Key Points Groq is developing chips that are optimized for artificial intelligence (AI) inference workloads. The GPUs designed by Nvidia and AMD are optimized for training generative AI models. Groq's entrance into the chip realm underscores the idea that AI developers and infrastructure providers will need more than just GPUs to stay ahead of the curve. 10 stocks we like better than Nvidia › Over the last few years, investors have witnessed an unprecedented surge in capital expenditures by big t ...

公司及行业 * Cogent Communications (CCOI) 一家电信服务提供商 通过收购Sprint资产进入波长业务和数据中心市场 [1][5][20] * 电信行业 特别是波长服务市场 传统交付周期长且不可靠 存在服务提供商网络可用性问题 [6] 核心观点与论据 **波长业务进展与展望** * 波长业务是全新业务 利用收购的Sprint长途网络资产 目标是将该业务增长至$500,000,000收入 预计在2028年中实现 [5][9] * 第二季度安装量低于预期 但收入未实质低于预期 收入环比增长27% 同比增长149% 年化运行率略高于$36,000,000 [7][8] * 安装与客户验收之间存在滞后 因客户习惯于传统供应商4-6周报价和2-3个月安装周期 且对Cogent交付能力存疑 此滞后预计在未来几个季度缩小 [6][7][11] * 需求来源超出预期 除国际运营商、区域运营商和内容分发商外 新兴的AI训练需求成为第四类买家 预计将推动增量增长 [10] * 市场存在巨大更替机会 每月约有9,000个波长合同到期 因容量从10G向100G迁移 以及部分从100G向400G迁移 需要新的采购决策 [13] * 公司计划在未来一两年内逐步停止使用定性KPI 转而专注于GAAP报告的收入 [11] **收购Sprint资产的战略与整合** * 收购Sprint资产的核心是获得其闲置的长途网络资产 包括482栋建筑、1,900,000平方英尺空间、230兆瓦输入电力和19,000路由英里城际光纤 [23] * 收购的Sprint企业多服务管理服务业务在收购前每年下降10.6% 每日亏损$1,000,000 公司通过清除无利可图服务和削减成本 已将该业务扭亏为盈（达到中性） 并削减了约$220,000,000直接成本 [20][21] * 公司获得T-Mobile的$700,000,000付款 分54个月支付 目前已收到约60% 剩余付款将持续到2028年 这些付款大大降低了机会风险 [20][24] * 整合后公司整体收入下降速度已显著缓和 从第一季度到第二季度 收入下降从$5,400,000减缓至仅$800,000 预计在第三季度实现收入中性 之后恢复正增长 [33] **财务状况与资本回报** * 公司杠杆率（净杠杆）目前约为6.6倍 高于历史约3倍的水平 目标是在未来六个季度内通过EBITDA增长将杠杆率降至5倍 [28][32] * 公司有返回资本的历史 已向投资者返回超过$2,000,000,000 包括增长股息和定期股票回购 目前无计划改变资本回报策略 [28][35] * 董事会每个季度都会评估资本回报的金额和机制 [35] **IPv4地址业务** * 公司持有大量IPv4地址库存 但两大主要买家（亚马逊和微软）过去一年半未活跃于市场 大量出售可能淹没市场 [38] * 租赁业务表现强劲 租赁了约14,000,000个地址 平均合同期限约30个月 年流失率仅为0.7% [44][45] * 租赁价格显著上涨 平均价格从上季度的20¢/月提升至49¢/月 但仍低于亚马逊、微软等公司$3.60-$4.00/月的零售租赁市场价 [42][43][47] * 公司通过资产支持证券化(ABS) monetize了地址租赁收入 并且是唯一完成此操作的公司 [49] **数据中心资产销售** * 公司计划出售24个最大的数据中心设施 这些设施不适合其通常面向企业最终用户（一次一两个机柜）的营收模式 [57] * 为使其更适销 公司投入约$100,000,000将这些设施的供电从DC -48V转换为AC 120V 以改善PUE 此项工作已于2025年6月按计划完成 [58][59] * 已收到买方按全部要价提出的报价 包括针对整个资产组合的报价 但尚无对手方能够提供足够的风险资本（不可退还定金）来让公司将这些资产撤出市场 [53][59] * 公司仍有出售动机 并相信最终将售出 [60] 其他重要内容 * 波长业务目前占公司总收入不到2% 仍处于早期起步阶段 [14] * 公司平均每季度潜在EBITDA连续改善$5,200,000 并且由于安装了利润率更高的收入（替换故意放弃的收入） 未来这一改善幅度预计会更好 [30][34] * 剩余来自T-Mobile的付款净现值约为$244,000,000 [25]

数据授权业务增长 - 公司第二季度其他收入同比增长24%至3480万美元 主要受数据授权需求推动[1][8] - 公司20年用户对话档案成为AI训练最常引用资源 为高利润率数据授权业务奠定基础[1] - 全球AI数据集和授权市场预计从2024年3.818亿美元增长至2030年15.9亿美元 复合年增长率达26.8%[2] 用户参与度提升 - 每日独立活跃用户(DAUq)同比增长21%至1.104亿 每周独立活跃用户(WAUq)增长22%至4.164亿[3] - Reddit Answers功能达到每周600万用户 机器翻译支持23种语言 持续扩大平台参与度[3] - 第三季度DAUq预计达1.138亿 WAUq预计达4.309亿 显示持续增长势头[3] 竞争优势与行业地位 - 公司面临Meta和Alphabet等科技巨头的竞争 这些公司拥有更大规模用户生成内容数据[5] - 公司社区驱动对话数据集在结构和语境上具有独特性 提供难以复制的差异化资源[6] - 年内股价上涨33.8% 超越计算机与科技行业10.8%和互联网软件行业17.6%的涨幅[6] 财务表现与估值 - 公司远期市销率达16.51倍 显著高于行业平均的5.55倍[10] - 第三季度每股收益预期为0.49美元 较过去30天上调0.17美元 较去年同期0.16美元大幅改善[13] - 当前获得Zacks排名第一(强力买入)评级[14] 商业模式优势 - 通过真实对话增长构建自我强化模型 用户参与度提升直接扩大数据档案价值[4] - 飞轮效应推动收入增长 强劲参与度既丰富数据档案又开辟增量变现渠道[4][8] - 独特对话数据集为AI开发者提供大规模高质量训练资源 形成差异化竞争优势[2][6]

英特尔AI战略调整 - 公司已退出与英伟达在AI加速器市场的直接竞争，Gaudi系列AI芯片因软件不成熟和架构陌生而失败，并取消了后续产品Falcon Shores的研发[1] - CEO Lip-Bu Tan明确表示在AI训练领域已无法追赶英伟达的市场地位，认为其优势过于稳固[2] AI加速器市场格局 - AI训练市场由英伟达主导，其数据中心GPU性能最强，例如xAI的Grok 3模型训练使用了10万块H100 GPU[4] - AI推理市场潜力更大，Cloudflare预测长期规模将超过训练市场，且对硬件要求相对较低[6] 英特尔新战略方向 - 公司将重点转向AI推理和Agentic AI领域，瞄准边缘数据中心及PC端设备内置AI芯片的市场机会[7][8] - 行业趋势显示小型高效AI模型兴起，如IBM的Granite 4 Tiny模型可在消费级GPU运行，成本仅数百美元[9] 未明确事项 - 公司是否继续开发机架级AI解决方案（如Jaguar Shores）尚不明确，此前曾将其定位为Falcon Shores的替代品[10] - 新战略意味着英特尔基本放弃AI训练市场，转型过程被CEO形容为一场"马拉松"[11]

全球数据存储需求 - 全球数据存储需求显著增长 从人工智能训练到大数据分析再到云存储 不同调查报告显示不同程度的增长 但确定的是行业存在持续顺风 [1] 分析师背景 - 分析师拥有20年量化研究 金融建模和风险管理经验 专注于股票估值 市场趋势和投资组合优化 以发掘高增长投资机会 [1] - 曾在巴克莱银行担任副总裁 领导模型验证 压力测试和监管财务团队 在基本面和技术分析方面具备深厚专业知识 [1] - 与研究伙伴(配偶)共同撰写投资研究 结合双方互补优势 提供高质量数据驱动的见解 方法融合严格风险管理和长期价值创造视角 [1] - 特别关注宏观经济趋势 企业盈利和财务报表分析 旨在为寻求跑赢市场的投资者提供可操作建议 [1] 披露信息 - 分析师未持有提及公司的任何股票 期权或类似衍生品头寸 且未来72小时内无相关建仓计划 [2] - 文章为分析师独立撰写 表达个人观点 未获得除Seeking Alpha外的任何报酬 与提及公司无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明其分析师包含专业投资者和个人投资者 