报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝供应过剩预期强价格承压，电解铝宏观与基本面共振或震荡偏强，铸造铝合金现货价预计坚挺，铝合金与铝价差有望收敛 [6] 各目录内容总结 后市研判 - 氧化铝国产矿价格企稳，关注行业稳增长方案涉铝内容及几内亚投票，当前产能和产量高，新投产能将释放，供应过剩价格承压 [6] - 电解铝9月海外关注美联储议息会议和非农数据，供应变化不大，需求旺季临近但铝价反弹使下游备货降、库存增加，铝价或震荡偏强，关注21000 - 21500关口压力，建议逢低买入 [6] - 铸造铝合金供应受季节和进口影响趋紧支撑成本，多地税收政策调整部分厂减产停产，需求端通讯采购回升汽车偏弱，现货价预计坚挺，价差有望收敛，主力合约参考区间20000 - 20600元/吨，关注废铝供应及进口政策 [6] 行情回顾 - 8月氧化铝期货价格走弱，从3317元/吨跌至3006元/吨，跌幅9.38%；电解铝期货小幅走高，最高达20950元/吨 [8][9] 宏观面 - 美国7月非农等数据不佳但就业稳定，标普和惠誉确认美主权信用评级，8月PMI等数据有变化，鲍威尔讲话后交易员加大9月降息押注，关注议息会议及非农数据 [13] - 欧元区经济数据改善，德法制造业PMI上升，欧元区8月PMI突破荣枯线，二季度GDP符合预期，市场对欧央行降息预期稳定 [15] - 国内7月经济数据有增有降，7 - 8月经济增长有压力，预计下半年增速或下滑，期待政策支撑 [20] - 人民币偏强运行，政策空间或打开，中美贸易下降，美元汇率大跌人民币稳定，后续或有降息降准 [25] - 美国钢铝关税加征对国内铝价影响有限，我国对美铝制品出口占比低，消息影响市场情绪 [27] 基本面 - 山西矿权出让登记变动对铝土矿产量影响有限，政策旨在解决审批问题，虽曾推动氧化铝涨价，但与其他金属矿有异同，当前涉调矿山多停产或未建设 [28] - 7月铝土矿产量同比增长，1 - 7月山西、河南及全国产量均有增长，7月部分地区有增减 [31] - 受几内亚雨季影响铝土矿发运量回落，矿权问题使部分矿区未复产，预计8 - 10月中国进口量下滑，供应或紧平衡 [35] - 氧化铝供应过剩预期不改，虽近期有检修但中期产量不受影响，当前产能和产量高，进口流入可能上升，价格承压 [38] - 国内电解铝维持高利润，产能利用率高，供给刚性且库存低，预计下半年利润超3000元/吨 [42] - 国内电解铝产量增长空间有限，7月产量同比微增，8月运行产能和产量有提升，合金端累库铸锭量增加，铝水比回落 [45] - 海外电解铝产能有少数增量，信发印尼项目预计2026年投产另有远期规划，印尼聚万项目或四季度初投产 [51] - 旺季临近下游加工铝开工率上调，部分企业新增订单，预计周度开工率维持小幅回升 [54] - 新能源装机快速增长，1 - 7月太阳能、风电装机容量同比大幅增长，电源和电网工程投资有变化，需提升电网消纳能力 [59] - 地产用铝需求仍偏弱，1 - 7月房地产投资、施工、开工、竣工面积同比下降，京沪等地出台政策，后续市场或有变化 [62] - 汽车行业用铝维持高增长，7月产销同比增长，新能源汽车产量增速高，下半年利好或拉动消费 [65] - 前期需求集中释放，7月家用电冰箱和空调产量回落，内销排产和出口需求受影响 [68] - LME铝总库存平稳，8月库存窄幅下降，基差坚挺，海外供需短缺预期不变，但需警惕对俄铝政策风险 [72] - 国内铝锭库存拐点临近，8月底铝价涨库存增加，预计9月步入去库周期 [75] - 再生铝行业分化加剧，头部企业开工率有望维持高位，部分中小厂减停产，7月产量增长，8月或下滑 [79] - 7月未锻轧铝合金进口量创4年新低，出口量增加，价格倒挂和需求淡季使进口收缩，预期8月维持低位 [81] - 淡旺季转换订单将边际改善，周度累库放缓，废铝紧缺成本支撑，需求好转但库存有压制，ADC12价格预计窄幅震荡 [83]