报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧格局不改，整体易涨难跌；新能源金属锂盐价格持续下跌，节前下游刚需补库；其他小金属稀土主流产品价格高位震荡 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [10] - 特朗普推迟对欧额外关税，本周多地缘局势升温提振避险需求；美潜在滞胀局面下实际利率下行支撑贵金属价格；美关税政策反复致市场震荡但贵金属价格坚挺，银价窄幅波动；短期美“对等关税”风险及不确定性支撑金价易涨难跌，中长期全球关税和地缘政治不确定下，避险和滞涨交易是黄金核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [12] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅锌（+0.0%）>铜（-0.2%）>铝（-0.4%）>镍（-1.2%）>铅（-1.4%）>锡（-5.4%） [13] - 铜：本周社会库存去库，消费好转，供给端有隐患，全球铜库存环比-1.43万吨、同比-10.60万吨；短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期美联储降息、国内货币政策空间打开、特朗普宽财政通胀反弹及新能源需求强劲将支撑铜价中枢上移 [14][17] - 铝：供应端产能无变化，需求端铝棒产量减少、铝板产量增加，终端家电消费数据亮眼，国家发布消费政策；全球铝库存环比-5.64万吨、同比-104.59万吨；短期受对等关税影响或弱势震荡，中长期国内天花板、能源不足及新能源需求旺盛致紧平衡，铝价易涨难跌 [17] - 个股：铜矿推荐洛阳钼业，小而优关注铜陵有色等；电解铝关注天山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [17] 新能源金属 - 周内锂辉石、锂云母、澳洲cif价格下跌，贸易商低价出货、非洲矿商观望、代工厂开工一般、外采矿冶炼厂原料充足，预计短期锂矿价格弱势震荡；供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [18] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [18] 其他小金属 - 稀土本周高位震荡，周初追高回调，周中受利好影响维持利好情绪，但下游消耗库存，追高情绪弱；镝铽产品行情淡，价格小幅震荡 [19] - 锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [4][22] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数跌2.40%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [23][26] 个股 - 本周涨幅前十：万邦德（9.82%）、罗平锌电（9.44%）等；本周跌幅前十：新锐股份（-30.43%）、联瑞新材（-25.22%）等 [29][31] 估值 - 截止6月2日，有色行业PE（TTM）估值为17.86倍，申万三级子行业中磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.14倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [33][35] 重大事件 宏观 - 中国1 - 4月规上工业企业利润总额同比增长1.4%，部分行业有不同表现；5月官方制造业PMI为49.5，非制造业PMI为50.3 [43] - 美国5月谘商会消费者信心指数等数据有不同表现；第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%；4月核心PCE物价指数同比升2.5%；特朗普将进口钢铁关税从25%提至50%，6月4日生效，欧盟表示遗憾并准备反制 [43] 行业 - 2025年6月空冰洗排产总量同比涨7.3%；Ivanhoe Mines审查铜产量目标，冶炼厂产能提升计划推迟；Glencore购买俄铜运往中国，加剧LME库存去化；哈萨克金属产商一季度铜产量下降；3月全球精炼铜市场供应过剩 [46] - 阿联酋全球铝业几内亚子公司希望重启谈判解除管制；2025年钨砂矿3、4月进口同比增加45.2%；江西、湖南钨矿开采控制指标出炉 [46] 个股 - 云路股份、博威合金、章源钨业、宝武镁业进行年度权益分派；明泰铝业与广州鹏辉能源签署战略合作框架协议 [48][51] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格：铜、铝、铅、锌、锡、镍各指标价格有不同程度变化 [52] - 库存：铜铝环比去库，全球铜库存46.98万吨，环比-1.43万吨，同比-10.60万吨；全球铝库存90.45万吨，环比-5.64万吨，同比-104.59万吨；铅、锌、锡库存环比下降，镍库存环比上升 [53][55] - 加工费：截至5月30日，国内现货铜粗炼加工费为 -43.5美元/吨，环比+0.75美元/吨，精炼费为 -4.35美元/磅，环比+0.08美元/磅；5月30日，国内南方50%锌精矿平均加工费3655元/吨，周环比+1.5元/吨 [65][67] 贵金属 - 价格：美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [69] - 库存：SPDR黄金ETF持有量930吨，环比0.68%，较年初11.77%；SLV白银ETF持仓量14304吨，环比1.21%，较年初10.17% [73]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 