2025 年四季度铝 策略报告 2025 年 1 0 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 铝：需求引领定价，利润自上转下 p 2 | 铝：需求引领定价，利润自上转下 | | --- | | 总 | 结 | | --- | --- | | 1、供给：氧化铝方面，内矿稍有缓解，进口矿持续出现增量。国内外氧化铝新增产能超速投放，利润大幅收窄后投放降速。电解铝方面， | | | 供给整体小幅提升，广西技改项目、贵州云南前期置换项目逐步启槽投产。据SMM，1-9月国内冶金级氧化铝产量6660.6万吨，同比上涨 | | | 8.2%，运行产能升至9135万吨，开工率升至82.8%。1-9月国内电解铝产量3275.7万吨，同比上涨2.1%，运行产能升至4400万吨，开工率升 | | | 至96.3%，铝水比涨至76%。 | | | 2、需求：旺季效应加码叠加高价抑制备货并存，三季度平均开工率60.1%，同比去年下滑2.51%；6-8月下游综合加工订单超预期，加工 | | | PMI均值45.8，同比去年增长3.2，预计9月PMI ...