近日，头部公募机构兴证全球迎来重要人事变动，庄园芳转任董事长、陈锦泉升任总经理，两位在公司内部深耕十余年的老将形成新的管理核心。 原董事长杨华辉因任职年龄原因，早在6月23日就已经辞任，此后近半年时间都由总经理庄园芳代为履行董事长及法定代表人职责，如今兴证全球聘任新总 经理再正常不过，庄园芳则是顺势升任为董事长。 深入来看，这次人事变动背后，或许暗藏着兴证全球"求变"的决心。 兴证全球是传统权益大厂，过去凭借"兴全五绝"等一众明星基金经理，缔造了令行业瞩目的业绩神话。但是，随着"兴全五绝"陆续离任，兴证全球的权益类 业务没有了往日的锐气，并逐渐走向平庸。Wind数据显示，截至2025年三季度末，兴证全球基金非货规模为2888.32亿元，已滑落至第20名；而在2021年同 期，兴证全球的非货规模还达到3058.80亿元，排名第16名。 作为传统的"券商系"公募，早期兴证全球便通过不俗的收益表现在权益类市场崭露头角，而在凑齐了"兴全五绝"——杨东、王晓明、傅鹏博、杜昌勇、董承 非这五位基金经理后，兴证全球更是在权益类市场所向披靡。从具体收益看，根据2021年海通证券发布的基金10年绝对收益率榜，2012年4月至2 ...

③国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）C类基金份额今日开始暂停申购。（张舒琳） ②在资金大幅涌入的背景下，ETF市场迎来新的里程碑。Wind数据显示，截至12月26日，全市场ETF规 模突破6万亿元，达60304.77亿元。较2024年底的37258.02亿元，增幅超60%。 中证网讯 ①截至12月26日，"百亿ETF" 增加至125只，接近2024年年底的2倍，人工智能ETF （159819）、机器人ETF易方达（159530）、红利ETF易方达（515180）等产品均在2025年突破百亿规 模。 ...

