（原标题：京城冬季看展新地标，地心瑰宝·人间华彩展启幕） 2025年12月20日，一场名为"地心瑰宝·人间华彩——2025七彩云南缤纷绚烂彩宝嘉年华"的展览在北京 拉开帷幕。展览汇聚200余件珍稀彩色宝石及珠宝艺术作品，涵盖红宝石、蓝宝石、祖母绿等品类，通 过自然奇观、科学知识与艺术美学的交融，为公众呈现一场跨越时空的宝石文化之旅。 ?沉浸式展区：讲述宝石的"前世今生"? 本次展览突破传统模式，创新打造三大主题沉浸式展区： ?科普讲座：提升公众宝石鉴赏力? 展览期间，主办方特别策划《彩色宝石的鉴赏与收藏》专场讲座，由中国地质大学（北京）何雪梅教授 主讲。讲座系统解析宝石分类、鉴定要点与收藏逻辑，结合实物展示与案例分析，帮助观众建立科学认 知体系，提升审美与收藏能力。 ?展览信息? ?主题?：地心瑰宝·人间华彩——2025七彩云南缤纷绚烂彩宝嘉年华 ?展期?：2025年12月18日 - 12月29日 展区通过艺术化空间设计、情景化叙事及多媒体互动，将宝石的"前世今生"转化为可感知的视觉语言， 引导观众从地质学、矿物学与工艺美学多维度理解宝石价值。 ?大师论坛：解码彩色宝石市场新趋势? 开幕式后的"大师论坛"以" ...

市场变革与消费范式转移 - 高端珠宝市场正经历从天然钻石到培育钻石的深刻变革，核心从“真伪”辩论转向“价值重塑”[1] - 千禧一代与Z世代成为高端消费主力，其“价值驱动型消费”重视产品品质、美学设计、伦理观、环境责任及情感联结，为培育钻石崛起提供土壤[3] - 高压高温法(HPHT)和化学气相沉积法(CVD)技术已成熟，顶尖实验室培育的钻石在晶体结构、硬度等关键指标上与天然钻石完全相同，难以区分[3] - 培育钻石优势包括：生产周期可控、碳足迹远低于传统开采、供应链更短透明度高、同等预算可获得更大尺寸或更高品质钻石，实现“奢华民主化”[4] - 2025年全球培育钻石在珠宝领域的渗透率持续攀升，在订婚戒指、高级定制珠宝等传统高端场景中接受度显著提高[4] 领先品牌深度剖析：纪派珠宝 - 纪派珠宝采用“技术研发与文化建设双轮驱动”策略，自建先进培育与研发基地，同步深耕HPHT与CVD两大技术体系[6][7] - HPHT技术擅长产出高色级(D-F色)钻石，CVD技术擅长培育大克拉、高净度钻石，并行发展实现产品矩阵全面覆盖与极致品质把控[7] - 品牌实现从晶体生长、切割、抛光到镶嵌的全产业链自主掌控，确保品质如一并具备强大成本控制与定制化响应能力[7] - 每颗钻石腰线镌刻唯一激光编码，消费者可通过官方渠道一键溯源，了解从培育到成品的完整旅程，建立极致透明度与信任[7] - 设计融合东方美学，如“祥契.生肖纪”系列抽象生肖吉祥寓意，“秘境.奇遇之境”系列从自然生灵汲取灵感，构筑艺术感染力[8] - 自主研发“生命碳源融合技术”，允许客户提供特殊纪念物品提取碳元素作为钻石生长原料，使钻石成为承载独特记忆的“固态信物”[8][9] - 商业策略融合线上精准营销与高价值服务，通过“终身呵护计划”提供终身免费清洗、保养、检修及款式翻新改制，构建长期客户关系[10] - 采用“顶级品质+亲民价格(约为同规格天然钻石的十分之一)+闭环服务”模式，成功进入欧美、东南亚等国际市场[10] 领先品牌深度剖析：其他代表性品牌 - 芮爱(VRAI)背靠美国Diamond Foundry集团，专注CVD技术，培育工坊使用100%可再生电能，塑造高端、纯净、负责任的可持续奢华品牌形象[12] - 芮爱产品线简洁现代，强调钻石本身光芒，品质稳定在D-E色、VVS级，其显著特征是强大的品牌溢价[12] - 爱时意(ASTEE)旨在为现代独立女性打造珠宝，汇聚国际设计师，切割工艺优良(EX以上)，设计为核心武器，传递力量、自信与细腻情感[13] - 爱时意定价定位中高端，设计感强烈，但在佩戴的人体工程学细节上仍有优化空间[13] - 慕璨(OWN SHINE)为传统珠宝巨头曼卡龙旗下新品牌，锚定20-34岁年轻客群，主打复古浪漫风格，以轻奢价位呈现复古奢华感[14] - 慕璨深谙社交媒体审美，“星芒”、“时光旅人”等系列巧妙融合维多利亚时期或装饰艺术时期经典元素[14] - 