行整体分析[2][5] 核心观点与论据 **1 支付系统的基本构成与创新形式** * 支付包含两大要素：用于支付的资产（如现金 银行存款）和转移这些资产的支付轨道（payment rails）[5] * 当前三大创新支付技术为：由私营部门发行的稳定币 由央行直接发行的央行数字货币（CBDCs）以及公共快速支付系统[2][5] * 新支付技术面临的核心挑战是克服支付系统中强大的网络效应 这有利于现有参与者而挑战新进入者[2] **2 稳定币的使用现状与主要应用场景** * 稳定币市值在2025年8月达到约2700亿美元 但交易量尤其是零售交易量相对于全球支付规模仍然很小[2][22] * 2025年8月稳定币总交易额略低于1万亿美元 约占全球支付的0.5% 零售规模（<$250）的交易额约为60亿美元 仅占全球零售支付的0.01%[25] * 稳定币目前更多地用于国际支付流 例如作为储蓄更稳定货币或低成本汇款的方式 超过60%的稳定币流发生在跨区域 不到40%在区域内[30] * 新兴市场（EM）地区的稳定币总流量占GDP的份额最大 主要流量是从发达市场（DM）流向新兴市场（EM）[30][31] * 加密货币交易所Bitso在2024年处理了约70亿美元从美国到墨西哥的跨境支付 被归类为汇款 约占美墨汇款总额的10%[39][41] **3 央行数字货币（CBDCs）的推行与采纳情况** * 多数国家的央行正在积极研究或试点CBDC 但只有三个国家完全推出并仍在使用的CBDC：巴哈马 牙买加和尼日利亚[2][42] * 这些已推出的CBDC采纳率极低 巴哈马Sand Dollar约占流通货币的0.3% 尼日利亚eNaira和牙买加JAM-DEX均约占0.1%[42][46] * 包括美国在内的几个国家已放弃CBDC项目或排除开发CBDC 原因包括采纳率低 信任和隐私问题 或现有支付系统使CBDC变得不必要[43] **4 公共快速支付系统的成功要素与区域差异** * 巴西的Pix 印度的统一支付接口（UPI）和哥斯达黎加的SINPE Móvil等系统取得了广泛采纳 它们允许用户通过多种方式注册和支付[47] * 这些系统对消费者几乎总是免费的 并向商户收取远低于卡网络的手续费（如Pix向商户收费约0.2%）[48][52] * 巴西和泰国通过其公共快速支付系统的交易量近年来增长最大 并迅速成为最广泛使用的非现金支付方式[51] * 发达市场（DM）的采纳速度较慢 可能是因为信用卡和借记卡等现有方式更根深蒂固[2][56] * 信用卡渗透率较高的国家 其快速支付系统的采纳率往往较低[56][57] **5 克服网络效应与设计选择的重要性** * 银行和非银行机构的广泛参与是推动公共快速支付系统采纳的最重要因素 而实时结算速度的作用相对较小[60][65] * 要克服网络效应 新支付方法需要用户友好 安全 并与现有金融基础设施兼容才能获得吸引力[3][62] * 这些技术在新兴市场（EM）尤其具有吸引力 因为那里的卡网络根基较浅 新系统可以大大促进金融包容性[3][62] 其他重要内容 **1 稳定币的监管与特性** * 根据最近通过的《GENIUS法案》 美国稳定币发行者需以国债 银行存款或准备金等安全资产一对一支持稳定币[6] * 稳定币通常不支付利息 但利润可以通过第三方附属机构作为奖励分配给消费者[9] * 稳定币交易对政府而言不可识别 除非支付提供商共享该信息 这与一些赋予政府查看个人交易可见性的CBDC不同[8] **2 美国现有的支付基础设施** * 美国已有多种快速廉价的支付轨道用于转移传统形式的货币 如实时支付（RTP）系统（银行处理成本0.045美元）和FedNow服务（银行处理成本0.045美元）[14] * 对于跨境支付 Wise和Remitly等金融科技公司提供低成本的国际转账 费用在0.8%至2.3%之间[14][16] **3 消费者与企业的支付偏好差异** * 消费者比企业更密集地使用信用卡和借记卡 而企业则倾向于使用更便宜的选择（如ACH转账）进行应付账款和应收账款[16] * 尽管消费者支付规模显著小于企业对企业（除卡支付外）的支付细分市场 但它为支付提供商提供了更大的收入[16]

