股价表现 - 7月30日盘中股价上涨17.39%至0.081港元/股 [1] - 当日成交额达737.72万港元 [1] 业务概况 - 公司为香港交易所主板上市企业 主营业务涵盖环保与建筑领域 [1] - 专注于餐厨垃圾处理及工业废水处理业务 市场覆盖中国大陆及海外地区 [1] - 战略定位是成为环保细分市场领先企业 通过先进技术与高质量项目提升竞争力 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入为8.58亿元人民币 [2] - 2024年度净亏损达7447.88万元人民币 [2]

财务表现 - 上半年营业收入5.64亿元，同比下降5.09% [1][2] - 归属于母公司股东净利润502.04万元，同比大幅下降85.63% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.08亿元，同比下降413.47% [2] - 基本每股收益0.03元/股，同比下降83.33% [2] - 总资产59.38亿元，同比增长20.23% [2] 业绩下滑原因 - 蒸汽并网销售延迟至2月底且单价降低导致收入减少 [1] - 全国业务布局导致项目储备人员成本、折旧费用增加，管理费用和财务费用上升 [1] - 广东石化蒸汽采购单价降低导致盈利能力下降 [3] - 废催化剂处理处置服务及催化剂产品销售业务竞争加剧 [3] 行业环境 - 环保行业从政策推动的粗放式增长转向技术创新和精细化运营阶段 [3] - 国内成品油需求下滑导致炼油与成品油行业进入"后增长"时期 [3] - 环保政策法规的出台及执法力度直接影响市场需求 [7] 业务风险与挑战 - 蒸汽业务仅面向广东石化一家客户，议价能力低且存在销售限制 [3] - 废催化剂处理处置产能从2.85万吨/年增至5.85万吨/年，FCC催化剂产能从2万吨/年增至4万吨/年，产能消化存在压力 [8] - 石化炼油板块盈利能力下降及国企采购减少加剧业务竞争 [8] 应对措施 - 制定统一销售策略，开拓大型国有企业及新开炼化项目客户 [8] - 加强与国际客户交流，扩大订单并发货以提升业绩 [8]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年8月7日召开2025年第二次临时股东大会，会议形式包括现场会议和网络投票 [1] - 现场会议时间为2025年8月7日下午14:30，网络投票通过深交所交易系统时间为9:15-9:25、9:30-11:30和13:00-15:00，通过互联网投票系统时间为9:15至15:00 [1] 会议审议事项 - 审议《关于收购股权暨关联交易的议案》，关联股东唐伟忠、张杰来及其一致行动人唐宇阳、杭州共合投资管理合伙企业需回避表决 [3][8] - 审议《关于补选公司第三届董事会独立董事的议案》 [8] - 公司将对中小投资者（除单独或合计持有5%以上股份股东及董监高以外的股东）表决单独计票并披露 [3] 股东参会方式 - 股东可选择现场投票或网络投票方式，但不能重复投票，重复投票时以第一次投票结果为准 [2] - 股权登记日为2025年8月1日深交所收市时，登记在册股东均有权出席 [2] - 现场会议地点为浙江省杭州市余杭区仁和街道临港路111号董事会办公室 [4] 会议登记要求 - 法人股东需提供营业执照复印件、法定代表人资格证明或授权委托书 [4] - 自然人股东需提供身份证件、持股凭证及授权委托书 [4] - 融资融券信用账户股东还需提供证券公司出具的授权委托书及营业执照复印件 [4] - 异地股东可通过信函、传真或电子邮件方式在2025年8月5日16:00前完成登记 [4] 联系方式 - 公司联系人：傅嘉琪 - 联系电话：0571-88522803 - 登记邮箱：securities@hzddhy.com [5]

股价与估值表现 - 7月21日收盘价11.47元 单日上涨1.87% 总市值17.24亿元 [1] - 滚动市盈率145.95倍 创362天内新低 静态市盈率154.58倍 [1][2] - 市净率1.36倍 低于行业平均4.68倍及中值1.97倍 [2] 行业估值对比 - 环保行业平均市盈率56.01倍 行业中值32.79倍 [1][2] - 公司市盈率在行业中排名第107位 [1] - 行业总市值平均58.29亿元 中值38.25亿元 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示2家基金持仓 合计持股14.40万股 [1] - 机构持股市值0.02亿元 [1] 主营业务构成 - 主营轨道交通减振降噪技术研发与产品制造 [1] - 核心产品包括钢弹簧浮置道床减振系统、预制式钢弹簧浮置板 [1] - 延伸产品涵盖声屏障、轨道声纹在线监测系统及智能检测设备 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2605.84万元 同比下降44.47% [1] - 净利润亏损602.49万元 但同比改善9.86% [1] - 销售毛利率15.59% [1]