中美关税缓和使贵金属短期承压，但黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧，整体易涨难跌；新能源金属价格持稳，可关注战略性布局机会；其他小金属中稀土管制后市或放松，看涨氛围渐浓 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债0.48%和美元指数0.55%；黄金、银价、铂价、钯价多数呈下跌态势 [10] - 美国4月CPI同比涨幅下降、地缘冲突风险缓和、中美关税缓和使贵金属避险属性承压；短期全球贸易政策不确定性及央行购金支撑金价，中长期避险和滞涨交易仍是核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金建议关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [2][11] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅铝（+2.8%）>锡（+2.0%）>锌（+1.4%）>铜（+0.9%）>镍（+0.5%）>铅（+0.4%） [12] - 铜短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期降息、宽财政和新能源需求将支撑铜价中枢上移；铝短期受关税缓和提振，中长期国内天花板和能源不足及新能源需求使铝价易涨难跌；锡矿端扰动传导，国内精锡去库，价格偏强 [3][13][15] - 铜矿关注紫金矿业、洛阳钼业等，小而优关注铜陵有色、西部矿业等；电解铝关注天山铝业、南山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [3][15] 新能源金属 - 锂辉石精矿、氢氧化锂等多数新能源金属价格有不同程度下跌 [16] - 锂短期供需双弱格局难改，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，可关注战略性布局机会 [16] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [3][17] 其他小金属 - 稀土方面氧化镨钕（期）-2.6%，氧化镝+0.0%，氧化铽+2.1%；其他小金属中锑锭+9.8%、钨精矿+11.9%、钼精矿+1.3% [18] - 中美贸易关系缓和使部分企业认为稀土管制后市或放松，看涨氛围渐浓，但下游采购行为下滑致价格小幅下行，最终价格持稳，后市若无政策或资金释放，价格或持稳运行 [18][20] - 锑建议关注湖南黄金、华锡有色等；钼关注金钼股份、中金黄金等；钨关注中钨高新、厦门钨业等；稀土关注中国稀土、北方稀土等 [4][20] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数涨0.61%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [21][23] 个股 - 本周涨幅前十为中洲特材（47.49%）、宜安科技（19.76%）等；跌幅前十为丰华股份（-11.92%）、志特新材（-9.37%）等 [4][25][27] 估值 - 截止5月18日，有色行业PE（TTM）估值为18.09倍，磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.17倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [31][33] 重大事件 宏观 - 1至4月我国汽车产销量同比分别增长12.9%和10.8%，新能源汽车产销量同比分别增长48.3%和46.2%，新车销量占比42.7%；中美将建立机制继续协商经贸关系 [40] - 美国4月未季调CPI同比升2.3%，零售销售环比升0.1%；5月密歇根大学消费者信心指数初值50.8；特朗普称美联储应尽早降息 [40] - 中国4月末广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8% [40] 行业 - 铜行业Codelco与BHP达成协议勘探Anillo矿区；预计到2030年印度国内铜需求翻番；Ivanhoe在刚果民主共和国Makoko地区铜资源量几乎翻番；智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获环境批准运营至2028年 [44] - 铝行业几内亚政府撤销40多家矿业公司开采许可证，涉及铝土矿年产能超千万，氧化铝夜盘大幅拉涨 [44] - 锂行业Lake Resources扩大阿根廷卡奇项目锂资源量，并考虑战略选择 [44] 个股 - 安宁股份筹划收购攀枝花市经质矿产有限责任公司100%股权；山金国际2024年年度权益分派方案通过，每10股派发现金红利3.65元；盛和资源子公司拟收购PeakRareEarthsLimited股权；中色股份拟减持盛达金属资源股份有限公司股票15,926,096股 [46][49] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格方面铜铝价格表现偏强，LME、SHFE和长江的铜铝价格多数上涨；库存方面铜环比小幅累库，铝环比继续去库；加工费方面国内现货铜粗炼加工费环比+0.37美元/吨，精炼费环比+0.04美元/磅，国内南方50%锌精矿平均加工费周环比+25元/吨 [49][52][65] 贵金属 - 价格方面美元和美债走强，黄金、银价、铂价、钯价多数下跌；库存方面SPDR黄金ETF持有量环比-2.05%，SLV白银ETF持仓量环比-0.35% [70][71] 小金属 - 新能源金属锂辉石精矿、氢氧化锂等多数价格下跌；稀土方面氧化镨钕（期）-2.6%，氧化镝+0.0%，氧化铽+2.1%；其他小金属中锑锭+9.8%、钨精矿+11.9%、钼精矿+1.3% [75]