US President Donald Trump announced a shocking hike in H-1B visa fees to $100,000, sending shockwaves through the global tech and business community. For Indian professionals, the news hit particularly hard. Indians account for over 70% of all H-1B visa holders, and for decades, this program has been their primary pathway to building careers in ...

Another potential uh either roadblock or opportunity uh is talent, right. You got to have the right people to build this stuff, to design this stuff, etc. Uh immigration is a part of that, Jensen. There have been some moves, some announcements over the past few days about that.How does that position the US. Maybe the H-1B issue and the uh extra charge on top of that. How does that position the US in terms of competitiveness.What are your thoughts on where we need to go. We want all the brightest minds to co ...

New Federal Reserve governor Stephen Miran said Monday he wants central bank interest rates to be roughly 2 percentage points lower, arguing that the current level is too high and poses risks to the US economy. “Monetary policy is well into restrictive territory,” Miran said in a speech at the Economic Club of New York. “Leaving short-term interest rates roughly 2 percentage points too tight risks unnecessary layoffs and higher unemployment.” Miran said he believes the appropriate level for the Fed’s p ...

市场前景与风险因素 - 维持标普500年终目标6600点 暗示当前价位上行空间有限但无显著下行风险 [1] - 短期存在5%至10%回调可能性 9月历来是市场波动期 贸易不确定性构成主要阻力 [2] - 劳动力市场疲软态势持续 贸易不确定性抑制企业新增岗位 人工智能开始取代大学毕业生初级岗位 [3] 劳动力市场动态 - 18至34岁群体失业率达10% 若应届毕业生就业问题持续可能加剧劳动力市场弱势 [4] - 每月11000名婴儿潮世代退休 人口结构变化加剧劳动力市场不确定性 [4][5] - 移民数量大幅减少 每月新增岗位需求从150000个降至50000-75000个 当前水平低于该阈值将推升失业率 [5]

H-1B签证趋势变化 - 印度头部IT服务出口商（包括TCS、Infosys、HCLTech、Wipro、Tech Mahindra和LTIMindtree）在过去五年中H-1B申请量平均减少46% [3] - 全球同行如Accenture、Capgemini、Cognizant和IBM在2021财年至2025财年间H-1B申请量平均下降44% [3] - 大型科技公司加剧H-1B申请竞争 占据前五大赞助商席位 其中OpenAI去年提交76份申请 Anthropic提交41份 [3] - TCS去年仍以5,505名H-1B员工位列第二 仅次于亚马逊 [3] 印度IT行业战略转型 - 移民疲劳、地缘政治紧张和保护主义抬头导致H-1B途径更缓慢、更严格且成本更高 [5] - 软件巨头转向本地招聘、近岸外包（墨西哥和东欧）以及核心流程自动化 业务模式发生根本性转变 [5][12] - 拟议的《HIRE法案》旨在对外包业务的美国公司征税 可能进一步挤压H-1B签证空间 [10] 真金游戏行业危机 - Games24x7将裁员500人 相当于700名员工的70% [5][12] - Mobile Premier League已裁减约60%印度员工 [7] - 行业超过2,000名专业人员正在积极寻找工作 [7] - Dream11尝试重新部署800名员工 但部分公司选择遵守禁令而非法律挑战 [7][12] 心理健康科技领域创新 - AI聊天工具未侵蚀心理健康市场 反而推动需求增长 [8][12] - Docvita用户同比增长16% 正在开发内部聊天机器人以匹配医患 [8] - Amaha Health用户增长80% 正在试点AI系统匹配治疗师 [8] - Wysa提供临床批准的AI协理进行会话记录和日常支持 Infiheal推出Healo AI助手 [8] 初创企业融资动态 - AI招聘平台Tern Group获2,400万美元融资 用于地域扩张和技术能力提升 [10][12] - 生物技术公司BacAlt估值800万美元 获1.8亿卢比资金用于研发扩展 [10][12] - 厨具品牌Ember筹集320万美元 用于研发增强和产能扩大 [10][12] 航空航天与无人机政策 - HAL与ISRO机构签署SSLV技术转让协议 获得独立开发运营小型卫星运载火箭能力 [10][12] - 无人机初创企业期待中央政府126.1亿卢比采购计划缓解低需求和高认证成本压力 [10][12] AI法律权属争议 - 电影制作等创意领域AI技术应用增加 引发法律所有权和保护资格的争议 [10][12]

