文章核心观点 - 长虹美菱近期通过“注销”两家非核心子公司与“担保”主要子公司并举，进行了一次“止血”与“输血”同步的资本运作，旨在优化资产结构、降低管理成本、锁定核心业务资金链，以应对行业挑战并寻求效率改善 [4][6][12] 公司近期资本运作 - 公司于11月29日决定清算注销两家全资子公司：合肥美菱物联科技有限公司（物联科技）与河北虹茂日用电器科技有限公司（河北虹茂）[6] - 注销物联科技与河北虹茂的原因是其已失去战略价值，继续保留会消耗管理资源和合规成本，注销属于“止血式”瘦身 [4][6] - 物联科技注册资本1000万元，截至2025年9月30日资产总额2756.44万元，负债4400元，2025年前三季度营收83.15万元，净利润亏损497.31万元 [6] - 河北虹茂注册资本500万元，截至2025年9月30日资产总额约857.13万元，负债70元，2025年前三季度营收0元，净利润144.06万元 [6] - 清算注销预计可将约1500万元净资产回流母公司，并一次性确认部分投资收益，直接降低合并报表层面约0.6亿元资产总额，提升资产周转率与ROE [6] - 公司同时宣布2026年为下属子公司提供担保额度合计约18.3亿元，占最近一期经审计净资产的30.07% [8] - 其中，对资产负债率超70%的被担保对象提供担保额度合计约16亿元，占最近一期经审计净资产的26.29% [8] - 主要担保对象包括：合肥美菱集团控股有限公司（担保额度约10亿元）、合肥长虹实业有限公司（担保额度约6亿元）、绵阳长虹智慧家电有限公司（担保额度约2亿元）[8] - 截至2025年9月30日，美菱集团负债率达130.62%，净资产约为-3.7亿元，2025年前三季度营收约34.64亿元，净利润亏损约1.45亿元 [9] - 截至2025年9月30日，长虹实业负债率72.54%，资产总额约9.03亿元，负债总额6.55亿元，2025年前三季度营收约6.49亿元，净利润1085.65万元 [9] - 担保旨在用母公司授信替代子公司高成本融资，锁定白电产业链资金生命线，避免在行业价格战前出现资金链问题 [12] - 专家分析，注销预计可将2026年合并报表资产总额压缩1%左右，减少约300万元管理费用；担保预计可把子公司平均融资成本拉低350个基点，释放1.5-2亿元财务费用红利 [12][14] - 综合“一减一增”举措，预计2026年合并层面净利率可提升0.4-0.5个百分点，属于效率改善 [12][14] 公司经营与财务表现 - 2025年第三季度报告显示，公司前三季度营收约253.93亿元，同比增长11.49%；归母净利润约4.88亿元，同比减少8.2% [13] - 经营活动产生的现金流量净额约13.45亿元，同比减少51.17% [13] - 公司延续了2024年“增收不增利”的态势 [13] - 利润增长乏力受多重因素影响：2024年起面板价格单边上涨35%，但彩电终端均价仅提升9%，导致毛利率被挤压2.3个百分点 [13] - 2025年第三季度公司一次性出售华意压缩旧厂区土地确认4.8亿元收益，造成利润高增、营收低增的错位 [13] - 拖累营收的根本原因是国内彩电零售量已连续5年下滑，传统硬件盈利模式见顶 [13] - 公司新增长点押注于AIoT解决方案、军工电子、新能源电池PACK业务，但三条线2025年合计营收占比仍不足15%，尚未形成接力 [13] - 公司冰箱、冰柜、空调等业务发展不错，支撑了营收增长，但在白电市场属于二线品牌，与头部企业仍有差距 [14] 股份回购计划 - 2025年4月9日，公司董事长提议回购公司A股股份，5月审议通过相关议案 [14] - 回购计划为使用不低于约1.5亿元且不超过约3亿元资金，回购价格不超过11元/股（后调整为10.67元/股），回购期限为12个月，用于实施股权激励 [14][15] - 2025年6月，公司将回购资金来源由“自有资金”增加至“自有资金和自筹资金” [15] - 公司已获得银行专项贷款支持承诺，贷款金额最高不超过2.7亿元，且不超过本次股份回购总金额的90%，贷款期限最长不超过3年 [15] - 截至2025年11月30日，公司已回购A股约1031.47万股，约占公司总股本的1%，成交总额为7263.06万元，最高成交价7.45元/股，最低成交价6.58元/股 [17] 与控股股东四川长虹的关系 - 四川长虹是长虹美菱的控股股东 [18] - 2025年第三季度报告显示，四川长虹前三季度营收同比增长5.94%，归母净利润同比增长192.49% [18] - 双方业务分工明确：四川长虹负责集团品牌、面板、ICT及资本平台；长虹美菱作为白电上市平台，承担冰箱、空调、洗衣机的研发、制造与全球出货 [18] - 二者共用长虹系采购、金融、物流平台，内部结算价每年由集团统一核定，形成“品牌/供应链共享+财报分灶”的上市隔离模式 [18] - 长虹美菱董事长吴定刚同时担任四川长虹副总经理，形成“一套班子、两块牌子”的人事交叉任职 [21] - 四川长虹对长虹美菱的关联交易金额每年控制在美菱营收的8%以内 [21]

