B, we want to get you set for the trading day. Joining me right here on set, Barry Knap, director of research iron sides macroeconomics and uh so glad you are here and I know we can have some fun with what the Fed's been doing. So we saw the first cut, first one of the year.What were your thoughts about where the Fed's path could be going forward. Um I think when the Fed tells you that there's two meetings left in the year and the median expectation is for a cut in each of those meetings pretty confident un ...

Automakers have been absorbing billions in added expenses since U.S. President Donald Trump's tariffs took effect in April, sparing American car shoppers from sticker shock. So far. ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额排除货币因素后下降3%，主要因负面消费者情绪影响全球行业需求 [8] - 全球EBIT利润率同比持平于5.3%，虽有显著货币逆风，主要源于巴西雷亚尔走弱 [9] - 自由现金流较上年不利约1.4亿美元，受季节性库存增加驱动 [9] - 持续每股收益为1.34美元，受与Becker Europe BV少数股权相关的非现金损失约0.35美元的负面影响 [9] - 预计2025年净销售额约为158亿美元，与2024年大致持平 [44] - 预计2025年持续EBIT利润率约为5.7%，与2024年大致持平 [44] - 预计2025年自由现金流约为4亿美元 [44] - 预计2025年全年持续每股收益为6 - 8美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 MDA北美业务 - 净销售额同比下降5%，因美国宏观环境挑战、消费者情绪疲软和亚洲进口产品预加载导致促销激烈 [13] - EBIT利润率约为6%，成本削减抵消了销量下降和不利产品组合的影响 [14] - 预计全年EBIT利润率为6% - 6.5% [49] MDA拉丁美洲业务 - 第二季度净销售额排除货币因素后同比下降1%，定价行动被墨西哥两位数的负面消费者需求抵消 [15] - EBIT利润率为6%，有利的价格组合和成本行动推动同比约20个基点的扩张 [15] - 预计全年EBIT利润率约为7% [49] MDA亚洲业务 - 第二季度净销售额排除货币因素后同比下降4%，行业下降部分被持续强劲的市场份额增长抵消 [16] - EBIT利润率超过7%，成本削减推动同比90个基点的利润率扩张 [16] - 预计全年EBIT利润率约为5% [49] SDA全球业务 - 净销售额同比增长8%，受直接面向消费者的销售增长推动，尽管北美行业下降 [17] - 预计全年行业持平至下降3%，但公司预计通过新产品推出实现增量销售增长 [48] - 预计全年EBIT利润率提高到15.5% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球行业预计持平至下降3% [47] - 北美行业预计持平至下降3%，因消费者情绪恶化和对 discretionary 需求的压力 [47] - 拉丁美洲行业预计持平至下降5%，墨西哥市场显著恶化，巴西市场增长减速 [47] - 亚洲行业预计持平至增长3%，印度需求改善但低于预期 [47] - SDA全球行业预计持平至下降3%，受美国和欧洲 discretionary 需求疲软影响 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功实施定价行动，从业务中结构性降低成本，并通过近期债务再融资加强资产负债表 [7] - 2025年推出大量新产品，是十多年来最多的一年，有望推动业务增长 [7] - 受益于贸易政策的结构性转变，美国制造的产品占比高，国内生产优势明显 [20] - 