公司及行业 * 康宁公司 (Corning Incorporated, GLW) 电话会议纪要[1] * 行业涉及光通信、特种材料、显示科技、汽车、太阳能及消费电子[6] 核心观点与论据 财务表现与展望 * 公司报告了非常强劲的季度业绩 并预计同比增速将略有加速[4] * 公司运营利润率目标为20% 当前已接近该水平 从约16%提升至此[43] * 公司年研发投入约10亿美元 无论经济周期如何都会保持[19] 市场需求与业务动态 * 整体需求环境比年初预期更好 特别是光通信领域[7] * 光通信企业业务（数据中心）2023年销售额约13亿美元 2024年增长约50%至约20亿美元 2025年上半年增速更高 预计年底将成为超30亿美元的业务[24] * 公司此前预测该业务四年复合增长率(CAGR)为25% 后上调至30% 且实际表现持续超预期[25] * 数据中心互联(DCI)是光通信领域的新机遇 公司预计其规模到本十年末至少达10亿美元 2025年Q1销售额约2500万美元 Q2翻倍 Q3将显著增长[40][41] * 显示业务需求稳定 零售市场观点未变 预计单位数增长持平 但屏幕尺寸每年增加约1英寸 带动玻璃需求低至中个位数增长[58] * 特种材料业务（移动消费电子）开始显现增长势头[65] * 汽车市场轻型车需求平稳 重型车需求下降[6] 产能、投资与创新 * 公司与苹果达成协议 苹果将投资25亿美元 用于其肯塔基州工厂制造所有iPhone盖板玻璃和Watch玻璃 这将显著提升该厂产量[14] * 此项合作包括共建创新中心 共同研发未来玻璃 composition 和未来设备[15] * 公司在美国拥有34家先进制造工厂 仅显示业务（LCD）主要位于亚洲（中国）[13] * 公司看到对其美国资产的需求和问询全面增加[13] * 在光通信领域 连接器产能成本不高且不愿短缺 正在持续提升产能 而增加光缆和光纤产能的成本较高 会更为审慎并寻求方式降低风险[36][37] 各业务板块详情 **光通信业务** * 业务分为企业网（数据中心）和运营商两个板块[23] * 增长由GenAI数据中心驱动 表现为规模扩大（构建更大数据中心与AI集群） 未来还有规模升级（光进铜退、共封装光学）的机会 潜力巨大 有望使企业网业务规模到2030年初翻倍或增至三倍[26][27] * 长期增长动力还包括数据中心互联(DCI) 这部分销售额计入运营商板块[29][42] * 该业务净利率目前处于十位数中段 有潜力达到20%[44] **太阳能业务** * 公司拥有多晶硅业务 约10亿美元规模 半数为半导体行业供货 另一半供给太阳能行业[45] * 公司正向下游扩展 生产晶锭和硅片[46] * 预计该业务将从当前年化10亿美元（每季度2.5亿美元）增长至2027年约25亿美元的年化规模[47] * 公司是美国唯一的晶锭/硅片制造商 已与TI、Sunniva等计划在美建厂的电池制造商达成合作[48][49] * 美国太阳能年安装量约40-50吉瓦 公司产能远不足以满足整个市场 因此无需市场增长也能获得成功[51] * 预计该业务完全投产后 盈利能力将达到或超过公司整体水平[55] **显示业务** * 公司是该领域市场领导者 拥有最低成本和最佳技术[60] * 在中国拥有三家大型10.5代玻璃制造工厂 紧邻客户[59][60] * 公司已对2025和2026年的日元汇率进行对冲 并有部分对冲延伸至2026年后 目标是维持25%的盈利能力并实现业务逐年小幅增长[61] **新兴产品机遇** * 可折叠手机、AR/VR以及下一代AI用户界面设备是未来的潜在增长机会[63] 地缘政治与关税影响 * 公司制造设施靠近客户所在地 这使其在很大程度上免受关税环境的影响 第二季度直接影响非常小 约为每股0.01至0.02美元 或1000万至1500万美元的净收入[8] * 地缘政治对公司整体影响较小 也未显著改变终端市场需求[9][10] * 近期关于中国光纤的反倾销公告是针对已有税率的更新 因公司主要本地生产本地销售 故 exposure 不重大 不影响公司环境或展望[21][22] 资本配置策略 * 首要任务是投资于有机增长[72] * 致力于保持稳健的投资级资产负债表[73] * 每年支付近10亿美元的股息 并希望在未来将股息支付率降低至50%左右 同时将继续进行股票回购[74] * 并购并非首要任务 