会议背景与核心观点 - 华夏基金于2025年12月26日在北京举办“DeepAlpha年度对话”，主题为“新格局、新动能、新机遇——科技引领下的全球多元配置”，汇集了经济学家刘煜辉及多位基金经理与分析师，共同探讨2026年投资主线 [1] - 会议核心观点认为，在不确定性成为常态的时代，“哑铃策略”是应对不确定性的共识框架，即一端配置高股息类红利资产建立安全垫，另一端在科技成长主线中寻找阿尔法 [3] - 华夏基金多资产全能平台旨在提供一站式资产管理解决方案，覆盖主动权益、固收、指数、量化、FOF、REITs、跨境及另类投资等多个领域，形成超过400只公募产品的多元化产品体系 [2] 全球宏观与资产配置策略 - 知名经济学家刘煜辉指出，2025年黄金价格飙升近2000美元/盎司，反映了全球资本对美元、美债信用体系信任度的严重动摇 [5] - 刘煜辉认为当前世界“主剧本”是“G2”竞争，美国“All in AI”战略推动全球AI产业链价值狂飙，一年间美国AI链市值增长最高达7万亿美元，仅英伟达市值就跨过5万亿美元大关 [5] - 刘煜辉建议2026年采用哑铃策略作为基座，并押注“东风压倒西风”，具体四大方向包括：将AI头寸从前端向后端（端侧智能体）转移、押注黄金和有色、押注“东大”顶层战略方向（能源基和科技基）、关注新型能源、突破性新材料及深空航天产业 [5][6] - 华夏基金宏观研究员祝青判断2026年宏观图景是“总量平淡，但结构性景气格局延续”，呈现“增长的稀缺” [7] - 祝青指出，随着房地产、债券等传统资产预期收益率下行，权益资产相对吸引力上升，无论从绝对还是相对估值看，A股与港股在全球范围内仍具配置价值 [3][7] - 祝青认为美联储降息“虽迟但到”，鸽派货币政策环境将延续，资金端的再配置浪潮暗涌，国内长线资金与海外配置型资本都可能将中国资产视为重要配置方向 [3][7] - 人民币汇率及外资流向可能是2026年市场最重要的微观流动性变量，随着美元信用面临长期质疑及中国发展路径清晰化，人民币资产的系统重估值得期待 [8] - 市场的驱动力将从2025年的“估值驱动”转向2026年的“盈利驱动”，结构性机会远大于指数性机会 [9] A股、港股与北交所投资展望 - 华夏基金基金经理顾鑫峰用“渐入佳境”形容2026年展望，认为宏观、中观与微观三个维度正形成共振，指向权益资产友好的新环境 [10] - 宏观层面，全球流动性拐点显现，美联储进入降息周期与国内“有力度的降息”形成共振，国内居民储蓄在低利率环境下向权益市场迁移可能刚刚开始 [10] - 中观层面，由AI驱动的产业革命远未结束，其深远影响堪比新的工业革命，AI从上游硬件向下游千行百业赋能的过程刚刚开始 [10] - 微观层面，中国一批具备全球竞争力的企业正迎来“DeepSeek时刻”，在AI大模型、创新药、军工、新能源车等多个领域展现出引领全球产业的潜力，驱动全球资本对中国资产进行价值重估 [10] - 顾鑫峰指出，无论是以沪深300、恒生指数为代表的蓝筹股，还是以恒生科技为代表的成长股，其估值均显著低于海外主要市场同类资产，具备明显重估空间 [11] - 投资将沿两条主线展开：一是AI算力等硬件领域业绩持续兑现的龙头公司仍值得持有；二是AI技术向各行业渗透催生的应用端机会将是重点挖掘方向 [3][11] - 对于北交所，顾鑫峰认为当前水位“依然合理偏低”，未来北交所作为IPO主力战场将持续吸纳大量优质创新型中小企业，为投资组合提供“活水” [11] - 在泛科技制造领域，光模块、锂电池、互联网平台、半导体及智能汽车等板块的龙头公司多数明年预期市盈率仍在15—20倍区间 [11] - 祝青将港股置于高赔率的战略位置，认为港股对人民币汇率升值的弹性更大，且当前外资配置中国资产的比例处于历史低位，一旦重估逻辑启动，潜在流入空间广阔 [9] AI产业投资趋势与细分机会 - 华夏数字产业基金经理施知序认为，2025年AI行业从过去由“训练—模型”小循环驱动，转向了由“应用—商业回报”大循环驱动，行业天花板被彻底打开 [12] - 施知序对2026年AI产业的贝塔趋势保持乐观，但强调投资模式必须转变，2025年是“歌舞升平”的普涨，2026年则进入需要“优选个股”的阶段 [3][13] - 在算力端，建议聚焦于扩张最迅猛的客户阵营，并抓住在技术迭代中价值量提升的“通胀”环节，如光模块、高端PCB，同时CPO、OCS等将于2027年落地的前沿技术将成为2026年重要交易主题 [13] - 在应用软件端，企业端对AI改造自身业务的共识正在形成，一旦出现业绩指引的积极信号，整个板块可能迎来系统性繁荣的拐点 [13] - 对于国产算力，施知序看到了比2025年更友好的环境假设，需求侧的融资约束与供给侧的芯片限制均在边际改善，国产化率提升的阿尔法将叠加行业贝塔，形成双重驱动 [14] - 华夏基金海外研究小组组长郭琨研聚焦美股AI板块，认为需关注宏观周期、产业周期和定价周期三个周期 [16] - 郭琨研指出，美国科技板块汇聚了全球AI最确定的盈利增长，其配置价值在未来2—3年依然突出，核心策略是“重仓确定性，兼顾高赔率” [3][16] - 确定性首选“谷歌链”和“算力配套基础设施”，高赔率品种关注股价持续跑输的核心芯片厂商的潜在反转，以及可能迎来景气拐点的企业级SaaS软件 [17] - 针对市场对AI泡沫的质疑，施知序从投入意愿、投入能力和估值三个维度分析，认为当前定价“相对冷静”，A股产业链公司更多是基于可见订单进行理性扩张 [12][13] 黄金投资逻辑 - 华夏黄金股ETF基金经理华龙将黄金定价框架归纳为三点：反映美元信用的“美元指数框架”、对冲通胀的“流动性框架”以及应对风险事件的“避险框架”，当前这三重逻辑都对黄金中期价格构成坚实支撑 [20] - 全球央行的购金行为已连续多月，只要美元信用逻辑未逆转，这一趋势便会延续，构成黄金坚实的“配置盘”，同时国内外黄金ETF的持续资金流入显示了从机构到个人投资者对黄金的青睐 [4][21] - 华龙认为黄金上涨的长期逻辑——美元信用体系的重构——并未改变，行情“远未结束”，建议以配置型思路长期布局 [21] 量化投资发展 - 华夏智胜先锋基金经理孙蒙认为，在2025年以结构性行情为主、交投活跃的市场中，指数化投资与量化基金均迎来了快速发展 [18] - 监管环境的变化，如强调基金业绩基准约束、防止风格漂移的新规，对于一贯强调纪律性、以基本面选股为核心的公募量化策略而言，是长期发展的“定心丸” [19] - 人工智能与大模型技术的持续发展，将为量化策略带来源源不断的进化动力，在2026年可能延续的结构性市场中，这种系统化捕捉阿尔法的能力或将为投资者提供“可预期的超额”安全垫 [19]

