报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2Q25市场“回调”已过最坏点 互联网是“逢低买入”首选 建议关注有政策选择权的高收益板块 若中美谈判进展顺利 IT/医疗保健进口替代代理可能获利回吐 CSI - 1000可能跑输CSI300 [11] - 上周IT和医疗保健板块领涨 防御性的必需消费品和周期性的能源板块表现落后 资金流向方面 离岸市场比在岸市场更积极 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场与板块表现 - MXCN各板块表现不一 信息技术、医疗保健等板块周涨幅居前 能源、公用事业等板块表现不佳 MSCI中国指数周涨幅3.3%（美元计价为3.4%） 年初至今涨幅9.0%（美元计价为9.2%） [6][7] - 与其他市场相比 MXCN相对MSCI新兴市场、纳斯达克等表现较弱 但相对MSCI亚洲（除日本）、MSCI印度等表现较好 [8] 催化剂日历 - 列出未来一个月中国宏观、中国行业、全球宏观和区域宏观的重要事件时间 如4月30日中国公布PMI和召开政治局会议 美国公布PMI等 [14] 共识宏观预测 - 对美国、中国、欧盟、日本等国家和地区2025年各季度GDP、CPI、货币、商品和债券收益率等进行预测 如中国2025年GDP增速预测为一季度5.1% 二季度4.6% 三季度4.1% 四季度3.9% [16] 中国QMI与指数目标 - MSCI中国2025年目标指数 基础情景为80 牛市情景为89 熊市情景为70 隐含涨幅分别为13%、26%、 - 1% [18] - CSI - 300 2025年目标指数 基础情景为4150 牛市情景为4420 熊市情景为3800 隐含涨幅分别为10%、17%、0% [19] 香港QMI与指数目标 - MSCI香港2025年目标指数 基础情景为11600 牛市情景为12400 熊市情景为10300 隐含涨幅分别为9%、16%、 - 3% [27] 投资建议 - 不同时间段对MXCN和MXHK各板块给出不同评级建议 如2Q25将MXCN的非必需消费品和医疗保健板块评级上调至超配 工业板块下调至中性 [37][39] 房地产周期 - 展示了一线城市、二线和三线城市住宅物业的销售趋势和价格指数变化情况 [42][43][45] 交易统计 - 呈现了在岸和香港股票市场的交易统计数据 包括A股成交量、融资买入、相对强弱指数等 [50][59][68] 资金流向与仓位 - 资金流向方面 离岸市场比在岸市场更积极 截至4月18日当周 中国股票录得7.96亿美元净流出 但上周五结束的一周 摩根大通跟踪的87只美国/香港上市中国股票ETF转为净流入7.25亿美元 [79][80][86] - 主动全球股票基金和主动亚洲（除日本）/新兴市场股票基金对中国股票的低配可能自1月以来有所收窄 [97] 盈利周期 - 对比了MXCN各板块在亚太地区的EPS增长和预测调整情况 如2025年信息技术板块EPS增长预计为53.5% [103][105] 估值 - 分析了MXCN和CSI300的远期市盈率 以及MXCN各板块在亚太地区的估值情况 并与10年平均水平进行了z - 分数对比 [130][133] 附录 - 列出了自2024年10月以来的中国/香港股票策略报告 包括报告名称和日期 [166]

文章核心观点 公司宣布首席执行官和首席财务官将参加会议，介绍公司业务及提供联系方式 [1][3][5] 会议信息 - 公司首席执行官Benny Eppstein和首席财务官Hadar Rahav将于2025年5月8日参加第20届Needham科技、媒体与消费者虚拟会议 [1] - 管理层当天可进行一对一虚拟会议，安排会议需直接联系Needham代表 [2] 公司介绍 - 公司是先进智能保障解决方案领先提供商，具备集成AI运营能力，旗舰平台RADCOM ACE利用AI驱动分析和生成式AI改善客户体验 [3] - 公司利用前沿网络技术从实验室测试到全面部署捕获和分析实时数据，其先进5G产品组合实现从无线接入网到核心网的端到端网络可观测性 [3] - 公司解决方案开放、供应商中立且与云无关，推动下一代网络自动化、优化和效率，降低运营成本，实现预测性客户洞察并与业务支持系统等集成 [4] - 公司通过强大的数据驱动分析为电信运营商提供移动和固定网络实时视图，确保卓越服务质量，提升用户体验并构建以客户为中心的网络 [4] 联系方式 - 投资者咨询联系Miri Segal，邮箱[email protected] [5] - 公司联系Hadar Rahav，电话+972 - 77 - 7745062，邮箱[email protected] [5]