与美国房屋建筑商的领导地位和与全国客户的深厚关系，使其能够从美国住房市场的最终复苏中受益 [7] - 公司认为自己在新关税环境中具有竞争优势，多数竞争对手为进口商，而公司主要为国内生产商 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性，如高利率和不断演变的贸易政策，对消费者情绪产生负面影响，抑制了需求 [4] - 亚洲竞争对手因关税实施延迟增加进口，导致促销激烈，短期影响利润率扩张，但预计这些影响是暂时的 [5] - 公司对长期前景充满信心，认为随着关税全面生效和临时负面影响消退，业务将在未来得到改善 [6] - 美国住房市场有中长期复苏的潜力，公司有望从中受益 [23] 其他重要信息 - 公司更新2025年全年指导，反映宏观环境的不确定性和亚洲电器进口预加载的短期逆风 [43] - 预计印度交易在年底左右完成，将2024年7月至12月的印度业绩纳入基线进行比较 [43] - 调整年度股息率至每股3.60美元，从第三季度开始，以确保资产负债表有能力进行未来投资和偿还债务 [53] - 公司主动以6.3%的加权平均利率再融资12亿美元债务，仍预计今年偿还约7亿美元债务 [54] 问答环节所有提问和回答 问题：目前关税免税进口产品的数量估计及零售消化时间 - 难以准确估计，但截至5月，预计有60 - 90天的亚洲进口过剩库存，随着关税生效，库存有望逐月减少 [61][63] 问题：下半年促销日历及与上半年的差异 - 公司通常不提供促销定价的前瞻性声明，第二季度大幅减少促销力度，因促销投资回报低。预计下半年促销环境较以往更温和，但目前为纯推测 [65][68] 问题：对进口动态的可见性及如何衡量进口水平 - 公司没有竞争对手的精确库存数据，但可根据官方销售数据和进口数据进行校准。中国发货量5月开始有所缓和，预计其他亚洲国家也会出现类似情况，第三季度情况将逐渐改善 [70][75] 问题：北美主要利润率新指引变化及下半年节奏 - 指引调整是关税延迟的直接反映，基本面未变，公司仍是关税的净赢家。第三季度情况较清晰，但第四季度取决于竞争对手对关税成本的反应 [78][80] 问题：SBA业务表现的驱动因素及下半年该业务部门利润率的预期 - 主要驱动因素一是新产品带来的良好势头，二是直接面向消费者业务的增长。SDA业务下半年收入集中，目前对全年表现乐观，利润率体现了品牌和产品的实力 [87][91] 问题：资本分配及降低股息决策的考虑因素 - 公司仍致力于向股东返还现金和支付股息，降低股息是为了创造资产负债表的财务能力，用于偿还债务和投资美国业务，符合公司长期发展优先事项 [93][99] 问题：北美MDA第二季度和第三季度的销售情况及与行业的比较 - 第二季度销售情况至多持平，可能下降2% - 3%，4、5月市场份额有所下降，7月销售情况良好。市场从数量上看尚可，但产品组合不健康，受消费者情绪和现有房屋销售低迷影响 [104][107] 问题：印度销售的最新情况，包括潜在时间、收益和结构变化 - 预计收益在5.5 - 6亿美元之间，交易预计在年底左右完成，目前处于流程中，正在缩小潜在买家范围，预计下次电话会议能提供更多更新 [109][110] 问题：对通过定价抵消关税影响的信心来源 - 公司在第二季度已实施必要的定价行动，包括促销价格上涨和标价上涨，目前效果被负面的产品组合部分抵消，但总体对定价行动进展感到满意，同时也在采取成本行动和调整供应采购策略 [113][116] 问题：排除关税影响，北美市场份额表现不佳的原因 - 第二季度4、5月市场份额下降不到1个百分点，6月有所反弹并企稳。大量预加载库存带来促销压力，公司不参与无价值的促销活动，更注重结构性市场份额 [118][119] 问题：需求预期下调的驱动因素及趋势判断 - 北美主要受消费者情绪影响，消费者不喜欢不确定性；拉丁美洲是经济整体放缓；亚洲特别是印度受天气季节性模式影响；SDA业务受消费者情绪影响较大，9 - 10月的消费者情绪将很大程度上影响行业前景 [123][129] 问题：SDA业务中直接面向消费者销售的占比及利润率情况 - 公司直接面向消费者业务占比为中到高个位数，在拉丁美洲和SDA业务中占比接近四分之一。这是对零售商业务的补充，利润率结构有吸引力，收入基础越高越盈利 [130][133] 问题：北美市场份额假设的变化及节奏校准 - 预计下半年市场份额保持健康，由新产品推出驱动。公司在第二季度采取了必要的定价行动，竞争对手后续需跟进，这将为公司创造获取市场份额的机会 [137][139] 问题：现在做出降低股息决策的原因 - 之前希望更好地了解关税实施情况及其对销量的影响，现在认为是做出资本分配决策的合适时机，目的是增加资产负债表的能力，以便进一步投资美国制造业务 [140][142]

