2024年各省铁路客运量排名 - 2024年共有19个省份铁路客运量超过1亿人次，其中6个省份突破2亿人次大关 [3] - 广东省铁路客运量以4.22亿人次位居全国第一，比第二名的江苏省多6697万人次 [3] - 江苏省铁路客运量达3.55亿人次位居第二，浙江省以2.97亿人次位居第三 [4] - 铁路客运量排名前六的省份依次为广东、江苏、浙江、四川（2.53亿人次）、山东（2.40亿人次）、河南（2.33亿人次） [6] 铁路客运量与区域经济人口关联性 - 铁路客运量规模与人口规模、经济发展水平紧密相关，经济发达省份人口流动性大导致铁路出行需求多 [5] - 广东省连续18年常住人口数量全国第一，2024年末达12780万人，同时是省外流入人口最多省份（2962.21万人） [3] - 浙江省常住人口仅排第七但铁路客运量高，2024年跨省净流入人口达45.4万人，11个设区市常住人口全部增长 [5] 近十年铁路客运量增长趋势 - 相比2014年，近十年铁路客运量增幅前十名中西南地区整体领先，包括云南、四川、广西等省份 [7] - 从2008年高铁投入运营算起，近16年客运量增幅前十名中南方省份表现亮眼，海南、福建、西藏增幅居前三位 [7] - 海南2008年铁路客运量仅65万人次（倒数第一），2011年东环高铁开通后客运量从84万增至1074万人次 [9] 高铁网络完善对客运量影响 - 铁路网络完善程度是客运量增长关键因素，南方山地丘陵省份过去因建设成本高导致普铁覆盖少 [8] - 技术进步使铁路建设"禁区"减少，高铁网络延伸至过去无铁路地区，推动客流量从无到有快速增长 [9] - 西南地区桥隧比高的铁路线随城镇化进程加快显著提升客运量，西北省份铁路里程增加也带动增长 [9]

铁路客运量总体格局 - 截至2024年，全国有19个省份的铁路客运量超过1亿人次，其中6个省份突破2亿人次大关 [1][2] - 铁路客运量排名前六的省份依次为广东（42238万人次）、江苏（35541万人次）、浙江（29737万人次）、四川（25289万人次）、山东（23971万人次）和河南（23264万人次） [2][4] - 广东省铁路客运量自2011年起跃居全国第一并保持至今，2024年客运量超过4.2亿人次，比第二名的江苏省多6697万人次 [2] 领先省份驱动因素 - 广东省作为经济和人口第一大省，2024年末常住人口12780万人，新增74万人，同时是省外流入人口最多的省份，2020年省外流入人口达2962.21万人 [2] - 浙江省常住人口在各省份中位列第七，但铁路客运量达2.97亿人次，其高客运量得益于民营经济发达和人口流动性大，2020年省外流入人口为1618.65万人，仅次于广东 [3] - 区域经济发展水平与铁路客运量规模紧密相关，经济发达地区出行需求旺盛 [2][3] 客运量增长趋势 - 近十年（相比2014年）铁路客运量增幅前十的省份分别是云南、四川、广西、西藏、甘肃、重庆、山东、江苏、新疆和海南，其中西南地区整体增幅领先 [4] - 近十六年（相比2008年）增幅前十的省份是海南、福建、西藏、广西、云南、四川、浙江、山东、重庆和新疆，南方多省表现亮眼 [5] - 客运量增幅加快与高铁网络完善直接相关，例如2008年海南铁路客运量仅65万人次，2010年底东环高铁开通后，2011年客运量激增至1074万人次 [6] 铁路网络发展影响 - 历史上铁路客运量与路网完善程度联系紧密，东北、华北地区因重工业需求和平原地形，在普铁时代铁路密度更高 [5] - 随着技术进步，南方山地丘陵省份铁路建设的“禁区”被突破，高铁网络建设使许多城市铁路客运从无到有，客流量增速加快 [6] - 西南地区及东南沿海省份因城镇化潜力大、基础设施改善和经济快速发展，铁路客运量增长明显 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司25年上半年业绩预告超预期，预计归母净利润67.22 - 75.62亿，同比增长60 - 80%，扣非后归母净利润62.16 - 70.56亿，同比增长85 - 110% [5] - 业绩超预期或受动车组业务拉动，24年新增车辆及高级修订单同比大幅增长，部分订单收入确认在今年上半年 [8] - 铁路固定资产投资保持高增，2025年1 - 5月投资2421亿元，同比增长5.90%，“十四五”最后一年有望保持较高增长 [8] - 铁路客运量持续增长，1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，同比增长7.3%，拉动动车组新增及高级修需求增加 [8] - 国铁集团盈利显著改善，2024年运输收入9901亿，同比增长2.7%，净利润39亿，资产负债率为10年来最低，2025年上半年动车组招标量保持相对平稳 [8] - 动车组高级修进入上行期，24年高级修招标量同比增长187%，25年第一次招标312组，第二次招标或8月启动；2026年和谐号车型陆续到期，无论延寿还是替换均会增加车辆端投资额 [8] - 维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为131.92、141.36、152.52亿，当前股价对应25 - 27年PE分别为16X、15X、14X [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月11日收盘价7.21元，一年内最高/最低8.99/6.26元，市净率1.2，息率2.77，流通A股市值175,403百万元，上证指数/深证成指3,510.18/10,696.10 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.97元，资产负债率59.66%，总股本/流通A股28,699/24,328百万，流通B股/H股 -/4,371百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|246,457|48,671|259,088|271,326|283,666| |同比增长率（%）|5.2|51.2|5.1|4.7|4.5| |归母净利润（百万元）|12,388|3,053|13,192|14,136|15,252| |同比增长率（%）|5.8|202.8|6.5|7.2|7.9| |每股收益（元/股）|0.43|0.11|0.46|0.49|0.53| |毛利率（%）|21.4|23.4|21.5|21.5|21.6| |ROE（%）|7.3|1.8|7.5|7.7|8.0| |市盈率|17|/|16|15|14| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|234,262|246,457|259,088|271,326|283,666| |归母净利润（百万元）|11,712|12,388|13,192|14,136|15,252| [10]