投资评级 - 维持增持评级 目标价4.31元人民币[1][5] 核心观点 - 公司经营拐点显现 订单连续9个季度同比正增长 海外业务快速扩张[1][4] - 1H25营收95.28亿元(yoy+2.49%) 归母净利润3.58亿元(yoy+3.95%) 扣非净利润3.31亿元(yoy+14.19%)[1] - 维持25-27年归母净利润预测5.74/6.02/6.24亿元 对应EPS 0.22/0.23/0.24元[5] 财务表现 - 装饰业务营收80.27亿元(yoy+11.25%) 幕墙/设计业务分别下降12.04%/8.76%[2] - 综合毛利率13.71%(yoy+0.04pct) 省内外毛利率分别为17.28%(yoy+3.12pct)/12.15%(yoy-1.30pct)[2] - 期间费用率7.68%(yoy-0.20pct) 应收账款周转率提升至0.74次[3] - 资产负债率58.4%(yoy-1.3pct) 有息负债率2.2%(yoy-0.74pct)[3] 业务发展 - 1H25新签订单124.6亿元(yoy+2.5%) 公装订单增长3.6% 住宅/设计订单下降4.7%/9.4%[4] - 区域深耕成效显著 广东/四川地区订单分别增长79%/65%[4] - 海外营业收入同比增长近29% EPC模式与洁净科技业务持续推进[4] 估值比较 - 当前股价3.62元 对应25年预测PE 16.75倍 低于可比公司17.22倍均值[8][11] - 给予25年20倍PE估值 较当前股价存在19%上行空间[5][8] - 股息率2.92%-3.17% ROE稳定在4.02%-4.30%区间[10]

行政处罚事件 - 杭州园林因涉嫌违法转包金山大道两侧通道绿化EPC项目被南昌住建局立案调查 拟处罚款32万元并没收违法所得706.21万元 合计738.21万元 [1][2] - 处罚计算基数为金开公司提供的工程进度款6399.17万元 后续将以年度支付工程款金额再行立案追缴 [2] - 公司可在收到告知书5个工作日内提出陈述或申辩 逾期将依法作出处罚决定 [2] - 公司表示本次处罚不触及重大违法强制退市情形 最终结果以《行政处罚决定书》为准 [2] 案件历史与财务影响 - 该EPC项目合同总价暂定1.39亿元 其中设计费220.47万元 建安费1.37亿元 [3] - 南昌住建局2022年曾做出没收违法所得1386.49万元并罚款53.33万元的处罚 公司通过诉讼使该处罚在2024年被撤销并收回罚款1439.82万元 [3][4] - 截至2024年底 案件对应合同资产余额4514.45万元 已计提减值准备467.65万元 [4] 行业背景 - 设计能力成为园林绿化行业企业核心竞争力 EPC模式因能更好实现设计施工一体化而逐渐受到推广 [3]