投资评级 - 维持增持评级 目标价4.31元人民币[1][5] 核心观点 - 公司经营拐点显现 订单连续9个季度同比正增长 海外业务快速扩张[1][4] - 1H25营收95.28亿元(yoy+2.49%) 归母净利润3.58亿元(yoy+3.95%) 扣非净利润3.31亿元(yoy+14.19%)[1] - 维持25-27年归母净利润预测5.74/6.02/6.24亿元 对应EPS 0.22/0.23/0.24元[5] 财务表现 - 装饰业务营收80.27亿元(yoy+11.25%) 幕墙/设计业务分别下降12.04%/8.76%[2] - 综合毛利率13.71%(yoy+0.04pct) 省内外毛利率分别为17.28%(yoy+3.12pct)/12.15%(yoy-1.30pct)[2] - 期间费用率7.68%(yoy-0.20pct) 应收账款周转率提升至0.74次[3] - 资产负债率58.4%(yoy-1.3pct) 有息负债率2.2%(yoy-0.74pct)[3] 业务发展 - 1H25新签订单124.6亿元(yoy+2.5%) 公装订单增长3.6% 住宅/设计订单下降4.7%/9.4%[4] - 区域深耕成效显著 广东/四川地区订单分别增长79%/65%[4] - 海外营业收入同比增长近29% EPC模式与洁净科技业务持续推进[4] 估值比较 - 当前股价3.62元 对应25年预测PE 16.75倍 低于可比公司17.22倍均值[8][11] - 给予25年20倍PE估值 较当前股价存在19%上行空间[5][8] - 股息率2.92%-3.17% ROE稳定在4.02%-4.30%区间[10]

核心观点 - 公司通过抖音头部主播直播间首发净享泡沫沐浴露新品 并采用AI预热视频进行创新营销 标志其从洗衣液市场向个护领域拓展的战略升级 [2] - 公司基于洁净科技优势切入高景气个护赛道 以"快冲快泡"产品特性满足年轻消费者对高效沐浴的需求 未来有望形成新增长曲线 [3][5] - 公司通过多品牌矩阵覆盖衣清 个护 家清三大领域 目前拥有110个SKU 体现其以"全场景洁净"为核心构建竞争壁垒的战略布局 [6][7] 产品创新与科技优势 - 净享沐浴露主打"快冲快泡"功能：出泡快（一泵释放超1000万个微米泡沫） 涂抹快 冲洗快（采用易冲洗配方和表面活性剂科学配比） [3] - 产品研发延续公司对时效性的重视 与至尊洗衣精华"一秒溶解"理念一脉相承 体现洁净科技的跨品类应用 [3][4] - 通过《千古穿越》《十里红妆》AI视频剧情还原产品使用场景 吸引年轻受众关注 开创行业创新营销案例 [2] 市场拓展战略 - 跨界沐浴露是个护市场深耕的重要里程碑 公司从洗衣液（连续16年市占率榜首）和洗手液（连续13年市占率榜首）优势品类向个护赛道延伸 [2][5] - 中国个护市场2023年规模达3798亿元 2019年以来年均复合增长率3.4%（高于全球3.0%）公司精准识别高景气赛道顺势切入 [5] - 多品牌运营覆盖三大领域：蓝月亮（洗衣液） 至尊（浓缩洗衣） 净享（个护）以及天露/卫诺/克星（家居清洁） 形成技术标杆矩阵 [6] 企业愿景与品牌建设 - 公司以"让消费者洁净无忧"为使命 通过解决家庭清洁问题实现从"国民日化品牌"向"美好生活创造者"的身份跃迁 [2][8] - 连续10余年结合中秋文化进行品牌传播 将艺术文化融入品牌建设 强化"洁净 健康 舒适 体面 快乐"的愿景认知 [8] - 多品类多品牌策略有助于提升市场份额和抗风险能力 为企业打造长期增长曲线和穿越周期的竞争力 [7]