财务表现 - 2024年公司实现营业收入140.80亿元 同比下滑3.75% 扣非后归母净利润16.45亿元 同比下滑2.99% [2] - 2024年归母净利润13.64亿元 同比变动较大主要由于2023年确认递延所得税资产增加净利润16.3亿元 2024年净冲回递延所得税资产减少净利润4.2亿元 [2] - 2025年第一季度实现营业收入29.00亿元 同比下滑12.76% 归母净利润3.79亿元 同比下滑19.80% [2] 业务板块表现 - 芒果TV互联网视频业务2024年实现营业收入101.79亿元 同比下滑4.10% 其中会员业务收入51.48亿元 同比增长19.3% 会员规模达7331万 ARPPU值稳步提升 [3] - 广告业务2024年实现收入34.38亿元 同比下滑2.7% 运营商业务收入15.93亿元 同比下滑42.4% [3] - 新媒体互动娱乐内容制作与运营业务2024年收入12.62亿元 同比增长9.77% 内容电商业务收入26.00亿元 同比下滑7.87% [3] 战略投入与业务发展 - 2025年第一季度收入下滑主要由于收缩传统电视购物板块 利润下滑主要由于加大头部影视剧内容投入 TV电视剧投入金额同比增长12% [2] - 小芒电商完成A1轮融资 2024年GMV达161亿元 四年复合增长率达125% [3] - 公司作为国有控股长视频新媒体公司 依托芒果特色融媒生态 以互联网视频平台运营为核心实现上下游协同发展 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入及扣非后净利润保持稳定，2025 年 Q1 传统电视购物收缩、内容投入加大致收入利润下滑 [2] - 芒果 TV 会员业务高增长，广告业务静待复苏，小芒电商 GMV 创新高 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.98/1.15/1.27 元，对应 PE23/20/18 倍 [4] 财务数据总结 收入与利润 - 2024 年实现营业收入 140.80 亿元，同比 -3.75%，扣非后归母净利润 16.45 亿元，同比 -2.99%，归母净利润 13.64 亿元；2025 年 Q1 实现营业收入 29.00 亿元，同比 -12.76%，归母净利润 3.79 亿元，同比 -19.80% [2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.17 亿元、157.21 亿元、167.41 亿元，收入同比分别为 4.52%、6.82%、6.49%；归母净利润分别为 18.30 亿元、21.54 亿元、23.80 亿元，归母净利润同比分别为 34.13%、17.68%、10.49% [6] 分业务收入 - 2024 年芒果 TV 互联网视频业务收入 101.79 亿元，同比 -4.10%，其中会员业务收入 51.48 亿元，同比 +19.3%，会员规模达 7331 万；广告业务收入 34.38 亿元，同比 -2.7%；运营商业务收入 15.93 亿元，同比 -42.4% [3] - 2024 年新媒体互动娱乐内容制作与运营收入 12.62 亿元，同比 +9.77%；内容电商收入 26.00 亿元，同比 -7.87%，小芒电商年度 GMV 达 161 亿元，4 年复合增长率 125% [3] 财务比率 - 2024 年 ROE 为 6.07%，预计 2025 - 2027 年分别为 7.65%、8.40%、8.66% [6] - 2024 年毛利率为 29.03%，预计 2025 - 2027 年分别为 29.66%、30.36%、30.44%；净利率 9.69%，预计 2025 - 2027 年分别为 12.43%、13.70%、14.21% [10] - 2024 年资产负债率 30.74%，预计 2025 - 2027 年分别为 28.21%、28.05%、27.48% [10]