前不久，白银价格接棒黄金大规模上涨的消息曾经引发过我们的关注，但是就在这件事之后，白银市场又出现了被人戏称为"白捡钱"的白银套利交易，如此 疯狂的白银我们到底该怎么看？白银套利又有多大的风险呢？ 一、白银价格接棒黄金疯涨下的疯狂 据中国新闻周刊的报道，白银，"疯"了。2025年以来，伦敦现货白银价格从年初约29美元/盎司最高涨至69美元/盎司以上，涨幅达到140%，甚至是黄金同期 涨幅的2倍。更疯狂的，是最近白银投资领域的荒诞套利"奇观"：投资者通过"场外按净值低价申购、T+2后场内按高价卖出"的操作，在行情好的时候能以 500元本金赚取超过300元的收益，坐享"捡钱"的快乐。 12月24日，白银投资市场出现罕见一幕——国投白银LOF连续三个交易日涨10%，实现"三连板"。公开资料显示，国投白银LOF成立于2015年8月，由国投瑞 银基金管理有限公司（简称"国投瑞银"）管理，主要投资于白银期货主力合约，业绩比较基准为上海期货交易所白银期货主力合约收益率。截至2025年三季 度末的规模为28.27亿元。 疯狂的热钱甚至招来"涨停乌龙"，炒作资金带动名字和代码相近的国投瑞盈LOF也连续三天涨停。拉长时间维度，数据 ...

2025年年末，新一代核心宽基中证A500ETF上演了激烈的规模大战。截至12月26日，中证A500ETF总规 模首度突破3000亿元，再创历史新高，12月以来净流入超960亿元。随着大量资金涌入以中证A500ETF 为代表的核心宽基产品，境内ETF总规模于12月26日首度突破6万亿元，刷新历史纪录。 近期境内ETF规模持续冲高，并于12月26日首度突破6万亿元大关，刷新历史纪录。 中证指数公司表示，中证A500引领新热点，反映经济结构转型，分享经济增长红利，相关产品已成为 增量资金参与A股投资的重要工具。在政策引导下，保险等机构通过公募ETF加快指数产品布局，宽基 ETF成为核心配置选择。随着指数化投资生态发展、工具不断丰富，指数产品在中长期资金中的应用将 继续深化，风格清晰的指数、多资产指数以及ETF组合服务有望更受青睐。 中证A500ETF上演规模大战 临近年末，新一代核心宽基产品中证A500ETF上演规模大战，尤其是规模靠前的产品竞争尤为激烈。截 至12月26日，中证A500ETF总规模首次突破3000亿元，再创历史新高，12月以来合计净流入超960亿 元。 目前，共有5只中证A500ETF规模冲上3 ...