但不排除进行机会性（非转型性）收购的可能性[75] 其他重要信息 * 运营商库存已基本耗尽 现按实际需求水平采购 且部署水平开始略有上升[7] * 竞争对手盈利状况不佳 这有助于公司维持供应紧张并提价[60] * BEAD（宽带公平接入和部署计划）项目推进速度比数年前预期慢 但运营商仍承诺继续部署光纤 传统运营商业务未来几年可能实现中至高个位数增长[69][70]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 网络行业 - **公司**：NVIDIA、Broadcom、Arista、Marvell、Credo Technologies、Cisco 纪要提到的核心观点和论据 NVIDIA - **核心观点**：NVIDIA 通过整合策略在 AI 训练互连市场占据主导地位 [5] - **论据**：2019 年收购 Mellanox，整合高性能 InfiniBand 和 NVLink 技术，实现无与伦比的 GPU - GPU 通信；通过 CUDA 和 NCCL 紧密耦合软硬件，将性能指标从“每美元带宽”重新定义为“每个模型的训练时间”；网络收入达 50 亿美元，环比增长 64%，占据约 90% 的高性能 AI 训练互连市场份额 [5][30][31] 传统玩家（Broadcom 和 Arista） - **核心观点**：传统数据中心网络领导者在 AI 网络领域面临架构不匹配的困境 [6] - **论据**：基于以太网的系统无法满足 AI 工作负载的东西向、对延迟敏感的模式；虽推出 AI 特定产品，但受以太网固有局限性和与 AI 计算平台缺乏深度集成的阻碍 [6] 未来威胁 - **核心观点**：光学、标准和架构的转变可能威胁 NVIDIA 的主导地位 [7] - **论据**：向共封装光学的转变、开放互连标准的出现以及新 AI 架构的兴起，可能使市场碎片化或被平台巨头进一步巩固领导地位 [7] 市场竞争格局 - **核心观点**：AI 网络市场竞争激烈，不同公司有不同的竞争优势和挑战 [68] - **论据**：在互连、架构、集体操作、光学过渡和软件集成等领域，不同公司有不同的技术和策略，市场发展受性能与熟悉度、过渡成本等因素影响 [68] 客户视角 - **核心观点**：不同客户群体对 AI 网络解决方案有不同的优先考虑和需求 [82] - **论据**：超大规模云提供商注重性能和供应商多样性；AI 原生公司优先考虑训练性能和成本优化；传统企业更看重与现有基础设施的集成和操作一致性 [83][85][87] 未来潜在破坏因素 - **核心观点**：光学过渡、开放标准和替代 AI 架构可能改变当前的竞争格局 [90] - **论据**：光学过渡可能改变市场的集成优势；开放标准可能恢复组件竞争；替代 AI 架构可能使当前的网络优化假设失效 [91][94][97] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI 网络瓶颈问题**：2020 年初，一家领先 AI 公司在训练旗舰语言模型时，因网络问题导致训练停滞，凸显了传统数据中心网络架构与 AI 工作负载需求的不匹配 [11][12][13] - **各公司具体应对策略**：Broadcom 推出 Jericho3 - AI 并采用开源网络操作系统；Arista 增强 EOS 并推出 7800R3 系列交换机；Cisco 虽在企业网络有优势，但在 AI 网络面临架构不匹配问题 [38][42][60] - **技术竞争维度**：AI 网络竞争在互连、架构、集体操作、光学过渡和软件集成等多个技术维度展开，各维度有不同的竞争焦点和发展趋势 [68] - **投资和战略启示**：对于投资者，平台优势既有持久性又有脆弱性；技术领导者应考虑网络决策对 AI 应用的经济可行性；创业者可关注解决多平台问题的使能技术 [101][103][106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收15.85亿美元，较上一季度下降13%，同比增长2% [25] - 第一季度出货约54.33万片毫米等效晶圆，环比下降9%，同比增长17% [25] - 每片晶圆平均售价（ASP）同比略有下降，部分原因是产品组合和利用率支付减少 [25] - 