日本企业对央行行长政策评价 - 约47%受访企业对日本央行行长植田和男货币政策持积极看法 27%不太认可其表现 3%完全不认可[2] - 近半数企业认可其表现 负面看法占比30%[1] - 陶瓷制造商代表认为其结束负利率与收益率曲线控制政策时未造成重大市场混乱值得肯定[2] 货币政策调整与市场反应 - 央行去年结束长达十年的大规模刺激计划 包括取消负利率政策 风险资产购买及收益率曲线控制[1] - 负面评价原因分化 部分企业认为加息过于谨慎 另部分则认为过于仓促[3] - 央行今年完成2000年代所购股票的清仓 这些股票最初为防范股市下跌对银行系统冲击而购入[3] ETF持仓处理方案 - 央行持有37万亿日元(2517亿美元)交易所交易基金 市场关注其减持时机与策略[3] - 截至8月末持仓市值预估达801万亿日元[4] - 60%企业主张央行应研究适当处理方式而不限于行长任期 21%认为需在植田任内制定政策[4] 外籍劳工雇佣现状 - 八成日本企业雇佣外籍员工 应对长期劳动力短缺问题[6] - 雇佣外籍员工主因：55%企业因劳动力短缺 39%为强化海外业务 30%为获取专业知识与技术[6] - 2024年在日外籍劳工数量同比增长124%达230万人 移民问题成为7月参议院选举热点议题[7] 调研背景信息 - 调查由日经调研为路透社于8月27日至9月5日开展 覆盖497家企业 获238家匿名回复[5]

**美国经济展望关键要点总结** **行业与公司** * 纪要涉及美国宏观经济整体展望 由摩根士丹利研究团队提供[1][2][3] **核心经济预测** * 预计2025年实际GDP增长放缓至1 1% 2026年增长1 3%[5][6] * 预计2025年PCE通胀率为3 0% 核心PCE通胀率为3 2% 2026年分别降至2 3%和2 4%[5][6] * 预计美联储将在2025年9月开始降息 以每季度25个基点的路径进行 到2026年底目标区间降至2 75-3 0%[6][49][50] * 预计失业率将从2025年的4 4%升至2026年的4 8% 非农就业月均增长将从2024年的16 8万人放缓至2025年的7万人和2026年的6万人[5][6][129] **关税影响** * 美国有效关税率估计目前约为16% 预计今明两年将维持在这一水平附近[10][12][20] * 关税是一种累退的消费税 对低收入消费者的伤害更大 企业调查显示预计将把关税成本转嫁给消费者[6][23][79] * 关税收入已大幅增加 预计将继续上升 大部分关税在每月22日至25日征收[17][18] * 预计关税对核心商品价格的影响最大 直接和间接效应可能导致价格水平上移[120][123][124] **移民政策影响** * 预计净移民人数将从2022-2024年的每年300万人骤降至2025年的30万人和2026年的20万人 下行风险较大[26][27] * 移民减少导致劳动力增长放缓 预计潜在GDP增长率将从2022-23年的2 5-2 7%降至目前的2 1% 并进一步降至2026年的1 5%[29][31][161] * 建筑业和农业是移民劳动力暴露度最高的行业 外国出生劳动力占其总劳动力的比例分别为20%和18%[32][33] * 劳动力参与率在过去四个月下降了0 4个百分点 部分原因是更严格的移民政策产生了寒蝉效应[132] **财政政策分析** * 《一个美丽大法案》将在十年内减少5080亿美元赤字 但通过前置减税和后置支出削减 会在2026年增加赤字[35][41][44] * 评估该法案的财政乘数不利 预计对2026年GDP增长的提振约为0 4个百分点 财政政策从2029年开始拖累经济活动[37][39] * 减税措施是前置的 大部分新减税政策（如小费和加班费的税收抵免）在2028年后到期[41][42] * 支出削减是后置的 其中最大的是医疗补助的削减 这将最 negatively 影响低收入消费者[44][45][46] **消费趋势** * 预计实际收入增长将因关税导致的通胀加速和移民减少导致的劳动收入放缓而放缓[72] * 商品支出相比服务支出将出现更显著的放缓 因为商品价格承受了高关税转嫁的主要冲击[72][74] * 汽车支出在关税生效前出现激增 7月份汽车支出占个人支出增长的一半[76][77] * 消费者资产负债表整体并未过度杠杆化 消费与其财富影响下的目标基本一致 高财富应支持高收入群体[83][84] * 消费者贷款拖欠率正在上升 低收入和中等收入消费者今年可能受到关税和财政政策的更大负面影响[86][87] **投资动态** * 非住宅固定投资在2025年预计增长4 5% 其中设备投资预计增长8 6%[5][91] * 今年设备和知识产权产品投资强劲 部分可能是前置行为 前置结束应会导致企业支出暂时疲软[91][92] * AI相关支出（数据中心、电力结构、IT设备）预计今年和明年将保持强劲[95][96] * 制造业产出因COVID后的过剩和现在的关税而一直疲软 制造业PMI也指向投入价格加速上涨[99][100][102] **房地产市场** * 负担能力仍然面临挑战 尽管库存增加 房价年增长率已放缓至2%[104][105] * 住宅投资预计在2025年下降2 1% 预计在2026年下半年随着利率降低 活动会有所回升[5][107][109] **通胀前景** * 预计 headline 和 core PCE通胀将继续加速 高同比通胀率将持续到2025年底 季度年化变化率在第三季度达到峰值[116][117] * 对于核心服务 预计反通胀将是渐进的 关税转嫁将使服务通胀在预测期内保持在高于2%的水平[120][121] * BLS今年关闭了三个地点的数据收集 并暂停了剩余区域15%样本的数据收集 更多价格被估算 这可能会增加未来CPI数据的波动性 但不会引入系统性偏差[126][127][128] **劳动力市场** * 就业增长已从去年的速度放缓 但随着移民减少降低了收支平衡点 失业率仍然较低[129][130] * 劳动力需求已放缓 但失业率仍处于低位 预计招聘将继续放缓 失业率今年将小幅升至4 4% 明年进一步升至4 8%[129][130] * 生产和非管理岗位员工的劳动收入增长虽放缓 但仍继续超过通胀[135][136] * 私营非农就业人数的已实现波动性对劳动力市场收入波动性的贡献是平均时薪的两倍多 这意味着就业增长放缓应会抑制总体工资增长[139][141] **国际投资头寸与安全资产** * 贸易失衡和估值效应已将美国国际投资头寸推至-26万亿美元[152][153] * 历史上 美国的外国投资集中在股权上 而外国对美国资产的持有曾集中在低收益债务工具上 但这种情况正在改变 估值效应在美国外部调整中占更大份额[155][156][158][159] * 安全资产供应激增 主要由国债、美国机构债和GSE债务增长推动 而国际储备占全球GDP的比重持续下降 增加了私人持有的份额[146][147] * 除美国国债外 AAA/Aaa评级的全球债券稀缺 而符合指数条件的美国国债继续增长[149][150] **替代情景** * 需求上行情景（20%概率）：财政法案激发企业动物精神 增长动力大于模型暗示 2026年GDP增长加速至2 1-2 3% 通胀保持高位 美联储降息更少或更谨慎[164][165] * 轻度衰退情景（30%概率）：有效关税率升至约23% 达到“突然停止”水平 间接效应和负财富效应导致轻度衰退 始于第四季度 2025年GDP下降0 3% 美联储降息更多[166][167]

