AI基础设施建设驱动大宗商品需求 - AI基础设施持续升级将导致对特定矿产和稀土元素的需求急剧攀升，为矿产出口国带来多年投资周期红利[1] - 超大规模云服务商在未来五年的资本支出估计将超过2.5万亿美元，该数字可能被低估，因估算滞后且未包含非超大规模企业和私营公司[4] - 能源、电力、电气基础设施、冷却散热管理、半导体硬件及数据中心建筑材料等相关大宗商品均将受益于此轮AI投资周期[4] 铜为核心受益商品及投资需求 - 在所有AI驱动的大宗商品中，铜的需求最为突出，硅也位居前列，其后是稀土元素、电池金属（锂、钴、镍）、铂族金属和铝等[5] - 国际能源署报告计算显示，未来15年仅铜、锂、镍和钴就需要5000-6000亿美元的新投资以满足预期需求，其中铜占资本支出需求的一半[5] - GPU/AI芯片及电力和冷却系统折旧较快，考虑到技术进步，更换需求将带来持续增量的替代需求，而非一次性建设需求[6] 主要受益矿产出口国分析 - 从铜矿角度看，智利、秘鲁和刚果（金）处于最有利位置，智利是最大铜矿开挖国，其矿业投资已回升，未来项目承诺增加[8] - 阿根廷凭借巨大未开发储量有望加入受益俱乐部，澳大利亚、印度尼西亚和巴西也将从其他矿产和稀土元素出口中显著受益[8][9] - 尽管矿产开采全球分布，但中国在精炼领域占据主导地位，处理全球近50%精炼矿产，格局短期难变，意味着全球与中国的贸易联系保持紧密[9] 铜油价格脱钩创造独特机遇 - 本轮周期最显著特征是铜与石油价格脱钩，传统上二者作为全球经济指标高度相关，但关联已因非欧佩克国家石油供应增加及天然气替代而破裂[16][18] - 对于智利、秘鲁、澳大利亚和南非等AI关键矿产主要出口国兼石油净进口国，脱钩是重大利好，享受矿产出口收入激增时无需承受油价同步上涨的进口成本压力[19] - 贸易条件将获得额外提振，为这些国家货币提供比过去任何周期都更强劲的支撑，智利比索走强已预示由AI驱动的全新宏观格局正在形成[19][21] 历史商品繁荣周期的启示 - 21世纪初中国主导的商品繁荣期显示，大宗商品出口国的固定资本形成总额显著增加，成为GDP增长重要贡献者，铜、钢铁和石油价格在第一阶段增长超过300%[10] - 贸易平衡总体改善，早期阶段强劲的出口增长足以覆盖资本品进口增加，推动贸易差额大幅改善，矿业出口占比高的国家如秘鲁和智利改善最显著[13] - 出口高增长与未来一年实际有效汇率升值存在明显正相关性，这种相关性在商品牛市期间更为强劲，当前正处于商品超级周期早期，贸易平衡改善最显著且货币升值潜力最大[14][22]