报告核心信息 - 报告标题：铜产业风险管理日报 [1] - 报告日期：2025/09/17 [2] - 研究团队：南华有色金属研究团队 [2] - 分析师：肖宇非，投资咨询证号为Z0018441 [3] - 投资咨询业务资格证号：证监许可【2011】1290号 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 铜价在周二冲高回落符合预期，冲高因美元指数回落，但铜自身基本面不支持进一步走强，宏观预期短时间无改变，未来几个交易日或高位震荡 [4] 各部分内容总结 铜价格及波动率 - 最新价格80880元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率8.40%，当前波动率历史百分位6.3% [3] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2511C82000，套保比例25%，在波动率相对稳定时操作 [3] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间78000附近 [3] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [9] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [6][7] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 80880 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 80870 | -70 | -0.09% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 80880 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10117 | -72 | -0.71% | | 沪伦比 | 比值 | 8.07 | 0.03 | 0.37% | [8] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 81120 | 180 | 0.22% | | 上海物贸 | 元/吨 | 81160 | 200 | 0.25% | | 广东南储 | 元/吨 | 81120 | 200 | 0.25% | | 长江有色 | 元/吨 | 81320 | 250 | 0.31% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 75 | -5 | -6.25% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 30 | -40 | -57.14% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 70 | -25 | -26.32% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | -10 | -8% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 2085.21 | 21.38 | 1.04% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1509.15 | -0.85 | -0.06% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 576.06 | 22.23 | 4.01% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6815 | 15 | 0.22% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6315.5 | -5.9 | -0.09% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 499.5 | 20.9 | 4.37% | [18] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 33692 | 3049 | 9.95% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 11794 | 321 | 2.8% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 3973 | 2315 | 139.63% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 33692 | 3049 | 9.95% | [22] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 150950 | -1675 | -1.1% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 21525 | -1050 | -4.65% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 129425 | -625 | -0.48% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 135150 | -300 | -0.22% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 15800 | -1375 | -8.01% | [24] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 312868 | 5172 | 1.68% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 149210 | 3381 | 0% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 163658 | 1024 | 0.63% | [25] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -228.62 | -90.09 | 65.03% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41.4 | 0 | 0% | [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三夜盘上升因美国PPI数据不及预期，投资者预期通胀回落、美联储降息概率上升推升铜价，周四夜盘美国通胀数据验证PPI数据；短期供给端偏紧，铜价7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨 [4] - 利多因素为美国和其他国家达成关税协议、降息预期使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存虚高 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价80130元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率7.44%，历史百分位3.5% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是75%卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近）、25%卖出看涨期权（CU2511C82000，波动率稳定时入场） [3] - 原料管理方面，原料库存低担心价格上涨，现货敞口为空，策略是75%买入沪铜主力期货合约（入场区间78000附近） [3] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 80130 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 80130 | 340 | 0.43% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 80100 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10057 | 45 | 0.45% | | 沪伦比 | 比值 | 8.11 | -0.02 | -0.25% | [7] 铜现货数据 | 现货类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 80175 | 430 | 0.54% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80140 | 415 | 0.52% | | 广东南储 | 元/吨 | 80120 | 380 | 0.48% | | 长江有色 | 元/吨 | 80270 | 390 | 0.49% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 85 | 25 | 41.67% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 40 | 15 | 60% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 60 | 15 | 33.33% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 100 | 5 | 5.26% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1628.51 | -60 | -3.55% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1498.2 | -0.6 | -0.04% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 130.31 | -59.4 | -31.31% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6320 | -60 | -0.94% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6239.51 | -4.16 | -0.07% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 80.49 | -55.84 | -40.96% | [17] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20028 | 902 | 4.72% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5419 | 1001 | 22.66% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 1530 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20028 | 902 | 4.72% | [21] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 154175 | -875 | -0.56% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 22675 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 16500 | -115875 | -87.54% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 133325 | 0 | 0% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 20850 | -875 | -4.03% | [23] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 309834 | 7090 | 2.34% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 147589 | -3239 | 1.09% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 162245 | -458 | -0.28% | [24] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -104.48 | -109.58 | -2148.63% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.5 | 0 | 0% | [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三冲高回落与美国经济关系密切，夜盘铜、黄金、美元指数、原油齐涨而美股下跌，欧美长债收益率大幅走升，市场避险情绪升温，最终导致超涨后回落 考虑到近期供给偏紧和美国经济压力刺激美联储降息预期，铜价短期内或仍偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价79770元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率7.61%，历史百分位4.1% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪铜主力期货合约和CU2511C82000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [3] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间78000附近 [3] 铜价影响因素 - 利多因素：美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [5][7] - 利空因素：关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [6][7] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79770 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79770 | -340 | -0.42% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79680 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9891.5 | -82.5 | -0.83% | [6] 沪伦比 - 沪伦比比值8.14，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -0.25% [8] 铜现货数据 | 现货类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 80190 | -330 | -0.41% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80125 | -310 | -0.39% | | 广东南储 | 元/吨 | 80000 | -280 | -0.35% | | 长江有色 | 元/吨 | 80230 | -350 | -0.43% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 180 | -10 | -5.26% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 135 | -30 | -18.18% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 150 | -40 | -21.05% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 155 | -20 | -11.43% | [9] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1585.74 | -177.24 | -10.05% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1499.9 | -3.9 | -0.26% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 85.84 | -173.34 | -66.88% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6290 | -190 | -2.93% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6251.31 | -27.06 | -0.43% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 38.69 | -162.94 | -80.81% | [13][14] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 19829 | 358 | 1.84% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5322 | -100 | -1.84% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 4487 | 105 | 2.4% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 19829 | 358 | 1.84% | [15] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 158375 | -200 | -0.13% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 23850 | -150 | -0.63% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 134525 | -50 | -0.04% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 142275 | -2775 | -1.91% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 16100 | 2575 | 19.04% | [17] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 302744 | 28977 | 10.58% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 150828 | 9711 | 0.44% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 151916 | 622 | 0.41% | [18] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -47.85 | 5.33 | -10.02% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.6 | 0 | 0% | [19]