第一季度毛利润3.79亿美元，毛利率约23.9%，处于指引范围高端 [28] - 第一季度运营费用占总收入约10%，研发费用1.14亿美元，销售、一般和行政费用0.52亿美元，总运营费用环比降至1.66亿美元 [28] - 第一季度运营利润2.13亿美元，运营利润率13.4%，处于指引范围高端，比去年同期高130个基点 [29] - 第一季度净利息收入0.14亿美元，其他费用0.07亿美元，所得税费用0.31亿美元，净利润1.89亿美元，同比增加0.15亿美元，摊薄后每股收益0.34美元，处于指引范围高端 [29] - 第一季度运营现金流3.31亿美元，资本支出1.66亿美元，约占收入10%，调整后自由现金流1.65亿美元 [30] - 第一季度末，现金、现金等价物和有价证券总额约37亿美元，提前偿还6.64亿美元定期贷款A，总债务降至11亿美元，10亿美元循环信贷额度未动用 [30] - 预计第二季度总收入16.75亿美元±0.25亿美元，非晶圆收入约占10%，毛利率在25%±100个基点，总运营费用1.85亿美元±0.1亿美元，运营利润率在14%±180个基点，净利息和其他收入在0.3 - 1.1亿美元，所得税费用在0.33 - 0.47亿美元，2025年非国际财务报告准则（IFRS）有效税率预计在高个位数百分比范围，摊薄后每股收益0.36美元±0.05美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 智能移动设备 - 第一季度收入占总收入约37%，环比下降约21%，同比下降约14%，主要因客户利用率支付减少 [26][27] 家庭和工业物联网市场 - 第一季度收入占总收入约21%，环比下降约8%，同比增长约6% [27] 汽车业务 - 第一季度收入占总收入约19%，环比下降约25%，同比增长约16%，是关键增长领域 [27] 通信基础设施和数据中心业务 - 第一季度收入占总收入约11%，环比增长约2%，同比增长约45%，预计2025年有显著收入增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计可服务的潜在市场将在本十年末前以每年约10%的速度增长 [11] - 通信基础设施和数据中心市场第一季度同比增长，预计全年将实现高个位数增长 [52][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2021年以来已向美国、德国和新加坡的工厂投资超70亿美元，以实现制造规模和技术多样性，满足客户需求并确保供应安全 [10] - 公司在多个终端市场取得设计胜利，如光网络、卫星通信、生成式AI和汽车等领域，有望受益于长期增长趋势 [11][12] - 公司凭借差异化的技术和全球布局，在关键终端市场（如汽车、通信基础设施和数据中心）获得份额 [11] - 公司将继续专注于自由现金流生成，同时控制成本并平衡长期增长投资 [32] - 公司预计2025年运营费用与2024年大致持平，资本支出预期自上次财报电话会议以来未变 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临地缘政治紧张和贸易不确定性，公司预计全球供应链和终端市场需求动态的不确定性将持续到2025年下半年，但长期对关键芯片技术的需求增长趋势不变 [8][9] - 尽管短期存在不确定性，但公司财务状况稳健，资产负债表和现金流良好，杠杆率下降，流动性为47亿美元，且持续产生强劲的自由现金流，有能力实现长期财务目标 [13] - 公司将密切关注贸易政策和宏观环境变化，采取措施应对不确定性，同时利用自身优势抓住长期增长机会 [35] 其他重要信息 - 公司将参加5月13日在波士顿举行的摩根大通全球技术媒体和通信会议以及6月3日在旧金山举行的美国银行全球技术会议的炉边谈话 [6] 问答环节所有提问和回答 问题1：关税对收入的影响以及公司可在多个地区制造的收入占比，关税讨论是否能提供更好的需求可见性或帮助公司从竞争对手处夺取份额 - 短期内关税对订单无显著影响，对于第二季度和2026年的影响仍需观察 [38] - 公司全球制造布局为客户提供了选择，客户对美国制造的兴趣增加，公司多数技术在至少两个工厂获得认证，长期来看关税对公司是利好 [39][41] 问题2：ASP下降原因及全年趋势，以及维持毛利率的措施 - ASP下降主要因利用率支付减少和产品组合变化，预计全年ASP将下降中个位数 [44][45] - 公司可通过提高利用率、降低折旧成本、改善产品组合和进行结构性成本改进来维持毛利率 [46] - 公司差异化技术的定价环境有利，多数设计胜利为独家来源，部分业务为双来源时，公司会为提高利用率和盈利能力而调整价格 [47][48] 问题3：通信基础设施和数据中心业务2025年及以后的增长预期 - 预计该业务2025年全年将实现高个位数增长，主要得益于数据中心投资增加和公司技术的长期布局 [54][55] - 公司在硅光子学领域有多种解决方案，包括硅锗平台、可插拔硅光子学和向共封装光学的过渡，长期增长前景良好 [56] - 卫星通信业务也在快速增长，公司在多个平台获得设计胜利 [57] 问题4：各终端市场2025年的增长预期 - 智能移动设备市场预计2025年持平 [61] - IoT市场第一季度同比增长，但由于消费者支出不确定性，全年预计持平，长期来看公司在多个领域有良好的设计势头 [62][63] - 汽车业务公司持续看好，自上市以来市场份额不断增加，2024年实现约15%的同比增长，目前所有工厂和主要技术均获得汽车认证，多个新技术有强劲发展势头 [65][66][67] 问题5：公司能否在2025年底实现30%的毛利率目标 - 公司有信心实现长期毛利率40%的目标，主要基于差异化技术的推广、客户深度和市场机会的增加以及制造布局的优势 [70][71][74] - 在基本增长情况下，预计2025年利用率将提高，折旧成本改善，产品组合优化，结构成本改进，有机会在年底实现30%的毛利率 [76][78] 问题6：公司晶圆ASP下降速度与客户定价下降速度不同的原因 - 主要原因是利用率支付动态、产品组合变化以及在某些双来源市场为获取份额而进行的价格调整 [81][82][83] - 低ASP产品可能具有较高的毛利率，因此ASP不是盈利能力的唯一指标 [84] 问题7：第二季度各终端市场的增长情况及原因 - 第二季度各市场普遍有所改善，智能移动设备市场第一季度为低点 [88] 问题8：公司进行并购的战略和关注点 - 公司将并购视为增长手段，与公司战略一致，主要关注在差异化芯片组合上增加价值，特别是技术领域，会抓住机会加速发展 [89][90] - 公司财务状况良好，有能力进行并购活动，并继续将自由现金流生成作为重要目标，目标是2025年再次实现超10亿美元的自由现金流 [92] 问题9：利用率支付是否已结束，以及对实现30%毛利率目标的影响 - 预计利用率支付基本结束，这对毛利率的影响相当于几个百分点，但该机制曾帮助公司应对行业低迷 [96] 问题10：关税的直接影响及公司将成本转嫁给客户的能力 - 公司分析显示，部分半导体输入品免关税，但仍有大约2000万美元的年化影响，其中极小部分影响第二季度，已包含在指引中 [97] - 公司将继续评估关税影响，并考虑通过ASP和商业手段将成本转嫁给客户 [98] 问题11：第二季度毛利率指引为25%的具体因素 - 主要由产品组合驱动 [104] 问题12：CPO业务的 volume ramp 情况 - 行业对光子学（特别是CPO）的发展已从“是否”转变为“何时”，公司认为CPO的发展是必然趋势，但具体速度和节奏仍不确定 [105] - 公司技术准备就绪，团队专注于执行，预计将成为最早实现CPO业务增长的光学硅光子学厂商之一 [107] 问题13：智能移动设备市场库存减少情况及不同产品毛利率情况 - 主要是利用率费用的变化，排除该因素后市场基本持平 [112] - 公司在智能移动设备市场的多个领域（如显示成像、触觉和音频等）取得设计胜利，相关业务的毛利率对公司有增益 [112][113] 问题14：汽车业务在考虑关税影响后是否仍能实现两位数增长 - 公司汽车业务的增长主要来自市场份额的增加，而非整体市场销售的增长，公司对市场份额的增长有信心，因此预计仍能实现两位数增长 [115][116][117] 问题15：Home and IoT市场6%的增长中，量和价的贡献分别是多少，以及库存消化情况对可见性的影响 - IoT市场库存已降至正常水平，一些纯IoT企业在第一季度实现强劲增长，公司在多个领域取得设计胜利，对未来发展有利 [122][123] 问题16：智能手机收入低于预期的原因 - 主要是利用率支付的减少和季节性因素，预计智能移动设备市场将在全年逐步回升 [125]