报 告 摘 要 一、上周市场回顾 二、开放式公募基金表现 三、基金产品发行情况 上周新成立基金 65 只，合计发行规模为 275.94 亿元，较前一周有所增 加。此外，上周有 23 只基金首次进入发行阶段，本周将有 8 只基金开始 发行。 一 上周市场回顾 1.1 相关热点回顾 一、基金申报发行动态 上周共上报 77 只基金， 较 上上周申报数量 有所增加。 申报的产品包括 1 只 REITs ， 2 只 QDII ， 8 只 FOF ，易方达中证全指红利质量 ETF 、前海开 源上证科创板 100ETF 、天弘创业板新能源 ETF 、鹏华中证电池主题 ETF 等。 上周 A 股市场主要宽基指数全线上涨，中证 500 、创业板指、中小板指收 益靠前，收益分别为 4.03% 、 3.90% 、 3.88% ，上证综指、沪深 300 、科创 50 收益靠后，收益分别为 1.88% 、 1.95% 、 2.85% 。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周有色 金属、国防军工、基础化工收益靠前，收益分别为 6.45% 、 6.39% 、 5.41% ， 商 贸 零 售 、 银 行 、 煤 炭 ...

时间的河漫过2025年的堤岸，留下错综的印痕。 过去的三百六十多个昼夜足够精彩，世界在宏大叙事中加速旋转——我们见证了AI的浪潮正以前所未 有的力量驱动现实，见证了科技赛道的不断突围，见证了中国资产在变局中涌动出的澎湃动能，也见证 了美元信用版图浮现的裂痕，以及全球资本在失衡与再平衡之间寻找新的坐标系的过程。 然而，当这些史诗级的主题交汇于年末的盘面，有太多人在起伏不定的行情里感受到了失重般的眩晕， 未来仿佛隐于雾中，脉络未清。人们迫切地想要知道，何处将诞生下一只"易中天"般的明星股票，何处 将崛起下一个从寂静中爆发的产业风口，何处将凝聚下一场在市场分歧中悄然形成的共识，以及，何处 才能寻得那一套能够穿透迷雾、真正解释这个时代的投资叙事。 华夏基金多资产全能平台是公司基于资产配置核心理念构建的战略性平台，旨在通过整合全资产类别与 投研资源，为投资者提供一站式、全流程的资产管理解决方案。 多资产全能平台力争打通从资产发现、定义、创设到管理的整体业务链条，覆盖主动权益、固定收益、 指数投资、量化策略、FOF、REITs、跨境投资及另类投资等多个领域，形成超过400只公募产品的多元 化产品体系，能够响应全球配置、行 ...

近期，国际金银市场迎来"史诗级狂欢"。 | OC (00 0 0 | | --- | 在本轮金银牛市行情中，主要驱动因素有哪些？短期因素与长期逻辑如何共振？经历整年上涨行情后，后市空间如何？普通投资者如何合理配置贵金属资 产？ 为此，中国基金报记者采访了： 博时黄金ETF基金经理 王祥 截至12月24日，伦敦现货黄金价格首次突破4500美元/盎司关口，最高触及4531美元；现货白银价格更是强势冲高至75.5美元/盎司，年内涨幅分别超70% 和近150%，大幅跑赢全球多数资产类别。其中，2025年的伦敦金价累计涨幅已创下1990年以来的最佳年度表现。 汇添富黄金及贵金属基金经理 过蓓蓓 中信保诚中证800有色指数基金经理 黄稚 受访基金经理认为，本轮贵金属行情是"短期催化"与"长期逻辑"共振的结果。黄金价格持续攀升并刷新历史纪录，核心推手为美联储降息周期的持续推 进，以及全球避险情绪的升温；白银的行情则来自"贵金属属性"与"工业属性+战略储备"的叙事得到市场认可。 不过，这些基金经理普遍认为，本轮行情虽然有基本面支撑，但短期快速上涨后，市场波动可能加剧，需要警惕回调风险。中长期来看，黄金仍受到美元 信用弱化、央 ...