大宗交易情况 - 2025年7月17日发生一笔大宗交易，成交30.1万股，金额77.96万元，成交价2.59元/股，较当日收盘价2.84元折价8.80% [1] - 买方为中国银河证券大连人民路证券营业部，卖方为平安证券北京金融大街证券营业部 [1] - 此次大宗交易成交额占当日竞价交易总成交额3.62亿元的0.22% [1] - 7月9日也曾出现一笔大宗交易，成交30万股，金额81.3万元，成交价2.71元/股，较当日收盘价2.91元折价6.87% [1] - 对比两次交易，折价幅度有所扩大 [1] 公司动态 - 7月15日临时股东大会审议通过《关于业绩承诺实现情况的议案》，控股股东新增鼎需支付4.37亿元业绩补偿款，承诺于2025年7月24日前完成支付 [1] - 该议案曾因中小股东分歧在2024年年度股东大会上被否决 [1] - 6月23日公告称间接控股股东筹划控制权变更，或由漳州市国资企业接盘 [1] 二级市场表现 - 7月17日收盘报2.84元，下跌1.39%，成交额3.62亿元，换手率4.78%，总市值75.58亿元 [2] - 所属概念板块包括环保行业、广东板块及绿色电力等 [2] - 7月11日公司互动平台回应称近期股价未触及异常波动情形 [2]

公司股价与估值 - 7月18日收盘价11.26元，上涨1.17%，总市值16.92亿元 [1] - 滚动市盈率PE达143.28倍，创361天以来新低 [1] - 市净率1.34倍，静态PE为151.75倍 [2] 行业对比 - 环保行业平均PE为55.08倍，中值30.75倍 [1] - 公司PE在行业中排名第108位 [1] - 行业平均总市值57.58亿元，中值37.27亿元 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数6222户，较上次增加450户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营轨道交通减振降噪技术研发及配套服务 [1] - 核心产品包括钢弹簧浮置道床减振系统、预制式钢弹簧浮置板等9类产品 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收2605.84万元，同比下滑44.47% [1] - 净利润亏损602.49万元，但同比改善9.86% [1] - 销售毛利率15.59% [1] 同业公司估值 - 城发环境PE最低为7.56倍，总市值90.02亿元 [2] - 伟明环保总市值最高达324.55亿元 [2] - 绿色动力PE为16.42倍，总市值103.67亿元 [2]

公司财务表现 - 7月16日收盘价2 88元 下跌4 32% 总市值76 64亿元 滚动市盈率PE达357 11倍 [1] - 2025年一季报营业收入5466 39万元 同比下滑12 13% 净利润亏损768247 93元 同比下滑112 24% 销售毛利率29 66% [1] - 股东户数65433户 较上次减少21962户 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 行业对比 - 环保行业平均市盈率53 49倍 行业中值31 93倍 公司PE排名第115位 [1] - 公司PE(TTM)357 11倍 显著高于行业平均53 49倍和行业中值31 93倍 市净率15 31倍也远高于行业平均4 96倍 [1][2] - 同业可比公司PE(TTM)较低 如城发环境7 54倍 创业环保11 49倍 伟明环保11 91倍 [2] 主营业务与荣誉 - 主营业务为供应链管理服务和环保新能源 核心产品是垃圾发电 [1] - 子公司大同富乔在固废领域具有较高知名度 获住建部"中国人居环境范例奖"等30余项荣誉 [1]