4、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.97%报3392.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.08%报32.81美元/盎司。贸易紧张局势及政策不确定性 抑制经济增长预期，加剧了市场避险情绪。美国关税政策与美元信用疑虑促使非美元资产配置增加，强化黄金避险工具的吸引力。 // 热点聚焦 // 1、中央汇金持仓曝光！ 最新披露的基金一季报显示，中央汇金买入了多只沪深300ETF。其中，华泰柏瑞沪深300ETF获增持3.63亿份，易方达沪深 300ETF获增持超5亿份，华夏沪深300ETF获增持约1.57亿份，嘉实沪深300ETF获增持1.17亿份。本次增持的主体是中央汇金资产管理有限责任公司，而 另一主体中央汇金投资有限责任公司则是选择了按兵不动。 2、 国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将 对全球经济活动产生重大影响。IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今 年1月预测的两年均为3.3%。上述参考预测中，IMF将今年美国经 ...

文章核心观点 - 公司将于4月23日盘前公布2025年第一季度财报，虽有业务进展和积极表现，但面临债务、竞争等挑战，新投资者需谨慎，长期股东可考虑持有 [1][15][16] 财报预期 - 扎克斯对公司第一季度营收和收益的共识预期分别为304.3亿美元和每股0.52美元，2025年收益预期为每股2.14美元，60天未变，2026年从每股2.27美元微降至2.26美元 [1] - 公司四个季度平均收益惊喜为4.06%，上一季度收益惊喜为12.5% [2] - 公司第一季度ESP为 -7.24%，扎克斯排名为3 [4] 收益预期趋势 |时间|Q1|Q2|E1|F2| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |当前|0.52|0.54|2.14|2.26| |7天前|0.52|0.54|2.14|2.26| |30天前|0.52|0.53|2.14|2.26| |60天前|0.52|0.53|2.14|2.27| |估计修订趋势|0%|+1.89%|0%|-0.44%| [2] 收益惊喜历史 |季度结束时间|(12/2024)|(9/2024)|(6/2024)|(3/2024)|平均惊喜| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |报告值|0.54|0.60|0.57|0.55|NA| |估计值|0.48|0.59|0.58|0.53|NA| |差值|0.06|0.01|-0.01|0.02|0.02| |惊喜|12.50%|1.69%|-1.72%|3.77%|4.06%| [3] 业务进展 - 公司与诺基亚达成多年期扩展协议，以简化网络服务、提高自动化、加快部署时间和提升运营效率 [4] - 公司成功演示并测试了296公里长途光纤网络上1.6 Tbps的数据传输，可扩大网络容量以支持高带宽应用 [5] - 公司推出SplitPay简化客户账单支付流程，还推出Connected Spaces Smart IoT Sensor Kit，让中小企业利用物联网技术 [6] - 公司承诺为无线和光纤网络中断向消费者和小企业支付账单信用，与TransUnion合作改善品牌呼叫服务体验 [7] 营收预测 - 通信部门营收的扎克斯共识预期为293.3亿美元，模型预测为295.2亿美元 [8] - 商业有线部门预计营收46亿美元，同比下降6.1%，受VoIP和有线电视公司竞争及宏观经济影响 [9] 价格表现 - 过去一年公司股价上涨63.6%，行业增长44.2%，跑赢威瑞森和T-Mobile [10] 估值指标 - 从估值看，公司市盈率为12.46，低于行业的14.13，但高于自身均值8.16 [11] 投资考量 - 公司将继续投资关键领域，调整业务以实现长期增长，保持健康股息支付，后付费无线业务势头良好 [13] - 公司高债务义务、与对手竞争的促销成本、美国电信行业频谱紧张和数据流量增长是挑战 [14] 投资建议 - 扎克斯排名3，新投资者交易需谨慎，因竞争和促销支出影响盈利能力 [15] - 长期股东可考虑持有，因健康现金流、宽带连接改善和5G部署利于长期增长 [16]