12月26日，国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)发布公告表示，为保护基金份额持有人利益，国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)C类基金份额将从 2025年12月29日开始暂停申购。 国投白银LOF公告同时表示，其A类基金份额将于2025年12月29日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月29日10:30复牌。根据公告，从12月29日起，限 制该基金A类基金份额定期定额投资金额为100.00元。 为了防范市场风险，12月26日，上海期货交易所连发两条通知，一方面提示市场做好风险控制；另一方面就元旦期间相关品种交易保证金比例、涨跌停板 幅度等做出安排。 12月29日早盘，现货白银持续拉升，一度涨近6%，逼近84美元关口，继续刷新历史新高。截至发稿，涨幅有所回落，报83.2美元/盎司。 | W | 伦敦银现 | | | | | O | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SPTAGUSDOZ.IDC | | | | | | | 83.200 | 昨结 | | 79.329 总量 | | | 0 | | +3.871 | +4.88% 开盘 | ...

2025年主动权益基金业绩概览 - 截至12月26日，公募主动权益基金年内最高收益达到236.88%，刷新了公募史上年度收益纪录，并锁定年度冠军 [1][15] - 全市场年度收益率超过100%的“翻倍基”达到72只，在纳入统计的4378只主动权益基金中，有3455只基金跑赢业绩比较基准，占比接近80% [1][5][16] - 主动权益基金年内平均收益率为32.71%，显著超过业绩比较基准的平均收益率（15.60%），但收益率中位数为29.03%，低于平均值 [5][16] 历史表现与排名 - 永赢科技智选A以236.88%的年内回报，打破了华夏大盘精选A在2007年创下的226.24%的纪录，成为新的公募史上年度收益冠军 [4][19] - 2025年出现72只翻倍基，这一数量在近9个行情大年中排名第四，次于2007年（129只）、2020年（83只）和2006年（81只） [5][20] - 在72只翻倍基中，有4只收益率超过150%，12只收益率在130%至150%之间，其余56只收益率在100%至130%之间 [5][20] 业绩归因与持仓特征 - 业绩突出的基金主要受益于AI科技等结构性行情，重仓领域集中在光模块、PCB、云计算、存储及创新药等科技细分板块 [7][22] - 72只翻倍基的前十大重仓股平均仓位为62.72%，远超主动权益基金46.2%的平均水平，显示出极高的持仓集中度 [7][22] - 部分领涨基金重仓股涨幅惊人，例如新易盛、中际旭创年内涨幅超过400%，英维克和天孚通信涨幅超过200% [7][22] 行业内部表现分化 - 除72只翻倍基外，另有700多只基金录得超过50%的涨幅，两者合计816只基金，在4378只基金中占比约为18.6% [11][26] - 同时，有超过2000只基金年内收益率不足30%，其中112只基金录得亏损，这些基金多重仓白酒、银行等蓝筹资产及非创新药的医药标的 [11][27] - 业绩分化明显，例如医药行情主要集中在创新药，而医疗器械、中医药等细分赛道表现一般 [11][27] 行业评价与未来展望 - 业内评价2025年是主动权益基金“扬眉吐气”的一年，公募基金的主动管理能力已逐渐走出低谷，不负“资管皇冠明珠”美誉 [6][21] - 行业认为，基金投资“恒星”稀少“流星”喧嚣，对超高收益需持平常心，未来发展需要更多业绩良好且持续的基金，才能惠及更广泛的持有人 [12][13][28] - 投资者信心仍有提升空间，当前主动权益基金申赎有所回暖，但赎回力量仍略大于申购力量，基金总规模提升的同时份额在下降 [13][29] 投研体系与机制变革 - 公募基金投研体系正从“经验驱动”转向“数据+产业”双轮驱动，机构普遍搭建了覆盖产业链的调研网络以捕捉细分机会 [14][30] - 行业人才梯队形成“老将掌舵+中生代攻坚+新生代拓新”的层级结构，同时基金公司优化激励机制，将考核周期拉长至3-5年并绑定超额收益分成 [14][30] - 这些变革旨在引导基金经理摒弃短期博弈，聚焦长期价值挖掘，为行业高质量发展带来希望 [14][30]