黛诺(DEINO)依托国内超硬材料研究权威机构三磨所，专精于异形钻切割，如垫形、祖母绿形、雷迪恩形、阿斯切形[15] - 黛诺特殊的切割工艺带来更具艺术感的火彩效果，但原料损耗率高，技艺要求精湛，产品定价约为同规格天然钻石的三分之一，吸引追求极致个性化的小众群体[15] 行业趋势与消费者指南 - 国际权威鉴定机构如GIA、IGI均已为培育钻石出具详细分级证书，从颜色、净度、切工、克拉重量(4C标准)进行全面评估[3] - 消费者选购基石是确认钻石附有GIA、IGI、HRD等国际公认鉴定机构证书，并明确标注为“Laboratory-Grown Diamond”[17] - 选购前需明晰预算与核心诉求，是追求极限性价比、独特设计、可持续理念还是情感定制服务[18] - 需深入了解品牌背景，判断其为技术驱动型还是设计驱动型，供应链是否透明，环保承诺是否有具体举措支撑，售后服务政策如何[19] - 切工是决定钻石火彩、闪烁度与美观度的关键，建议优先选择EX(优良)或VG(很好)切工，设计直接影响佩戴效果与个人风格匹配度[20] - 高端珠宝是长期陪伴之物，应询问比较品牌的售后服务，如终身免费清洁、保养、维修、改款甚至升级换款服务[21] - 培育钻石引领的变革将珠宝消费的选择权与定义权更大程度交还消费者，奢华可与卓越技术、用心设计、可持续价值观和独特情感记忆相连[22]

培育钻石行业动态 - 培育钻石价格大幅下跌，1克拉培育钻石价格已从8000元跌至3500元，不及同等品质天然钻石价格的十分之一 [1] - 培育钻石销量激增，2024年中国培育钻石产量约2200万克拉，同比上涨144.44%，占全球总产量的63% [3] - 培育钻石消费以年轻人为主，某门店年轻人占比在七成左右，今年销售额较去年已翻倍 [3][4] 天然钻石市场变化 - 天然钻石价格显著下跌，有证书的钻石价格在一年内下跌了35%到40%，其中50分到3克拉的钻石受冲击最严重 [4] - 钻石巨头戴比尔斯大幅下调产品价格，将其主流产品（2克拉至4克拉天然钻石）价格下调了40%，并在2024年多次下调原钻及毛坯钻石价格 [4][5] - 天然钻石销量下滑，在价格下跌的同期，销量也下降了30%到35% [4] 钻石投资与回收市场 - 钻石回收价值低，一般回收行情是原价的4~6折，且基本无人回收碎钻，通常只有一克拉以上的天然钻石才有资格被回收 [6] - 钻石保值神话破灭，有案例显示十年前花费十万元购买的钻戒，如今回收最高估价仅三万元 [4] - 与黄金相比钻石保值性差，2012年花费1.8万元购入的黄金如今约能卖超4.5万元，而同价值的钻石如今只能换回千元左右 [7]

培育钻石行业动态 - 中国培育钻石产量全球领先 2024年产量约2200万克拉 同比上涨144.44% 占全球总产量的63% [5] - 培育钻石价格大幅下跌 1克拉培育钻石价格已从8000元跌至3500元 仅为同等品质天然钻石价格的五分之一甚至更低 [3][7] - 培育钻石市场渗透率快速提升 2025年全球钻石珠宝市场中培育钻石销量占比已超过40% 较2019年增长超过8倍 [9] - 培育钻石消费以年轻人为主 部分门店年轻消费者占比在七成左右 销售额同比翻倍 [5] 天然钻石市场变化 - 天然钻石价格显著下跌 过去一年有证书的钻石价格下跌了35%到40% 其中50分到3克拉钻石受冲击最严重 [12] - 天然钻石销量同步下滑 同期50分到3克拉钻石销量下降了30%到35% [12] - 行业巨头下调产品价格 戴比尔斯将其主流产品（2克拉至4克拉天然钻石）价格下调40% 并在2024年1月将原钻价格下调约10% 同年12月又将毛坯钻石价格下调10%至15% [12] 钻石保值性现状 - 钻石回收价值低 一般只有一克拉以上天然钻石才有资格被回收 回收行情通常是原价的4到6折 [12] - 具体案例显示钻石贬值严重 有消费者十年前花费十万元购买的一克拉钻戒 如今回收最高估价仅三万元 [10] 另有消费者十年前花费1.8万元购买的两枚钻戒 如今回收价仅180元 贬值幅度高达99% [10] 还有消费者十年前花费1.4万元购买的两枚婚戒 如今回收价合计不到200元 [12] - 与黄金投资回报形成对比 若将1.8万元用于购买当时每克338元的黄金 如今价值可超过4.5万元 [13]