文章核心观点 - 2025年AT&T股价上涨24%表现出色，公司盈利强劲前景乐观，但当前估值较高，建议持有，预计明年股价小幅上涨 [1][12] 经营与财务态势 - 2022年公司剥离华纳媒体完成重大重组，战略转向聚焦核心电信业务，如今债务减少、现金流更稳定，可投资5G和光纤等领域 [3] - 2024年全年无线服务收入同比增长3.5%，得益于新增140万后付费用户和逐步提价；宽带服务增长更强，年收入增长7.2%，光纤收入较2023年激增18% [4] - 约40%的光纤客户也有无线套餐，高于2021年的35%，体现公司交叉销售能力和深化客户关系的能力 [5] - 2025年公司预计进一步增长，自由现金流目标至少160亿美元，较2024年增加7亿美元；出售DirecTV剩余股份预计下半年完成，将额外获得76亿美元现金 [6] - 公司季度股息维持每股0.28美元，收益率3.9%，年化股息支付率约为2025年每股收益指引1.97 - 2.07美元的55%；还宣布100亿美元股票回购计划 [7] 谨慎原因 - 电信行业具有防御性，无线服务和互联网连接重要，公司业务相对不受经济放缓影响，相比受特朗普政府贸易关税影响的其他行业，该股票可为投资者提供一定缓冲 [8] - 公司持续产生高质量现金流和稳定收益，无论美国经济如何发展，这是股价上涨的原因 [9] - 公司股票远期市盈率为13.3倍，较去年大幅提升，相比竞争对手Verizon Communications的9.6倍和6%的股息收益率，溢价难以证明合理，可能限制股价上涨空间 [10] 股价预测 - 考虑公司投资利弊，当前股价昂贵，建议持有；近期大幅上涨难以重现，预计明年此时股价小幅上涨，观望投资者或能在市场其他地方找到更具价值和上涨潜力的股票 [12]

文章核心观点 - 市场不确定性上升使投资者转向防御性策略，电信行业受关注，Verizon和AT&T或成投资组合防御锚点，为投资者提供稳定和收益 [1][2][14] 电信行业受青睐原因 - 电信行业是防御性投资，经济下行或市场不稳定时有吸引力，因服务需求稳定，能确保主要运营商稳定收入 [2] - 成熟电信公司如Verizon和AT&T股息收益率有吸引力，能提供可靠收入流，缓冲股价下跌 [3] Verizon情况 财务与运营表现 - 2024年第四季度和全年运营及财务表现强劲，实现2024年财务指引，对2025年前景乐观 [4] - 2024年第四季度总运营收入同比增长1.6%至357亿美元，全年收入达1348亿美元，无线服务收入增长显著 [5] - 第四季度新增近100万后付费移动和宽带用户，FWA用户近460万 [6] 股息情况 - 股息收益率约6.02%，年股息2.71美元，连续20年增加股息，三年年化股息增长率1.93%，股息支付率65.46% [4] - 宣布每股0.6775美元季度股息，连续18年增加股息 [6] 债务管理与市场评级 - 计划赎回约9.848亿美元2026年到期债券，管理债务状况 [7] - 分析师持谨慎乐观态度，有适度买入共识评级，平均目标价有小幅上涨潜力 [7] AT&T情况 财务与运营表现 - 2024年第四季度调整后每股收益超预期，新增170万后付费电话用户和超100万光纤用户 [8] - 2024年全年收入略降，CEO强调5G和光纤网络扩张重要性，通过成本节约计划到2027年底实现超30亿美元运营成本节约 [9] 股息情况 - 股息收益率约3.94%，年股息1.11美元，三年年化股息增长率 - 18.89%，股息支付率74.50% [8] 市场表现与评级 - 股价创52周新高，分析师上调评级或目标价，有适度买入共识评级，市场对其战略和财务前景信心增加 [10] 两家公司对比 - 股息方面，Verizon股息收益率超AT&T，且股息增长稳定，AT&T近期股息减少 [11] - 估值上，Verizon基于过去盈利的市盈率10.87低于AT&T的18.92 [12] - 盈利增长上，AT&T预计盈利增长率6.07%超Verizon的3.62% [12] - 债务上，两家公司债务与权益比率相近，2024年Verizon年收入和净利润高于AT&T [12] - 评级上，两家公司均有适度买入共识评级，Verizon目标价有上涨潜力，AT&T目标价略低于当前水平 [13] 行业总结 - 市场不确定和经济逆风时，Verizon和AT&T股价表现和投资者兴趣显示传统防御性电信股可能复苏 [14] - 行业有显著债务水平、竞争压力和监管问题，但服务本质能在动荡时期提供一定保护 [15] - 对寻求加强投资组合防御性的投资者，两家公司可提供稳定和收益，是注重资本保值和收益投资者的选择 [16]

