财务业绩 - 1H25收入同比增长251%至124亿元人民币 归母净利润同比增长286%至23亿元人民币 [1] - 拟派发中期股息9.59元/股 派息率达73% 为首次中报分红 [1] - 毛利率同比下降3.2个百分点至38% 销售及管理费用率同比下降5.1个百分点 [2] 业务表现 - 线下收入同比增长243%至107亿元人民币 线上收入同比增长313%至16亿元人民币 [1] - 中国内地收入同比增长233%至108亿元人民币 境外收入同比增长455%至16亿元人民币 [1] - 同店收入同比增长201% 单一商场平均销售额达4.6亿元人民币 [1] - 库存从年初41亿元增至6月末87亿元 库存周转天数从195天回落至150天 [2] 渠道拓展 - 上半年净增5家门店至41家 已入驻国内十大头部商业中心的9家 [1][2] - 上海港汇恒隆 上海IFC 新加坡滨海湾金沙购物中心等门店开业及扩容优化 [2] - 忠诚会员数达48万名 较年初增加13万名 [2] 品牌定位 - 消费者与五大国际奢侈品牌平均重合度达77.3% [2] - 产品将于8月25日提价 预计对毛利率形成支撑 [2] - 内地单一商场收入和坪效位列国内外珠宝品牌第一 [1] 盈利预测 - 维持2025/26年EPS预测26.57/35.80元不变 [3] - 当前股价对应27/20倍2025/26年市盈率 [3]

核心观点 - 中金维持老铺黄金跑赢行业评级和目标价1079.06港元 对应37倍2025年市盈率和27倍2026年市盈率 有38%上行空间 [1] - 公司1H25业绩表现强劲 收入同比增长251%至124亿元 归母净利润同比增长286%至23亿元 符合市场预期 [1] - 公司首次中报分红 拟派发中期股息9.59元/股 派息率约73% [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长251%至124亿元 归母净利润同比增长286%至23亿元 [1] - 毛利率同比下降3.2个百分点至38% 主要因金价快速上涨且公司仅进行一次价格调整 [3] - 经营杠杆效应凸显 销售及管理费用率同比下降5.1个百分点 [3] - 库存从年初41亿元提升至6月末87亿元 库存周转天数从2024年195天回落至1H25的150天 保持健康水平 [3] 业务运营 - 线下收入同比增长243%至107亿元 线上收入同比增长313%至16亿元 线上贡献收入13% [2] - 中国内地收入同比增长233%至108亿元 境外收入同比增长455%至16亿元 境外贡献收入13% [2] - 上半年净增5家至41家门店 同店收入同比增长201% [2] - 单一商场平均销售额达4.6亿元 在内地单一商场收入和坪效均位列国内外珠宝品牌第一 [2] 品牌定位与发展 - 品牌定位高端 与五大国际奢侈品牌消费者平均重合度达77.3% [4] - 已入驻国内十大头部商业中心的9家 预计年内完成全面覆盖 [4] - 忠诚会员数达约48万名 较年初增加约13万名 [4] - 产品将于8月25日提价 预计对毛利率形成较好支撑 [5] 增长前景 - 上半年新开上海港汇恒隆、上海IFC、新加坡滨海湾金沙购物中心等门店 预计新增及优化渠道在下半年贡献更明显收入和利润 [5] - 中金维持2025/26年EPS预测26.57/35.80元不变 当前股价对应27/20倍2025/26年市盈率 [1]

公司业绩与财务表现 - 基本维持2025/26年EPS预测26 57/35 80元不变 当前股价对应27/20倍2025/26年市盈率 目标价1079 06港元对应37/27倍市盈率 有38%上行空间 [1] - 1H25收入同比增长251%至124亿元 归母净利润同比增长286%至23亿元 业绩符合预期 [1] - 拟派发中期股息9 59元/股 派息率约73% 为首次中报分红 [1] - 1H25毛利率同比下降3 2ppt至38% 主要因金价快速上涨且仅一次价格调整 [3] - 销售及管理费用率同比下降5 1ppt 经营杠杆凸显 [3] 零售表现与渠道拓展 - 1H25线下收入同比增长243%至107亿元 线上收入同比增长313%至16亿元(占比13%) [2] - 上半年净增5家至41家门店 同店收入同比增长201% 单一商场平均销售额达4 6亿元 内地商场收入及坪效位列国内外珠宝品牌第一 [2] - 中国内地收入同比增长233%至108亿元 境外收入同比增长455%至16亿元(占比13%) [2] - 库存从年初41亿元增至6月末87亿元 库存周转天数从2024年195天降至1H25 150天 保持健康水平 [3] 品牌定位与会员发展 - 消费者与五大国际奢侈品牌平均重合度达77 3% 印证高端定位 [4] - 已入驻国内十大头部商业中心的9家 预计年内实现全覆盖 [4] - 忠诚会员数达48万名 较年初增加13万名 [4] 未来发展规划 - 上海港汇恒隆 上海IFC 新加坡滨海湾金沙购物中心等新店及扩容渠道预计下半年贡献更明显收入利润 [5] - 产品将于8月25日提价 有望支撑毛利率表现 [5]