公司股东结构 - 截至2024年11月30日，公司股东总户数为40,270户 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为农业板块下的生猪养殖业 同时也覆盖了肉牛、饲料、黄鸡、白鸡等细分领域[1] * 涉及的公司包括生猪板块的牧原股份、德康农牧、温氏股份 肉牛板块的优然牧业、现代牧业、中国圣牧 饲料板块的海大集团 黄鸡板块的立华股份 白鸡板块的圣农发展[1][3][5] 核心观点与论据 **2026年农业板块整体策略** * 策略核心是精选个股拿底薪 把握阿尔法的主动 等待贝塔拿奖金[2] * 最看好肉牛板块 因其兼具阿尔法和贝塔 贝塔源于牛周期反转 23、24年的产能区划明确指引未来两三年的鲜肉缺口[2] * 肉牛板块的阿尔法标的重点关注优然牧业、现代牧业和中国圣牧 其中优然牧业兼具龙头地位和低估值双重吸引力[2] **生猪行业2025年回顾与2026年展望** * 2025年生猪行业经历从周期成长向周期价值的切换 一季度仔猪价格上涨带动股价反弹 但四五月份后市场交易平淡 6-9月限产政策发布后交易反内卷 但9月底至今猪价再次跌破成本线[1][6] * 展望2026年 行业呈现三个特征 产能端主动去化动力不足但增量显著放缓 行业成本分化明显 大企业与中小养殖户成本差距显著 估值修复与投资价值面临重估[6] * 政策层面明确控产能方向并加大力度 例如10月份全国能繁母猪存栏量降至3990万头 并计划再调减100万头 同时市场层面亏损压力大 中小散户退出加速[6] * 供需两端出现边际变化 全国范围减产已开始 需求端冬季消费回暖支撑边际需求上升 行业处于产能去化关键阶段 政策与市场共同作用增强周期反转预期[6] * 头部企业如牧原股份凭借成本优势保持盈利 降低负债 加大分红 实现跨周期价值释放 当前低估值及资金高切低需求使生猪板块配置价值凸显[6] **具体个股投资逻辑** * 从价值角度年度金股推荐牧原股份 逻辑包括公司质地优秀 市值潜力巨大（至少3000亿以上） 创新技术基因及标准化管理能力 超额盈利持续性强 并通过出海战略（如推进港股发行和越南布局项目 总投资预计32亿元）重拾成长标签 成为确定性绝对收益品种[4][7] * 其他具备价值底色的公司包括温氏股份和德康农牧 其中德康农牧拥有一线养殖水平和三线估值 具备质价比优势 在港股估值回升阶段投资优势明显[3][4][7] * 从弹性角度建议关注天康生物、立华股份、巨星农牧、神农集团、正邦科技以及华统股份等小型养殖企业 它们在周期反转后具有较高成长弹性[7] * 饲料板块的海大集团凭借国内外市场双轮驱动实现稳健增长[1][3] * 黄鸡板块的立华股份在成本控制方面表现出色[1][5] * 白鸡板块的圣农发展通过从种源到下游食品的全产业链优势逐步提升竞争力[1][5] 其他重要内容 * 肉牛产业面临结构性困局 2023-2024年产能规划预示未来鲜肉供应缺口[1] * 生猪板块中 牧原股份因其价值底色、周期冲动和成长潜力被推荐 德康农牧被视为战略级别推荐 温氏股份以其稳健性受到青睐[1]

公司前三季度核心产品表现 - 虾蟹料、罗非鱼料、生鱼料等核心单品实现良好增长 同比增长在20%至37%之间 [2] 公司营销费用与策略 - 前三季度营销费用增幅明显 主要原因是营销主题活动推广、举办较多场次订货会/塘头推广会/技术交流会、提高营销体系激励力度以及技术和营销服务强化 [2] - 营销投入对销量增长起到积极推动作用 有效推动饲料销量同比增长 为巩固并扩大市场份额与优势打下良好基础 [2] - 后续公司将持续高效开展各类营销与技术服务活动 整体费用应该不会有大幅下降 公司将持续强化全面预算管理 推行合理预算制度 [2]

公司股东结构 - 截至2025年11月30日，公司股东总户数为11543户 [2]

公司股东结构 - 截至2025年11月30日，公司股东总户数为9887户 [2]