交易概述 - 公司完成先前宣布的二次发行 涉及由General Atlantic关联实体出售17,250,000股A类普通股 包括承销商全额行使超额配售权的2,250,000股[1] - 每股公开发行价格为12.75美元 公司未在此次发行中出售任何股份且不会获得任何收益[1] 承销安排 - 发行由JP摩根、高盛和摩根士丹利担任全球协调人及联合账簿管理人 BTG Pactual与花旗担任联合账簿管理人[2] 公司业务背景 - 公司是专注于新兴市场的技术优先支付平台 业务覆盖亚非拉40多个国家 服务全球企业商户与新兴市场消费者[5] - 通过"One dLocal"平台提供支付受理、资金分发及结算服务 支持单一API对接且无需设立多地本地实体[5]

赞助活动 - 公司连续28年赞助多伦多国际电影节 今年正值该电影节第50届[6] - 为符合条件的Visa Infinite及Visa Infinite Privilege持卡人提供专属休息室使用权及优先通道权限[10] - 新设Visa Infinite Studio高端休息空间 位于国王西街225号 开放时间为9月4日至10日[8][9] 社区项目 - 通过Visa Sharing the Screen计划与TIFF合作 为多元平等社区提供电影放映及艺术家交流活动[11] - 自2022年启动以来 该计划已吸引超过2,000名参与者参加相关活动[12] - 项目涵盖电影节期间及TIFF Lightbox全年活动[12] 品牌合作 - 公司是全球多项顶级体育赛事赞助商 包括 FIFA世界杯26™ 奥运会 残奥会 NFL及加拿大足球协会[12] - 通过社交媒体平台@VisaCA持续更新持卡人专属福利信息[13] 公司背景 - 作为数字支付行业领导者 业务覆盖全球200多个国家和地区[14] - 致力于连接消费者、商户、金融机构及政府实体 构建创新支付网络[14]

业务拓展 - 万事达卡与菲律宾金融科技公司GCash及蚂蚁集团旗下Alipay+合作 在全球推出支持近场通信的"Tap to Pay"服务 使GCash用户可在全球超过1.5亿个万事达卡受理点进行非接触式支付[1][9] - 该合作旨在扩大公司在数字商务领域的影响力 并满足新兴市场对无缝支付解决方案日益增长的需求[3] 行业趋势 - 数字钱包正在塑造消费者支付的未来 智能手机普及推动金融包容性提升[2] - 跨境旅行复苏和数字化应用加速为支付行业创造机遇 零售、旅游和酒店业交易量预计将增长[4] 财务表现 - 公司2025年第二季度跨境交易量按本地货币计算同比增长15% 支付网络净收入同比增长13% 同期净收入总体增长17%[4] - 年初至今公司股价上涨12.6% 超过行业4.4%的涨幅[7] - 市场共识预期公司2025年盈利将较上年增长11.7%[12] 估值指标 - 公司远期市盈率为32.73倍 高于行业平均的22.11倍[10] - 根据盈利预测 当前季度(2025年9月)每股收益预计为4.30美元(年增10.54%) 下一季度(2025年12月)为4.16美元(年增8.90%) 2025全年预计16.31美元(年增11.71%) 2026年预计18.99美元(年增16.44%)[13] 竞争格局 - 主要竞争对手Visa通过令牌服务与科技巨头合作 重点发展非接触式和应用内支付 其2025财年第三季度跨境交易量增长12%[5] - PayPal提供数字钱包、结账服务和加密货币交易等功能 2025年第二季度总支付量增长6%[6]

MONTEVIDEO, Uruguay, Sept. 04, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- DLocal Limited (“dLocal”), (NASDAQ:DLO) a technology-first payments platform, today announced the pricing of a previously announced secondary offering of 15,000,000 Class A common shares by an entity associated with General Atlantic (the “Selling Shareholder”) at a price to the public of $12.75 per share. The Company is not selling any Class A common shares in the offering and will not receive any proceeds from the offering. The offering is expected to ...