更正公告核心内容 - 公司对2024年年度报告中"成本分析表"部分数据进行更正 更正涉及分行业和分产品的成本构成数据录入错误 [1] - 更正不会对公司2024年年度财务状况和经营成果造成影响 其他年报内容保持不变 [1][6] 分行业成本更正 - 环保行业总成本从74,811,35924元增至90,093,02747元 同比增长2043% [3][5] - 直接材料成本占比从8097%降至7227% 金额从60,578,43439元增至65,107,62937元 [4][5] - 直接人工成本占比从277%增至399% 金额从2,070,92597元增至3,597,64030元 同比增长7372% [4][5] - 制造费用占比从1529%增至2156% 金额从11,436,85523元增至19,426,05366元 同比增长6985% [4][5] - 运保费占比从097%增至218% 金额从725,14365元增至1,961,70413元 同比增长17053% [4][5] 分产品成本更正 污油泥裂解生产线 - 总成本从6,356,02973元降至1,930,92216元 同比下降6962% [3][5] - 直接材料成本从4,643,78601元降至1,230,93829元 同比下降7349% [5] - 制造费用从919,65224元降至6,81924元 同比下降9926% [5] 废轮胎裂解生产线 - 总成本从44,318,13537元增至46,611,41759元 同比增长517% [3][5] - 运保费从69,97370元增至1,817,89187元 同比增长249796% [5] - 制造费用占比从943%增至1373% 金额从7,051,31784元增至12,369,65566元 [5] 废塑料裂解生产线 - 总成本从17,888,68379元降至9,443,30174元 同比下降4721% [3][5] - 直接材料成本从15,360,47085元降至6,836,89501元 同比下降5549% [5] 其他裂解生产线 - 总成本从6,171,52090元降至2,296,69060元 同比下降6279% [5] - 直接材料成本从4,348,40763元降至1,109,79695元 同比下降7448% [5] 裂解后产品及服务 - 总成本从76,98945元增至29,810,69538元 同比增长3862049% [5] - 直接人工成本从36,80800元增至1,511,76050元 同比增长400715% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司凭借优秀整合能力实现跨越发展，并购成长与协同增效促估值和ROE双升，维持2025 - 2027年归母净利润预测18.60、21.17、22.14亿元，对应PE为11/9/9倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月14日，公司发布2025年半年度业绩预增公告 [8] 业绩情况 - 2025H1公司归母净利润9.67亿元，同比增加约7982万元，增幅约9.00%，剔除上年同期一次性收益影响1.3亿元，同比增加约2.1亿元，增幅约27.71%；扣非归母净利润9.06亿元，同比增加约3434万元，增幅约3.94%，剔除上年同期1.3亿元一次性收益影响，同比增加约1.6亿元，增幅约22.17% [8] - 2024年粤丰环保表观归母净利润8.02亿元，单月贡献约0.67亿元，剔除相关影响后归母净利润为9.21亿元，单月贡献约0.77亿元；2025年6月粤丰并表增加归母净利润约0.50亿元，单月归母净利润为0.95亿元，高于24年水平 [8] - 2024Q2公司扣非归母净利润5.01亿元，扣除1.3亿元一次性收益后为3.71亿元；2025Q1扣非归母净利润4.18亿元，同增12.80%；2025Q2扣非归母净利润4.88亿元，扣除粤丰并表增厚0.50亿元后为4.38亿元，较上年同期扣除一次性收益后增长18% [8] 业绩预增原因 - 2025年6月起新增并表粤丰（持股52.44%），增加6月归母净利润约5000万元 [8] - 持续落实降本增效举措，保持较高运营效率 [8] - 2025H1新增确认江西瀚蓝能源原股东业绩赔偿收入 [8] 公司优势 - 并购协同带来跨越式成长，参照并购创冠，盈利能力持续提升，ROE从2014年5.1%提至2024年10.7%，此次并购粤丰后，依靠供热挖潜、债务优化、管理协同，提质增效空间大，2025年6月粤丰并表单月业绩贡献5000万元超预期 [8] - 内生增长强劲，2025Q1公司收入26.01亿元（同比 - 4%），归母4.20亿元（同比 + 10%），具备内生增长潜力，2025Q1吨发397度（同比 + 5%），吨上网349度（同比 + 6%），供汽量48.23万吨（同比 + 59%），2025Q2内生扣非归母增速18% [8] - 现金流分红大增，化债持续推进，2024全年解决存量应收24亿元，超出原20亿元计划规模，2025年争取收回存量应收不少于20亿元，垃圾焚烧及污水处理有望推进居民端收费，商业模式C端理顺，公司资本开支持续下降，自由现金流增厚，2024年公司每股派息同比 + 67%，承诺2024 - 2026年每股派息同比增长不低于10% [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12541|11886|13567|16139|16511| |同比（%）|(2.59)|(5.22)|14.14|18.96|2.31| |归母净利润（百万元）|1430|1664|1860|2117|2214| |同比（%）|25.23|16.39|11.79|13.82|4.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.75|2.04|2.28|2.60|2.72| |P/E（现价&最新摊薄）|14.01|12.03|10.77|9.46|9.04| [1] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|10943|12305|15209|17649| |非流动资产（百万元）|28362|48062|47408|46494| |资产总计（百万元）|39305|60367|62616|64144| |流动负债（百万元）|10397|14098|15121|15368| |非流动负债（百万元）|13688|29723|29223|28723| |负债合计（百万元）|24084|43821|44344|44091| |归属母公司股东权益（百万元）|13402|12959|14297|15654| |少数股东权益（百万元）|1819|3587|3975|4399| |所有者权益合计（百万元）|15221|16546|18273|20053| |负债和股东权益（百万元）|39305|60367|62616|64144| |营业总收入（百万元）|11886|13567|16139|16511| |营业成本(含金融类)（百万元）|8447|9384|10802|11032| |税金及附加（百万元）|108|122|148|157| |销售费用（百万元）|116|125|148|157| |管理费用（百万元）|726|828|1001|1024| |研发费用（百万元）|74|79|94|96| |财务费用（百万元）|499|799|1138|1079| |加:其他收益（百万元）|182|244|274|281| |投资净收益（百万元）|127|170|190|198| |公允价值变动（百万元）|(11)|0|0|0| |减值损失（百万元）|(133)|(157)|(197)|(207)| |资产处置收益（百万元）|3|4|5|5| |营业利润（百万元）|2085|2492|3081|3245| |营业外净收支（百万元）|12|12|12|12| |利润总额（百万元）|2097|2504|3093|3257| |减:所得税（百万元）|413|476|588|619| |净利润（百万元）|1684|2028|2506|2638| |减:少数股东损益（百万元）|20|168|388|424| |归属母公司净利润（百万元）|1664|1860|2117|2214| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.04|2.28|2.60|2.72| |EBIT（百万元）|2484|3303|4231|4335| |EBITDA（百万元）|3636|4987|5950|6063| |毛利率(%)|28.93|30.83|33.07|33.19| |归母净利率(%)|14.00|13.71|13.12|13.41| |收入增长率(%)|(5.22)|14.14|18.96|2.31| |归母净利润增长率(%)|16.39|11.79|13.82|4.58| |经营活动现金流（百万元）|3273|4198|4849|5468| |投资活动现金流（百万元）|(1837)|(21252)|(915)|(657)| |筹资活动现金流（百万元）|1308|16347|(2398)|(2448)| |现金净增加额（百万元）|2744|(707)|1537|2363| |折旧和摊销（百万元）|1152|1684|1719|1728| |资本开支（百万元）|(1664)|(20298)|(1033)|(783)| |营运资本变动（百万元）|(130)|(1170)|(574)|(71)| |每股净资产(元)|16.44|15.89|17.54|19.20| |最新发行在外股份（百万股）|815|815|815|815| |ROIC(%)|6.69|6.51|6.69|6.67| |ROE - 摊薄(%)|12.42|14.35|14.81|14.14| |资产负债率(%)|61.28|72.59|70.82|68.74| |P/E（现价&最新股本摊薄）|12.03|10.77|9.46|9.04| |P/B（现价）|1.49|1.55|1.40|1.28| [9]

