白酒周期：底部信号与投资节奏 20250923 摘要 白酒行业自 2022 年起连续每年下一个台阶，至今年（2025 年）5 月底禁酒令 出台后，行业又经历了一轮严厉的压力测试。上一轮周期底部时，每个季度市 场预期变化显著，2012 年底颁布规定加严，三公消费执行加严后，2013 年断 崖式下跌。2014-2016 年间行业逐步出清。在当前时点，我们通过复盘前一 轮周期对比发现白酒连续从 2022 年开始，每年下降一个台阶，到 2025 年的 阶段。 如何判断白酒行业是否已经触底？ 判断白酒行业是否触底需要观察几个前瞻信号。首先是资本市场股价见底的时 间点，这往往早于基本面见底。例如上一轮周期中，在企业开始出清时资本市 场股价已见底。此外，还需关注负反馈向正反馈转变的信号，如库存出清、需 求拉动等关键节点。例如上一轮周期中，2014 年的供给侧减压和 2015 年的 库存出清都是重要信号。 在当前白酒深度调整的底部区间，应如何选择股票？ 在当前深度调整的底部区间选择股票应考虑几个方面：首先是龙头企业定调， 例如茅台在 14-16 年的低个位数增长目标；其次是企业现金流情况，例如 12 年底现金流恶化；再次是批 ...