核心观点 - 公司股东进行二级市场股票增发 公司不参与此次售股且不会获得任何收益[1] 股票增发细节 - 股东计划出售1500万股A类普通股 并授予承销商30天期权可额外购买225万股[2] - 本次发行由摩根大通 高盛和摩根士丹利担任全球协调人 BTG Pactual与花旗担任联合簿记管理人[2] 法律合规信息 - 公司已向SEC提交有效货架注册声明 包含招股说明书等法律文件[3] - 本次发行需遵守1933年证券法注册要求 不构成在任何司法管辖区的违法销售要约[4] 公司业务概览 - 公司是新兴市场支付技术平台 覆盖亚非拉40多个国家 服务全球企业商户与新兴市场消费者[5] - 通过"One dLocal"平台提供统一API接口 支持全球支付收款 资金分发和结算服务[5]

合作内容 - Visa与英国气候金融科技公司Ample Earth建立合作 旨在将可持续发展数据整合至数字银行应用及忠诚度计划中[1][2] - 合作目标是通过交易数据帮助银行更好地细分客户并探索"参与、赋能和奖励可持续行为"的新方式[2] - Ample Earth提供商户特定的可持续发展数据 涵盖关键社会及环境主题 包括"零废弃""生活工资雇主""共益企业"等生态标签和社会标签[3] 技术实现 - Ample Earth将非结构化数据转化为可操作的洞察 通过生态标签使可持续发展信息更易理解和关联[3] - 结合Visa的全球覆盖能力与Ample的可持续发展智能技术 使可持续发展数据能融入日常决策[4] - 解决方案致力于解决当前可持续发展数据"不一致、不准确且不连贯"的问题 并降低"洗绿"风险[3] 市场背景 - 73%的Z世代消费者愿意为环保产品支付更高价格[4] - 年轻消费者选择品牌时重视可持续性和包容性因素 品牌透明度和道德实践影响购买决策[4][5] - 美容行业因提供清洁、零残忍产品而获得Z世代更高参与度[5] 行业动态 - Visa同期发布关于可持续发展的白皮书 强调数据质量问题和行业监管挑战[3] - Visa高管提及合规环境变化 监管机构除法律规则外 还通过同意令、检查员指南等非正式流程加强监管[6]

公司战略动向 - 据报道Wise正考虑在英国成为全面银行 目前处于早期阶段且尚未申请银行牌照[1][2] - 公司已接触金融服务高管探讨未来银行业务角色 但官方表示不对传闻置评[2] - 2021年2月从TransferWise更名为Wise 反映业务已扩展至借记卡和多货币账户等银行类服务[2] 监管与运营架构 - 目前持电子货币机构牌照而非存款机构牌照 客户资金不能用于贷款且必须隔离存放[3] - 分析师认为转为银行牌照后可将托管资金转为存款 进而开展贷款业务[4] - 银行牌照可直接接入英国支付基础设施 降低对第三方清算行的依赖并减少成本[4] 全球市场布局 - 2023年6月已申请美国国家信托银行牌照 旨在直接通过美联储结算美元支付[4] - 同期宣布计划将主要上市地迁至美国 同时保留伦敦证券交易所二次上市[5] - 双上市策略可提升在美国市场的品牌认知 并接入全球最深流动性资本市场[6] 战略价值分析 - 美国被定位为全球最大市场机会 双上市有助于服务英国现有股东并维持对英国市场承诺[6] - 直接接入央行支付系统预计降低运营复杂性 提升转账速度并减少中介成本[4][6]