涉及的行业或公司 * 行业研究覆盖多个行业 包括科技 金融 工业 非必需消费品 医疗保健 能源 半导体 电信 材料 房地产 必需消费品和公用事业等[1][6][8][12] * 公司层面提及摩根士丹利(作为报告发布方) 苹果(Apple)和美光(Micron)等具体公司[16][35][42] 核心观点和论据 * 经济与股市出现分化 宏观经济数据因政策选择(如关税和移民限制)而显示增长和消费从去年减速 通胀在2025年底前高于目标 但标普500指数在4月大幅低点后年内至今(截至报告日期)仍录得正回报[1][2][6][12] * 股市的韧性源于三个关键原因 1) 投资者更关注关税等贸易限制的变化率而非绝对水平 自4月以来贸易政策担忧下降 盈利预期显著改善 2) 负面政策影响更集中于某些行业(如非必需消费品)而非整个市场 3) 正面影响(尤其是OBBBA法案带来的顺风)更广泛地分散在构成标普500市值更大比重的美国公司中[12][14] * 负面政策影响(关税 移民)集中在占标普市值比重较小的行业 而正面影响(税收 放松管制)则更分散在驱动指数表现的更广泛群体中[3][6] * 股市是前瞻性的 并在变化率的基础上运行 "解放日"标志着围绕关税的不确定性和担忧达到顶峰 市场现在更关注反弹的盈利背景[3] * 该机构股票策略团队超配工业/金融股 低配非必需消费品股票 并预期美国境内的AI/技术扩散和回岸主题将持续走强[8] 政策影响的详细分析 移民政策 * 移民限制对美国经济具有滞胀效应 同时减缓经济增长并可能增加工资和价格压力[24] * 预计净移民放缓将使2025年和2026年的GDP增长均减少04-06个百分点 潜在GDP增长率预计从2022-24年的25-30%放缓至2025年的20% 并进一步降至2026年的10-15%[24] * 劳动力增长预计将从2024年的13%显著减速至2025年的仅027%和2026年的026% 导致劳动力市场趋紧 并可能对多个行业的通胀和工资造成一些上行压力[24] * 建筑(劳动力中20%为外国出生工人)和酒店休闲(15%)等外国出生工人占比较高的行业风险敞口最大 但这些行业在标普500总市值中的占比相对较小[24][25] * 公司尚未将移民压力报告为重大阻力 5月份的公司业绩电话会议记录显示 未出现与移民政策相关的广泛招聘或留任问题[26] 关税与贸易政策 * 贸易政策不确定性对增长构成下行风险 对通胀构成上行风险 预计今年夏末的通胀数据将开始显示更多关税传导至国内价格的证据[29] * 预计到年底全球基准关税约为10% 对中国关税略高 并对半导体 制药 汽车 钢铁和铝等关键行业完成232条款调查(部分已实施)[30] * 投资者对贸易政策不确定性的看法在2025年4月达到顶峰 此后稳步下降 支持了美股的复苏 将中国关税税率从145%降至30% materially降低了衰退风险[32] * 大部分负面影响集中在非必需消费品板块 该板块年内至今表现落后市场10% 占标普500总市值约103%[15][34] * 工业板块因回岸顺风和更强的定价能力而表现出色 年内至今上涨14% 是市场中表现最好的板块之一[15] 税收政策(OBBBA法案) * 预计OBBBA法案将在2026年为实际GDP带来40个基点的提振 2027年为20个基点 随后在法案剩余时间范围内转为中性或拖累[40] * 对消费的影响 预计该法案的消费者条款将在2026年为支出增加约15个基点 与贸易和移民政策的拖累相比影响相对较小[41] * 关键条款的行业影响 * 前期研发费用化 利好科技 通信服务 医疗保健等高创新强度和大指数权重的行业[16][42] * 奖金折旧 支持航空航天与国防 工业 电信 科技和能源等资本密集型行业 预计这些行业将看到现金流改善和因设备投资增加带来的收入增长[16][42] * 外国衍生无形资产收入(FDII) 变更特别有利于拥有大量海外销售额的大型美国公司 尤其是通信服务 科技和制药/生物技术行业[42] * 削减SNAP和医疗补助 对消费 零售与休闲以及医疗保健股影响巨大 SNAP最终在未来10年总计削减1850亿美元 约占2024年家庭食品PCE支出的13% 2026年90亿美元的削减额对食品支出构成60个基点的阻力[42] 放松管制 * 规则重写是一个缓慢的过程 其影响更多是行业性而非宏观性[45] * 放松管制的顺风对金融业最为明确 包括降低GSIB附加费 修订eSLR和降低SCB在内的待决监管改革预计将大幅缓解大型美国银行的资本要求 这些变更预计将使超额资本从2025年第二季度的1180亿美元 nearly double至2280亿美元 并将增量RWA能力从9320亿美元扩大至19万亿美元 若银行通过贷款或股票回购充分优化这部分资本 预计对2026年EPS有中位数24%的提升[46] * 能源行业也应受益于许可改革 放松环境审查周期和其他监管变化[47] 其他重要内容 * 报告通过自下而上的方法 汇总政策对行业的净影响 认为非必需消费品领域的总体影响最为负面 而工业应继续看到近岸和国内AI投资带来的政策驱动顺风[8] * 半导体尽管受到负面政策影响 但因AI主题的益处超过了政策风险而表现出强劲的相对表现[8] * Exhibit 2 总结了近期政策变化对关键行业的定向影响 按政策变量分列 显示科技 金融 工业等权重较大的行业总体政策影响为正面或混合 而受影响较大的非必需消费品等行业市值权重较小[18][19][20] * Exhibit 3 提供了各行业及行业组的详细数据 包括年内至今相对表现 估值和盈利修正广度(ERB)[23]

