整体经营业绩 - 创业板1384家公司合计实现营业收入2.05万亿元 平均营业收入14.83亿元 同比增长9.03% [2] - 合计净利润1505.42亿元 平均净利润1.09亿元 同比增长11.18% [2] - 经营活动现金净流入平均1.13亿元 同比大幅增长54.44% [2] - 1028家公司实现盈利 盈利企业占比74.28% 728家公司净利润同比增长 占比52.60% 较上年同期提升4.86个百分点 [2] - 305家公司净利润同比增幅超50% 173家公司净利润同比增幅突破100% [2] 重点领域表现 - 先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域汇聚超800家上市公司 [2] - 三大领域合计营业收入1.34万亿元 同比增长9.87% 合计净利润1139.19亿元 同比增长15.90% [3] - 绿色低碳领域超190家公司营业收入5073.46亿元 同比增长10.85% 净利润496.99亿元 同比增长25.55% [3] - 绿色低碳领域第二季度营业收入2022.46亿元 环比增长19.88% 净利润164.79亿元 环比增长29.40% [3] - 数字经济领域超300家公司营业收入3709.48亿元 同比增长8.66% 净利润292.15亿元 同比增长40.03% [3] - 数字经济基础设施产业营业收入同比增长19.78% 净利润同比增长50.12% 数字化应用产业营业收入同比增长0.32% 净利润增长57.71% [3] - 先进制造领域327家公司营业收入4611.34亿元 同比增长9.79% [4] - 先进制造领域第二季度营业收入2498.16亿元 环比增长18.22% 净利润187.49亿元 环比增长15.34% [4] 行业亮点 - 消费电子行业净利润同比增长16.80% 汽车行业净利润同比增长9.57% 小家电行业净利润同比增长21.94% [4] - 影视消费行业收入同比增长48.32% 净利润同比激增227.30% [4] - 游戏行业收入同比增长12.09% 利润从上年同期0.1亿元大幅跃升至4.93亿元 [4] 头部企业表现 - 市值前百公司合计营业收入9372.31亿元 同比增长14.59% 合计净利润1024.54亿元 同比增长21.56% [5] - 头部公司营业收入占板块总额45.68% 净利润占板块总额68.06% [5] - 100家头部公司中87家实现盈利 59家净利润同比增长 其中39家净利润增速超30% [5] - 头部公司第二季度合计收入4991.49亿元 环比增长13.94% 合计净利润543.33亿元 环比增长12.91% [5] 海外业务拓展 - 创业板公司海外收入同比大幅增长21.26% [6] - 电子行业海外收入增长19.72% 通信行业海外收入增长65.23% [6] - 电力设备行业海外收入同比增长25.54% [6] - 医药生物、纺织服饰、轻工制造等行业海外销售收入增速均超过10% [6] 研发与投资 - 研发费用支出合计949.89亿元 同比增长5.35% [7] - 188家公司研发费用超1亿元 19家公司研发费用超5亿元 [7] - 295家公司研发强度超10% 105家公司研发强度超20% [7] - 第二季度研发费用498.68亿元 环比增长10.51% [7] - 长期资产投资合计1822.32亿元 同比增长9.43% [7] - 电子行业长期资产投资同比增长35.98% 电力设备行业长期资产投资同比增长14.78% [7]

创业板整体业绩表现 - 1384家创业板公司合计实现营业收入2.05万亿元 平均营业收入14.83亿元 同比增长9.03% [1] - 合计实现净利润1505.42亿元 平均净利润1.09亿元 同比增长11.18% [1] - 经营活动现金净流入平均1.13亿元 同比大幅增长54.44% [1] - 超七成公司实现盈利 1028家盈利占比74.28% 728家净利润同比增长占比52.6% [2] 重点领域业绩表现 - 先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域超800家公司合计营业收入1.34万亿元 同比增长9.87% 净利润1139.19亿元 同比增长15.90% [2] - 绿色低碳领域超190家公司营业收入5073.46亿元 同比增长10.85% 净利润496.99亿元 同比增长25.55% [2] - 数字经济领域超300家公司营业收入3709.48亿元 同比增长8.66% 净利润292.15亿元 同比增长40.03% [3] - 先进制造领域327家公司营业收入4611.34亿元 同比增长9.79% [4] 细分行业业绩亮点 - 新能源汽车产业营业收入同比增长11.45% 净利润同比增长23.38% [3] - 新能源产业营业收入同比增长22.66% 净利润同比增长88.44% [3] - 基础设施产业营业收入同比增长19.78% 净利润同比增长50.12% [3] - 数字化应用产业营业收入同比增长0.32% 净利润增长57.71% [3] - 新一代信息技术产业营业收入同比增长22.63% 净利润同比增长43.57% [4] - 高端装备产业营业收入同比增长40.15% 净利润同比增长27.99% [4] 