证券研究报告 #大类资产：技术帖：如何量化央行购金对金价的影响？ 核心观点：我们根据过去黄金 ETF 规模与金价的线性关系倒推出金价隐 含的黄金 ETF 需求。统计结果显示，投资需求每增加 1 吨，金价上涨 0.46$/oz。2023 年以来，二者残差不断扩大，我们发现全球央行购金行为 可解释 92.78%的残差变化，由此得出金价 = f [美元利率，美元信用] = f [g(黄金 ETF 规模)，h(央行购金规模)]的二元模型。向前看，全球央行的 购金潮很难停滞，这为金价的中枢上移提供了强有力的支撑。 海外周报 20251221：降息交易陷入纠结，市场静待"圣诞老人"行情 核心观点：本周公布的美国 11 月非农就业好于预期但失业率意外上行， 11 月美国 CPI 同比大幅逊于预期，二者均令降息预期一度小幅升温，但 数据质量的缺陷令市场的宽货币交易程度相对有限。本周欧、英日央行公 布议息决议，欧、英央行均释放偏鹰派信号，市场小幅押注 2026 年欧央 行加息预期。大类资产方面，本周美股被科技股情绪和降息预期所主导， 全周走势震荡。临近圣诞假期，海外数据和交投趋于平淡，下周关注 25Q3 美国 GDP，我们预期 ...