稳定币对Visa的影响 - 稳定币的崛起对Visa基于卡的交换收入构成潜在威胁 因其提供即时结算和更低交易成本 [1] - 稳定币已超越实验阶段 监管规则明确和商户接受度增加推动其发展 [1] - Visa将稳定币视为支付堆栈的新层级 而非生存威胁 需平衡其高利润卡业务与稳定币机会 [5] Visa的稳定币战略布局 - 公司推出多项计划 与金融科技合作伙伴支持支付、跨境转账和加密法币入口使用稳定币 [2] - 扩展支持四种主要稳定币：USDC、PYUSD、USDG和EURC 覆盖以太坊、Solana、Stellar和Avalanche四条区块链 [2][8] - 建立多链多货币基础设施 确保在资金流动中保持核心地位 [2] Visa的竞争优势 - 数十年欺诈预防、合规和全球互操作经验赋予优势 加密网络难以复制 [3] - 信任度、监管地位和商户覆盖难以被仅靠低费的稳定币网络替代 [3] - 尽管稳定币自称更快更便宜 Visa的 entrenched优势仍难匹配 [3] 行业竞争动态 - 竞争对手万事达测试稳定币交易 加入Paxos全球美元网络 支持四种稳定币 [4] - 万事达与MetaMask、OKX和Crypto.com等钱包合作 通过多代币网络和结算通道覆盖超1.5亿商户 [4] - PayPal推出专有稳定币PYUSD 专注于支付和汇款领域 [4] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今上涨11.3% 超越行业和标普500指数表现 [6][8] - 2025财年收益预计同比增长13.7% 次年增长12.4% [11][12] - 远期市盈率27.64倍 高于行业平均的22.28倍 价值评分D级 [9] 盈利预测 - 当前季度（2025年9月）每股收益预估2.96美元 同比增长9.23% [12] - 下一季度（2025年12月）预估3.06美元 同比增长11.27% [12] - 2025财年全年预估11.43美元 2026财年预估12.84美元 [12]

CE 100指数表现 - CE 100指数在劳工节周末前上涨0.5% 而纳斯达克指数下跌0.27% 标普500指数下跌0.04% 道琼斯指数下跌0.12% [1][3] - 该指数1个月累计上涨2.91% 年内至今累计上涨16.59% 1年累计上涨33.75% 表现均优于主要基准指数 [3] - Enablers板块本周领涨 涨幅达4.1% [5] 云计算公司业绩 - MongoDB股价大涨44% 公司第二季度总营收5.914亿美元 同比增长24% 其中订阅收入5.724亿美元增长23% 服务收入1900万美元增长33% [6] - Atlas云平台收入增长29% 占总营收比重达74% 客户总数增至5.99万家 季度新增2800家客户 [6] - Snowflake股价上涨21.3% 产品收入近11亿美元 同比增长32% 整体营收11亿美元 同样增长32% [7] - 公司拥有654家年度产品收入超百万美元的大客户 [7] 支付与BNPL行业 - Affirm股价周涨11.3% 公司季度商品总额104亿美元增长34% 营收8.76亿美元增长33% [8] - Affirm卡业务商品总额12亿美元增长132% 活跃持卡人230万增长97% 店内消费额同比增长187% [8] - Authvia平台整合Visa实时支付能力 支持医疗、汽车服务、保险等行业实时发放资金 Visa股价上涨0.5% [9] - Mastercard与Circle合作 在东欧、中东和非洲地区支持USDC和EURC稳定币结算 Mastercard股价下跌0.6% [10] 零售板块动态 - Shop板块下跌1.3% 其中Ocado股价下跌5.9% [11] - Walmart股价微涨 公司将在伦敦举办英国卖家峰会 帮助制造商和出口商拓展美洲市场跨境业务 [11]