调研背景与目的 - 2025年华南豆粕价格因供应充足而处于全国洼地 调研旨在研判2026年价格走势及南北价差变化[1] - 广东作为大豆压榨和豆粕消费大省 其四季度产需形势为2026年一季度市场提供关键参考方向[1] - 潮州益海投产改变了粤东无油厂的局面 对华南蛋白饲料供需格局产生重大影响[1] - 调研目的包括了解油厂豆粕库存、销售、开停机计划、榨利及远月买船量[2] - 探究豆粕贸易商头寸交易模式、基差行情及下游饲料企业原料采买与替代情况[2] - 了解2025年四季度华南生猪和水产饲料消费的预期环比与同比变化[2] 调研行程安排 - 调研时间为2025年11月17日至21日 共5天 17日下午于深圳集合 21日下午于汕头结束[3][7] - 行程覆盖深圳、东莞、惠州、揭阳、潮州、汕头等地 走访企业类型包括饲料企业、油厂及贸易商[7] - 具体安排为18日上午调研深圳饲料企业 下午调研东莞油厂 19日调研惠州饲料企业和贸易商[7] - 20日调研揭阳贸易商和饲料企业及潮州油厂 21日上午调研汕头贸易商和饲料企业后解散[7]

公司业务与财务表现 - 公司2025年上半年归母净利润3.38亿元，其中生猪养殖板块利润1.19亿元[3] - 公司淘宝业务2025年上半年盈利约3000-5000万元[20] - 公司2025年饲料销售目标为290-300万吨，内销占比约1/3，外销占比约2/3[4][21] - 2025年上半年反刍饲料销量同比下滑25%[4][17] 生猪养殖业务 - 公司2025年生猪出栏目标350-400万头，2026年目标500万头[2][3][18] - 2025年上半年自繁自养成本12.5元/公斤，总成本低于13元/公斤[2] - 自繁自养模式成本12.7元/公斤，农户代养模式成本13.7元/公斤[14] - 新疆地区自繁自养成本11.5-11.6元/公斤，甘肃地区成本13.18元/公斤[2][7][16] - 二季度PSY接近27，一季度26点多；分娩率最高85%，全程成活率最高90.4%[15] - 新疆和河南各有140-150万头育肥产能，总计约300万头；甘肃地区约50万头育肥产能[2][9] 成本控制措施 - 通过优化饲料结构，增加中亚原料替代比例至10%-20%[2][6] - 从哈萨克斯坦等国家进口大麦、小麦替代玉米和豆粕[4][5] - 提高人员效率，优化设施设备配置[2][5] - 甘肃地区成本从16-17元降至13.18元，通过完善设施、提升管理水平和优化人员队伍[7][8] 收购与合作 - 计划收购昌都畜牧，其拥有200万头产能，2025年预计出栏160-170万头[3][11] - 昌都畜牧上半年完全成本10.36元/公斤[4][11][12] - 收购方式为现金收购，计划2025年底前完成[19][27] - 合作基于多年饲料供应关系，昌都畜牧在动物营养、饲料技术及种猪开发方面得到支持[11] 市场与价格展望 - 公司认为猪价下行空间有限，母猪数量减少预示价格企稳回升[2][10] - 玉米价格可能逐渐上升[2][10] - 国家产能调控政策支撑猪价，未突破13元以上[10] 区域发展策略 - 新疆重点发展育种业务，南疆若羌地区布局育种业务[26] - 新疆养殖布局谨慎，因当地消费量小且价格低，大部分产品需外销[26] - 甘肃地区成本较高原因：建设期内生产节律不正常、疫情影响严重、人员队伍相对较弱[7] 饲料业务调整 - 产品结构变化：猪饲料占50%，牛羊反刍饲料和禽饲料各占20%[22] - 出海规划：瞄准中亚地区，可能在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国家进行生产和销售[4][22] 制药业务 - 动保产品主要包括口蹄疫和禽流感疫苗[28] - Q2业绩好于Q1主要取决于发货节奏[23] - 新产品研发进展缓慢，尚未推出新的大单品[28]