公司业绩 - 公司第四季度净利润达36 2亿美元 合每股1 48美元 高于去年同期的31 4亿美元 合每股1 27美元 [4] - 第四季度净销售额增长2%至208 9亿美元 有机销售额同样增长2% [5] - 每股收益1 48美元 超出预期的1 42美元 营收208 9亿美元 略高于预期的208 2亿美元 [7] 高管变动 - 首席运营官Shailesh Jejurikar将于2026年1月1日接替Jon Moeller担任首席执行官 Moeller将转任执行董事长 [2] 财务指引 - 预计2026财年销售额增长1%-5% 每股收益6 83-7 09美元 包含39美分/股的负面影响 相当于核心每股收益增长拖累6% [3] - 2026财年指引包含因关税导致的10亿美元成本冲击 [1] - 4月曾因消费者不确定性和关税下调2025财年剩余时间展望 并预计2026财年将实施与关税相关的涨价 [5] 行业挑战 - 关税预计每年对公司增长造成10-15亿美元负面影响 [6] - 摩根大通和Evercore本月下调评级 前者预测有机销售疲软 后者担忧亚马逊渠道份额流失 [6] - 公司股价年内下跌约6% [6]

业绩表现 - 公司第二季度调整后每股收益为2 16美元 营收为63 4亿美元 超出市场预期的2 01美元和61 2亿美元 [1] - 股价早盘一度飙升至164 15美元的三年新高 但随后迅速回落 因投资者担忧关税对消费品业务的影响 [1] 股价走势 - 公司年初至今股价累计上涨19% 自4月低点以来已反弹26% 该低点被260日移动均线捕获 [2] - 期权交易活跃度激增 当日成交量达13 000份看涨期权和9 932份看跌期权 达到日均成交量的6倍 [2] - 最活跃的合约为7月155美元看跌期权和160美元看涨期权 其中看跌期权有新开仓卖出 [2] 期权市场情绪 - 短期交易者呈现看涨倾向 公司Schaeffer看跌看涨未平仓比率(SOIR)为0 45 处于过去12个月读数的最低20%分位 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生产者价格在近几个月表现温和，5月数据可能还未充分体现关税对商品价格的影响，但目前温和的商品价格和疲软的服务价格让美联储官员有信心认为通胀压力正在缓解，预计从9月开始连续降息125个基点 [1][6] - 预计5月核心PCE通胀环比增长0.14%，同比核心PCE可能微升至2.6%，但也有维持在2.5%的风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 PPI数据情况 - 5月PPI最终需求环比上涨0.1%，核心指标（不包括食品、能源和贸易服务）同样环比上涨0.1%，弱于市场共识和预期，但4月PPI数据上修 [4] - 核心商品价格环比上涨0.2%，核心服务价格环比持平 [5] 对核心PCE通胀的预期 - 基于CPI和PPI的部分数据，预计5月核心PCE通胀环比增长0.14%，与4月类似 [5][7] - PCE中核心商品价格预计上涨0.2%，但PPI中投资组合管理费环比下降1%，医疗服务价格疲软，5月PCE中机票价格预计下降约1%，小于此前预期 [7] 关税影响及未来趋势 - 5月核心商品价格放缓，但PPI涵盖的商品范围比CPI更广，可能更能反映关税带来的价格上涨，如钢铁和铝进口的50%关税可能在未来几个月影响各种投入品或生产用商品的价格 [8] - 预计夏季旅游需求疲软和CPI中机票价格非常疲软将导致PCE/PPI机票价格进一步走弱，投资组合管理费可能在6月因资产价格上涨而上升 [7] - 虽然目前家具和家电等商品价格表现温和，但预计夏季晚些时候和初秋将看到关税对价格的更大影响 [9]

公司战略与市场定位 - 沃尔玛推出新广告活动、针对青少年的服装品牌Weekend Academy以及扩大无人机配送范围至3个州的100家门店，以吸引新客户和年轻消费者 [1][9] - 公司认为即使在消费者收紧预算和经济前景不明朗的情况下，仍有机会通过提供更高品质商品和更便捷服务来扩大市场份额，包括吸引高收入家庭 [2][4] - 约三分之二在美销售商品为本土生产、种植或组装，公司正努力抵消进口商品成本压力 [7] 财务与运营表现 - 首席财务官指出消费者支出模式未受关税影响，但更多预算用于食品导致非必需品类（如服装、玩具）支出减少 [5] - 食品杂货占在美销售大头但利润率较低，而服装和家居装饰等高毛利品类可帮助抵消关税带来的成本压力 [8] - 公司已因关税宣布提价计划，但未具体说明涉及品类 [6][7] 新产品与服务 - 无人机配送服务通过与运营商Wing合作，已覆盖阿肯色州西北部和达拉斯-沃斯堡地区，未来一年将扩展至更多区域 [9] - 新服装品牌Weekend Academy定位青少年市场，首发65款产品且多数定价低于15美元，计划在返校季前上架 [9][10] - 广告 campaign 以"Who knew?"为标语，通过明星演员展示可能颠覆消费者认知的商品和配送服务 [11] 行业环境与消费者趋势 - 关税导致零售业普遍涨价并引发对经济增长的担忧，但沃尔玛坚持其价值定位可吸引不同收入层客户 [4][6] - 尽管同比通胀数据有所缓和，消费者仍面临高物价压力，钱包紧张现象持续 [6] - 公司认为新投资有助于改变消费者对其品牌的老旧认知，尤其在贸易紧张抑制消费信心的背景下 [8][10]

股价表现 - 公司股价下跌9.4%至87.62美元，尽管一季度盈利和收入超预期，但由于当前季度业绩展望疲软，主要受近期关税不确定性影响 [1] - 公司股价创下自4月3日以来最大单日跌幅，从8月以来的最高水平回落，年内迄今仍上涨17.1%，但过去12个月下跌超过27%，且跌破20日移动均线支撑位 [2] 市场情绪与分析师观点 - 24位分析师中有17位给予"持有"或更低的评级，显示市场对公司前景持谨慎态度 [3] - 尽管最近报告期内空头头寸减少18.8%，但仍有1471万股被做空，占流通股的7%，空头仍占据主导地位 [3] 期权交易活动 - 当日期权交易活跃，看涨期权成交3万份，看跌期权成交2.7万份，达到通常交易量的6倍 [4] - 最受欢迎的合约为周度6月6日到期、行权价86美元的看跌期权，新仓位正在建立 [4] - 在ISE、CBOE和PHLX交易所，公司50日看涨/看跌期权成交量比率为2.94，处于年度高位，显示长期期权交易者比平常更为看涨 [5]