培育钻石行业现状 - 培育钻石价格大幅下跌，1克拉培育钻石价格已从8000元跌至3500元，不及同等品质天然钻石价格的十分之一[1] - 培育钻石在净度、颜色等指标上可媲美天然钻石，但价格仅为天然钻石的五分之一甚至更低[5] - 2024年中国培育钻石产量约2200万克拉，同比上涨144.44%，占全球总产量的63%[3] 培育钻石市场需求 - 培育钻石销量激增，门店销售额较去年已翻倍[3] - 消费者以年轻人为主，在门店消费者中占比在七成左右[3] - 2025年，在全球钻石珠宝市场中，培育钻石销量占比已超过40%，较2019年增长超过8倍[7] 天然钻石市场变化 - 受培育钻石冲击等因素影响，天然钻石价格下跌，有证书的钻石价格在一年内下跌了35%到40%[8] - 钻石巨头戴比尔斯将其主流产品（2克拉至4克拉的天然钻石）价格下调了40%，并在2024年1月将原钻价格下调约10%，同年12月又将毛坯钻石价格下调10%至15%[8][9] - 50分到3克拉的天然钻石受冲击最严重，同期销量也下降了30%到35%[8] 钻石投资价值变化 - 天然钻石回收价值低，一般回收行情是原价的4-6折，且通常只有一克拉以上的钻石才有资格被回收[9] - 具体案例显示钻石贬值严重：十万元购买的一克拉钻戒如今最高估价三万元[7]；1.8万元购买的钻戒如今回收价仅180元，贬值幅度高达99%[7]；1.4万元购买的两枚婚戒如今卖不到200元[7] - 同期黄金表现强劲：2012年以每克338元购入1.8万元黄金，如今约能卖超4.5万元，而同期购入的钻石仅能换回千元左右[7]

培育钻石行业现状与价格趋势 - 中国培育钻石产业规模全球领先，2024年产量约2200万克拉，同比增长144.44%，占全球总产量的63% [3] - 培育钻石零售价格较峰值下跌超50%，以1克拉高品质钻石为例，价格从2020年的约8000元跌至如今的3500元左右 [1][7] - 培育钻石价格仅为同等品质天然钻石的五分之一甚至更低，同等品质天然钻石价格仍在4万元以上 [5][7] 培育钻石市场需求与消费者结构 - 培育钻石销量激增，2025年其在全球钻石珠宝市场销量占比已超过40%，较2019年增长超过8倍 [7] - 终端消费以年轻人为主，在部分门店的消费者中年轻人占比在七成左右 [3] - 部分培育钻石门店销售额实现翻倍增长 [3] 天然钻石市场受到的冲击与价格变化 - 天然钻石价格大幅下跌，有证书的钻石价格在一年内下跌了35%到40%，50分到3克拉的钻石受冲击最严重 [9] - 钻石巨头戴比尔斯将其主流产品（2克拉至4克拉天然钻石）价格下调了40%，并在后续将原钻及毛坯钻石价格多次下调10%至15% [9][10] - 天然钻石销量显著下滑，部分品类钻石销量同期下降了30%到35% [9] 钻石（尤其是天然钻石）的保值性变化 - 天然钻石回收价格低迷，大克拉钻石回收行情一般为原价的4-6折，碎钻基本无人回收 [10] - 出现多起钻石价值大幅贬值的案例，例如十万元购买的钻戒现最高估价三万元，1.8万元购买的钻戒回收价仅180元（贬值99%），1.4万元购买的两枚婚戒现卖不到200元 [8][9] - 与黄金相比，钻石保值性显著减弱，例如2012年花费1.8万元购买黄金如今约值4.5万元，而同价值钻石如今仅值千元左右 [9]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但提出了多个细分领域的投资观点和重点关注标的 [4] 报告核心观点 - "双十一"电商销售呈现平稳增长，渠道侧即时零售表现突出，实现高速增长 [2][4] - 从品类看，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等品类表现较好，而家电等品类受高基数影响增速放缓或转负 [2][4] - 投资主线围绕金价坚挺背景下的珠宝龙头、估值较低的新消费、超市调改机会以及消费与科技结合的趋势展开 [4] "双十一"总体表现 - 2025年"双十一"大促全期（10月7日-11月11日）全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [4] - 综合电商平台销售额为16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音位列前三 [4] - 即时零售销售额为670亿元，同比大幅增长138.4%，美团闪购、淘宝闪购、京东秒送位列前三 [4] - 社区团购销售额为90亿元，同比下降35.3% [4] - 10月实物商品网上零售额同比增长4.9%，增速较9月放缓2.4个百分点 [4] 快递单量 - 10月21日至11月11日期间，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件 [4] - 日均揽收量达6.34亿件，为日常业务量的117.8% [4] - 旺季单日业务量峰值达7.77亿件，刷新单日业务量纪录 [4] 分品类表现 - 10月社会消费品零售总额中，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长6.3%，化妆品类同比增长9.6%，金银珠宝类同比大幅增长37.6%，增速均较9月有所提升 [4] - 家电和音像器材类零售额同比下降14.6%，家具类零售额同比增长9.6%，但增速较9月有所放缓 [4] - 各平台大促启动时间普遍较上年提前约一周，导致消费需求进一步前置至10月释放 [4] 折扣与补贴 - 2025年"双十一"平台促销规则简化，总体折扣力度平稳 [4] - 淘天、京东、美团等平台加大对即时零售的补贴力度，有效带动了该渠道的大幅增长 [4] 投资观点与重点关注标的 - 金价保持坚挺，珠宝龙头公司已完成提价，重点关注老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大福、六福集团等标的 [4] - 市场风格变化，新消费领域估值较低且景气度高，值得关注，重点关注古茗，受益标的包括蜜雪冰城 [4] - 关注超市行业的调改机会，重点关注步步高、汇嘉时代、重庆百货、永辉超市、家家悦等标的 [4] - 消费与科技结合仍是重要产业趋势，重点关注小商品城、康耐特光学、天立国际控股，受益标的包括凯文教育 [4] 重点公司盈利预测 - 报告附录提供了社服零售行业重点公司的盈利预测及估值数据，涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个细分领域 [5][6]

投资者关系活动记录表 投资者关系活动类别 ☑ 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他(电话会议) 参与单位名称 及人员姓名 共计 5 位投资者（排名不分先后）： 华西证券：王璐 深圳国源信达：周安方 东吴证券：郗越 中银香港资管：陶青 大家资管：金可欣 时 间 2025 年 11 月 20 日 地 点 总部会议室 上市公司接待人员 姓名 证券事务代表：荣欢 投资者关系活动 主要内容介绍 一、 问答环节： 投资者主要就行业情况、品牌矩阵、自营店规划、产品结构、产品 毛利率情况、终端销售情况等进行了交流，并参观了公司展厅，可参阅 前次活动记录表之问答和已披露公告。 接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信 息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄 露等情况。同时，现场调研的投资者已按深交所要求签署承诺函。 附件清单（如有） 无 日期 2025 年 11 月 20 日 周大生珠宝股份有限公司 代码：002867 证券简称：周大生 编号：2025-041 ...

