小摩闭门会-电力和公共事业 26 展望，超级周期看好独立 发电商，电费过高成隐患 20251227 摘要 公用事业板块在投资组合中的优势是什么？ 电力需求增长推动资本开支，为电力行业带来增长动力。数据中心驱动 的新兴需求，以及输电和供暖电气化趋势，将推动资本支出持续增加， 利好行业增长。摩根大通首选标的包括能源、Vista、Excel 和 CMS。 2026 年大选周期将延长关于低增长利好与可负担性担忧的辩论。能够 证明维修账单通胀趋缓或冻结的企业将处于最有利地位。运营管理是公 用事业公司可控的关键领域。 公用事业板块具有低贝塔属性，与市场相关性低，提供防御性分散配置 价值。该板块估值存在显著错位：当前合理估值应较市场溢价 4.5%， 但实际折价达 21%。 数据中心目前仅占美国总电力需求的 4.4%，但预计未来几年将显著上 升，有可能达到 12%以上。超大规模企业 2026 年的资本支出将达 1,500 亿美元。 电力行业面临多种监管风险，例如科罗拉多州、密歇根州的案件活动， EverSource 在康涅狄格州的发展，以及 X 公司在马里兰州和伊利诺伊 州的举措。埃克森美孚和 EverSource 面临较高 ...