公司：雅诗兰黛公司 (The Estée Lauder Companies, NYSE:EL) 一、 核心战略与转型进展 (“Beauty Reimagined” 计划) * **战略概述**：公司正在执行名为“Beauty Reimagined”的重大运营转型计划，该计划包含五大支柱[3] * **进展顺利的支柱**：在消费者覆盖、加速创新、增加面向消费者的投资这前三大支柱上，公司进展顺利[3] * **消费者覆盖**：公司正快速拓展至亚马逊、Shopee、TikTok Shop等新兴渠道，并进入药房渠道[4]；在美国，已有11个品牌上线亚马逊，并已拓展至英国、墨西哥、日本市场[4]；在中国市场，公司多年来一直处于消费者覆盖的前沿[5] * **加速创新**：公司正加速将创新产品推向市场，目标是使创新产品贡献超过25%的销售额，并在不到一年内将创新产品数量增加两倍[6]；具体案例包括Double Wear遮瑕膏是美国顶级彩妆新品之一[5]；The Ordinary品牌创新推动其恢复两位数增长[5] * **增加面向消费者的投资**：公司已将对消费者面向的投资增加了4%，同时将非消费者面向的投资减少了4%[6] * **仍需努力的支柱**：在利润恢复与增长计划(PRGP)和文化转型方面，仍有大量工作要做[7] * **PRGP (组织与成本)**：作为PRGP的一部分，公司计划削减5,800至7,000个职位，目前已削减超过4,000个[8]；在副总裁及以上级别，员工人数减少了20%[21]；公司还在推进外包和采购优化[8] * **文化转型**：文化变革需要时间，公司正在演进中，并已获得团队的支持[9][10]；公司已更新奖励制度，从按品牌/区域奖励改为按整个公司的成功来奖励[21]；新的P&L地理划分（从品牌到区域）自7月1日实施以来，带来了更高的敏捷性[22]；公司已与Shopify建立重要合作伙伴关系，以支持占全球业务30%以上的直接面向消费者(DTC)业务[23][24]；公司已任命主要业务流程外包(BPO)合作伙伴，以推行企业业务服务[25]；董事会新增两名成员[25] 二、 市场营销与数字化战略 * **媒体投资策略转变**：公司正在重新平衡媒体投资，从注重效果营销（低漏斗）转向更多品牌建设和品牌知名度（高漏斗）投资[13]；此举旨在提高媒体投资回报率并降低用户获取成本，从而提升消费者终身价值[14] * **数据与个性化**：数据帮助公司更好地理解受众和未满足的需求[17]；人工智能(AI)将彻底改变个性化营销，使公司能够为特定个体定制内容，而不仅仅是优化定向投放[18] * **渠道融合与内容策略**：传统的营销漏斗已经“坍塌”，消费者可以在社交平台（如Instagram、TikTok）上发现并立即购买产品[28][29]；因此，所有内容都需具备可购物性，品牌建设与商务需要融合[29]；新兴渠道与传统渠道正在互补，而非相互替代[30]；公司需要制作大量内容，同一营销活动可能需要数千个版本以适应不同平台[33] * **生态系统建设**：公司意识到需要构建完整的零售生态系统[34]；例如，将Clinique和MAC品牌上线TikTok Shop后，分别带动了亚马逊的流量和实体专卖店的客流增长，表明渠道间存在协同效应[34][35]；在中国，社交电商（如抖音）已非常成熟，但生态系统更为封闭[36] 三、 关键区域市场表现与展望 * **美国市场**： * **趋势扭转**：在经历多年市场份额流失后，公司已稳定份额，并开始实现单位市场份额增长[39]；在上一季度，公司在护肤品和头发护理品类实现了美元份额增长，并在多个品类实现单位份额增长[39] * **增长动力**：通过The Ordinary、Clinique以及小规格产品吸引了价格敏感的新消费者[40]；Estée Lauder品牌已连续五个季度在彩妆品类获得市场份额[41]；Le Labo和Jo Malone London的品牌专卖店和官网业务表现强劲[42] * **近期表现**：在网络星期一和黑色星期五期间，公司所有品牌的销售额增长远高于行业9%的平均水平，这得益于DTC渠道（官网、专卖店、TikTok Shop）和亚马逊的贡献[43] * **中国市场**： * **复苏与增长**：在经历两年低迷后，公司已连续三个季度实现市场份额增长，上一季度表现尤为强劲[46]；上个季度有七个品牌获得市场份额，包括La Mer；Le