长沙银行增资长银五八消费金融 - 长沙银行拟以自有资金向控股子公司长银五八消费金融股份有限公司增资不超过15.5亿元，同时以2.15亿元受让第三大股东通程控股持有的1.14亿股股份，两项交易合计斥资17.65亿元 [1][2] - 交易完成后，长银五八的注册资本将从11.24亿元增至19.45亿元，长沙银行的持股比例将从56.66%大幅提升至80.82% [1][2] - 此次增资被解读为困境下的无奈救赎，而非主动扩张 [1] 长银五八经营与资产状况恶化 - 长银五八净利润从2023年的6.83亿元高光业绩骤降至2024年的0.34亿元，同比暴跌95.02%，并在2025年第三季度出现单季度亏损 [3] - 2024年以来，长银五八累计挂牌转让的不良资产超过25亿元，其中2025年6月挂牌的10.39亿元不良贷款起拍价仅4509万元，折价率超过95% [3] - 公司资产质量急剧恶化是业绩下滑的关键症结 [3] 股东态度与股权结构变化 - 第二大股东58同城的关联方北京城市网邻信息科技有限公司连续两次放弃增资，其持股比例已从33%稀释至15.27% [1][3] - 第三大股东通程控股在此次交易中选择套现离场，以2.15亿元转让全部股份，交易完成后持股比例降至3.91% [1][2][3] - 两大股东均未参与增资，长沙银行成为绝对控股股东 [1][3] 长沙银行零售战略遭遇瓶颈 - 长沙银行自2017年将零售业务确立为战略核心，2017-2019年个人贷款平均增速达57% [4] - 近年来零售增长明显停滞，2025年上半年个人贷款规模为1920.36亿元，增速仅为1.33%，为近几年最低点 [4] - 个人贷款在总贷款中的占比从2021年末的41.08%下降至31.86% [4] 个人贷款细分领域表现分化 - 个人住房贷款规模受地产周期下行影响，从2023年的686.21亿元下降至2025年上半年的653.18亿元 [5] - 以长银五八为代表的个人消费贷款通过下沉市场策略，规模逆势增长，其占个人贷款总量的比例从2020年的16.95%快速提升至2025年上半年的42.1% [6] - 个人消费贷款主要客群为快递员、网约车司机、工厂工人等抗风险较弱群体，在经济下行期间贷款需求增长的同时还款风险也同步上升 [6] 资产质量与盈利能力承压 - 长沙银行个人贷款不良贷款规模从2023年的28.01亿元增长至42.17亿元，增幅达50.5%，不良贷款率从1.52%上升至2.2% [6] - 个人消费贷款所属的信用贷款逾期规模增速从2024年末的10%暴涨至2025年的42% [6] - 净息差从2023年的2.43%收窄至2025年第三季度的1.92%，其中个人贷款平均利率从2023年的6.52%降至4.88% [6] 行业背景与同业动态 - 消费金融凭借风险分散优势，成为银行大零售战略的重要补充 [4] - 2025年以来，已有宁银消金、南银法巴消金、中银消金等至少8家消费金融机构完成增资 [4] - 南银法巴消金增资后注册资本达60亿元，跻身行业第四，显示银行对消费金融业务的重视 [4] 管理层变动与新任董事长 - 长沙银行原董事长赵小中到龄退休，行长张曼当选新任董事长，成为该行成立以来首位女董事长 [7] - 张曼职业生涯始于农行基层，2000年初加入长沙银行，历任星城支行行长、长银五八筹备办公室主任、总行副行长等职，曾主导长银五八的筹备与初期发展 [7] - 张曼于2024年9月升任行长，仅一年后便再获提升 [7] 管理层稳定性与挑战 - 2021年起，长沙银行管理层进入密集调整期，原董事长、行长、副行长等核心岗位频繁变动 [8] - 管理层的“大换血”导致公司战略落地缺乏连贯性，是业务表现不及预期的原因之一 [8] - 张曼上任后，公司高管整体呈年轻化（全部为70后），7位副行长中有5位为75后，年富力强的管理层在创新与变革方面具备潜在优势 [8]

公司战略与经营理念 - 招商银行在外部市场变化中保持零售业务持续成长 面对第三方支付崛起 降费让利 消费降级和房地产市场调整等多重挑战 [1] - 公司每个季度都面临经营压力 包括支付中收 财富中收 净息差和风险指标等方面的挑战 [1] - 招商银行坚持不放弃任何业务板块 在顺境时抓住机遇 在逆境时苦练内功 [1] 零售业务体系构建 - 零售业务被视为完整体系 每个层级的客群和每个业务板块都至关重要 [1] - 业务范围涵盖信用卡 个贷 财富管理 支付和私人银行等多个领域 [1] - 公司始终保持战略坚定性和战术清醒 不断进行自我反思和改进 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长0.3%，营业收入同比下降1.7%，PPOP同比下降2.6%，增速较一季度分别提升2.3个百分点、1.4个百分点和1.4个百分点，业绩呈现边际改善趋势 [1] - 上半年年化ROE同比下降1.59个百分点至13.85%，ROA同比下降0.12个百分点至1.22% [2] 资产负债与息差 - 6月末总资产同比增长9.4%，贷款总额增长5.5%，存款总额增长8.5%，增速较3月末分别变化+0.6个百分点、+0.9个百分点和-1.7个百分点 [2] - 第二季度净息差为1.86%，环比下降5个基点，生息资产收益率环比下降13个基点至3.08%，计息负债成本率环比下降8个基点至1.31% [2] - 第二季度新增贷款结构中对公贷款占比116%，零售贷款占比23%，票据融资压降39% [2] 非利息收入 - 上半年非利息收入同比下降6.7%，降幅较第一季度收窄3.9个百分点，其中其他非利息收入降幅收窄9.3个百分点至下降12.9% [3] - 财富管理手续费及佣金收入同比增长11.9%，代销理财收入45.9亿元同比增长26.3%，代理信托收入同比增长46.9% [3] - 代理保险收入32.1亿元同比下降18.8%，中间业务收入降幅收窄至下降1.9% [3] 资产质量 - 6月末不良贷款率0.93%，较3月末下降1个基点，拨备覆盖率411%，上升1个百分点 [4] - 对公贷款不良率较2024年末下降13个基点至0.93%，个人贷款不良率上升7个基点至1.03%，主要受小微贷款和消费贷质量波动影响 [4] - 第二季度年化不良生成率0.69%，环比上升8个基点，年化信用成本0.66%，同比下降8个基点 [4] 估值与评级 - 预测2025年EPS为5.72元，BVPS为45.38元，A股和H股对应PB分别为0.87倍和0.89倍 [5] - 给予A股2025年目标PB 1.22倍对应目标价55.36元，H股目标PB 1.12倍对应目标价54.53港元 [5] - 近五年A股PB均值为1.29倍，H股为1.28倍 [5]