文章核心观点 - Michael Burry认为美联储的“储备管理购买”（RMP）计划本质上是重启量化宽松（QE），旨在掩盖美国银行体系深层的流动性紧缩和脆弱性问题，而非其宣称的常规操作 [1][3] 美联储最新操作与市场背景 - 美联储宣布将根据需要购买短期国债以维持充足准备金供应，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短期国债 [1] - 此举背景是规模高达12万亿美元的美国回购市场近期出现利率波动，货币市场持续动荡 [1] - 这是美联储自上周正式停止缩表后的最新动作 [1] 对银行体系脆弱性的警告 - Burry指出，银行体系在拥有超过3万亿美元储备的情况下仍需央行“输血”，这是系统性脆弱的强烈信号，而非实力象征 [1][3] - 他认为银行体系依然未能摆脱2023年小型银行业危机的余波 [1] - 美国银行储备金规模已从2023年危机前的2.2万亿美元攀升至目前超过3万亿美元 [3] 对美联储资产负债表扩张模式的批评 - 每一轮危机似乎都在迫使美联储永久性地扩张其资产负债表，否则就无法避免银行融资危机的爆发 [2] - 现在的模式演变为每次危机后美联储都需要永久性扩大资产负债表，否则就要面对银行资金链断裂的风险 [3] - 这揭示了金融系统对央行流动性的极度依赖 [3] 市场反应与潜在风险 - 市场反应验证了资金面紧张，美国2个月期国债收益率跳升，而10年期国债收益率回落 [2] - 回购市场的波动性持续存在，引发了市场对年底融资紧缩的担忧，迫使投资者重新评估金融系统的稳定性 [2] - 部分分析人士预计美联储可能需要采取更激进的行动，以避免年底出现资金紧缩 [7] 政策操作层面的分析 - 美国财政部与美联储之间存在显著的策略转变：财政部倾向于出售更多短期票据，而美联储则集中购买这些票据 [4] - 这种策略有助于避免推高10年期国债收益率 [4] - 在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，美国2个月期国债收益率走高，而10年期国债收益率下跌，符合市场预期 [4] RMP与QE的区别及市场影响 - “量化宽松”（QE）的主要目标是通过购买长期国债和MBS来压低长期利率，以刺激经济增长 [8] - “储备管理购买”（RMP）的目的则更为技术性，专注于购买短期国债，确保金融体系有足够的流动性，防止发生意外 [8] - 根据2019年的经验，流动性注入将迅速压低担保隔夜融资利率（SOFR），而联邦基金利率（FF）的反应则相对滞后，这种“时间差”将为投资者创造显著的套利空间 [8] 对投资者的建议与策略 - Burry警告投资者警惕华尔街关于买入银行股的误导性建议 [7] - 针对超过联邦存款保险公司（FDIC）25万美元限额的资金，他更倾向于持有国债货币市场基金以规避风险 [7]