Labo增长接近三位数[47] * **市场判断**：公司认为市场正处于稳定期，而非恢复高速增长[47]；中国市场因其规模已更趋成熟，未来可能保持较高的低个位数增长，持续两位数增长的可能性较低[49] * **近期表现**：在双十一大促期间（10月1日至11月23日），公司实现两位数增长，并相信获得了市场份额[48]；黄金周期间，海南客流实现两位数增长，公司表现优于市场[51] * **欧洲及其他市场**： * **西欧**：消费者情绪较低，法国和德国市场较为低迷，而意大利和西班牙市场表现较好，公司在香水品类获得份额[53]；英国市场失去增长势头，但通过将The Ordinary和Clinique引入亚马逊英国站，已出现积极势头，Clinique的Black Honey口红在平台上已成为第一高端口红[54] * **新兴市场**：上一季度，关键优先新兴市场实现两位数增长，主要由墨西哥和印度引领[55]；目前新兴市场业务占比约10%，公司目标是提升至15%左右[55]；公司正在印度、中东、拉丁美洲等地加大投资[55]；通过将The Ordinary和Clinique引入药房等渠道，公司看到了增长机会[56] 四、 领导团队与品牌组合 * **领导团队更新**：超过70%的高管团队成员是新加入公司或新任该职位的[20]；新成员带来了媒体、数字化、营销、技术、数据和研发创新等领域的专业技能[20]；新任首席研发创新官René Lammers来自百事公司[20] * **品牌组合信心**：公司拥有强大且值得信赖的品牌组合，这是吸引人才和实现增长的基础[12][59]；品牌兼具历史传承与现代相关性[12]；从近80年历史的Estée Lauder品牌到不到10年的数字原生品牌The Ordinary，组合具有多样性[61] * **团队与执行力**：管理层对公司扭转局面、恢复持续的市场份额增长充满信心[62]；公司强调赋予本地团队灵活性和自由度，以激活品牌并快速响应消费者[60]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额增长3%，相比第四季度13%的下降有显著加速 [4] - 毛利率扩张60个基点至73.3% [17] - 营业利润率扩张300个基点至7.3%，去年同期为4.3% [17] - 稀释后每股收益增长超过一倍至0.32美元，去年同期为0.14美元 [19] - 经营活动所用净现金流为3.4亿美元，相比去年同期使用6.7亿美元有显著改善 [21] - 资本支出为9600万美元，同比下降32% [21] - 有效税率上升至40.5%，去年同期为38.8% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 香水品类表现最佳，销售额增长13% [10] - 护肤品实现低个位数有机销售增长 [16] - 彩妆和护发品类销售额下降 [16] - 七个品牌实现双位数增长，其中Le Labo增长接近三位数 [5] - The Ordinary推动护肤品市场份额增长，Aveda引领护发品类份额增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国大陆市场贡献良好增长，亚太地区及中国大陆实现高个位数增长 [4][16] - 重点新兴市场实现高个位数增长，墨西哥、土耳其和印度实现双位数增长 [4] - 旅游零售业务在去年低基数基础上实现增长 [4] - 美洲市场因彩妆和护发品类下降出现低个位数下滑 [16] - 美国市场份额连续第三个季度实现整体增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施"Beauty Reimagined"战略，重点包括加速最佳消费者覆盖、创造变革性创新和增加面向消费者的投资 [5] - 扩大线上渠道覆盖，包括在亚马逊墨西哥和英国开设店铺，在美国TikTok Shop推出品牌 [8][9] - 与Shopify建立新合作伙伴关系，分阶段现代化和扩展直接面向消费者的业务 [14] - M.A.C品牌进入美国Sephora渠道，以更好地连接年轻消费者 [14] - 在巴黎开设新香水工坊，利用AI和嗅觉专业知识加快创新速度 [11] - 在护肤领域推出针对眼部、痤疮和抗衰老等高增长子品类的新产品 