公司近期资本运作：注销与担保并举 - 核心观点：长虹美菱近期通过“注销+担保”并举的资本动作，对子公司进行“分类处置、有进有退”的再平衡，本质是同步进行“止血”与“输血”[1][21] - 公司于11月29日宣布清算注销两家子公司：合肥美菱物联科技有限公司（物联科技）和河北虹茂日用电器科技有限公司（河北虹茂）[4][24] - 注销物联科技与河北虹茂的原因是其已失去战略价值，继续保留会消耗管理资源和合规成本，注销属于“止血式”瘦身[4][24] - 注销预计可将约1500万元净资产回流母公司，并一次性确认部分投资收益，直接降低合并报表层面约0.6亿元资产总额，提升资产周转率与ROE[4][24] - 同时，公司宣布2026年为下属子公司提供担保额度合计约18.3亿元，占最近一期经审计净资产的30.07%[5][25] - 其中，对资产负债率超过70%的被担保对象提供担保额度合计约16亿元，占最近一期经审计净资产的26.29%[5][25] 被注销子公司经营状况 - 物联科技：注册资本1000万元，长虹美菱100%持股，截至2025年9月30日资产总额2756.44万元，负债总额4400元，2025年前三季度营收仅83.15万元，净利润亏损497.31万元[4][24] - 河北虹茂：注册资本500万元，由长虹美菱下属子公司日电科技100%持股，截至2025年9月30日资产总额约857.13万元，负债总额70元，2025年前三季度营收为0元，净利润144.06万元[4][24] 主要被担保子公司经营与财务详情 - 合肥美菱集团控股有限公司（美菱集团）：获担保额度约10亿元，截至2025年9月30日为长虹美菱100%全资子公司，负债率高达130.62%，净资产约为-3.7亿元，2025年前三季度营收约34.64亿元，净利润亏损约1.45亿元[6][7][26][27] - 合肥长虹实业有限公司（长虹实业）：获担保额度约6亿元，负债率72.54%，资产总额约9.03亿元，负债总额达6.55亿元，2025年前三季度营收约6.49亿元，净利润仅1085.65万元[6][7][26][27] - 绵阳长虹智慧家电有限公司（长虹智慧家电）：获担保额度约2亿元，2025年前三季度亏损132.27万元[6][7][26][27] - 中科美菱为其下属两家全资子公司提供担保：为安徽拓兴科技有限责任公司（拓兴科技）担保约1000万元，其2025年前三季度净利润仅1.31万元；为安徽菱安医疗器械有限公司（菱安医疗）担保2000万元，其2025年前三季度净利润115.82万元[6][7][26][27] 资本运作的动机与预期影响 - 担保旨在用母公司授信替代子公司高成本融资，锁定2026年整个白电产业链的资金生命线，避免在行业价格战前出现资金链崩盘[9][29] - 被担保的美菱集团、长虹实业等手握冰箱、空调、小家电产能与出口订单，是公司营收的基本盘，若直接注销将导致母公司瞬间损失约70亿元量级营收与4000人以上产能团队，并触发固定资产减值、失业补偿、银行交叉违约等重大风险[9][10][29][30] - 专家测算，注销举措预计可将2026年合并报表资产总额压缩1%左右，同时减少约300万元管理费用[10][12][30][32] - 担保举措预计可将子公司平均融资成本拉低350个基点，释放1.5亿至2亿元财务费用红利[10][12][30][32] - 综合“一减一增”，预计2026年合并层面净利率可提升0.4至0.5个百分点，属于“小而确定”的效率改善，但无法扭转行业需求天花板[10][12][30][32] - 公司2024年批准的2025年度担保额度合计约26.63亿元，截至2025年11月末，相关担保余额为8.35亿元[10][30] 公司近期经营业绩表现 - 2025年第三季度报告显示，公司前三季度营收约253.93亿元，同比增长11.49%；但归母净利润约4.88亿元，同比减少8.2%[11][31] - 经营活动产生的现金流量净额约13.45亿元，同比大幅减少51.17%[11][31] - 公司延续了2024年“增收不增利”的态势[11][31] - 利润增长乏力原因包括：2024年起面板价格单边上涨35%，但彩电终端均价仅提升9%，导致毛利率被挤压2.3%[11][31] - 2025年第三季度公司一次性出售华意压缩旧厂区土地确认4.8亿元收益，造成利润与营收增长错位[11][31] - 根本原因在于国内彩电零售量已连续5年下滑，传统硬件盈利模式见顶[11][31] - 公司新增长点押注于AIoT解决方案、军工电子、新能源电池PACK业务，但这三条线2025年合计营收占比仍不足15%，尚未形成接力[11][31] 股份回购计划进展 - 2025年4月9日，董事长提议回购公司A股股份，5月审议通过议案，计划使用资金不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过11元/股，用于股权激励[12][32] - 2025年6月，公司将回购资金来源由“自有资金”增加至“自有资金和自筹资金”，并已获得银行专项贷款支持承诺，贷款金额最高不超过2.7亿元，且不超过回购总金额的90%，期限最长3年[13][33] - 2025年7月初，回购价格上限由11元/股调整为10.67元/股[13][33] - 截至2025年11月30日，公司已回购A股约1031.47万股，约占公司总股本的1%，最高成交价7.45元/股，最低成交价6.58元/股，成交总额7263.06万元[15][35] 与控股股东四川长虹的关联 - 四川长虹是长虹美菱的控股股东[17][37] - 2024年，四川长虹营收同比增长6.4%，净利润同比增长2.3%[17][37] - 2025年前三季度，四川长虹营收同比增长5.94%，归母净利润同比大幅增长192.49%[17][37] - 双方业务分工明确：四川长虹负责集团品牌、面板、ICT及资本平台；长虹美菱作为白电上市平台，承担冰箱、空调、洗衣机的研发、制造与全球出货[17][37] - 二者共用长虹系采购、金融、物流平台，内部结算价由集团统一核定，形成“品牌/供应链共享+财报分灶”的上市隔离模式[17][37] - 四川长虹对长虹美菱的关联交易金额每年控制在美菱营收的8%以内[20][40] - 存在人事交叉：长虹美菱董事长吴定刚同时担任四川长虹副总经理[20][40]