行业与公司 * 纪要涉及的行业为通信服务行业 聚焦于5G网络建设 算力基础设施投资以及运营商资本开支周期[1] * 纪要核心讨论的公司为中国通信服务股份有限公司（中通服） 并提及三大运营商（中国移动 中国联通 中国电信）及中兴福利[1][3][5] 核心观点与论据：运营商资本开支趋势 * 中国5G发展自2019年发牌后与海外同步甚至领先 2020-2022年为资本开支高峰期[1][2] * 未来几年运营商整体资本开支预计稳中有降 总降幅约为大个位数至10个点左右 并保持平稳下降态势[1][2] * 在传统通信投资压缩的背景下 AI相关算力投资持续增加[1][2] * 运营商资本开支与通信代际投资周期密切相关 一个代际周期约10年[2] * 三大运营商2025年上半年资本开支完成额分别为584亿元 342亿元 202亿元 同比分别下降8 8% 27 5% 15 5% 但全年预算未调整 预计下半年开支可能提速[3][5] 核心观点与论据：中通服业务发展 * 中通服业务与运营商的CAPEX（资本开支）和OPEX（运营开支）均相关[1][3] * 在CAPEX方面 公司在基站和算力基础设施建设领域表现出较强韧性[1][3] * 公司的市场份额可能在移动和联通方面有所增长[1][4] * 公司积极拓展非运营商市场（包括AI算力建设需求）以抵消传统通信投资下降的影响 非运营商市场收入占比已超过一半[1][4][5] * 在OPEX方面 网络运营及支撑成本随基站规模扩大而绝对值上升 相关业务保持稳中有升态势[1][4] * 公司还积极拓展非运营商集团客户和政企客户[1][4] 核心观点与论据：财务表现与投资价值 * 2025年上半年公司收入增长3 4% 其中T业务增长1 6%[1][5] * 公司现金流表现优异 截至2024年底现金及等价物约200亿元 有息负债不足10亿元 应收账款结构质量好 接近净现金状态[3][5] * 公司有较强派息潜力 目前派息率42% 仍有提升空间[3][5] * 公司依托运营商稳固业绩基本盘 同时发力战略新兴及ACO业务 在当前估值水平具备吸引力[5][6] 其他重要内容 * 中兴福利自2016年获得中国电信资源支持 即使在行业CAPEX下行周期也实现了市占率提升[1][5] * ACO加BPO业务及非运营商市场收入占比超过一半 使公司具备更强抗周期能力[1][5]

报告行业投资评级 - 机械设备行业评级为"强于大市" [3] 报告核心观点 - AI算力投资回溯上游趋势明确 产业链投资逻辑正沿"下游应用反哺—中游代工扩容—上游设备先行"的传导路径展开纵深演绎 [2][3] - 3月迎来机器人新势力卡位战 人形机器人产业拐点明确 具备全栈技术储备与生态协同能力的跨界厂商加速入局 [1][3] - 新能源设备领域政策组合拳倒逼电力系统灵活性改造 光伏板块有望迎来"政策预期+需求前置"行情 [3] - 半导体设备厂商业绩弹性和估值溢价有望持续超预期 设备端"技术迭代+国产替代"双主线持续推行 [3] 分章节内容总结 机械设备板块表现 - 本周沪深300指数下跌2.22% 机械设备板块下跌2.43% 在申万一级行业中排名22/31 [3][10] - 近三月机械子版块总体表现优于大盘 本周4个子版块跑赢大盘 [3][10] - 工程机械整机板块领涨 涨幅达3.67% 楼宇设备和轨交设备Ⅲ分别上涨0.23%和下跌0.71% [3][10] - 机械设备行业PE-TTM估值下降2.28% 机床工具估值下降5.29% 磨具磨料下降2.62% 制冷空调设备下降4.16% [17][21] 人形机器人发展动态 - 赛力斯入选重庆首批具身智能机器人项目 有望依托华为生态优势开启后发超车 [3] - 小米人形机器人CyberOne预计3-4月在亦庄展示最新进展 集团已整合米家生态链供应商资源实现机器人全产业链覆盖 [3] - 奇瑞汽车及子公司近两月在机器人领域出手频繁 1月成立"墨甲智创机器人科技"与"芜湖瑞祥智能机器人" 2月成立"芜湖艾蔓智能装备" [2] - 亦庄计划两年内释放万台具身机器人应用机会 在两年内释放超万台、近50亿元具身机器人应用机会 [28] - 我国人形机器人自主站立控制技术取得新突破 上海人工智能实验室联合上海交通大学等机构发布创新算法技术 [30] AI算力与半导体设备 - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元建设云与AI基础设施 [3] - 国内主流半导体设备厂2024年业绩快报呈现营收增速与订单能见度双升态势 [3] - 三星与长江存储就混合键合专利达成协议 将用于下一代NAND开发 计划2025年下半年量产V10 NAND 堆叠层数达420-430层 [31] - 英特尔ASML首批两台High-NA EUV设备已投产 新型光刻机仅需一次曝光和个位数处理步骤即可完成旧款机器需要三次曝光和约40个步骤的工作 [33] - 12月全球半导体销售额569.7亿美元 同比增长17.1% 中国半导体销售额155.3亿美元 同比增长2.6% [73] 新能源设备发展 - 《2025全年能源工作指导意见》叠加新一期领跑者项目落地在即 政策组合拳倒逼电力系统灵活性改造 [3] - 3月组件排产预计环比增长25% 龙头胶膜企业订单预计环比增长超过20% [3] - 华电19.24GW新能源基地开工 总投资约800亿元 新能源装机占比达85% [39] - 1月新能源汽车销量94.4万辆 同比增长29.4% 新能源汽车零售渗透率达41.5% [62] - 专家预计全固态电池将于2030实现量产 2027年进入装车阶段 [35] 企业业绩表现 - 中微公司2024年营业收入约90.65亿元 同比增长44.73% 刻蚀设备收入约72.77亿元 同比增长54.73% [44] - 拓荆科技2024年预计营业收入41.03亿元 同比增长51.70% [46] - 盛美上海2024年营业收入56.18亿元 同比增长44.48% 净利润11.53亿元 同比增长26.65% [48] - 富创精密2024年营业总收入30.42亿元 同比增长47.24% [47] - 华海清科2024年营业总收入34.14亿元 同比增长36.12% 归母净利润10.2亿元 同比增长40.99% [48] 行业数据跟踪 - 12月工业机器人产量7.1万套 同比增长36.7% 服务机器人产量91.9万套 同比增长5.8% [52] - 12月金属成形机床产量同比增长14.3% 金属切削机床产量同比增长35% [59] - 1月挖机开工小时数66.2小时 同比下降17.2% [59] - 12月集成电路产量同比增长12.5% 光电子器件产量同比增长10.9% 微型计算机设备产量同比增长8.9% [78][80] - 12月光伏新增装机容量6196万千瓦 [70]