选民对经济问题的看法 - 45%的选民认为通货膨胀和可负担性是最重要的个人问题 较2025年6月上升6个百分点 [1] - 56%的选民认为经济正朝着错误的方向发展 [6] - 43%的选民表示个人财务状况正在恶化 较2025年5月上升4个百分点 [6] - 24%的选民将医疗保健列为优先事项 较之前上升6个百分点 [6] - 56%的选民认为特朗普正在输掉对抗通货膨胀的战斗 且其关税政策正在损害经济 [9] 特朗普总统支持率与政策认可度 - 特朗普总体支持率为47% 较2025年6月上升1个百分点 [2] - 在移民问题上的支持率最高达50% 在处理通货膨胀方面支持率最低为42% [2] - 38%的选民强烈反对特朗普的工作表现 较2025年2月上升6个百分点 [6] - 43%的选民认为特朗普表现低于预期 其中民主党占70% 共和党占14% 无党派占47% [6] - 49%的选民认为特朗普正在为国家达成好的交易 较2025年6月下降3个百分点 [6] 移民政策与边境安全 - 79%的选民支持驱逐犯有罪行的非法移民 [6] - 67%的选民认为拜登政府时期的边境是开放的而非安全的 [9] - 69%的选民认为拜登的开放边境是故意政策 其中民主党占48% 共和党占88% 无党派占60% [1][9] - 60%的选民支持特朗普政府关闭南部边境的努力 较2025年6月下降3个百分点 [9] - 75%的选民支持政府驱逐非法移民中的犯罪分子 [9] "大美丽法案"政策支持度 - 80%的选民听说过"大美丽法案" 较之前上升13个百分点 [11] - 44%的选民支持该法案 44%反对 [11] - 法案中最受欢迎的政策包括扩大农民健康储蓄账户(76%支持)和削减1.3万亿美元联邦支出(69%支持) [11] - 最不受欢迎的政策是对海外汇款征税(43%支持)和取消枪支消音器税收与注册(31%支持) [11] - 52%的选民认为使2017年减税政策永久化将增加联邦债务 较2025年6月上升12个百分点 [11] 中东冲突与外交政策 - 80%的选民支持美国采取一切必要行动阻止伊朗获得核武器 [1] - 58%的选民支持特朗普政府上月对伊朗核设施的打击 [9] - 61%的选民支持美国在伊朗报复时保卫以色列 [9] - 86%的选民认为不应允许伊朗获得核武器 [9] - 53%的选民支持特朗普处理以色列-哈马斯冲突的方式 较之前上升2个百分点 [9] 乌克兰危机与对俄政策 - 60%的选民认为特朗普对普京不够强硬 [18] - 65%的选民支持继续向乌克兰提供武器并对俄罗斯实施制裁 较2025年6月上升3个百分点 [18] - 72%的选民认为美国与乌克兰的关系比与俄罗斯的关系更有价值 [18] - 73%的选民认为普京是在玩弄游戏而非真正想结束乌克兰战争 [18] - 53%的选民对特朗普处理乌克兰-俄罗斯谈判的方式不满意 [18]