可能未获得任何机构或监管机构许可或认证 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度毛账单同比增长74.6%，达到2190万美元 [7][11] - 第一季度净收入为1820万美元，同比增长93.1% [10] - 第一季度毛利率为77% [10] - 第一季度运营费用为1530万美元，同比增长35.6% [11] - 第一季度销售和营销费用为1110万美元，同比增长42.7% [12] - 第一季度产品开发费用为100万美元，同比增长9.8% [12] - 第一季度一般和行政费用为320万美元，同比增长23.8% [12] - 第一季度运营亏损为130万美元，归属于普通股股东的净亏损为150万美元，同比分别减少67.6%和63.2% [12] - 第一季度GAAP和非GAAP每股美国存托股票收益分别为负0.25美元和负0.2美元 [12] - 第一季度末公司现金、现金等价物和定期存款总额为2950万美元，学生预付款为4790万美元 [13] - 预计2025年第二季度毛账单在2450万美元至2550万美元之间 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对业务可持续增长轨迹有信心，现有市场取得突破，新地区战略投资有早期回报，在核心市场确立领导地位，有能力在成熟市场超越现有企业，在新兴市场获得先发优势 [8] - 为支持扩张，公司优化组织结构，加速全公司AI培训和应用，深化用户参与以加强与社区联系 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对运营可持续增长轨迹有信心，第二季度有积极势头，教育行业运营密集，公司积极应对多市场业务管理复杂性 [7][8] - 公司对未来感到兴奋，坚定致力于为股东、学生和合作伙伴创造长期价值 [9] 问答环节所有提问和回答 - 问题：无 - 回答：无 [15]

财务数据和关键指标变化 - 本季度新增积压订单480亿美元，剩余履约义务（RPO）余额达1300亿美元，较上季度的970亿美元和去年的800亿美元增长63% [7] - 第三季度总营收141亿美元，同比增长8%；云服务和许可证支持业务的毛利润增长10%；运营收入增长9%，运营利润率为44%，较去年略有上升 [18][19] - 非GAAP税率为19.9%，高于19%的指引，使每股收益（EPS）降低0.02美元；EPS汇率逆风为0.04美元；非GAAP EPS为1.47美元，按美元计算增长4%，按固定汇率计算增长7%；GAAP EPS为1.02美元，按美元计算增长20%，按固定汇率计算增长25% [20] - 季度末现金及有价证券为178亿美元；短期递延收入余额为90亿美元，增长3%；第三季度运营现金流为59亿美元，略高于资本支出；预计2025财年资本支出约为160亿美元，是去年的两倍多 [21] - 过去12个月运营现金流增长14%，达207亿美元，自由现金流为58亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS和IaaS总云收入达62亿美元，增长25%，其中SaaS收入36亿美元，增长10%，IaaS收入27亿美元，增长51% [12] - 云服务和许可证支持总收入为110亿美元，增长12%；基础设施订阅收入为62亿美元，增长18%；甲骨文云基础设施（OCI）收入增长51%，剔除传统托管业务后增长54% [13] - OCI消费收入增长57%；基础设施业务的AI细分领域增长显著，GPU消费收入接近去年的3.5倍 [14][15] - 云数据库服务收入增长28%，年化收入达23亿美元；自主数据库消费收入增长42% [15] - 数据库订阅收入增长6%；应用程序订阅收入为48亿美元，增长6%；战略后台SaaS应用程序年化收入达86亿美元，增长8% [17] - 软件许可证收入下降8%，至11亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司成为AI训练和推理的首选目的地，Gen 2云比竞争对手更快、更便宜，超高速网络工程优势明显 [10] - 多云业务在亚马逊、谷歌和微软的市场中，仅在过去三个月就增长了200% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续扩大云区域布局，本季度第101个云区域上线，预计未来云区域数量将超过所有竞争对手总和 [8] - 计划在本日历年内使可用电力容量翻倍，到下一财年末增至三倍，随着更多容量上线，收入将加速增长 [9] - 