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济环境仍然动态多变，存在各种逆风和顺风 [15] - 中国大陆消费者情绪有所改善，但仍处于历史低点附近 [22] - 旅游零售业务仍然非常波动，特别是亚洲旅游零售 [63] - 维持2026财年全年展望，预计有机销售额持平至增长3% [22] - 预计上半年表现更强，受亚太地区旅游零售业务和中国大陆的有利比较推动 [22] - 预计关税相关逆风将影响盈利能力约1亿美元 [23] 其他重要信息 - 第一季度开设14家净新增独立门店 [12] - 发布2025财年社会影响和可持续发展报告，宣布新的2030年目标，包括承诺投入5000万美元支持女性发展 [15] - 截至9月30日，PRGP计划累计记录6.97亿美元重组费用 [20] - 支付1.5亿美元与2023财年收购Tom Ford品牌相关的递延对价 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 销量趋势与价格组合的贡献 [26][27] - 美国市场份额从销量角度实现显著增长，主要由创新和价格调整推动 [28] - 公司回归销量增长，定价贡献低于2%，预计在考虑组合因素后将实现销量增长 [31][34] - 香水品类中更小规格的产品推动了销量增长 [33] 问题: 第一季度强劲增长与全年指引的关系，以及中国市场份额增长的可持续性 [40] - 对中国市场份额增长感到满意，增长遍及投资组合和渠道 [42] - 指引考虑了上下半年的不同比较基数和宏观环境波动 [43][46] - 维持全年指引反映了对长期可持续增长的关注，而非短期波动 [47] 问题: 利润率展望和关税影响 [51] - 维持全年利润率指引9.4%-9.9%，毛利率预计持平至正增长 [52] - 关税影响将在后续季度更明显，早间公告是积极进展但金额影响不大 [53][55] - 继续投资面向消费者的领域，同时保持非面向消费者支出的纪律 [55] 问题: 亚洲旅游零售库存水平和需求前景 [62] - 旅游零售库存现已与零售水平相匹配，绝对值和比率均较一年前显著下降 [65][67] - 海南等地的客流量开始回升，公司通过零售激活投资推动转化 [65][66] - 旅游零售业务开始加倍关注西方和美洲市场 [68] 问题: 渠道扩张进展和未来机会 [75][76] - 公司正快速向消费者所在渠道扩张，包括亚马逊、TikTok Shop和Sephora等 [77][78] - 新组织架构支持更快决策和部署 [80] - 将继续在维护品牌资产的前提下拓展新渠道 [80] 问题: 利润率扩张的时间分布 [85] - 维持利润率将随时间逐步建立的预期，第一季度信息不足以改变时间分布看法 [86][87] - 公司建立了强大的成本管理能力，为长期利润率扩张提供多个路径 [88][89] 问题: 实现双位数利润率的路径和税务规划机会 [99] - 通过毛利率提升、非面向消费者支出减少和营销投资回报率改善等多路径实现利润率扩张 [105] - 对当前高税率不满意，正在通过PRGP重组寻找税务规划机会 [106] - 预计税率将开始向正确方向移动，每一点改善都会带来显著收益 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额增长3%，相比第四季度13%的下降显著加速 [4] - 毛利率扩张60个基点至73.3% [17] - 营业利润率扩张300个基点至7.3%，去年同期为4.3% [17] - 稀释后每股收益增长超过一倍，达到0.32美元，去年同期为0.14美元 [19] - 经营活动产生的净现金流为使用3.4亿美元，相比去年同期使用6.7亿美元有显著改善 [21] - 资本支出为9600万美元，同比下降32% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 香水品类表现最佳，销售额增长13% [10] - 护肤品实现低个位数有机销售额增长 [16] - 彩妆和护发品类销售额下降 [16] - 七个品牌实现双位数增长，其中Le Labo增长接近三位数 [5] - 护肤品零售额增长8%，超越行业6%的增长 [7] - 护发品类份额增长，由Aveda引领 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国大陆市场贡献良好，回归增长 [4] - 