报告公司投资评级 - 买入（维持）[7][13] 报告的核心观点 - 受毛利率下滑及减值计提影响，公司业绩短期承压，但在建工程投入增加预计助力后续收入增长；数据中心产品快速增长，算力服务有望贡献新弹性；智慧电能聚焦大功率产品，毛利率同比提升；新能源稳健发展，海外市场持续突破；预计25 - 27年归母净利润乐观，维持“买入”评级 [1][3][6][7][13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营收77.57亿元，同比-4.71%；归母净利润3.15亿元，同比-37.90%；毛利率25.20%，同比-2.14pct；计提信用、资产减值损失共计2.58亿元，相比去年同期增加1.16亿元；整体费用率稳中有降，同比-0.2pct，研发投入持续加大；在建工程4.19亿元，比24年初增长182% [1] - 25Q1公司实现营收12.16亿元，同比+2.73%；归母净利润0.69亿元，同比-6.26%；毛利率为30.14%，同比-2.12pct [2] 数据中心业务 - 24年数据中心业务营收31.52亿元，同比+14.07%，占总营收比重40.63%，同比+6.70pct，毛利率28.77%，同比-1.25pct；其中IDC服务和数据中心产品收入分别为12.31/19.21亿元，同比分别-4.53%/+30.33%，毛利率分别23.32%/32.25%，同比分别-2.91pct/-1.07pct [3] - 25年数据中心订单快速增长，随头部互联网大厂25年上半年数据中心招采及建设推进，已获取较多订单及份额，预计25年下半年完成交付及确收；未来将持续加大智算中心发展力度，有望受益于客户AI投资加大及产品迭代 [4] - 合作国产头部AI芯片厂商，构建异构算力平台；已完成多地算力服务合同签订，25年3月中标1.5亿元金额的算力项目，未来算力服务有望成为新业务增长点 [5] 智慧电能业务 - 24年智慧电能业务营收9.22亿元，同比-9.01%，占总营收比重11.88%，毛利率41.06%，同比+6.82pct，盈利能力显著提升 [6] - 业务以高端电源为核心，产品功率范围覆盖0.5kVA - 1200kVA，涵盖“大交通”及“大工业”等应用领域；截至25年3月底已累计护航全国200 + 条轨交线路、300 + 条高速公路路段、100 + 条高铁线路稳定运行 [6] 新能源业务 - 24年新能源业务营收36.08亿元，同比-15.98%，占总营收比重46.51%，毛利率16.78%，同比-3.94pct [7] - 推出创新产品，成功交付多个行业标杆项目；截至24年底，全球光伏产品出货量超56GW，全球储能累计装机规模超过30GW/12GWh，储能PCS出货量位居中国企业全球第一，连续10年入选全球新能源企业500强 [7][12] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为6.54/8.14/9.88亿元，当前市值（2025年5月7日收盘价）对应25 - 27年PE分别为35/28/23倍 [13] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7757|9360|10552|11768| |(+/-) (%)|-4.71%|20.66%|12.74%|11.52%| |归母净利润（百万元）|315|654|814|988| |(+/-) (%)|-37.90%|107.39%|24.47%|21.39%| |每股收益(元)|0.61|1.27|1.58|1.92| |P/E|72.72|35.07|28.17|23.21|[15]

股价表现 - 截至2025年4月18日收盘价11.38元，较上周上涨1.07% [1] - 本周最高价11.54元(4月15日)，最低价11.0元(4月16日) [1] - 当前总市值84.12亿元，在电源设备板块排名13/28，A股排名1740/5146 [1] 财务业绩 - 2024年营业收入64.37亿元，同比下降20.33% [2] - 2024年归母净利润4.4亿元，同比增长705.74% [2][5] - 2024年扣非归母净利润1.44亿元，同比增长1436.69% [2] - 2025年第一季度新增订单15.7亿元，同比增长16.8% [2][5] 经营战略 - 实施"国际化、新能源、新服务"三大战略 [3] - 海外市场推进"设备+工程+运维"一体化服务模式转型 [3] - 新能源领域依托熔盐储能技术拓展应用场景 [3] - 深挖备件改造市场潜力释放存量资产价值 [3] 公司治理 - 累计回购股份281.73万股(占总股本0.38%)，耗资3499.68万元 [3][5] - 通过生产经营优化、现金分红、员工激励等措施强化市值管理 [4] - 加强投资者关系管理和信息披露透明度 [4]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘上海电气股价下跌 2024 年主营收入上升但归母净利润下降 2024 年度拟不进行利润分配且实现新增订单 1536.0 亿元 [1][3] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘上海电气报收于7.78元较上周的7.94元下跌2.02% [1] - 3月25日盘中最高价报8.16元 3月24日盘中最低价报7.62元 [1] - 上海电气当前最新总市值1212.11亿元在其他电源设备板块市值排名1/28在两市A股市值排名112/5139 [1] 业绩披露要点 - 2024年上海电气主营收入1161.86亿元同比上升1.21% [1][3] - 2024年归母净利润7.52亿元同比下降6.33% [1][3] - 2024年扣非净利润 - 6.16亿元同比上升49.66% [1] - 2024年第四季度单季度主营收入395.91亿元同比上升8.69% [1] - 2024年第四季度单季度归母净利润 - 582.9万元同比上升67.48% [1] - 2024年第四季度单季度扣非净利润 - 9.11亿元同比上升27.65% [1] - 2024年负债率74.42%投资收益21.55亿元财务费用5.54亿元毛利率18.13% [1] 公司公告汇总 - 2024年公司总资产为302504988千元比去年增长5.7% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净资产为53189916千元比去年减少4.6% [1] - 2024年营业收入为115456181千元比去年增长1.08% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为752480千元比去年减少6.3% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为17638541千元比去年增长127.28% [1] - 2024年基本每股收益为0.048元比去年减少7.7% [1] - 2024年度拟不进行利润分配也不以资本公积金转增股本 [1][3] - 2024年实现营业总收入人民币1161.86亿元毛利率为18.6% [1] - 2024年归属于母公司股东的净利润为人民币7.52亿元基本每股收益为人民币0.048元 [1] - 2024年实现新增订单人民币1536.0亿元 [1][3] - 2024年新增订单中能源装备人民币891.0亿元工业装备人民币422.9亿元集成服务人民币222.1亿元 [1]