板块整体表现 - 12月2日饲料板块整体下跌0.76%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，路斯股份以1.54%的跌幅领跌板块 [1][2] 领涨个股表现 - 天马科技上涨1.16%，收盘价15.71元，成交额4.55亿元，成交量29.13万手 [1] - 金新农上涨1.07%，收盘价5.68元，成交额5.32亿元，成交量92.13万手 [1] - 粤海饲料上涨0.74%，收盘价8.15元，成交额777.36万元 [1] 领跌个股表现 - 路斯股份下跌1.54%，收盘价16.60元，成交额938.00万元 [2] - 邦基科技下跌1.50%，收盘价18.41元，成交额3930.30万元 [2] - 路德环境下跌1.30%，收盘价16.68元，成交额3280.20万元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块主力资金净流入3428.18万元，游资资金净流入5720.47万元，散户资金净流出9148.65万元 [2] - 金新农获得主力资金净流入3125.43万元，主力净占比5.87% [3] - 海大集团获得主力资金净流入2459.61万元，主力净占比3.30%，同时获得游资净流入5967.37万元，游资净占比8.01% [3] - 天马科技遭遇主力资金净流出3564.84万元，主力净占比7.83% [3]

担保事项进展公告 - 公司于2025年7月7日召开董事会和监事会，并于2025年7月25日召开临时股东大会，审议通过了为子公司采购原材料发生的应付账款提供担保的议案，担保总额不超过人民币18,300万元 [1] - 本次公告披露了该担保事项的具体进展情况，相关担保在已审议的授权范围内，无需再次提交董事会及股东大会审议 [1] 已签署的担保合同详情 - 公司与厦门象屿物流集团有限责任公司、厦门象屿农产品有限责任公司签订了最高额保证合同，为17家子公司（如广东粤远贸易有限公司、中山市泰山饲料有限公司等）的应付款项提供担保，担保总金额为人民币3,000万元 [2] - 该合同担保期限为履约期限届满后三年，担保方式为连带保证责任，被担保主债权发生期间为2026年1月1日起至2028年12月31日 [3] - 公司与益海嘉里（上海）国际贸易有限公司及其关联企业签订了保证担保函，为14家子公司（如广东粤佳饲料有限公司、湛江市海荣饲料有限公司等）的应付款项提供担保，担保总金额为人民币3,000万元 [3] - 该担保函担保期限为主合同债务履行期限届满之日起2年，担保方式为连带保证担保责任，被担保主债权发生期间为2025年10月21日起至2026年10月20日 [3] 公司累计对外担保情况 - 截至本公告披露日，公司及下属子公司担保余额为105,127.10万元，占公司最近一期经审计归属于母公司股东净资产的比例为40.80% [3] - 其中，公司及子公司对合并报表范围内公司担保余额为97,499.26万元，占净资产的37.84%；对客户向银行金融机构融资采购公司饲料产品的融资担保余额为7,627.84万元，占净资产的2.96% [3] - 截至本公告披露日，公司不存在逾期未偿付的担保以及涉诉担保事项 [3]

**粤海饲料电话会议纪要关键要点** **一、 公司财务与运营表现** * 前三季度饲料销量66万吨 同比增长11 93% 营收49 97亿元 同比增长12 18% 归母净利润2,610 19万元 同比增长38 86% [2] * 业绩增长得益于客户结构优化 新客户销量占比大幅提升 [3] * 总体设计产能超过200万吨 实际产能约150万吨 当前整体产能利用率约为70% 部分工厂达80%以上 [19] **二、 公司战略与核心竞争力** * 坚持"三高三低"技术战略 高质量 高健康 高生长 低蛋白 低损耗 低料比 和"四重保障"产品质量体系 [2][5] * 启动"粤海畅步行"营销活动 通过订货会等形式增强产品竞争力和品牌认可度 [2][5] * 在广西东兴等地推广AI智能养殖模式 通过实时水质检测 智能投喂降低养殖成本 提高饲料利用率 [2][5] * 选择越南作为出海第一步 因靠近华南 有客户基础 且公司在虾料领域拥有技术优势和市场口碑 [16] **三、 未来发展规划与目标** * 预计2025年全年业绩保持稳定增长 2026年规划实现20%以上总体增长 [2][6] * 虾蟹料及特种水产饲料金额目标增长50%以上 总销量目标从100万吨提高到120万吨以上 [2][6] * 预计2025年和2026年营收每年增长20%-30% [7] * 计划通过越南和安徽新厂投产增加至少10万吨以上销量 [4][8] * 未来计划拓展东南亚 印度 马来西亚 泰国等市场 并响应"一带一路"倡议进行布局 [17] **四、 市场与产品展望** * 重点发展虾蟹料及其他特种水产饲料 以实现更高增长目标 [5] * 特种水产预计未来几年增长率约30%以上 目前在水产饲料行业中占比已达40%至50% 且比例将继续提升 [12] * 推动高端化 绿色化产品发展 以满足环保要求和健康食品需求 [7] * 普通水产与特种鱼行情相比 特种水产具有更高增长潜力 [12] **五、 资本开支与成本管理** * 2025年销售费用预计同比有一定增长 主因营销组织架构调整和考核方式变化 公司将继续强化技术服务和营销服务 [9] * 应对原材料价格波动 如鱼粉价格2024年上涨18-20% 11月又涨200-300美元 吨 国内现货价达17,000元 公司通过技术替代降低蛋白需求 提高饵料利用效率 [18] * 大豆豆粕等原材料价格预计将维持在0 8-0 9元之间 不会有大幅变化 [18] **六、 收购与产能扩张进展** * 收购天石饲料项目 首期款已支付 正在办理工商变更手续 旨在提升产品品质 保障原料价格 拓展国际市场 [4][10] * 越南新厂一期工程已于2025年10月底投产 一期10万吨 总规划20万吨 目前已接到8万多吨订单 收到2万多吨定金 未来三年内预计达成全部20万吨生产能力 [4][13] * 越南市场毛利率较高 特种水产毛利率约17% 普通水产毛利率约15-16% 且当地人工成本低 [15] **七、 其他重要信息** * 公司重视人才培养和梯队建设 采取内部培训和外部招聘相结合 目前已储备足够人才支持近期发展 [13][14] * 公司产品种类繁多 未细分具体品种的单吨净利数据 [11] * 下游消费端复苏 水产品需求增加 预计将促进公司回款情况改善 [20]