亚太地区及中国大陆市场实现高个位数增长 [16] - 美洲市场因彩妆和护发品类下降而出现低个位数下降 [16] - 重点新兴市场实现高个位数增长，由墨西哥、土耳其和印度的双位数增长引领 [4] - 旅游零售在去年低基数基础上实现增长 [4] - 西欧部分市场（如法国、西班牙）获得份额，但行业增长缓慢甚至为负 [7] - 英国市场行业销售额增长重新加速至近10% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行"Beauty Reimagined"行动计划的五个优先事项 [4][12] - 加速最佳消费者覆盖，拓展亚马逊、TikTok Shop等新渠道 [8][9] - 与Shopify建立新合作伙伴关系，以现代化和扩展直接面向消费者的业务 [14] - M.A.C进入美国丝芙兰，以更好地连接年轻消费者并加速其在美国的转型 [14] - 开设14家净新增独立门店，包括Frederic Malle、Tom Ford、Jo Malone London和Kilian Paris等品牌 [12] - 在巴黎开设新的香水工坊，利用人工智能和嗅觉专业知识加速创新 [11] - 预计香水将成为2026财年高端美妆增长最快的品类 [10] - 在美国高端美妆市场实现强劲的单位份额增长，表明战略行动正在推动新消费者获取 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济环境仍然动态多变，存在各种逆风和顺风 [15] - 中国大陆消费者情绪有所改善，但仍较历史高点低迷 [22] - 西部市场由消费者面向投资和分销扩张推动势头良好，但东部的持续挑战仍对零售额构成压力 [22] - 预计下半年挑战将更大，因为将面临更艰难的比较基数（去年中国大陆恢复增长，全球旅游零售开始按零售发货） [22][23] - 基于现有信息，预计关税相关逆风将影响利润约1亿美元（截至10月24日） [23] - 对实现2026财年展望充满信心，重申全年有机销售额增长持平至3%的预期 [22] 其他重要信息 - 利润恢复和增长计划（PRGP）取得良好进展，截至9月30日累计记录6.97亿美元重组相关费用 [20] - 本季度支付了与2023财年收购Tom Ford品牌相关的1.5亿美元递延对价 [21] - 发布2025财年社会影响和可持续发展报告，并宣布新的2030年目标，包括承诺投入5000万美元支持女性健康、教育、领导和创业 [15] - 新的执行团队已完全到位，四个新重组的区域已全面运营 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 销量趋势与价格组合的贡献 [26][27] - 公司在美国市场从销量角度获得了显著的份额增长，这由价格调整、创新和吸引新消费者的投资共同驱动 [28][29][30] - 整体策略是赢得更多消费者，公司已审视定价使其处于正确的区间，并看到整体单位响应 [31] - 在3%的有机销售额增长中，定价贡献低于2%，因此预计在不考虑组合影响的情况下会有单位数增长 [32] - 本季度已恢复单位数增长，特别是在香水品类，创新和小规格产品推动了增长 [33][34] 问题: 短期业绩与全年指引的匹配性及中国市场份额增长的可持续性 [38][40] - 对中国市场的份额增长感到满意，增长具有广泛性，多个品牌和渠道均实现增长 [42] - 中国市场出现稳定至轻微加速的迹象，消费者信心开始反弹，但仍较历史高点低迷 [43] - 上下半年的比较基数差异很大，上半年（公司财年）仍将面对中国和旅游零售的低基数，下半年将面临更艰难的比较 [43][47] - 宏观环境仍然充满挑战和波动，贸易政策等因素仍在变化中 [44][46] - 尽管开局强劲，但考虑到环境可变性和投资可持续转机的决心，因此维持了全年的广泛指引 [46][48] 问题: 利润率展望、关税影响和投资水平 [51] - 全年营业利润率指引9.4%至9.9%保持不变，其中毛利率预计持平至正增长，SG&A将提供主要杠杆 [52] - 第一季度毛利率受益于PRGP和较低的促销活动，但关税影响将在后续季度（Q2、Q3、Q4）开始体现 [53] - 早晨（指电话会当天）的贸易消息是积极的，但对美元的实质性影响不大，因为公司的生产并非来自中国 [53] - 公司计划继续投资，特别是在看到机会时会进行再投资，以建立可持续的长期转机 [54] - 公司对开局和"Beauty Reimagined"行动的效果充满信心，但目前不改变指引 [55] - 第二季度开局良好，中国黄金周表现强劲，公司增长超越市场 [56][57] 问题: 亚洲旅游零售库存水平、需求背景和转化趋势 [61] - 旅游零售仍然非常波动，亚洲旅游零售日本实现双位数增长，亚太其他地区（除中国和韩国外）也呈现积极势头 [62][63] - 中国旅游零售生态系统已恢复至正确的库存水平，并根据需求进行管理 [64] - 海南等地客流开始再次转为正增长，但转化率仍略有下降 [64][65] - 公司通过零售激活投资来推动表现，并在黄金周期间获得了市场份额 [65] - 旅游零售库存现已相对于观察到的零售销售规模更为合理，且绝对值和相对于前瞻性零售的比率均显著低于一年前 [66] - 公司开始加倍关注西部和美洲的旅游零售 [67] 问题: 在新渠道追赶的机会和未来计划 [73][74] - 公司正以速度向消费者所在之处进军，已拓展至亚马逊（美国、加拿大、日本、英国、墨西哥）、TikTok Shop、Shopee等平台 [75][76] - M.A.C进入美国丝芙兰以及与Shopify的合作是重要步骤 [76] - 新的组织架构使得部署创新和媒体目标定位更快、更精准 [78] - 只要渠道能维护或提升品牌资产，公司将继续在更多渠道部署品牌 [78] 问题: 利润率扩张的时间分布和潜在上行空间 [84] - 全年利润率指引的阶段性观点未改变，公司仍预计下半年会有更大的扩张 [85][86] - 第一季度的良好表现主要来自SG&A和消费者面向投资，但为了持续销售增长，需要保持投资燃料 [86] - PRGP建立的成本能力为长期利润率扩张（达到坚实的双位数）提供了显著机会 [87][88] - 公司对实现指引充满信心，并专注于通过创新和零售加速来持续改善 [89][90][91] 问题: 实现双位数利润率的路径和税务规划机会 [97] - 实现双位数利润率的路径是多方面的：提升毛利率（去年已达74%仍有上行空间）、持续降低非消费者面向SG&A的渗透率、提高消费者面向投资的ROI [100][104] - 随着销售增长，将获得更多经营杠杆 [100] - 目前的高税率（第一季度40.5%）由地理盈利组合和之前股权激励的不利影响驱动 [18][105] - 全年税率指引为36%，预计将低于去年 [105] - 公司正在通过PRGP重组寻找税务规划机会，未来将提供更多清晰信息 [105][106]

投资评级与目标价调整 - 高盛将雅诗兰黛评级从“中性”上调至“买入” 目标价从76美元大幅提升至115美元 [1] - 华尔街信心增强 汇丰银行、德意志银行和美国银行证券近期也纷纷上调评级 [4] 公司战略与市场进展 - “美力再造”战略聚焦五大支柱 其中消费者覆盖和创新进展最快 [6] - 公司采取消费者优先策略以驱动快速创新 在亚马逊11个部门及TikTok上推出品牌 [2] - 积极的数字化推动帮助公司在下半财年在美国重获高端美容市场份额 [6] - 管理层预计2026财年营收增长持平至3% 这标志着在2025财年下降8%后出现拐点 [5] 关键市场与销售渠道复苏 - 中国市场成为最大催化剂 在2025财年下半年销售恢复中个位数增长 [3] - 旅游零售渠道正在反弹 海南恢复增长且库存水平改善 [3] - 旅游零售销售额占比从近三分之一萎缩至2025财年的仅15% [3] 财务业绩与盈利预期 - 高盛预计到2028财年EBIT利润率将扩张500个基点 由成本效益和生产力提升驱动 [4] - 公司预计2026财年营业利润率将扩张165个基点 尽管承受超过1亿美元的关税逆风 [5] - 高盛预计到2027财年将实现两位数EBIT利润率 营收增长可能最早在第一季度恢复 [4] 股价表现与市场情绪 - 随着市场情绪改善 公司股价在过去六个月已上涨超过80% [4] - 分析师认为公司已到达“基本面拐点” 最糟糕的时期已经过去 [1][4]