选民对经济政策的看法 - 56%的选民认为特朗普在对抗通胀方面处于劣势 [1] - 52%的选民认为"Big Beautiful Bill"会使经济恶化 [1] - 67%的选民认为当前美国联邦债务水平不可持续 较5月上升5个百分点 [1] - 57%的选民认为特朗普的关税政策正在损害经济 [11] - 58%的选民表示过去几年他们缴纳的税款有所增加 [11] 选民对特朗普政府表现的评估 - 特朗普总体支持率为46% 较2025年2月下降6个百分点 [2] - 在移民政策方面获得49%的支持率 在恢复美国价值观方面获得48%支持率 [2] - 在关税和贸易政策方面支持率最低为41% 处理通胀方面支持率为42% [2] - 44%的选民认为特朗普表现低于预期 较之前上升1个百分点 [11] - 55%的选民认为特朗普应对当前经济状况负责 [11] 选民对财政政策的看法 - 79%的选民认为美国政府应在未来几年平衡预算 [11] - 42%的选民认为削减政府项目以减少赤字不合理 [11] - 选民最支持削减LGBTQ+研究、对外援助和电动车补贴等项目 [11] - 66%的选民支持通过"Big Beautiful Bill"削减1.3万亿美元联邦支出 [11] 选民对移民政策的态度 - 63%的选民支持政府关闭南部边境的行动 [11] - 74%的选民支持驱逐犯罪的非法移民 [11] - 71%的选民认为庇护城市应部署警力阻止针对联邦特工的暴力行为 [11] - 55%的选民将洛杉矶移民相关骚乱升级归咎于特朗普 [11] 选民对外交政策的立场 - 60%的选民希望政府支持以色列打击伊朗核武器计划 [1] - 85%的选民认为伊朗不应获得核武器 [1] - 62%的选民支持继续向乌克兰提供武器并对俄罗斯实施制裁 [16] - 68%的选民认为美乌关系比美俄关系更有价值 [16] - 54%的选民支持美国采取军事行动摧毁伊朗核武器计划 [16]