核心业务增长驱动 - 前三季度核心单品（虾蟹料、罗非鱼料、生鱼料）同比增长20%-37% [2] - 客户结构优化，新客户销量占比大幅提升，优质客户贡献显著增长 [2] - 推行“三高三低”技术战略和“四重保障”质量体系，目标生长速度提高10%、饲料系数降低10%、损耗降低50% [2] - 营销体系改革通过“粤海创富行”、“战春行动”、“胜夏行动”及优化激励机制推动销量增长 [2] - 为子公司确定四五个支柱型产品，实现多元化产品结构以保障持续稳健增长 [3] - 通过AI智能养殖赋能，赠送智能自动投喂机，降低人工及饲料成本，提高养殖产能与效益 [3] 营销费用策略 - 前三季度营销费用同比略有增长，主因营销主题活动推广、多场次订货会/技术交流会及提高激励力度 [4] - 营销投入有效推动饲料销量同比增长，为巩固市场份额打下基础 [4] - 后续费用整体不会大幅下降，公司将持续强化预算管理，严格控制开支，也不大可能较大增加 [4][5] 收购与产能整合 - 宜兴天石饲料项目首期股权转让款已支付，正在办理工商变更登记手续 [5] - 天石公司出口营收占其总营收50%-60%，产品毛利率约30%，盈利能力稳健 [5] - 通过控股天石实现饲料产业上游核心添加剂纵向整合，扩展产品如甜菜碱用于国内市场其他领域 [5] - 借助天石覆盖全球七十多个国家的出口渠道，推动自有产品国际化布局 [5] 海外市场拓展（越南及东南亚） - 越南虾料需求超90万吨，水质好、养殖密度低、成本较低，整体毛利率明显高于国内 [6] - 越南粤海10万吨产能项目于2025年10月29-30日开业，订货会获8万多吨订单 [7] - 越南粤海一期年产能超10万吨，中长期规划扩建至20万吨，目标3年内达产 [7] - 开业招商会锁定来自越南、印度、柬埔寨等地客商80,600吨战略合作意向，现场交付定金订单总量22,800吨 [8] - 以越南为“试验田”和“桥头堡”，依托地理优势向泰国、柬埔寨、老挝、印度等周边市场辐射 [8] - 公司计划以越南为起点，逐步辐射印度、柬埔寨、马来西亚等东南亚国家，乃至厄瓜多尔、加纳等全球市场 [9] 人才培养与支持 - 坚持内部培养与外部引进相结合的人才策略，建立系统培训与竞聘机制 [6] - 核心岗位储备充足，并购项目关键岗位由集团派遣人员担任，辅以本地化招聘 [6] - 现有团队能够支持公司发展需求，集团信息中心为海外扩张提供系统支持 [6]

股东户数与筹码集中度 - 截至11月30日，公司股东户数为21,307户，较11月20日减少1,629户，环比降幅为7.10% [2] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计上涨2.28% [2] - 在筹码集中期间的具体交易日中，股价出现2次上涨和5次下跌 [2] 近期股价表现 - 截至发稿，公司收盘价为8.09元，当日下跌0.49% [2] 公司近期财务表现 - 前三季度公司实现营业收入49.97亿元，同比增长12.18% [2] - 前三季度实现净利润2,619.80万元，同比增长138.86% [2] - 前三季度基本每股收益为0.0400元，加权平均净资产收益率为1.01% [2]