行业与公司 * 行业为预制食品行业 涵盖预制菜 速冻食品 速冻火锅料 速冻面米制品等细分市场[1] * 提及的公司包括上游的农牧水产企业如国联水产 圣农[2] 中游的传统速冻食品企业如安井 三全[2] 专业预制菜企业如味之香[2] 餐饮企业如西贝[2] 零售企业如盒马 山姆[2] 以及潜在的关注公司如安井食品 千味央厨 龙大美食 味之香 巴比食品[15] 核心观点与论据 行业整体规模与增长 * 中国预制食品市场潜力巨大 2022年规模为4196亿元 预计2026年将突破万亿元大关[3][8][15] * 中国速冻食品市场2022年规模达1992亿元 2013至2022年复合增长率为10.25% 预计2025年达3300亿元[1][5] * 速冻火锅料市场2021年规模520亿元 预计2025年达833亿元[1][6] * 速冻面米制品市场2021年规模782亿元 预计2025年突破千亿元[1][7] * 预制菜肴市场2022年规模4196亿元 同比增长21.31% 预计2026年达万亿[1][8] 市场驱动因素 * 政策利好推动 2024年六部门发布通知明确预制菜范围 规范市场秩序 西贝事件有望加速行业标准落地[1][4] * 冷链运输能力改善和消费结构升级推动行业增长[5] * 连锁餐饮采用预制菜可提高出餐速度 稳定品质并降低成本 头部企业使用比例已超85% 采用后利润率可从25%提高至32%[3][9][10] * 家庭小型化趋势明显 户均人数从1982年4人降至2020年2.6人 一人食成重要场景[13] * 生活节奏加快 就业人员周平均工作时间从2018年46小时增至2023年48小时[13] * 外卖 团餐 乡厨等多元化下游场景带来增长点 例如在线外卖市场从2017年0.3万亿增长至2022年1.12万亿 占餐饮比例由7.6%升至20% 2022年团餐市场规模达1.98万亿 乡厨市场规模达1.93万亿[10][11][12] 竞争格局与集中度 * 预制菜肴行业集中度低 CR5仅9.2% 未来整合空间大[1][8] * 速冻火锅料行业集中度较低 CR5仅15% 未来有望整合提升龙头市占率 主要参与者包括安井 海欣等[1][6][7] * 速冻面米制品市场集中度较高 CR3达64% 形成三全 思念 湾仔码头三足鼎立格局[1][7] * 团餐行业集中度低 2020年CR100仅为6.7% 远低于美国80%和日本60% 提升空间大[11] * 日本预制食品行业集中度高 CR5达88% 龙头企业地位稳固[14] 人均消费与提升空间 * 2019年中国人均速冻食品消费量9公斤 远低于美国65公斤 欧洲35公斤 日本20公斤 提升空间巨大[5] * 2022年中国预制菜肴人均消费量9.1公斤 低于美国16.1公斤 英国16.8公斤 日本23.2公斤 仍有显著提升空间[8][14] * 随着人均可支配收入提高和城镇化进程推进 人均消费量将不断提升[5] 产品结构与发展趋势 * 预制菜肴中 肉禽类占30% 水产类占25% 面米蔬菜类占45% 未来肉禽类和水产类需求增速将超过面米蔬菜类[8] * 具备产品优势 客户与渠道优势以及供应链水平高的企业有望脱颖而出[15] * C端消费者特征为女性 一二线城市 中高收入 中青年人群 疫情期间C端销量显著提升 2024年1月主流电商平台预制菜销售额突破1亿元 同比增长120.5%[13] 其他重要内容 * 日本2022年冷冻食品消费量2298万吨 进口量占46% 消费金额约630亿元人民币 便利店文化盛行[14] * 美国2021年预制食品市场规模423亿美元 以速冻食品为主 当年速冻食品货运量352.8亿美元 同比增长4.16% 下游渠道零售商占比39% 行业CR5为41.28%[14][16]

财务表现 - 2025年中报营业总收入49.75亿元同比下降1.38% 归母净利润3516.87万元同比下降39.52% [1] - 第二季度单季营业总收入24.26亿元同比下降3.77% 但归母净利润3087.5万元同比上升11.05% [1] - 毛利率5.48%同比提升10.03% 净利率0.62%同比下降50.96% 三费占营收比4.57%同比增8.44% [1] 资产负债结构 - 货币资金9.73亿元同比下降4.11% 应收账款4.16亿元同比增21.87% 有息负债29.17亿元同比下降5.98% [1] - 流动比率0.88 货币资金/流动负债仅43.66% 经营性现金流/流动负债近三年均值11.16% [4] - 有息资产负债率达49.43% 应收账款/利润指标达1922.31% [4] 盈利能力指标 - 每股收益0.03元同比下降40% 每股经营性现金流0.11元同比下降48.81% 每股净资产1.27元基本持平 [1] - 近10年ROIC中位数7.38% 2023年ROIC低至-25.2% 2024年净利率仅0.06% [3] - 证券研究员普遍预期2025年归母净利润1.04亿元 每股收益0.1元 [4] 业务发展 - 预制食品行业平均利润率7-10% 公司当前净利率4-5% 目标规模50亿元 [5] - 已与1000余家知名企业客户合作 通过大B端渠道优势向中小B端和C端拓展 [5] - 近10年年报中出现2次亏损 生意模式存在脆弱性 [3]