龙头企业与海外业务 - 市值前百公司合计营业收入9372.31亿元 同比增长14.59% 净利润1024.54亿元 同比增长21.56% [5] - 创业板公司海外收入同比大幅增长21.26% [5] - 电子行业海外收入增长19.72% 通信行业增长65.23% [5] - 电力设备行业海外收入同比增长25.54% [5] 消费与研发投入 - 影视消费行业收入增长48.32% 净利润增长227.30% [6] - 游戏行业收入增长12.09% 利润由0.1亿元大幅增长至4.93亿元 [6] - 研发费用支出合计949.89亿元 同比增长5.35% 其中188家公司研发费用超1亿元 [6] - 长期资产投资合计1822.32亿元 同比增长9.43% 电子行业投资增长35.98% 电力设备行业增长14.78% [7]

投资评级 - 德昌股份6个月评级为增持（调低评级）[6] - 当前股价为17.1元[6] - 行业分类为家用电器/小家电[6] 核心观点 - 公司2025H1营业收入20.7亿元同比+11.0%但归母净利润1.1亿元同比-46.5%[1] - 盈利能力承压主要受关税政策、产品结构变化及费用增加影响[3] - 中长期成长逻辑明确包括汽零业务突破、战略客户合作及机器人新增长极[2][4] 财务表现 - 2025Q2营业收入10.7亿元同比+2.8%归母净利润0.3亿元同比-75.6%[1] - 2025Q2毛利率12.3%同比-5.6pcts净利率2.8%同比-9pcts[3] - 费用率提升：销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/+1.2/+0.4/+2pcts[3] - 预计2025-2027年归母净利润3.2/4.3/5.5亿元对应PE 25.9x/19.1x/15.0x[4] 业务板块分析 - 家电业务收入17.43亿元同比+6.02%其中吸尘器9.32亿元同比-3.62%小家电8.11亿元同比+19.79%[2] - 汽车零部件业务收入2.81亿元同比+89.86%新增定点项目8项全生命周期销售额超19亿元[2] - 机器人领域完成核心关节电机样件交付关键性能达标客户要求[2] 增长驱动因素 - 汽零业务重要客户推进取得积极进展[4] - 与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头形成战略合作覆盖多类家电产品[4] - 厨电业务有望逐渐贡献收入[4] - 海外产能订单需求较好新产能释放助力盈利修复[3] 估值与预测 - 预计2025-2027年营业收入4718.6/5597.9/6624.1百万元增速15.23%/18.63%/18.33%[5] - 每股收益预测0.66/0.90/1.14元[5] - 当前市净率2.58x低于2024年2.12x[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.35亿元，同比增长18.94% [2][4][11] - 2025年上半年归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [2][4][11] - 2025年上半年扣非归母净利润1.87亿元，同比增长52.45% [2][4][11] - 2025年第二季度营收12.15亿元，同比增长29.58% [2][4][11] - 2025年第二季度归母净利润0.75亿元，同比增长641.50% [2][4][11] - 2025年第二季度扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑657.00% [2][4][11] 分业务表现 - 厨房小家电营收16.73亿元（占比66.02%），同比增长5.02%，毛利率36.27%（+1.68个百分点） [11] - 个护小家电营收3.24亿元，同比增长415.99%，毛利率33.43%（-8.29个百分点），主要受罗曼智能贡献（营收2.86亿元） [11] - 母婴小家电营收1.45亿元，同比增长40.54% [11] - 国内销售收入21.23亿元，同比增长8.39%，毛利率37.83%（+0.90个百分点） [11] - 国外销售收入4.12亿元，同比增长138.84%，毛利率33.88%（-0.21个百分点） [11] 经营效率与费用管控 - 综合毛利率37.19%（+0.49个百分点） [11] - 销售费用率同比下降1.69个百分点，管理/研发/财务费用率分别下降0.52/0.17/0.48个百分点 [11] - 经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失）2.56亿元，同比增长61.22% [11] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.97/4.43/4.79亿元 [11] - 对应PE分别为21.54/19.29/17.84倍 [11] - 预计每股收益分别为2.53/2.82/3.05元 [11][15] 增长驱动因素 - 国内厨房小家电受益国补政策，2025年上半年零售额同比上涨9.3% [11] - 公司成立厨房事业部，调整品类策略实现客单价增长 [11] - 提升传统电商渠道零售能力，积极布局新兴电商渠道 [11] - 通过数字化优化生产流程和管理效率 [11] - 持续推出创新产品的高效机制，快速捕捉消费者需求变化 [11]

