镍价表现 - 11月14日沪镍期货主力合约报收117080.00元/吨，当日震荡下跌1.48% [1] - 在国内期市有色金属板块整体表现疲弱的环境中，镍价成为"万绿丛中一点红" [1] 宏观环境 - 美联储降息预期骤降，多位联储官员释放鹰派预期，导致12月降息概率骤降 [1] - 美联储在12月的购债计划可能有效缓解美元流动性压力 [1] 现货市场 - 11月14日硫酸镍价格保持稳定，电池级硫酸镍晶体中间价为28150元/吨，与上一日持平 [1] - 电池级硫酸镍液体中间价为27750元/吨，电镀级硫酸镍价格中间价为29700元/吨，均与上一日持平 [1] - 电镀级氯化镍中间价为33500元/吨，与上一日持平 [1] 供需基本面 - 国内和印尼的纯镍产能仍处在产能扩张周期，镍供应整体维持高位 [1] - 镍需求相对稳定但无明显改善预期，导致供需劈叉幅度扩大 [1] - 全球镍库存呈现大幅累库趋势，驱动镍价偏弱运行 [1] 后市展望 - 印尼计划下调明年镍矿配额对期货盘面影响有限 [1] - 精炼镍库存呈现趋势性积累态势 [1] - 短期内镍价预计将维持震荡磨底格局 [1]

镍价走势分析 - 一季度镍价受美元指数回落、美联储降息预期及印尼政策刺激影响，一度突破13 6万元/吨，后回落至12 9万元/吨 [1] - 4月因特朗普关税政策引发避险情绪，镍价下探至11 5万元/吨，创两年新低，随后因关税暂停及印尼PNBP新政修复至12万~13万元/吨震荡区间 [1] 印尼PNBP新政影响 - PNBP新政将镍矿税率从10%上调至14%~19%，水淬镍税率从2%上调至4%~6%，镍生铁税率从5%上调至5%~7%，镍锍税率从2%上调至3 5%~5 5%，新增镍金属1 5%税费 [2] - 新政主要影响镍矿商成本，传导至下游镍铁及冰镍生产成本上涨10~15元/吨，湿法中间品MHP成本不受影响，市场已充分计价 [2] 成本支撑因素 - 印尼镍矿因天气及矿商挺价供应偏紧，1 6%~1 8%品位镍矿价格53 61~60 45美元/湿吨 [3] - MHP因集中检修预计3-5月减产1万镍金属吨，高冰镍2万金属吨/月产能转产镍铁，港口MHP价格涨至13047美元/金属吨，高冰镍13588美元/金属吨 [3] - MHP一体化生产精炼镍成本107318元/吨，高冰镍工艺成本127268元/吨，短期镍价难跌破MHP成本线 [3] 供需基本面 - 4月精炼镍产量3 63万吨，同比增47 26%，现货成交偏淡，下游刚需采购为主 [6] - 不锈钢需求不佳致镍铁价格跌至940元/吨，三元电池装车量10 0GWh（占比17 7%），同比降11 6%，磷酸铁锂电池占比提升 [6] - 截至5月2日国内精炼镍库存4 37万吨（环比降1%，同比增24%），LME库存20万吨（环比降0 7%，同比增150 4%） [6] 后市展望 - 中长期镍价受供应过剩及需求疲软压制，但短期受印尼矿价及中间品供应偏紧支撑，预计维持12万~13万元/吨区间震荡 [8]