开发了AI数据平台，使大量数据库客户能够利用最新AI模型分析现有数据，将成为新的业务增长点 [32] - 与AMD签订了价值数十亿美元的合同，为其构建30000个最新MI355x GPU集群；四大领先云安全公司均决定迁移至甲骨文云 [31] - 公司在构建大型AI集群方面具有技术和经济优势，能够赢得大量大型项目，如预计很快将获得首个大型Stargate合同 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对未来收入增长充满信心，预计2025财年总云基础设施收入增速将高于去年的50%，2026财年增速更快，2027财年增速约为20% [25] - 预计2026财年第一季度组件延迟问题将得到缓解，云容量扩张将加快 [14] - RPO反映了客户对更大、更长合同的需求趋势，随着客户亲身体验甲骨文云服务的优势，这种趋势将持续 [22] 其他重要信息 - 本季度回购了近100万股股票，总金额达1.5亿美元；过去10年，已将流通股数量减少了三分之一以上，平均股价为54美元 [23] - 过去12个月支付股息44亿美元，董事会将季度股息从每股0.4美元提高25%至0.5美元 [23][24] - 公司使用Fusion技术，能够比标准普尔500指数中的任何其他公司更快地提交季度和年度财务报表 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 甲骨文在Stargate项目中的独特价值是什么 - 公司在构建大型AI集群方面具有技术优势，运行速度更快、成本更低，这种技术优势转化为经济优势，使其能够赢得大量大型项目，目前RPO已达1300亿美元，且未包含Stargate项目的交易，预计该项目将使RPO在未来几个季度进一步增长 [37][38] 问题2: Stargate项目如何影响财务报表 - 该项目的合同将正常通过公司，不会以独特方式影响财务报表，公司会在合同明确后清晰解释，只是数字会更大 [40] 问题3: OCI在不同环境下的需求情况、增长持久性以及基础设施容量服务能力如何 - 各方面业务都进展顺利，多云业务收入是一年前的10倍以上，OCI公共云、云到客户业务表现出色，主权云、断开连接云等部分业务也在逐步推出，预订情况良好并转化为收入，客户通过直接或合作伙伴的方式使用公司数据库服务均可获得相同能力 [45][46][47] 问题4: 当前AI训练和推理机会的现状如何，甲骨文在推理方面与竞争对手的差异 - 公司的AI训练业务迅速增长，RPO的增长不仅得益于AI训练，AI推理的潜力巨大，公司的Oracle Database 23 AI具有向量能力，可将数据转换为AI模型理解的向量格式，使客户能够轻松训练AI模型进行推理和构建代理，这是其他公司所没有的能力，公司认为推理市场最终比AI训练市场更大 [57][61][62] 问题5: 未来几个季度RPO的趋势如何 - RPO可能会出现波动，但预计未来几个月会有非常显著的增长，因为市场需求旺盛，客户希望锁定并安排使用公司云服务，但随着容量上线，部分RPO会被消耗 [66][67] 问题6: 计划与Azure、AWS和Google合作的40个云区域何时部署，能否满足全球企业需求 - 公司无法完全控制部署时间，但合作伙伴有很强的动力尽快完成部署，因为这关系到他们的收入，目前进展迅速，预计在短期内会有更多部署，需求非常高，预计在大约12个月内达到40个云区域时，能够满足全球大部分客户的主备数据中心需求 [75][76][81] 问题7: 公司构建的代理技术对战略SaaS业务的需求和从遗留本地系统转换的速度有何影响 - 在医疗保健领域，公司的AI代理是重要的差异化因素，如自动记录医生会诊信息、更新电子健康记录、自动处理保险授权等，能够为医生和医院节省大量时间和成本，提高患者治疗效果，从而促进公司医疗保健系统的销售；公司的Fusion应用程序已经嵌入了数十个代理，与竞争对手相比具有优势，随着应用程序向AI代理迁移，很难区分代理和其他应用程序的收入贡献 [85][90][92] 问题8: 对于尚未迁移到云的客户，是否到了必须迁移以获得这些功能的临界点 - 是的，这些先进技术能够为客户节省大量时间、提高生产力、降低成本并提供深入的业务洞察，如果不使用这些技术，客户将处于劣势，因此会促使更多客户迁移到云 [95][96][97] 问题9: 为什么甲骨文的资本支出低于大型超大规模云提供商同行，如何看待资本支出的轨迹 - 公司可以从小规模开始建设数据中心，然后根据需求增长，这样可以提高利用率，降低成本；同时，公司的云具有高度标准化和自动化的特点，不仅可以降低劳动力成本，还能提高可靠性和安全性，减少人为错误和风险；随着RPO和OCI及OCI AI业务的强劲增长，公司会根据预订趋势合理安排资本支出 [100][101][102]