债券市场动态 - 10年期国债收益率从398个基点上升至413-414个基点 达到两周高点[1][2] - 长期债券收益率被认为过低 抵押贷款利率较周三下午上升约20个基点[12][13] - 商品交易顾问大量持有长期债券头寸 10年期期货价格约为112美元左右[11][12] 美联储政策预期 - 预计10月和12月将继续降息 但过度降息可能对长期利率和通胀不利[2][19] - 联邦基金利率可能降至3.25%-3.5% 预计最多再降息2-3次[19] - 美联储目前更关注就业状况 将通胀目标置于次要位置[14][16] 经济基本面分析 - 就业市场出现轻微恶化迹象 下周将公布失业金申请数据[13][15] - 移民劳动力减少和关税政策不确定性抑制企业招聘意愿[17] - 人工智能和核能等技术发展推动经济持续增长[18] 美联储领导层变动 - 特朗普政府可能任命Hasset为下一任美联储主席[7][8] - 现任主席Paul预计将完成任期以维护美联储独立性[8] - Myron被视为 outsider 可能不会留任[6][9] 股票市场观点 - 机构投资者超配股票达28% 市场已处于泡沫状态[21] - 建议10月第二周前避开股市 尽管可能错过最后1-2%涨幅[21][22]

美联储降息启动 - 美联储开始下调联邦基金利率 市场已出现积极反应 预计2025年还将有两次降息[1][4] 抵押贷款利率现状 - 30年期抵押贷款利率当前处于6.26%水平 过去20年呈缓慢上升趋势[1] - 高利率水平抑制了潜在购房者和投资者的入场意愿[1] 利率传导机制 - 联邦基金利率与抵押贷款利率并非完全同步变动 抵押利率更受国债收益率和债券市场影响[2][3] - 美联储通过调控联邦基金利率间接影响经济增速 进而对房贷市场产生间接作用[2][3] 降息对购房者的影响 - 利率下降将逐步降低抵押贷款成本 但传导存在滞后性 可能需数周甚至数月[4] - 借贷成本下降可能推高房地产价格 形成对购房者的双刃剑效应[2] - 预计2026年初才能完全显现多次降息的综合影响[4]

通胀数据与美联储政策预期 - 2.9%的CPI同比增幅高于美联储2%的通胀目标约0.5个百分点[2] - 若CPI数据低于预期（如环比0.2%），可能推动美联储考虑50个基点降息[6][7] - 关税政策与移民政策可能导致通胀持续加速[3] 劳动力市场与经济状况 - 就业增长陷入停滞且出现负值数据[4][10] - 经济衰退可能性因就业市场疲软而上升[10] - 美联储高度重视避免经济衰退以维持政策独立性[10] 债券市场与利率路径 - 2年期国债收益率现为3.5%[9] - 债券收益率下行反映市场对美联储降息的预期[8][9] - 联邦基金利率均衡水平预计在2.5%-3%区间[12][13] 市场预期与政策展望 - 市场已定价6次降息直至2026年末[11] - 联邦基金利率目标区间或从4.25%-4.5%降至均衡水平[12][13] - 25个基点降息已被市场充分定价 50个基点降息存在可能性[5][6][11]

债市收益率走势 - 近期债市收益率延续低位震荡走势，10年期国债利率行至1 65%附近[1] - 10年期国债收益率下行2BP至1 62%，3M期限上行3BP至1 49%，2年期回落2BP至1 46%[2] - 预计到2025年底10年期国债收益率低点有望触及1 4%甚至更低[1] - 大部分投资者认为到2025年底10年期国债收益率最低点可能到1 5%甚至更低，其中判断触及1 5%、1 4%、1 3%的投资者占比分别为46%、19%、7%[3] 货币政策预期 - 超六成投资者认为货币政策明显放松会在今年二季度落地，34%判断在6月落地，27%认为在5月兑现，另有34%认为在三季度落地[2] - 机构交易员认为短期有望看到降准、降息操作落地，二季度后国债利率破位下行值得期待[3] - 中金公司研究观点认为对国内经济修复压力提升的担忧及对政策放松逆周期调节加码的期待使得债券利率仍具备下行基础[5] 市场催化剂 - 即将公布的制造业PMI数据及央行公告的买断式回购规模或成为市场重新波动的催化剂[4] - 4月中下旬港口作业重新活跃，最近两周集装箱吞吐量、货物完成量环比增幅多在6%之上[4] - 调整契机可能来自新债供给、关税谈判、政策性金融工具应用、地产政策变化等，调整幅度预计5BP左右[6] 投资策略 - 建议投资者继续增配债券、黄金等避险资产[1] - 波段交易仍是首选策略占比43%，选择延长久的投资者占比升至23%，缩短久期占比回落至8%[5] - 利率债交易建议以左侧为主，逢调整买入思路不变，配置盘建议按部就班进行配置[6] - 信用债相对性价比略好，建议组合以存单+3年期左右的二永债、城投债+长久期地方债等为主，高等级主体可适度拉长久期[6]

公开市场操作 - 央行3月19日开展2959亿元7天期逆回购操作 利率1.5% 当日1754亿元逆回购到期 净投放1205亿元 [2] 资金面 - 银行间存款类机构回购加权利率维持高位 非银机构隔夜资金报价1.9%-2% 跨月七天期资金报价2.3%-2.4% 较上日微升 - 美国隔夜融资担保利率为4.32% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交利率1.97% 较上日略有下行 [6] 银行间利率债 - 国债收益率多数下行：1年期降0.5bp至1.62% 3年期降1.5bp至1.65% 5年期降1bp至1.69% 7年期降1.25bp至1.805% 10年期降1.75bp至1.8675% - 国开债收益率下行：1年期降0.25bp至1.6575% 5年期降1.75bp至1.72% 10年期降1.75bp至1.9125% - 口行债收益率：1年期降0.5bp至1.685% 3年期降0.5bp至1.75% 10年期降1.25bp至2.035% - 农发债收益率：3年期降2bp至1.75% 5年期降1bp至1.835% 10年期降1.25bp至2.0375% - 地方债收益率：5年期降0.5bp至1.87% [7] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.05% 10年期跌0.07% 5年期跌0.09% 2年期跌0.06% [15] 政策动态 - 教育部与卫健委联合发文加强医养照护与管理专业建设 加快培养医养结合专业人才 [12] - 国家发改委与德国联邦经济部召开能效工作组会议 确定2025年能效合作计划 [12] 国际宏观 - 日本央行维持关键利率0.5%不变 认为经济温和复苏 消费适度增长 通胀预期上升 [16] 债券市场动态 - 财政部将在伦敦发行人民币绿色主权债券 - 深交所推动长期资金进入债市 - 碧桂园境内债重组进展：3月分期款项展期至9月支付 - 德国大众汽车发行35亿美元公司债券 [18] 债券风险事件 - 广西机场管理集团中债隐含评级下调 - 潍坊滨城城投债权8号非标资产违约 [18] 市场活动预告 - Wind与海通资管联合推出《债市全球观》系列节目 每周四下午3点播出 - 每日下午4点半有实时债市解盘栏目 [20][21]