小家电板块整体表现 - 小家电板块较上一交易日下跌0.16% [1] - 当日上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出2.81亿元 游资资金净流入1.71亿元 散户资金净流入1.1亿元 [2] 个股涨跌表现 - 倍益康领跌板块 跌幅达4.87% 收盘价41.59元 [2] - 科沃斯涨幅居首达3.54% 收盘价96.29元 成交额9.09亿元 [1] - 富佳股份跌幅3.21% 彩虹集团跌幅2.57% 利仁科技跌幅2.46% [2] - 小熊电器下跌2.04% 石头科技下跌1.94% 德尔玛下跌1.77% [2] 资金流向特征 - 爰仕达获主力净流入890.28万元 占比3.59% 但散户净流出1574.24万元 [3] - 莱克电气主力净流入728.13万元占比7.31% 游资净流入662.93万元 [3] - 苏泊尔遭遇主力净流出469.31万元 游资净流出815.42万元 [3] - 倍轻松主力净流出686.69万元占比达15.29% 为板块最高 [3] 交易活跃度 - ST德豪成交量22.51万手居首 成交额5202.08万元 [2] - 科沃斯成交9.53万手 成交额9.09亿元为板块最高 [1] - 石头科技成交3.93万手 成交额8.20亿元 [2] - 新宝股份成交11.58万手 成交额1.81亿元 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入39.87亿元同比下降9.11% 净利润1.23亿元同比下降30.02% 扣非净利润1.87亿元同比下降11.48% [5] - 2024年营业收入88.49亿元 净利润1.22亿元 较2020年高光期营收112.24亿元 净利润9.40亿元显著下滑 [5] - 毛利率从2020年32.05%降至2024年25.50% 净利率从8.16%降至1.20% 盈利水平显著恶化 [6] 财务指标变化 - 应收账款规模从2020年2.12亿元增长至2024年10.78亿元 增幅达408% [6] - 合同负债规模从2020年5.69亿元降低至2024年1.61亿元 显示产品畅销度下降 [6] - 2024年第三季度因公允价值变动收益出现较大亏损 导致2025年上半年净利润总额略超2024年全年 [5] 市场竞争与业务 - 小家电行业竞争激烈 头部品牌市场集中度或将持续提升但公司市场份额未提升 [6] - 产品线涵盖豆浆机 破壁机 电饭煲等十余个品类 部分优势品类市占率保持行业领先 [5] 股价表现 - 股价从2020年最高42.88元跌至2024年最低8.53元 最大跌幅超过80% [8] - 截至2025年9月1日收盘价9.71元 市值74.09亿元 [8] 员工持股计划 - 2022年实施第一期员工持股计划 总份额12900万份 筹集资金12900万元 持有股票1600万股 [8] - 800万股通过非交易过户受让回购股票 购买价1元/股（公司回购均价17.01元/股） [9] - 800万股通过二级市场买入 成交金额1.21亿元 均价约15元/股 [10] - 参与者限高管及核心管理人员 人数从不超过27人调整为不超过45人 [12] 持股计划执行情况 - 分5期解锁 每期解锁比例20% [14] - 第一个解锁期320万股因业绩考核未达标不予解锁 [14] - 第二个解锁期68.62万股获解锁 160.13万股不予解锁 [14] - 计划以2022-2026五个会计年度为业绩评估年度 按个人绩效考核结果解锁 [14]

业绩表现 - 营业收入从2020年112.24亿元持续下降至2024年88.49亿元 净利润从2020年9.40亿元大幅下滑至2024年1.22亿元 [4] - 2025年上半年营业收入39.87亿元同比下降9.11% 净利润1.23亿元同比下降30.02% 扣非净利润1.87亿元同比下降11.48% [4] - 2024年第三季度因公允价值变动收益出现较大亏损 导致2025年上半年净利润总额略超2024年全年水平 [4] 财务指标变化 - 毛利率从2020年32.05%降至2024年25.50% 净利率从8.16%降至1.20% [6] - 应收账款规模从2020年2.12亿元快速增长至2024年10.78亿元 [6] - 合同负债规模从2020年5.69亿元持续下降至2024年1.61亿元 [6] 股价表现 - 股价从2020年最高点42.88元（前复权）下跌至2024年最低点8.53元 最大跌幅超过80% [6] - 截至2025年9月1日收盘价为9.71元 对应市值74.09亿元 [6] 员工持股计划 - 2022年实施第一期员工持股计划 总规模1600万股 筹集资金1.29亿元 [7] - 800万股通过非交易过户方式以1元/股受让（公司回购均价17.01元/股） 另800万股通过二级市场买入均价约15元/股 [7] - 持股计划参与者仅限于高管和核心管理人员 包括董事长、总经理、财务负责人等 人数从不超过27人调整为不超过45人 [8] - 分5期解锁 