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 第三季度主业增长强劲，营收同比增长49.52%，剔除商誉减值影响后的归母净利润同比增长81.54% [1][7] - 公司主业表现超预期，但计提了较大商誉减值，因此下调2025年利润预期，同时上调2026年利润预期 [1][7] - 公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费趋势，终端销售明显跑赢行业，渠道与产品双驱动下业绩增长可期 [7] 财务表现与预测 - 第三季度单季实现营收21.35亿元，同比增长49.52% [7] - 第三季度受商誉减值影响，归母净利润为-1427.95万元，剔除该影响后归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54% [7] - 前三季度累计实现营收62.37亿元，同比增长28.35%，归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%，剔除减值影响后归母净利润4.88亿元，同比增长54.52% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.25亿元、6.70亿元、8.02亿元，对应2025年市盈率28.3倍 [1][3][7] - 预测2025-2027年营业总收入分别为84.64亿元、102.71亿元、119.02亿元，同比增长率分别为30%、21%、16% [3][9] 业务运营 - 渠道扩张加速，截至2025年9月底，潮宏基珠宝门店总数达1599家，其中加盟店1412家，自营店187家 [7] - 第三季度加盟店净增72家，自营店净减少13家，开店速度环比提升 [7] - 第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80%，增势强劲 [7] 盈利能力与效率 - 第三季度毛利率为21.93%，同比下降2.27个百分点，主要受加盟/直营渠道调整带来的结构变化影响 [7] - 费用率优化明显，第三季度销售费用率为8.23%，同比大幅下降4.02个百分点，管理费用率为1.57%，同比下降0.62个百分点 [7] - 前三季度毛利率为23.16%，同比下降1.00个百分点，销售费用率和管理费用率分别为8.91%和1.56%，分别同比下降2.71和0.43个百分点 [7] - 前三季度经营活动现金流为6.02亿元，同比增长35.30% [7] - 存货周转速度加快，前三季度存货周转天数为174天，同比下降31天 [7] 财务健康状况 - 公司总市值为120亿元，流通市值为117亿元 [4] - 每股净资产为4.0元，净资产收益率为5.5%，资产负债率为41.9% [4]

公司近期价格调整 - 公司于10月26日起进行年内第三次产品提价，此前两次分别在2月和8月，调价频率显著提升[2][3][8] - 公司客服表示此轮涨价主要受国际金价上涨影响，原料金价格呈现持续上涨趋势[2][8] - 在宣布调价后，周大福也计划在10月底提高定价黄金产品零售价格，多数产品提价幅度预计在12%至18%[8] 门店销售与市场热度 - 提价前一周公司线下门店再现抢购热潮，北京SKP门店外排队时长可达2至4小时，高峰期队伍能排至五列[3][5] - 门店多个热门款式已售罄，部分时段在售款式锐减至仅20款，需靠间歇补货但未必是热门款[2][5] - 有黄牛透露带顾客进店单笔消费达600万元，另有人购买一整套花费超过200万元[2][5] - 黄牛通过赚取SKP会员积分获利，结算时可为客户提供约91折的优惠[5] 二手市场回收表现 - 在二手回收市场中，公司产品普遍按当日金价乘以克重计算，品牌溢价有限[2][6] - 与其他品牌不同，公司产品在二手市场能按当日金价回收，而其他品牌每克会被压价几十元[6] - 对于最热门、保卡齐全且品相完好的款式，有回收商可做到高价回收，最高可按原购买价格的90%至93%进行回收[7] - 以一款24.64克的花丝葫芦吊坠为例，其4月购买价为27730元（约1125元/克），当前二手回收报价区间为970-1070元/克，折价幅度在5%至13%之间[7] 行业专家观点与调价逻辑 - 珠宝行业战略专家指出公司涨价基于两大逻辑：一是成本驱动，年内黄金原材料价格涨幅已超过50%；二是奢侈品定位与买涨不买跌的消费心理[9] - 有奢侈品专家认为公司频繁调价显示了团队在学习和借鉴奢侈品牌策略，但缺乏系统规划和策略，仅为促销目的[9][10] - 该专家指出公司目前不具备强大的品牌护城河，面临来自老凤祥、周大福等外部竞争以及内部团队不专业的风险[10]