核心观点 - 高盛分析师Bonnie Herzog强烈看涨特定消费类股票 建议投资者在2026年到来前果断买入尼古丁、能量饮料、糖果及美容类股票 认为这些细分领域增长将跑赢大盘 [1] - 高盛预计2026年美国消费环境将更具建设性 支持“非必需消费优于防御性消费”的投资策略 并预测2026年可能成为“啤酒股之年” [1][2] 宏观与市场背景 - 2025年被描述为必需消费品板块表现不佳的一年 除尼古丁股票外 该板块整体落后于市场 [3] - 2025年消费趋势受宏观不确定性、地缘政治紧张、关税及裁员等因素压制 迫使消费者寻求价值 [3] - 展望2026年 高盛预计宏观环境将逆转 受实际收入增长回升、就业增长、减税及关税相关通胀消退推动 消费者信心将得到修复 [1][3] - 10月份核心零售销售增长强劲 表明消费者整体状况依然坚挺 [2] - 宏观背景的改善将不再利好传统防御性板块 而是为更具弹性的消费类别创造机会 2026年将是选股者的市场 [3] 看好的细分行业与投资策略 - 高盛鼓励投资者将新资金投入具有吸引力且盈利增长能跑赢大盘的类别 具体包括能量饮料、尼古丁、糖果和美容产品 [1] - 高盛对啤酒行业给予高度关注 预测2026年将是“啤酒股之年” 认为行业逆风将减弱并迎来利好因素 [4] - 啤酒行业的利好因素包括：去年的低基数效应、预期的更好天气条件 以及“事件三连击”——FIFA世界杯、奥林匹克运动会和美国建国250周年纪念活动 这三大盛事预计将显著增加啤酒消费场景并推动销量实质性增长 [4]

市场核心叙事面临挑战 - 过去两周股市三大核心牛市叙事均遭遇质疑，基本面担忧叠加过度拥挤的市场定位，引发了自DeepSeek事件以来最大规模的高贝塔动量回撤[3] - AI支出的持续性和步伐受到质疑，特别是信贷融资增加而投资回报率仍不明确[4] - 市场对美联储12月降息预期以及2026年持续鸽派政策的信心出现动摇，多位美联储官员发表分歧性言论加剧不确定性[5] - 经济活动的持续性面临考验，低收入消费者状况恶化和就业趋势疲软引发对K型经济复苏和2026年前景的担忧[6] 市场定位与近期表现 - 市场担忧与过度乐观的市场定位和零售投资者热情形成共振，在对冲基金敞口与动量因子的相关性达到五年来最高水平后，在市场较为激进的领域造成拥挤交易[6] - 在英伟达财报发布前一周、市场开始关注年末表现锁定之际，高贝塔动量股出现了自DeepSeek事件以来的最大跌幅[7] AI投资前景与电力瓶颈 - 英伟达下周发布的财报将提供AI投资前景的实时解读，预计支出信号将足够推动AI股票再次上涨[9] - 西方国家电力供应方面的劣势日益受到关注，这可能成为AI竞赛的关键制约因素，电力瓶颈问题全年持续发酵，预计这一主题将在明年变得更加重要，对AI发展构成实质性挑战[9] 历史类比与信贷风险 - 当前AI繁荣更像1997-1998年的科技热潮，而非1999-2000年的泡沫阶段，暗示AI投资热潮可能仍有较大发展空间[10] - 今年美元信贷供应的29%与AI相关，这一比例引发市场对过度杠杆化的质疑[10] 经济数据与政策前景 - 关于更广泛经济状况的辩论将持续，政府重新开放和量化紧缩结束使未来几周的市场可见性变得复杂，但市场对坏消息的预期已经充分[11] - 高盛新建立的裁员追踪器显示，自政府关门以来企业劳动力变化情况为美联储12月再次降息提供了合理信心[12] - 尽管裁员增加，第三季度财报后的盈利情绪正在强劲反弹，部分得益于成本控制措施[13] 市场格局总结 - K型经济复苏格局日益明显，为市场前景增添了复杂性，年末市场布局变得极其有趣，投资者需要密切关注多重不确定因素的演变[15]