公司业绩与财务展望 - 高盛预计雅诗兰黛公司可能从9月开始的财年第一季度起实现营收增长 并预计在2027财年及以后恢复双位数的息税前利润率 [1] - 公司股价在发布当日上涨5.81%至92.74美元 接近其52周高点97.44美元 [3] - 强劲的节约措施推动毛利率复苏 预计将支持2026财年及以后的息税前利润率扩张 [5] 分析师观点与公司战略 - 高盛分析师Bonnie Herzog将公司评级上调至买入 并将目标股价上调至115美元 [2] - 管理层推行的“美妆重塑”战略愿景被认可 包括以消费者为先和专注于更快的趋势创新 以成为更敏捷的美妆公司 [2][3] 市场动态与区域表现 - 高端美妆行业具备中单位数的长期增长潜力 [5] - 公司关键市场中国的业务趋势趋于稳定 预计中国大陆销售在2025年下半年恢复中单位数增长 [5] - 旅游零售渠道的不利因素减弱 海南市场在5月恢复增长 [5] - 美国市场在经历数年收缩后 预计在2025年下半年恢复市场份额增长 [5]

公司战略 - 公司提出"Beauty Reimagined"战略并确立五大支柱 该战略于2月首次对外公布[2] - 战略实施仅7个月 管理层被要求就各支柱进展提供具体视角[3] 会议进程 - 会议开场播放了关于"Beauty Reimagined"战略的短视频介绍[1] - 会议包含问答环节并涉及前瞻性陈述披露事项[2]

行业概览 - 全球美容化妆品行业已发展成价值数十亿美元的市场，涵盖护肤、彩妆、香氛和健康解决方案等多个领域 [2] - 护肤品类成为主导趋势，消费者更注重健康肌肤而非单纯遮瑕，推动天然成分、清洁配方和皮肤科推荐产品的需求激增 [3] - K-beauty和J-beauty的影响力重塑消费者偏好，强调保湿、多层护肤和防晒，品牌加速投资益生菌护肤、蓝光防护和屏障修复等科技产品 [4] 可持续发展 - 环保意识推动行业转向可持续实践，包括伦理采购原料、环保包装和透明化运营 [5] - 强生通过减少塑料使用、提升可回收性和负责任采购原料等措施，在可持续领域取得显著进展 [6] 技术创新 - 人工智能诊断、AR虚拟试妆和生物科技配方等技术正改变消费体验和产品性能 [7] - 联合利华在药妆领域领先，结合制药研究与护肤科技，提供临床验证的解决方案 [8] - 科技驱动成为行业增长关键，数字创新加速个性化美容产品发展 [9] 重点公司分析 雅诗兰黛 (EL) - 通过"Beauty Reimagined"战略转型，聚焦消费者中心化、数字敏捷性和尖端创新 [10] - 扩大电商布局，旗下9个高端品牌入驻亚马逊美国站，并进入加拿大市场 [11][12] - 与Adobe和微软合作，利用生成式AI加速产品创新和供应链优化，同时建立比利时生物科技中心研发生物基成分 [13][14] 科蒂 (COTY) - 以创新和数字化为核心，强化高端香水、护肤及大众美妆业务 [15] - 通过入门级奢华香水产品（如身体喷雾）拓展年轻及男性市场，2026财年香水管线为五年来最强 [16] - 电商收入占比近20%，与亚马逊和TikTok Shop合作，并采用AI和S4HANA系统提升运营效率 [17] Ulta Beauty (ULTA) - "Ulta Beauty Unleashed"战略整合品牌精选、数字创新和体验式购物，转型为生活方式目的地 [18] - 香水品类增长最快，护肤类引入Tatcha等热门品牌，同时扩展健康生活方式产品线 [19] - 拥有4500万活跃会员，通过GLAMlab 2.0虚拟试妆和AI皮肤分析工具提升全渠道体验 [20][21]

公司战略与前景 - 公司推出"Beauty Reimagined"战略，聚焦创新速度、新渠道和成本效率提升，预计将成为业绩转折点 [3][4] - 该战略预计推动收入年复合增长率达4%至2027财年，同时利润率扩张430个基点至12%，EBIT较市场预期高出10% [3] - 通过裁员10%可能节省高达10亿美元成本，并将其中25%重新投入品牌和消费者营销 [4] 财务与估值 - 公司当前EV/sales倍数为2.4倍，显著低于欧莱雅等同业，存在估值修复空间 [7] - 美国银行分析师给予目标价110美元，隐含30%上涨潜力 [2] - 公司年收入达140亿美元，旗下拥有25个品牌（如M∙A∙C、Clinique、La Mer），在全球1600亿美元高端美妆市场排名第二 [4] 区域市场表现 - 亚洲市场（尤其中国和海南）疲软导致EPS较峰值暴跌80% [5] - 中国需求已连续两个季度改善，预计2025财年第四季度进一步回暖 [5] - 海南市场趋势稳定叠加购物节环境正常化，2026财年增长有望加速，但韩国旅游零售仍受批发业务退出拖累 [6] 股价表现 - 公司股价最新上涨6.48%至92.23美元 [7]