每期20% 第一个解锁期320万股因业绩考核未达标不予解锁 第二个解锁期68.62万股获解锁 160.13万股不予解锁 [10] 行业竞争环境 - 小家电行业竞争激烈 头部品牌市场集中度或将持续提升 [5] - 市场竞争加剧导致公司盈利水平显著下滑 [6]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入39.87亿元同比下降9.11% 净利润1.23亿元同比下降30.02% 扣非净利润1.87亿元同比下降11.48% [4] - 2024年全年营业收入88.49亿元 净利润1.22亿元 较2020年高点的112.24亿元营收和9.40亿元净利润显著下滑 [4] - 2020年至2024年毛利率从32.05%降至25.50% 净利率从8.16%降至1.20% [5] 财务指标变化 - 应收账款规模从2020年2.12亿元增长至2024年10.78亿元 增幅约408% [5] - 合同负债规模从2020年5.69亿元降低至2024年1.61亿元 降幅约72% [5] - 2024年第三季度因公允价值变动收益出现较大亏损 导致2025年上半年净利润总额略超2024年全年 [4] 股价表现 - 2020年股价最高达42.88元 2024年最低跌至8.53元 最大跌幅超过80% [6] - 截至2025年9月1日收盘价9.71元 市值74.09亿元 [6] 员工持股计划 - 2022年实施第一期员工持股计划 筹集资金总额1.29亿元 合计持有1600万股 [7] - 800万股通过非交易过户受让 价格1元/股（公司回购均价17.01元/股） 另800万股通过二级市场买入均价约15元/股 [8] - 持股计划参与者限于高管及核心管理人员 人数从不超过27人调整为不超过45人 [9] - 分5期解锁 首个解锁期320万股因业绩未达标不予解锁 第二个解锁期68.62万股获解锁 [11] 行业竞争 - 小家电行业竞争激烈 头部品牌市场集中度或持续提升但公司市场份额未实现提升 [5] - 产品涵盖豆浆机 破壁机 电饭煲等20余个品类 部分优势品类市占率保持行业领先 [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 2025H1营收78.0亿元（+1.0%），归母净利润5.4亿元（+22.8%），扣非归母净利润5.3亿元（+8.3%）[1] - Q2收入39.7亿元（-6.6%），归母净利润3.0亿元（+9.8%），扣非归母净利润2.9亿元（+2.8%）[1] - 拟每10股中期分红1.5元，现金分红率22.3%[1] - 外销收入60.7亿元（+2.5%），其中Q1/Q2分别+15.8%/-7.7%[1] - 内销收入17.3亿元（-3.8%）[2] - 厨房电器收入52.8亿元（-1.3%），家居电器14.7亿元（+12.7%），其他产品9.0亿元（-6.5%）[2] - H1毛利率22.1%（+0.3pct），外销毛利率21.1%（+0.7pct），内销毛利率25.5%（-0.6pct）[3] - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+0.4/-0.8/-0.1/+0.6pct至3.9%/4.6%/3.5%/0.1%[3] - H1归母净利率7.0%（+1.2pct），Q2归母净利率7.5%（+1.1pct）[3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至11.9/13.3/14.6亿元（前值12.4/13.6/14.8亿元）[3] 财务数据与预测 - 2025E营收176.8亿元（+5.1%），2026E 189.8亿元（+7.3%），2027E 201.6亿元（+6.2%）[4] - 2025E归母净利润11.9亿元（+13.0%），2026E 13.3亿元（+11.6%），2027E 14.6亿元（+10.1%）[4] - 2025E每股收益1.45元，PE 11.2x；2026E每股收益1.62元，PE 10.1x；2027E每股收益1.79元，PE 9.2x[4] - ROE 2025E 13.3%，2026E 13.6%，2027E 13.9%[4] - 毛利率2025E 21%，2026E 22%，2027E 22%[25] 业务发展 - 外销受美国关税扰动，Q2对美发货一度受阻，5月后快速恢复[1] - 印尼产能建设稳步推进，已建设两个制造基地[1] - 国内多品牌布局加速（东菱、百胜图、鸣盏、歌岚）[2] - 产品品类向商用机、个人护理、宠物电器、智能园林工具拓展[2] 经营效率 - 通过技术创新和生产效率提升实现降本增效[3] - H1外汇合约及公允价值变动损失同比减少0.71亿元，汇兑损益同比减少0.34亿元[3]

业绩表现 - 2025年半年报业绩继续承压 2021年至2024年业绩连续四年下降 [1] - 股价最大跌幅超过80% [1] 员工持股计划 - 员工持股计划仍处于浮盈状态 [1] - 一半股份（800万股）以1元/股受让 公司回购均价为17.01元/股 [1] - 另一半股份（800万股）通过二级市场买入 成交金额1.21亿元 均价约15元/股 [1] - 第二解锁期有68.62万股被解锁 [1]