公司股权变动 - 北京工业发展投资管理有限公司通过国有股权无偿划转方式获得绿色动力10%股份 对应139,345,273股人民币普通股 [1][6][12] - 划转基准日为2024年12月31日 股份性质为无限售条件流通股 [6][7] - 本次变动后公司控股股东和实际控制人仍为北京市国有资产经营有限责任公司 [6] 交易背景与目的 - 划转系贯彻落实发展耐心资本、支持科技创新的政策要求 [4] - 旨在服务北京市高精尖产业规划 聚焦战略新兴产业投资 [4] - 促进北工投资与绿色动力在绿色低碳环保领域协同发展 [4] 交易主体信息 - 划出方北京市国有资产经营有限责任公司持有北工投资100%股权 [2][4] - 北工投资注册资本10亿元人民币 专注产业投资与基金管理业务 [4][5] - 公司累计投资金额超过50亿元 重点布局半导体显示、集成电路和新能源汽车领域 [4] 交易执行安排 - 协议生效需满足三方条件：双方签章完毕、完成内部决策程序、获得国资监管部门审批 [7] - 股份过户需经上海证券交易所合规性确认及中国证券登记结算公司办理登记手续 [8] - 本次划转不涉及职工分流安置及公司债权债务关系变更 [6][7] 后续计划与限制 - 信息披露义务人明确未来12个月内无增持或减持计划 [5] - 权益变动前6个月内未通过二级市场买卖公司股票 [9][13] - 标的股份不存在质押、冻结等权利限制情形 [7]