报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面市场继续交易明年美联储降息，基本面全球铜库存向美国转移，供应紧张，年底关注冶炼厂长单谈判，高价短期抑制需求但新兴领域需求或成爆发点，中期看涨，短期关注宏观与资金扰动 ，沪铜2602合约上方参考压力位105000元/吨，下方参考支撑位95000元/吨 [3] 电解铝 - 宏观面交易明年美联储降息，基本面国内运行产能小幅增长，12月虽为淡季但部分行业消费韧性足，铝水比例高，新疆发运延迟致铝锭社库未累库，价格或高位运行 ，沪铝2602合约上方参考压力位22800元/吨，下方参考支撑位21600元/吨 [5] 氧化铝 - 宏观面交易明年美联储降息，基本面建成与运行产能及开工率情况，且持续累库，基本面过剩，但发改委文章提振情绪，关注反弹 ，氧化铝2605合约上方参考压力位2900元/吨，下方参考支撑位2600元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度行情回顾 - 展示12.22 - 12.26周度沪铜、国际铜、LME铜等有色品种累计涨跌幅统计 [11] 周度要闻回顾 - 国家发改委发文推动传统产业优化提升，涉及氧化铝、铜冶炼等产业 ，中国铜业联合采购小组不再为2026年一季度铜精矿加工费设定指导价，凸显供应趋紧与价格机制市场化 ，江西铜业子公司要约收购SolGold plc全部已发行及将发行股本，目标公司核心资产为厄瓜多尔Cascabel项目 ，格力电器暂无铝代铜计划但关注行业动态 ，上期所调整氧化铝交割仓库库容及存放点升水 [12] 宏观分析 国内市场 - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，8月以来累计增速连续四月增长，11月同比下降13.1% [14] 海外市场 - 美国2025年三季度实际GDP环比折年率初值4.3%，高于预期和前值，同比2.3%，高于前值和均值 ，剔除部分因素后三季度实际GDP环比折年率为2.6%，略高于二季度和均值 ，GDP公布后美联储降息预期小幅下调 [16] 有色市场分析 铜 - **现货市场**：展示中国电解铜升贴水、精废价差、LME3个月铜期货收盘价等数据 [21] - **期货市场**：展示沪铜、沪铜期权、国际铜期货持仓量变化 [24] - **海外市场**：展示美铜与伦铜价差、LME铜升贴水等数据 [27] - **市场库存**：展示上期所、上海保税区、LME、COMEX铜库存变化 [30] - **下游消费**：截至12月25日，SMM全国主流地区铜库存环比增14.96%，连续三周累库，同比增8.82万吨 ，12月19 - 25日国内主要精铜杆企业开工率60.73%，环比降2.34个百分点，同比降14.19个百分点，成交低迷 ，预计12月26 - 1月1日精铜杆企业开工率环比降5.45个百分点至55.28%，同比降11.15个百分点 [34] 铝 - **国内市场**：展示A00铝锭升贴水、铝合金锭价差、铝棒和电解铝社会库存变化 [36] - **期货市场**：展示铝、铝期权、氧化铝期货和期权持仓量变化 [39] - **海外市场**：展示LME铝升贴水、LME3个月铝与美元指数关系及LME铝总库存变化 [42] - **下游开工**：截至12月25日，国内铝下游加工龙头企业开工率60.8%，环比降0.7个百分点 ，各板块开工率有不同变化，预计短期内行业开工延续弱势整理，仍有下行空间 [44] - **再生铝合金**：截至12月26日，SMM ADC12价格环比涨250元/吨至21950元/吨 ，成本方面废铝供应偏紧、价格跟涨，企业成本高但盈利改善 ，供应方面部分地区产能释放受限，整体产量下滑 ，需求方面下游畏高且处淡季，成交刚需为主 ，进口方面海外报价区间内，进口盈利空间修复 [48] - **成本利润**：展示电解铝利润与成本、铝价与动力煤、氧化铝、预焙阳极价格关系 [51] 氧化铝 - **现货市场**：展示河南、山西等地氧化铝及铝土矿、烧碱价格变化 [54] - **期货市场**：展示氧化铝库存期货、期货收盘价与烧碱、铝期货收盘价关系及山西基差 [57] - **市场供需**：供应方面国产开工稳定，进口预期逐步兑现，截至12月25日建成产能11480万吨，开工产能9445万吨，开工率78.5% ，需求方面新疆、内蒙古电解铝企业投产致需求稍有增多 [60] - **成本利润**：氧化铝价格下跌致成本下降，截至12月25日当周，国内行业成本2940.91元/吨，平均利润 - 227.82元/吨 [61]