行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 小米YU7上市后表现现象级，18小时锁单量超24万台，交付周期超50周，锁定25-35万元价格带潜在市场需求[5][20] - 小米汽车盈利节奏超新势力，预计2025年下半年扭亏，从首款车上市到盈利不足两年[39][40] - 小米汽车业务2026年营收有望超手机业务，长期目标全球前五车企，需实现营收超1.2万亿元、销量超600万台[47][51] - 高端新能源车竞争格局重构，产品定义需强化长板、敢做减法，SKU将简化，智驾配置统一[30][32] - 车企战略重心转向经营质量提升，资源聚焦与效率优化成为行业新趋势[62][63] 小米YU7用户特征 - 用户平均年龄30.3岁，85.1%用户年龄在35岁以下，90后占比65.4%，00后占比19.7%[9][10] - 女性用户比例30%，较SU7同期高4.5%[9] - 用户学历较高，本科占比58.5%，硕士占比23.0%，超三成用户从事IT/通信/电子/互联网行业[10][13] - 家庭平均年收入39.7万元，56.0%用户家庭年收入超30万元[10][14] YU7核心卖点与市场影响 - 外观是用户选择首要因素，占比超40%，品牌因素其次[15][18] - 用户对空间要求不高，48.7%未婚，已婚用户以无孩或一胎家庭为主[17][19] - 18小时锁单24万台，相当于2024年25-35万元价格带总销量（353万台）的6.8%[20][21] - 订单量接近特斯拉2025年上半年在华销量（26.3万台）[20][21] 对竞争格局的影响 - 主要影响同价位（25-35万元）及定位相近品牌，如特斯拉、极氪、理想、小鹏、蔚来[22][27] - 以家庭空间体验为核心的品牌（如理想）受影响较小，用户群体差异显著[25] - 部分品牌推出应对措施：蔚来报销YU7定金5000元，极氪提供积分奖励，智界购车立减2万元[27][28] - 细分场景品牌（如坦克）因用户粘性强、技术壁垒高，受影响可控[29] 高端新能源车产品定义启示 - 高端用户关注情绪价值，产品需强化长板、敢做减法（如牺牲空间保外观）[30] - 未来SKU逐步简化，通过电机数量、电池容量区分，智驾配置统一[31][32] - 舒适性配置"应配尽配"，智驾不再作为配置区分项[32] 渠道运营策略 - 小米采用"1+N"渠道模式：自营交付中心（直营）+代理销售（小米之家、销服2S店）[35] - 交付环节全部自营，保障用户体验与价格统一[35] - 车企加强渠道把控，如鸿蒙智行推行分网、长城规划2025年底直营门店扩至600家[36][37] 小米汽车业务潜力 - 2025年二季度营收212.63亿元，毛利率26.4%，单车ASP升至26.2万元[40][41][43] - 预测2025-2027年销量分别为40万/75万/120万台，营收1019亿/2066亿/3283亿元[47][49] - 2026年汽车业务营收有望超过手机业务（手机年营收约2000亿元）[46][47] - 全球前五目标需营收超1.2万亿元，对应年销量600万台以上（单车ASP 20万元）[51] 发展节奏与出海规划 - 先高端后经济型，先国内后海外，优先抢占20万元以上高端市场[54] - 2027年正式进军欧洲市场，凭借全球品牌基础与成熟销售网络优势[57][58][61] 车企战略重心变化 - 行业从规模扩张转向资源聚焦与效率提升[62] - 品牌整合案例：吉利将几何、翼真、雷达并入银河，领克并入极氪；奇瑞设立四大事业部[63] - 研发资源整合重点在智驾领域，如吉利整合智驾团队至千里智驾，奇瑞成立智能化中心[64][65] 投资建议 - 推荐小米集团，因连续两款车型成功证明竞争力[68] - 推荐长城汽车、赛力斯、理想汽车，因高端市场产品定义独特且盈利质量较高[68]