首次覆盖与评级 - 首次覆盖力勤资源给予跑赢行业评级，目标价27.56港元 [1] - 估值基于P/E估值法，对应2026年10.0倍市盈率 [1] - 当前股价对应2025-2026年10.2倍和7.0倍市盈率，目标价隐含43%上涨空间 [2] 公司业务与产能 - 公司是全球领先的镍行业龙头企业，全面覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 在印尼OBI岛形成共计40万金属吨镍产能 [1] - 下游延伸拓展硫酸镍钴等产品，已形成全面镍产品服务体系 [1] 竞争优势 - 通过给予印尼合作伙伴股权，保障资源稳定和在当地的可持续发展 [1] - 具备完整的镍产业生态系统，最大化利用资源价值 [1] - 建设独立海外工业园区，包括港口、码头、电力等基础设施，实现运营自主性和灵活性，降低交易成本 [1] - 与多家优质锂电材料厂商签订长期供货协议，建立紧密的产业链合作关系 [1] 行业环境与价格展望 - 刚果（金）宣布钴出口配额制，2026/2027年度钴总出口配额仅占2024年刚果金钴产量的44% [2] - 需求端三元电池渗透率有望逐步触底，供给端刚果金出口配额收紧有望带动钴价中枢系统性提升 [2] - 2026-2027年刚果金配额收紧将带动钴价进一步上涨 [2] 盈利预测与增长 - 预计公司2025-2026年EPS分别为1.74元、2.49元 [2] - 2024-2026年EPS的复合年增长率为48% [2] 潜在催化剂 - 镍钴价格超预期上行 [2] - 印尼镍产业链布局存在扩张潜力 [2]