投资策略 - 专注于购买业务强劲且估值低廉的公司 [1] - 采用高度集中的投资组合策略 [1] - 投资组合涵盖从微型市值到巨型市值的公司 [1] 行业覆盖 - 初始投资集中于加拿大电信、管道和银行业 [1] - 后续扩展至支付、美国区域银行、中国及巴西股票领域 [1] - 目前重点关注拥有数十亿用户基础的大型科技公司 [1] 估值方法 - 采用EBIT加研发费用（EBIT+R&D）的估值框架 [1] - 强调研发投资潜在价值的认可 [1] - 认为大型用户平台的交叉销售潜力被市场低估 [1] 投资业绩 - 2019年2月至2024年10月年化回报率为11.4%（累计1.82倍） [1] - 同期市场年化回报率为15.18%（累计2倍） [1] - 认为近年积累的认知将推动未来超额收益 [1] 持仓原则 - 主张极低投资组合周转率 [1] - 通过"强力买入"和"强力卖出"二元决策实现资本配置 [1] - 对定价不佳的优质企业采用"持有"评级 [1]

Dividend stocks are a blessing to investors because they provide income and don't rely on stock price appreciation to reward shareholders. You can't go wrong with dividend payouts at any time, but they're especially helpful when there's a lot of uncertainty in the stock market. Or, more uncertainty than usual, at least. AT&T's free cash flow has reached a level ($17.6 billion in 2024) where it supports its dividend and debt obligations, with enough left over for the investments needed in its broadband and f ...

文章核心观点 - 美国经济前景不确定使股市动荡，电信股是潜在避风港，AT&T和T-Mobile表现良好，投资者需在两者间抉择，保守投资者可选择T-Mobile，风险承受能力高的投资者可考虑AT&T [1][2][12] 电信行业投资价值 - 社会对移动设备的依赖使电信行业成为稳定投资领域 [1] AT&T公司情况 股价表现 - AT&T股价近期表现良好，3月触及52周高点27.97美元 [2] 业务业绩 - 2024年移动服务销售额同比增长3.5%至654亿美元，占公司1223亿美元营收的大部分，预计2025年至少增长2%，2027年前每年增长2% - 3% [3] 现金流与分红 - 预计到2027年每年自由现金流增长10亿美元，2024年为141亿美元，当前股息收益率为4.1%，随着自由现金流增长，股息可靠 [4] 盈利预测 - 承诺2025 - 2027年实现每股收益增长 [11] T-Mobile公司情况 股价表现 - T-Mobile股价3月触及52周高点276.49美元 [5] 业务业绩 - 2024年营收同比增长3.6%至814亿美元，服务销售总额为662亿美元，同比增长4.6% [5] 现金流与分红 - 2024年调整后自由现金流同比增长25%至170亿美元，预计2025年至少为170亿美元，当前股息收益率为3.5%，股息有保障 [6] 客户情况 - 2024年底总客户数达1.295亿创历史新高，第四季度超60%新客户选择更贵的高级套餐，推动后付费客户平均每账户收入达七年最高 [7] 两家公司对比 估值指标 - 历史上T-Mobile远期市盈率一直高于AT&T，当前也是如此，表明AT&T股票更具价值，但T-Mobile业务表现更强劲，应享有更高估值 [9] 每股收益 - T-Mobile摊薄每股收益过去几年稳步上升，AT&T因业务转型每股收益不稳定，但承诺2025 - 2027年增长 [10][11]

文章核心观点 - 公司宣布年度合作伙伴认可计划获奖者并将在行业活动展示业务解决方案 [1][5] 合作伙伴认可计划 - 今年有十一个合作伙伴因服务客户和交付成果处于领先地位而获认可，奖项包括基于绩效和自荐奖项，获奖者根据成就、社会和社区影响、客户业务影响和合作伙伴创新进行评估 [2] - 公司渠道主管表示合作伙伴是业务重要部分，合作是双向的，积极文化和创新精神是与合作伙伴合作看重的核心价值观，获奖企业体现了这些价值观 [3] - 公司合作伙伴网络获2025年CRN合作伙伴计划指南5星奖，该认可计划旨在庆祝在合作伙伴计划中表现卓越的供应商成就 [3] - 公布2024年Verizon合作伙伴网络认可计划获奖者，涵盖增值经销商、增值转售商、业务代理等多个类别 [4] 行业活动展示 - 公司将在年度最大行业活动展示广泛业务解决方案，参会者可在休息室与解决方案专家交流，了解Verizon解决方案变革性益处 [6] - 公司渠道主管将在两场演讲活动发言，分别是3月25日12:20 p.m. PT的主题演讲和3月26日12:25 p.m. PT的小组讨论 [8] 公司概况 - 公司为全球数百万客户提供服务，2024年营收达1348亿美元，团队不断创新以满足客户当前和未来需求 [9] 媒体资源 - 公司在线媒体中心提供新闻稿、故事、媒体联系人等资源，新闻稿可通过RSS订阅 [10]