有色早报 研究中心有色团队 2025/09/19 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/12 80 1346 81851 25560 -371.74 127.76 56.0 59.0 -73.42 153950 20725 2025/09/15 60 1429 81851 30643 -307.15 331.81 55.0 58.0 -61.93 152625 17175 2025/09/16 85 1686 81851 33692 -564.88 123.00 55.0 56.0 -59.26 150950 15800 2025/09/17 70 1420 81851 33291 -247.87 198.41 55.0 56.0 -71.13 149775 14450 2025/09/18 80 1131 81851 32469 -357.73 - 56.0 58.0 -71.09 148875 13450 变化 10 -289 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，宏观受益于全球财+货币双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调时7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] - 铝供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑，9月预期库存去化，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 锌价窄幅震荡，供应端国产TC降进口TC升，9月检修致产量下滑但进口矿量偏高位，需求端内需疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库升海外库存去化，外强内弱格局或分化，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内累库海外交仓增加，短期基本面偏弱，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢供应北方钢厂预计恢复，需求以刚需为主，成本镍铁稳铬铁涨，库存锡佛两地维持仓单去化，基本面偏弱，关注印尼矿区情况 [6] - 铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量弱、再生铅开工低、精矿供不应求，需求侧电池成品库存高、旺季不旺，9月有旺季预期但终端消费和采购力度弱，库存偏高位，需求有好转但电池厂控产，预计供应持平，价格反弹改善再生出货 [7] - 锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低、国内部分冶炼厂减产、海外原料供应偏紧，需求端焊锡弹性有限、终端电子有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡、LME库存低位反弹，短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [11] - 工业硅新疆企业复产，四川与云南开工稳定，9月平衡，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [12][14] - 碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料端矿商低价出货意愿低，锂盐端盐厂挺价，现货基差走强，市场货源丰富，当前产能扩张未结束、供需偏过剩但资源端有合规扰动，旺季价格向下支撑强 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，进口铜到港量增加但国内社库未累积，下游开工环比走弱处于消耗产成品库存阶段，内外正套有空间，国内现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可，宏观受益于全球财+货币双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调时7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显，9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC进一步上升，9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑但海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位，需求端内需季节性疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库持续上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加，短期基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，关注印尼林业局接管全球最大镍矿部分矿区后续情况 [3][4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持、仓单小幅去化，基本面整体偏弱，关注印尼矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱、再生铅维持低开工、精矿供不应求，需求侧电池成品库存高、旺季不旺，9月有旺季预期但终端消费和采购铅锭力度弱，库存偏高位，需求有好转但电池厂控产，预计供应持平，价格反弹改善再生出货，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7][18] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位、国内部分冶炼厂减产、海外原料供应偏紧，需求端焊锡弹性有限、终端电子有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡、LME库存低位反弹，短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [11] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，四川与云南开工稳定，9月平衡，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [12][14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料端矿商低价出货意愿低，锂盐端盐厂挺价，现货基差走强，市场货源丰富，当前产能扩张未结束、供需偏过剩但资源端有合规扰动，旺季价格向下支撑强 [16]

美国参议院将于当地时间周一晚上就米兰的美联储理事提名进行投票表决。根据参议院日程，参议院议 员将在当地时间下午05:30（北京时间16日凌晨05:30）进行程序性投票，并在晚上8点左右（北京时间 16日08:00）开始最终确认投票。如果所有正式程序都顺利完成（确认提名、文件手续以及宣誓就 职），米兰就有可能参加本周二开始的美联储议息会议。不过，他能否在足够短的时间内完成宣誓就职 并参与会议，目前仍不确定；从参议院批准到就职通常需要几天时间，但也有过先例，即一些理事在获 得提名确认后仅一天就参加了FOMC议息会议。 来源：滚动播报 ...