核心观点 - 过去两周股市三大核心牛市叙事均遭遇质疑，基本面担忧叠加过度拥挤的市场定位，引发了自DeepSeek事件以来最大规模的高贝塔动量股回撤 [1] 三大核心牛市叙事面临的挑战 - AI支出的持续性和步伐受到质疑，特别是信贷融资增加而投资回报率仍不明确 [2] - 市场对美联储12月降息预期以及2026年持续鸽派政策的信心出现动摇，多位美联储官员发表分歧性言论加剧不确定性 [3] - 经济活动的持续性面临考验，低收入消费者状况恶化和就业趋势疲软引发对K型经济复苏和2026年前景的担忧 [4] 市场定位与近期表现 - 过度乐观的市场定位和零售投资者热情形成共振，在市场较为激进的领域造成拥挤交易 [5] - 对冲基金敞口与动量因子的相关性达到五年来最高水平 [5] - 在英伟达财报发布前一周，高贝塔动量股出现了自DeepSeek事件以来的最大跌幅 [6] AI投资前景与潜在制约因素 - 英伟达下周发布的财报将提供AI投资前景的实时解读 [8] - 预计支出信号将足够推动AI股票再次上涨 [9] - 西方国家电力供应方面的劣势日益受到关注，电力瓶颈问题可能成为AI竞赛的关键制约因素，预计这一主题将在明年变得更加重要 [9] 历史类比与信贷风险 - 当前AI繁荣更像1997-1998年的科技热潮，而非1999-2000年的泡沫阶段，暗示AI投资热潮可能仍有较大发展空间 [11] - 今年美元信贷供应的29%与AI相关，这一比例引发市场对过度杠杆化的质疑 [11] 经济数据与政策前景 - 高盛新建立的裁员追踪器显示，自政府关门以来企业劳动力变化情况为美联储12月再次降息提供了合理信心 [14] - 尽管裁员增加，第三季度财报后的盈利情绪正在强劲反弹，部分得益于成本控制措施 [15] - K型经济复苏格局日益明显，为市场前景增添了复杂性 [17]

核心观点 - 过去两周股市三大核心牛市叙事均遭遇质疑，基本面担忧叠加过度拥挤的市场定位，引发了自DeepSeek事件以来最大规模的高贝塔动量回撤 [1] AI投资叙事 - AI支出的持续性和步伐受到质疑，信贷融资增加而投资回报率仍不明确 [1] - 英伟达下周发布的财报将提供AI投资前景的实时解读 [2] - 预计支出信号将足够推动AI股票再次上涨 [2] - 西方国家电力供应方面的劣势日益受到关注，可能成为AI竞赛的关键制约因素 [2] - 电力瓶颈问题全年持续发酵，对AI发展构成实质性挑战，预计这一主题将在明年变得更加重要 [2] 美联储政策与经济前景 - 市场对美联储12月降息预期以及2026年持续鸽派政策的信心出现动摇，多位美联储官员发表分歧性言论加剧不确定性 [1] - 高盛新建立的裁员追踪器显示，自政府关门以来企业劳动力变化情况为美联储12月再次降息提供了合理信心 [3] - 经济活动的持续性面临考验，低收入消费者状况恶化和就业趋势疲软引发对K型经济复苏和2026年前景的担忧 [1] - K型经济复苏格局日益明显，为市场前景增添了复杂性 [3] 市场定位与情绪 - 担忧与过度乐观的市场定位和零售投资者热情形成共振，在市场较为激进的领域造成拥挤交易 [1] - 对冲基金敞口与动量因子的相关性达到五年来最高水平 [1] - 在英伟达财报发布前一周、市场开始关注年末表现锁定之际，高贝塔动量股出现自DeepSeek事件以来的最大跌幅 [1] - 目前市场情绪、定位和股价表现已与两周前截然不同 [2] 历史类比与信贷风险 - 当前AI繁荣更像1997-1998年的科技热潮，而非1999-2000年的泡沫阶段，暗示AI投资热潮可能仍有较大发展空间 [3] - 今年美元信贷供应的29%与AI相关，这一比例引发市场对过度杠杆化的质疑 [3] 企业盈利与成本 - 尽管裁员增加，第三季度财报后的盈利情绪正在强劲反弹，部分得益于成本控制措施 [3] - 与此前对消费者疲软和Chipotle销售下滑的悲观预期相比，市场对坏消息的预期已经充分 [3]